□邹毅(莫大)

　　上周我们说到，市场的动力源在小指数，而小指数中的创业板指数自6月23日低点上行推动之后，演变而成的中等上行推动之结构，尚差最后一个上行段，它将于本周初结束这个结构转而进入同级回拉段。在这个波段完成之后，还应该有一轮上行。

　　不过请注意，我们这里所说的指数并不代表全市场，它只是市场中创业板所涵盖的局部群体。而中小板综指的波动结构虽然与创业板指数相类似，但本轮反拉的幅度次于创业板。由中小市值成长股与题材股所带动的第一波上行，应该已经告一段落，除个别业绩面临半年报突发性爆发临界点的部分成长股，大部分个股可能出现一次获利回吐，从而加大市场的短期调整压力。

　　大指数现在的情况，无论是上证指数还是上证50、上证180、沪深300，低点上行均非推动，这是其一；其二从成交量的情况看，实际流入的资金总量并不多，不足以将它们推动突破上方密集区。上述指数如果从对数坐标上看，依然没有越过前期击破的1664至2319点连线，以其量能看，市场缺乏资金在该方向的做多动力是很明显的事实。唯一例外的大指数是深圳成指，由于它所拥有的资源、能源类股权重占比较大，因此，它的表现相对于其他大指数要好得多。

　　按习惯，都是以上证指数这个公众认同度最高的指数论事。我只能告诉你没有行情，也不会有多头们预期中的牛市。甚至后面还会面临一次如四月中旬起的下行段等同性质的下调，它可能源于多头最后的防线2750点心理位被有效击破，从而引起全市场的恐慌。事实上，我个人对2750点并不认同，尤其是当这个点成为很多人的心理底线时，它就一定要击破。只不过，我可以告诉你，即使击破了2750点市场也会有一次小规模的报复性反拉。而这一波的下行，至2705士5处才是真正多头发起反击的时候。本质上讲，这个位置多空双方的反复拉锯是市场最可能出现的状况。多头的理由是中期业绩的好转；空头的理由则是看淡未来几个月经济下滑态势并没有结束。

　　2700点附近多头会有反击

　　基金半年报现在差不多已经披露完了，从基金大量减持银行股的动作看，与主流券商研究员大力鼓吹的银行股做多，完全是相反的。从市场表现看，银行股越吹越跌。上半年一至七月，市场大股东减持的金额达616.18亿，而基金被赎回的量也差不多有这么多。资金处于明显外流状态，这跟我们前面的预期是一致的。

　　其实，从今年初开始，我就已经表明了我对市场的态度，它就是一个夯实市场的过程。这个过程会很漫长，但其中又不乏个股机会以及阶段做多的机会。所以，很难简单地用牛市熊市来定论，但市场的总体下压，是必须的过程。它表现为主流机构反复忽悠做多，以引导场外资金攻击上方密集成交区之套牢盘，但事实上，市场的抽资速度总是快于资金的流入速度，大比例的融资令市场做多动力失血，所以，总是难以出现像样的行情。我们现在考虑的问题是，如果市场出现击破多数做多者的心理底线时，他们会怎么做？继续逢低加仓忽悠大牛市吗？请问资金哪里来？尤其可怕的是，当人们发现市场击破心理底线，判定市场短期系统性风险来临时，那时将出现另一次戴维斯双杀。那时，股票就与投资价值无关，而与流动性有关了。

　　我们之所以不断提示市场的风险，只是希望更多的人不要在思维上过于乐观，从而失去了风险防范意识。这是一次结构性的调整，尽管指数本身不会有太大的跌幅，但是，它代表着市场的投资理念上的转变。过去十年中国是资金净流入国，外来资金加超发货币，引起的社会财富暴增的方式，无疑是通过实物资产的价格膨胀达到的。既然前面十年那种粗犷式的发展方式已经不可持续，整个社会的产业发展必然要进行调整。既然如此，市场代表着老观念的绩优权重蓝筹股，必然是要被新兴的价值成长股所取代。未来的十年，必然是市场的新兴力量所驱动。曾经的权重蓝筹股，则可能出现长期债券化的现象，它们将不再能提供超越市场平均利润的利润。未来能给我们投资带来巨大利润的，一定是受社会发展洪流推动的产业，没有人可以阻挡社会洪流的前进。从年初起，我们就看到了有一些个股已经进入了产业爆发的临界点，这样的股票即使遇到指数调整，它跟跌的幅度也会很有限，而未来一旦指数环境变好，它们就出现迅猛的腾飞。

　　其实，这个市场已经越来越不适合散户投资者了，以我来看，未来的市场可能会出现个股与指数分化的走势，不是专业进取的职业投资人是很难适应这样的变化。轻指数重个股成长性的风格，将从今年三季度以后全面形成，它是未来行情的重要特征。即指数还没怎么涨，有些个股已经飞了几倍空间。而这类的个股，我们说过，就是新材料、新技术、新文化等轻资产型企业。

　　从短线角度讲，指数在这个位置一时还没大事，就是折腾。周五低点上行依然不是推动，它还只是个小级别反拉，未来再度下行是大概率事件。不过，我们判定市场，不要仅以指数的涨跌论之，更重要的，是判定市场是不是可操作的。上周我说过，市场在大指数7月12日低点未击破前，市场均是可操作的，只是调整已经是事实，适当降低一些低位反弹幅度过大的品种是种本分，这段时间最好不要轻易追涨，学会根据波动结构买阴不买阳很重要，这是你控制风险的第一道防线。