恒泰艾普（300157）:拟1.5亿购中裕煤层气股权点评

　　能源行业

　　研究机构：广发证券（000776）分析师： 惠毓伦 撰写日期：2011年07月22日

　　事件:公司拟用自有资金15，000万元收购中裕能源所持有的河南中裕煤层气42.42%的股权，并享有35%收益分配权益。

　　非常规油气技术服务市场前景广阔

　　目前中国50%以上的油气依赖进口，非常规油气，如页岩气、致密砂岩气和煤层气资源量巨大；“十二五规划”将非常规油气的勘探、开发作为重点突破方向，技术产品和服务市场前景非常广阔。中裕煤层气已间接获得河南省八个煤层气矿区煤层气资源独家开发权，进行勘探、开采、开发及生产煤层气。

　　双赢收购方案，力助公司长期发展

　　中裕能源所拥有的煤层气资源丰富，但是非常规油气的开发技术挑战性极大，通过收购，公司将进入非常规油气技术服务领域，将石油天然气勘探开发的技术和成熟的经验应用于非常规天然气开发领域。目前河南主要含煤地区煤层气预计可采资源量1199.37亿方，剩余可采储量达121.82亿方，按照入网价1.6元/方，未来15年开采项目，平均每年贡献收入4.55亿。

　　盈利预测与估值

　　我们预计未来2年，在不考虑其它可能并购的前提下，公司11-13年销售收入分别为4.29、8.21与11.36亿元，净利润为1.65、3.23与4.50亿元， EPS为0.93、1.82与2.53元，维持“买入”评级，6个月目标价50.88元。

　　风险提示政策审批风险；应收账款风险；客户集中度高的风险；境外经营风险。