2011上半年公司实现收入和归属于母公司净利润分别为40，317万元和4，176万元，收入同比增长15.28%，净利润同比减少11.66%。按发行后股本EPS为0.35元，中报业绩低于我们的预期。

　　毛利率降低，期间费用率升高

　　产品综合毛利率同比下降4.13%。其中收

　　入占比15%的头孢他啶侧链毛利率下降4.54%，含7〢CT、三嗪环在内其他产品毛利率下降12.09%。2011年1?月三项费用收入占比13.29%，同比增长1.03%。管理费用、财务费用大幅增加，同比增长分别为25.46%、30.60%，主要因为经营规模扩大及利息增加。

　　《抗菌药物临床应用管理办法》影响彰显

　　《抗菌药物临床应用管理办法》虽未出台，对抗生素行业冲击已显。对应下游制剂为限制类产品为主的头孢他啶侧链、AE┗钚灾嗔疵示兴禄６猿隹谖鞯耐锋呖穗坎嗔醇跋掠尾方牖疽┪锬柯嫉倪秽а蚊嗜栽谔嵘仍龀し直鹞?.69%、3.89%。

　　关注产能放大及特色原料药、生物药转型

　　11年下半年公司扩产200吨头孢地尼活性脂、三嗪环300吨增产，新增100吨头孢卡品侧链、100吨氨曲南、70吨谷胱甘肽及50吨奥沙西坦原料药。除三嗪环外其余产品毛利率较高，综合毛利率有望提高。特色原料药如减肥药奥沙西坦以及活性三肽谷胱甘肽的推出标志着公司调整产品结构、摆脱单一依赖抗生素原料药的决心。

　　盈利预测和投资评级

　　预计2011?013年全面摊薄后EPS分别0.99、1.54、2.06元，对应7月18日收盘价23.19元，2011?013年的市盈率为23倍、15倍和11倍。考虑到下半年产能放大、新产品陆续推出，给予“推荐”评级。