2011年4月18日，成为了今年上半年A股市场的一个分水岭。在此之后，A股市场便经历了长达两个多月的单边下跌行情。6月20日，上证指数盘中再度创下了2610.99点的阶段性新低。与4月18日盘中创下的3067.46点的高点相比，上证指数区间跌幅已高达14.88%。

　　显然，在单边下跌的行情中，对股指期货的市场主力而言，多空双方的际遇可以说是冰火两重天。对包括中证期货、国泰君安、海通期货在内的期指空头“三剑客”来说，无疑这是一场财富的盛宴。

　　然而，对以华泰长城、浙江永安以及南华期货为代表的期指多头主力而言，却是一次备受煎熬的旅程。在巨大的做空力量面前，期指多头主力无异于是“螳臂当车”，最终难逃被吞噬的命运。

　　“如今我们已成了市场反向操作的典型代表。连我们自己都看不懂，在市场低迷的情况下，为什么公司还要坚定做多。这两个多月以来，每次做多后都被空头彻底打败了。”日前，华泰长城期货一位内部人士对本报记者无奈地表示。“可能不全是我们自己席位的资金在做多，有一部分资金或许是委托交易资金。因为我们公司是全面结算会员，因此，会有部分交易会员委托公司进行结算。”

　　空头霸主“三剑客”

　　本报记者注意到，如今国泰君安独占空头阵营的时代已经过去。取而代之的是，中证期货、国泰君安、海通期货在内的期指空头“三剑客”组合成为了新的空头霸主，并在今年4月下旬以来的下跌行情中赚得盆满钵满。

　　在A股市场今年上半年的最后一个交易日，空头“三剑客”仍保持了其一贯的空头思维。当天，尽管主力合约IF1107最终以上涨0.66%报收，但空头“三剑客”中的国泰君安和中证期货仍加大了其空头仓位，当天继续加仓593手和683手至6455手和3312手。

　　按6月30日主力合约IF1107结算价3045点计算空头“三剑客”13503手空头持仓对应的保证金已增加至22.20亿元的高位。

　　而此前一天的6月29日，受加息及地方融资平台风险双重利空消息影响，A股市场中止了连续六个交易日以来的反弹态势。当天，上证指数和深证成指分别收报2728.48点和1913.20点，双双下挫1.11%。

　　与此同时，股指期货市场上，以中证期货、国泰君安、海通期货在内的期指空头“三剑客”为代表的空头主力开始卷土重来。当天午后，股指期货盘中出现了快速跳水迹象，盘中主力合约IF1107一度跌逾1%，尾盘股指期货四合约才有所回升。截至收盘，主力

　　合约IF1107收报3017.6点，下跌23.4点，跌幅0.77%，持仓2.88万手。

　　中金所每日结算会员成交持仓排名显示，在当天的持卖单量排名中，国泰君安、海通期货、中证期货、华泰长城和鲁证期货位居卖空主力榜前五位，持仓量分别为5862手、3962手、2629手、2513手、1004手。

　　除了海通期货持仓较前一交易日减少79手以外，其他四大空头主力席位均加大了空头仓位，国泰君安、中证期货、华泰长城和鲁证期货分别增加空仓401手、532手、96手、340手。

　　统计数据表明，中金所前二十家结算会员当天多头仓位合计减少398手至20463手的同时，空头仓位却快速增加至24500手，较前一交易日增加了1219手。净空头头寸从6月28日的2520手一举增加至4037手。

　　此前，空军“三剑客”早已在近期单边下跌的市道中大获成功。4月15日，就在IF1105合约荣升主力合约的当日，空军“三剑客”便在该合约上大肆作空。其中，中证期货、国泰君安、海通期货当天分别以5277手、3812手、3038手的空头持仓位居前三甲，较前一交易日大幅增仓485手、2237手、667手。空军“三剑客”合计空头头寸高达12127手，占前二十位空头头寸之和23242手的52.18%。

　　若按当日IF1105合约3372.8点计算的话，空军“三剑客”在该合约上押注做空的保证金累计已高达22.06亿元。

　　事实上，A股此后的单边下跌行情正中其下怀。5月23日，A股再度暴跌，上证指数当天大跌2.93%，收报2774.57点；股指期货主力6月合约IF1106更是跌去103.8点，跌幅高达3.32%。

　　期指战场的惨烈交火： 多头“螳臂当车”

　　当天，在持卖单量排名前三位中，空军“三剑客”的组合依旧。其中，中证期货稳居空头主力首席。当天持卖单量达到了5430手，较前一交易日增加了142手。与此同时，位居空头第二和第三席的海通期货和国泰君安也均有加空仓，当天持卖单量分别为4748手和4129手，分别较前一交易日增加了189手和120手。

　　按6月主力合约IF1106当天结算价3029.6点计算的话，当天，空军“三剑客”在空头合约的保证金余额已高达23.41亿元。

　　6月24日，上证指数大幅反弹2.16%当天，空军“三剑客”中，除海通期货平仓727手以外，国泰君安和中证期货均又悄然加开了新的空仓，分别加仓702手和1015手至5010手和2773手。

　　被吞噬的多头

　　毫无疑问，空头的快乐是建立在多头的痛苦之上。在单边下跌的市道中，面对强大的空军“三剑客”，多头的每次出击都被一一吞噬。本报记者注意到，尽管华泰长城、浙江永安以及南华期货等机构始终没有放弃作为多头主力的努力，但终究是无力回天。

　　值得一提的是，6月29日当天，华泰长城再度逆势加仓456手，其多头持仓已增至3492手，居主力多头第一位。当天，前二十位持买单量合计20463手，较前一交易日减少398手。

　　按当天主力合约IF1107结算价3015.0点计算，仅华泰长城一家的多头持仓保证金就达5.69亿元，前二十位多头主力保证金合计已达33.32亿元。

　　尽管如此，统计数据显示，在6月29日的期指持仓中，主力资金还是集中在空头头寸上，空头头寸中排名前三名的期货公司共持有50.83%的空头头寸。而多头头寸中，包括华泰长城在内的排名前三名的期货公司共计持有36.42%的多头头寸。数据显示，目前空头的力量仍相对集中，影响力度也比多头大。显然，目前市场上仍然处在空头的控制之下。

　　同样，在5月23日A股大跌当天，多空双方也展开了激烈的争夺，前二十位多、空持仓主力持仓量累计分别达到了23164手和28839手，分别较前一交易日激增2657手和2001手。

　　照此计算的话，当天一天，前二十位多空主力对决的保证金分别高达37.90亿元和47.18亿元。

　　就多头主力而言，国泰君安、广发期货、华泰长城、浙江永安、南华期货等位居多头主力前五席，当天分别逆势加多仓至3267手、1998手、1938手、1799手、1605手。

　　值得一提的是，在当天的大跌行情当中，位居多头主力榜第七位和第八位的信达期货和光大期货也逆势大幅加仓，当天持买单量分别达1184手和1133手，较前一交易日大幅增仓420手和450手。

　　然而，多头的努力并没有产生积极的回应。截至5月27日，IF指数收近四个月以来低点，报收于2985点，较4月底3201点而言，在合计19个交易日里，IF指数下跌216点，跌幅6.75%，创下自去年年底以来的最大跌幅。

　　尽管如此，多头主力仍在顽强加仓。5月27日当天，多头主力前五大机构中，国泰君安、南华期货、华泰长城、广发期货、浙江永安多头持仓分别增加至3359手、2321手、2125手、2056手、1793手，合计持买量为11654手。

　　当天，前五大多头主力分别较前一交易日增仓152手、673手、276手、140手、178手，合计增仓占持买单量前二十位增仓总数3799手的37.35%。按当天主力合约IF1106结算价2986.8点计算，前五大多头主力保证金合计达18.80亿元。

　　进入6月，随着主力合约IF1106交割结算日的日益临近，在大市积重难返的情况下，多头主力只得接受残酷的现实，开始平仓认亏出局。

　　6月15日，期指全线收跌，移仓换月效应已经显现，7月合约持仓量已超过当月合约。IF1106合约报收2960.8点，下跌25.6点，下跌0.86%。从中金所公布的前20位持仓排名来看，IF1106合约多头主力大幅减少3303手至11702手。其中，前五大多头主力的国泰君安、浙江永安、鲁证期货、广发期货、华泰长城分别减仓355手、363手、258手、120手、206手至1422手、924手、880手、870手、840手。

　　6月17日，IF1106合约收报2915.6点，下跌10.6点，跌幅0.36%。当天，股指期货也迎来其上市以来的最大持仓交割日。

　　中金所盘后公布数据显示， F1106合约交割结算价为2915.38点，该合约收盘价2915.6点。最终，IF1106合约以10634手的高持仓进入交割日，按照保证金计算，该合约有33亿左右的多空资金进入交割日。直至当天收盘时，最终仍有2597手持仓并未出局，最终进入现金交割程序。

　　对此，有期货分析师认为，估计是此前选择在6月合约上抄底做多的资金并没有完全出局所致。在交割日到来的时候，其做多的预期仍未消失，因此不愿意从中撤离出来。