梁北矿是重要利润增长点，改扩建正等待发改委批复。梁北矿是公司主力盈利矿井之一，设计产能90万吨，10年实现净利润5亿元，是上市公司净利润的43%，规划改扩建至240万吨，我们测算届时将新增净利润7.5亿元，折合每股收益0.41元，目前改扩建正在等待发改委批复。

　　定向增发整合小煤矿，权益产能增长30%。公司7月11日公告非公开发行股票预案，拟整合28家小煤矿，新增权益产能252万吨，增幅30%，预计整合矿井2011年开始陆续投产，11-13年产量分别为100万吨、200万吨和400万吨。

　　2013年权益产量较2010年增长48%。预计11-13年公司煤炭产量分别为870万吨、980万吨和1280万吨，权益产量分别为894万吨、958万吨和1165万吨，年增速分别为13.3%、7.2%和21.6%。

　　后备资源丰富，“十二五”发展后劲十足。公司待建矿井包括李岗矿、石井矿、高家庄矿和扒村矿，规划产能1160万吨，权益产能1094万吨。加上梁北矿改扩建及整合煤矿复产，公司“十二五”权益产能将达2300万吨，较目前增长一倍以上。

　　电解铝业务盈利能力有望出现改善。公司1*600MW发电机组正在等待发改委批复，预计2011年年底投产，我们测算届时公司自供电比例将由24%提升至75%，单位用电成本由0.48元降至0.43元，吨铝可节约成本690元，电解铝的盈利能力有望明显改善。

　　维持“增持”评级。假设公司定向增发2012年完成，考虑增发对业绩的摊薄，预计2011-2013年EPS分别为1元、1.25元和1.62元，考虑到公司估值处于行业较低水平，且公司煤炭业务高成长性及铝业盈利能力未来有望改善，继续给予公司“增持”评级。