江中药业提价公告点评
公司发布公告称,由于主营产品的原材料价格持续大幅上涨(如太子参),因此决定对“江中健胃消食片”和“复方草珊瑚含片”适度提价:“江中牌健胃消食片”出厂价上调幅度不超过10%、“复方草珊瑚含片”出厂价上调幅度不超过5%,同时建议零售终端根据市场销售情况相应适当调整产品零售价格。
“江中牌健胃消食片”和“复方草珊瑚含片”在2010年的销售额分别为11.4亿元和2.28亿元,占到公司医药工业收入的81.48%,为公司的绝对主导产品。从销量增长情况看,这两款均已进入平稳发展期,去年的销售额增幅分别为9%和5%,我们预计今年的销售增幅将继续放缓,分别为1%和2%。
这两款产品均为OTC产品,市场竞争较为充分,提价短期内或将影响销量。但和同类产品相比,公司品牌优势明显,本次提价幅度较小,终端销量不会有较大影响。公司目前正在加强经销商和非协议客户的管控,控制窜货现象,加强终端推广力度,由于终端零售价也会做相应调整,因此渠道的积极性应该影响不大。
太子参的价格走势对于公司利润影响巨大,我们曾计算过,若太子参的采购均价在300元/公斤以上,则江中牌健胃消食片的毛利率将在30%以下。今年4月份,太子参价格最高涨到400元/公斤以上,公司的成本压力巨大。
投资建议:我们认为随着新参的上市,今年太子参价格下降是大概率事件,本次提价将有助于进一步缓解公司的成本压力,我们预计公司今年的EPS或将达到0.98元,继续给予“推荐”评级。
风险提示:太子参价格跌幅小于预期的风险;江中牌健胃消食片和复方草珊瑚含片销量低于预期的风险。
(作者:周思立)