|
中鼎股份:进军高端密封件领域,国际化战略又进一步
事项:公司拟收购美国COOPERPRODUCTS,INC.(以下简称“美国COOPER”)的100%股权,投资总额为980万美元,其中补充营运资金180万美元;公司第五届董事会第五次会议审议通过了《关于收购美国COOPER100%股权的议案》,该项对外投资不构成关联交易,也无需提交股东大会审议。此次境外资产收购行为尚需获得发改委、商务部门及外汇管理部门核准。
平安观点:、
美国COOPER简况:公司成立于1984年,是一家有着先进技术水平的高性能橡胶密封件制品生产企业,拥有系统的材料研发和模具设计加工能力及专业加工车间。主导产品为各类高端油封制品,广泛应用于汽车、工程机械、轴承等领域。
主要客户:美国Timken(世界领先的优质轴承及合金钢制造商)、日本NSK(日本国内第一家设计生产轴承的厂商)、瑞典SKF(轴承制造业之世界领袖)等著名轴承制造商,并为通用、福特、宝马、丰田等汽车厂商配套。美国COOPER早在1998年就通过了QS9000认证,2005年通过QS9001:2000认证。
公司规模:截至2011年6月30日,公司资产总额428.63万美元,净资产385.32万美元;公司2010财年(2009.10.1-2010.9.30)实现收入644.54万美元,净利润40.73万美元。
收购价格:美国COOPER100%股权的转让价格为800万美元。根据美国COOPER的2011年度财务预算,该公司的息税折旧摊销前利润为88万美元。股权转让款为7倍EBITDA加上账面约190万美元的现金及银行存款。
其他相关安排:本次收购美国COOPER的100%股权后,中鼎股份将完全拥有该公司的所有营运资产。收购完成后公司将继续聘任原总裁兼首席执行官ThomasGerber为公司的总裁负责日常经营管理和技术人员的培养,同时公司将派驻相关人员参与美国COOPER生产经营管理,并组织技术、管理人员赴美学习,对其先进生产工艺及技术进行充分消化吸收。
收购意义及影响:1)美国COOPER在油封产品领域具有领先地位和重要的客户关系,成功收购后将大大提高中鼎油封产品的技术能力和市场地位;2)收购完成后,中鼎股份将充分消化吸收美国COOPER所拥有的国际领先的技术工艺,带动公司油封产品的生产工艺水平和生产效率全面提升,从而提升公司的盈利能力和经济效益。3)收购美国COOPER以后,中鼎股份可通过美国COOPER在国内投资设立专业的油封生产企业,并充分利用其先进技术工艺及品牌优势,进军国内的高端密封件产品领域。
近年来公司积极实施海内外收购整合且成效显著:2008-2009年收购美国AB、MRP、BRP公司整合北美出口资源;2010年收购天津飞龙,成功进入高铁及军工配套领域。
公司前期公告拟在芜湖出口加工区设立中鼎(芜湖)国际实业公司,该新公司的设立有利于公司国际化进程的快速推进。
我们对2011年公司经营的判断:二季度公司产品可能有提价,化解了部分成本上升的负面因素,因此毛利率应环比略升。随着前期高价原料逐步被消化及提价因素的影响,预计下半年公司毛利率还将进一步提升。我们预计中鼎股份全年毛利率高于2011年一季度,但同比2010年全年略有下降。
我们对公司长期发展的展望:我们预计公司后期将继续实施非轮胎橡胶件多元化下游配套战略,进一步开拓海外配套市场,加大在高端橡胶零件的业务开拓。我们判断中鼎股份“十二五”末期有望实现非汽车领域用橡胶零件收入占比达30%,并实现收入80-100亿的规划目标。其中高端密封件收入有望达10亿元,且高端密封件产品有望获得比公司现有产品高出20个百分点的高毛利率。
盈利预测与投资建议:由于所收购公司目前业务规模尚小,且整合效果有待观察,我们暂不调整公司业绩,即维持对中鼎股份的盈利预测为2011年0.65元、2012年0.84元。考虑到中鼎股份具有多领域下游配套前景及公司海外业务的高成长性,我们认为中鼎股份值得给予25倍动态PE,维持对公司的“推荐”评级。
风险提示:1)本次投资须通过商务及外汇管理部门的核准;2)公司能否顺利整合美国COOPER的原有业务,掌握其先进技术和生产工艺,实现其管理团队的有效合作尚存在不确定性。(平安证券)
金刚玻璃:江苏吴江建筑外墙玻璃防火实验基地
事件
公司于2011年7月18日在江苏吴江举办建筑外墙玻璃防火实验基地暨生产线落成典礼,出席单位有:住房和城乡建设部、中国建筑节能协会、公安部天津消防研究所、吴江市委、中国建科院防火研究所、上海消防协会、招商银行等。
新落成生产线阵容强大为了满足国内外市场的需求,金刚玻璃吴江防火基地斥巨资从奥地利、德国、意大利引进世界最先进的生产设备。结合金刚玻璃自主创新的设备和工艺,为“金刚铯钾防火玻璃系统”的产业化生产和试验铺平了道路。
安防+光伏产能扩张,未来想象空间大公司在安防玻璃和光伏BIPV两大主营业务方面都有很强的科研优势,且公司产品的优越性能在实践中不断被检验,品牌的美誉度很高,但产能有限,成为价值实现的瓶颈,公司未来的发展是产能扩张+市场扩张+科研跟进的战略。
投资建议公司安防玻璃和光伏建筑一体化业务均受政策支持,未来具备高速成长预期,给予买入评级。(广发证券)
乾照光电:设备迅速到位,进入产能释放关键时期
7月22日,公司公布了2011年上半年业绩报告:公司实现营业收入为1.82亿元,同比增长40.27%;实现净利润为8787万元,同比增长45.68%;实现基本每股收益为0.30元。
随着新到设备产能释放,二季度公司的营业收入和净利润分别环比增加58.6%和55.4%。按照上半年到位设备数量测试营业收入增速偏低,我们认为主要系扬州工厂生产配套基础设施调整短期影响所致。
2011年上半年,公司产品的销售毛利率为63.69%,同比上升2.27个百分点。目前,红光芯片价格降幅依然显著低于蓝光芯片。未来,毛利率的稳定主要取决于产品结构的持续改善,公司大尺寸芯片产品比例有提升空间。
扩产计划设备到位比预期快。到7月底,超募资金扩产的16台MOCVD 将全部到位,比原计划提前了2个月。其中,大部分的设备是在二季度末到位,考虑到调试周期,下半年是公司产能释放的关键时期。
红光芯片应用领域不断拓展,开始应用于通用照明产品。调研显示封装厂商已经将“蓝LED+黄光荧光粉+红色LED”作为高光效高显色的主要技术方案之一。尽管瓦数配比不高,但明显打开了红光LED 芯片的需求空间。
作为国内主要的砷化镓太阳电池生产厂家,公司地面聚光太阳电池芯片在500-1000倍聚光条件下实现的光电转化效率达到35%-39%,目前已批量生产。研发的“带隙匹配的倒置四结太阳电池”光电转化效率已达到41%。
估值:以2011年35 ~ 40倍市盈率,给予35.15 ~ 40.18元作为目标区间,维持”买入”评级。(齐鲁证券)
宋城股份:上半年业绩高于预期;维持买入
7月24日,宋城股份发布了2011年半年报:上半年,宋城股份营业收入2.12亿元,符合我们原有预期(2.14亿元),净利润1.04亿元,高于我们9600万左右的预期,主要由于宋城景区的毛利率高于预期。公司在2011年下半年的经营计划高于预期,主要是:(1)公司计划下半年将推进三亚、石林两个项目,并预期两个项目于2012年四季度和2013年初开业;(2)公司准备在下半年加强整合产业上下游,我们认为这一计划对公司的盈利性有利。
投资影响。
我们已经看到宋城股份在异地扩张上取得了一些有利进展,如7月初披露的泰山项目的进展,以及此次中报披露的下半年经营计划。我们仍然对公司在这些项目上取得成功保持乐观。我们维持盈利预测,并维持对公司“买入”评级,基于相对于行业5%溢价(不变)、以及EV/GCIvs.CROCI/WACC方法的12个月目标价为25.91元。
主要风险:由于缺乏类似于2010年上海世博会的推动因素,宋城景区2011年游客接待量下降幅度可能超出预期。(高盛高华证券)
利尔化学:未来业绩仍将取决于募投项目进展
报告摘要:
主营收入大幅增长,但净利润增速不如预期。今年上半年公司实现营业总收入4.38亿元,同比增长64%;归属于上市股东的净利润4783万元,同比增长15%,实现每股收益0.23元,但公司扣非以后的净利润仅2807万元,同比下降28%。公司业务收入之所以出现较大幅度的增长,主要原因系报告期内合并江苏快达农化股份有限公司所致,但扣非以后的净利润大幅下滑,则说明原有主要产品毕克草、氟草烟等的毛利率持续回落。
受多重因素影响,公司毛利率下降明显。报告期内公司综合毛利率为23.17%,比去年同期减少了7.19%。这其中主要有三个原因:
一是为了应对国际市场的剧烈竞争及人工、原材料等成本上涨,导致公司原有主导产品产品盈利能力下降;其次是公司产品60%都是出口,在人民币升值的大背景下汇兑损失加大;第三个原因则是江苏快达的盈利能力低于母公司所致。
多个募投项目正处于试车状态,仍看好公司未来业绩。公司年产3000吨毒死蜱、500吨氟草烟项目已经试生产,报告期贡献毛利约2041万元,预计下半年可达产;此外,其余募投项目如年产600吨的丙环唑、150吨的氟环唑也将开始试车,600吨的草铵磷的设备已经安装完毕,一旦这些项目正常达产,公司业绩有望大幅改善。
风险提示:募投项目进展快慢是影响公司未来业绩的主要因素。
盈利预测:随着江苏快达农化的并表和募投项目的逐步达产,预计2011-2012年公司EPS 分别为0.46元、0.60元。按当前收盘价计算,相应PE 分别为34倍和26倍,仍给予“增持”评级。(宏源证券)
兴蓉投资：量价起飞增厚业绩 供排一体提升盈利
关注公司长期价值,维持“强烈推荐”评级。我们预测公司11~13年每股收益分别为0.99、1.09、1.18元。总体来看,公司产业链完善后盈利能力得到提升,而异地扩张又为公司外延式发展打开想象空间,另外,公司围绕水务业务,逐渐实践污泥处理、中水回用等环保产业链,后续发展动力较足,我们建议投资者关注公司长期价值,维持“强烈推荐”投资评级,目标价25元。(招商证券)
|
【