华策影视在7月16日公布了股权激励草案，拟向激励对象授予447.5万份股票期权，首次授予403.5万份，行权价42.58元，预留44万份。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）股权激励意在稳定核心人才，实现可持续发展

　　此次激励对象为公司高级管理人员及核心技术人员共计61人，其中包括负责影视剧发行业务的副总余海燕、新聘任的副总邓昌明（来自重庆卫视的广电传媒行业资深人士）以及董秘金骞，基本涵盖了公司的核心管理团队成员；另外，本激励计划授予的股票期权自本期激励计划首次授权日起满12个月后，激励对象应在未来36个月内分三期行权，各期可行权比例分别为30%、30%、40%；我们认为此次股权激励对于管理团队的长期稳定性及业务积极性方面都有着积极的正面影响，从而促进公司可持续发展。

　　（二）业绩考核保证公司未来盈利增长

　　根据行权的公司业绩考核条件，以2010年数据为基准，2011-2013年较2010年的净利润增长率分别不低于30%、70%、130%，加权平均净资产收益率分别不低于9%、10%、11%，即2011-2013年的净利润较上一年度分别增长30%、31%、35%；我们认为此财务业绩指标作为相对保守的盈利保证，也在一定程度上反映了公司对于未来业绩持续稳定发展的信心。

　　（三）股权激励成本对业绩的负面影响有限

　　根据测算，此次股权激励总成本为1990万元，分四期计入成本费用，2011-2014年应计入的成本分别为381万、868万、527万、214万，根据各期全部行权后的总股本测算，对EPS的影响分别为0.03元、0.08元、0.05元、0.02元，总体来看，负面影响的幅度有限。

　　3．投资建议

　　公司选择在当期价位实施股权激励，说明公司当前股价上涨空间的信心。我们预计公司2011-2012年EPS分别为1.15元和1.58元，同比分别增长35%和37%，对应最新收盘价42.58元，PE分别为37倍和27倍；我们长期看好内容制作行业在多媒介时代的价值提升，重申公司“推荐”的投资评级。