1。历史上资源税改革发生时，股票市场表现并不一致

　　资源税改革由来已久，从1994年开始实施到现在已经经历了17年，煤炭行业发生改革的有9次。每次资源税改革，由于改革前往往先有风闻，股市可能先有表现，真正兑现时，煤炭板块表现并非一致下跌。

　　我国近年来一直按量征收资源税，不同省份征收额度不同，其中，内蒙、陕西，山西等省动力原煤征收3.2元/吨，焦原煤8元/吨。对于中国资源税从量改从价的计划，已经酝酿五年之久。

　　近期真正有影响力的动作是在2010年6月初，财政部印发《新疆原油天然气资源税改革若干问题的规定》的通知，宣布对原油、天然气资源税实行从价计征，税率为5%，触动了市场的敏感神经，市场人士纷纷预计资源税改革风雨欲来，然而中央出于种种考虑，当年并未对煤炭实施直接的资源税改革。

　　2。我们认为国家资源税改革有可能有两种方式：

　　第一种：第一步是将位于最西北的新疆作为资源税改革第一站，在保证资源税对全国经济影响最小的同时，提高新疆的资源开采效率(新疆资源很便宜)，第二步，将资源税推广到西部12省，并将扩大到煤炭行业，如果该方案没有明显影响到经济的发展，再进行第三步改革，将资源税推广至全国。

　　第二种：第一步将最有煤炭影响力的内蒙或山西作为试点，但保持较低的税率(3-5%税率的可能较好)；第二步将试点推广到全国，同时适度提高资源税率。

　　影响：

　　1。短期看对煤炭行业影响中性偏空。无论采用何种方式，短期来看，资源税的改革可能会增加煤炭企业成本，然而对于煤炭企业利润的影响则要看煤炭企业能否将成本通过价格转移给下游，这一问题的关键是供求关系和各公司的议价能力。在目前的供需形势下，我们认为煤炭行业成本的转嫁能力仍然较强，对企业利润的影响不会很大。

　　2。长期看有利于淘汰落后产能，提高行业集中度和资源回采率。煤炭资源税调整的根本目的是防止对资源的滥开滥采，提高企业回采率，保护资源，节约资源。由于小企业机械化开采程度低，资源浪费严重，改革资源税后将增加这部分小企业的资源成本，减少他们的竞争力，使得回采率较高的大型企业获得相对竞争优势，有利于提高行业集中度和对资源的保护性开采。

　　3。资源税改革对上市公司不同影响的情景假设。对于不同利润率的上市公司，资源税的影响也不一样，我们以各公司2010年的经营数据，简单假设煤炭企业不转嫁成本至下游，估算对各个公司的盈利影响，结论是：受资源税影响最重的是平煤股份(未评级)，阳泉煤业(未评级)，冀中能源(未评级).