2011上半年，公司实现营业收入91518.44万元，同比增长30.32%；利润总额22699.7万元，同比增长了58.62%；实现每股收益0.397元，比去年同期的0.257元增长了0.14元。2011年上半年，公司水泥销量为224万吨，销量和毛利率的增幅略低于市场近期预期。

　　水泥新增产能释放，煤炭、化工值得关注

　　2010年，公司在克州阿图什和巴州库尔勒2500t/d生产线分别投产。2011年，乌苏3000t/d生产线和库车5000t/d生产线技改将分别于7、8月投产，2012年公司在克州（260万吨）、库车（300万吨）和乌鲁木齐（460万吨）

　　产能将达产。届时将在新疆水泥布局完成，规模优势仍然比较明显。此外，公司烧碱项目一期10万吨生产线、合资投建的240万吨/年煤炭生产线分别将于今年年底和明年9月投产，有利于公司业务结构的转型和调整。

　　盈利预测与评级

　　综合来看，我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.26、2.21、3.27元（未考虑摊薄），如果考虑2012年定向增发摊薄后，2012-2013年EPS分别为1.61、2.39元。考虑到公司在新疆水泥市场上的龙头地位，同时我们对公司在煤炭、化工以及联合投资等领域的业务拓展，给予买入评级，目标价26元，对应于2011年、2012年20.47、15.66倍市盈率（2012年考虑定增后摊薄）。如果剔除掉公司市值中对应的23亿煤炭市值之外，其余75亿的市值对应水泥业务PE为13倍，具备安全边际。

　　风险提示

　　1，新增生产线投产时间晚于预期；2，2012年后，新疆水泥存在产能过剩的压力，水泥价格可能面临考验。