6月PMI创28个月新低 紧缩力度或现松动
　　记者 梁敏
　　连跌3个月，中国制造业采购经理指数(PMI)正逼近荣枯分水岭，在货币政策紧缩基调不改的前提下，力度松动空间隐现。
　　中国物流与采购联合会1日公布，6月中国PMI报50.9%，环比回落1.1个百分点，逼近50%的警戒线。这一数据低于此前市场预期，并创28个月以来新低。
　　分析人士指出，最新PMI数据显示经济增速和通胀压力双双趋缓，但不必担心经济会出现“硬着陆”。不过值得注意的是，对经济增速进一步放缓的担忧可能会限制货币政策进一步紧缩的空间。
　　今年以来，PMI整体呈现回落态势，继3月份季节性小幅上升之后，已连续3个月下降，总跌幅达2.5个百分点。“6月份PMI继续回调，预示未来经济增长率可能继续降低，主要原因是由于库存调整。”国务院发展研究中心宏观经济研究员张立群指出。
　　不过，张立群提醒，“库存调整只是短期现象，因此引起的经济下行不会持久，降幅也不会很大。目前对经济影响最大的投资、消费、出口这三大需求增长总体平稳，所以经济增长不会深度回调。”
　　中金公司首席经济学家彭文生(专栏)也认为，PMI总指数仍维持在扩张水平，近期投资仍然保持高速增长、居民消费增速保持稳定，经济增长总体回落趋势平稳，硬着陆风险小。
　　从分项指数来看，除产成品库存指数有所上升外，其余各指数均不同程度回落。其中，购进价格指数回落幅度为最大，达到3.6个百分点，显示未来通胀压力回落。
　　物流与采购联合会指出，随着物价上涨压力逐步缓解，对经济发展的不利影响逐步减弱，预计四季度经济发展态势将走向平稳。
　　但需要注意的是，随着经济的持续回落，市场对货币政策可能出现微调的预期日益强烈。
　　对此，彭文生表示，尽管经济放缓态势更加明显，但通胀治理目前正处于关键期，短期内将维持偏紧的货币政策，预计7月份可能会加息一次。
　　中信建投证券首席宏观分析师魏凤春则指出，紧缩的货币政策仍将继续，但经济放缓使得货币政策进一步从紧的可能性在减弱，下半年可能局部会出现松动。北京领先国际首席经济学家董先安也认为，四季度可能在银行监管和信贷上出现放松。(上证)

　　笔夫：不加息比加息更加疯狂
　　笔夫
　　加息或者不加息，难题都会摆在那里。争论或是不争论，央行都必须在近期做出选择。一个坚定拥护加息的人，转瞬间可能被另外一个观点完全相反的人所说服，来吧，一起想一想，我们还能有更好的选择吗？
　　美国人挟天子以令诸侯，联合国际能源署放储6000万，国际油价一夜间暴跌，兵不血刃令物价压力大为缓解。在通胀形势妨碍经济复苏的情况下，他们避开加息，以政府干预对抗OPEC的市场操纵。
　　欧洲通胀水平己攀升至3%，这令货币当局如履薄冰， 但他们的加息冲动同样受制于欧元区目前正经受的危机，如果ECB仓促提高利率， 必将带动各国融资成本上升，问题债务国借新债还旧债的模式难以为继，债务违约的风险可能迅速从希腊扩散到西班牙和葡萄牙，这样的后果恐怕是欧洲央行难以承受的。
　　中国所面临的两难选择更为明显，一方面通胀水平仍在逐月攀升，经济学家们所给出的6月预估值多数超过6%，如果不是从机会主义和侥幸心理出发，加息在情理之中，而不加息显然是一种疯狂的冒险。
　　令决策者犹豫不决的是，经济成长的速度正以一种出乎意料的速度下滑。PMI指数己然逼近50这个经济景气度的分水岭。显然，许多企业特别是中小企业已无力承受信贷政策更进一步收紧的后果。地方政府对这一问题更为敏感，上海等地债务问题的传言让市场神经紧绷，融资成本的攀升可能引发难以估量的严重后果。
　　对于地方债务总量的说法存在各种各样的版本，官方机构本身的数据也是相差十万八千里，这里引用一组“出口转内销”的数据：如果以美元计的话，国家审计署公布地方债的数量大约相当于1.7万亿美元，银监会的数字是1.4万亿美元，而中国人民银行的数字则是2.2万亿美元，而根据西北大学教授的测算，这一数据在2010年底已接近2.6万亿美元，相当于国民生产总值的42%。
　　显然，因为中国地方隐性债务的存在，中国的国家债务总额被人为地低估了，以国家审计署的数字为蓝本，地方政府债务约为GDP的27%，国债为17%，政策性银行的债券为13%，中央银行票据为10%，银行债务重组成本为9%，铁路债务为4%，外债为1%。中国债务总额已经相当于GDP的80%以上。
　　笔夫并不认为中国因此存在着系统性的债务风险，相反，作为世界上目前最大的债权国，中国近2万亿美元的外汇储备为中国的国际收支筑起了一道坚实的防火墙，作空中国者，极难从国际市场上入手。
　　但是，地方债务额度的不断攀升、资金成本的上升和资金效率的低下可能导致内部偿债能力的下降。这是问题的根本所在。这个问题如果发酵，则有可能从根本上损害国家的外部竞争力。显然，热议中的加息只会令债务话题变得更加沉重。
　　而不加息呢，通胀的现实威胁使我们的感受更为真切，或者说，通胀正是一切问题的根源，通胀所导致的企业活力衰减正是经济开始下滑的原因。忽略现实的通胀威胁而过于对经济成长患得患失，无异于掩耳盗铃。
　　一些学者片面地将通胀归结为外部因素使然，他们似乎已经忘掉了中国自2008年以来向市场投放了多少货币，持这种想法的人把希望寄托在国际资源性价格的回落上，尤其是近期国际原油价格的大幅回落使许多人开始相信，通胀将会很快见底。但是，自从2010年以来，我们所看到的景象是，各种品种的价格呈现出轮番上涨的局面，单一种基础性价格阶段性回落恐难以全面治理通胀形势。在二季度许多商品价格出现缓和之时，猪肉价格却是逆势上涨，有可能成为6月份CPI创新高的主要推动因素，这绝对不是比价关系可以解释的，货币因素仍然起到了至关重要的作用。
　　美国人治理价格投机行为完全是针对国内所需，它只对他所关心的油价问题，油价对于美国经济的损害大于一切，因为，对于美国人而言，只有原油才是严重依赖进口的，而对于其它，它的关注度就没有那么高。
　　中国则不一样，从铁矿石到大豆和棉花，无一不是大量依靠进口，中国无法像美国联合IEA那样来治理油价，只能被动加息来抑制需求，这是一种无奈的选择，但也是最终的必然选择。如果我们以前不知道什么叫做滞胀，那么我们现在就可以说，这就叫滞胀。在没有最优选择的情况下，央行最终只能挥泪加息。即使央行继续拖延加息，市场利率也在不断走高，上海银行间利率也在不断攀升，基准利率长期游离于市场利率之外，金融市场将会更加畸形。（.华.夏.时.报）