事件描述
今日,杭锅股份发布2011年上半年业绩快报,公司上半年实现销售收入16亿元,同比下降0.05%,归属母公司净利润1.45亿元,同比下降14.19%。
我们有以下主要点评:
1. 2011年上半年收入增速略高于预期,但净利润增速略低于预期;
2.在手订单执行情况良好,11年业绩有保障;
3.二季度毛利率环比上升,预计下半年毛利率将略高于上半年;
4.受益于天然气电站建设,2012-2013年天然气余热锅炉业务增速或超预期;
5.预计公司2011、2012年的营业收入分别为44.6亿、54.9亿,每股收益分别为0.91元、1.17元,对应7月18日收盘价的PE分别为27、21倍,维持此前的“推荐”评级。
事件评论
第一、2011年上半年收入增速略高于预期,但净利润增速略低于预期
11年上半年公司实现销售收入16亿元,同比下降0.05%,归属母公司净利润1.45亿元,同比下降14.19%。具体为:2011年一季度单季度收入为7.63亿元,同比增长10.61%,二季度单季度收入为8.37亿元,同比下降8.12%。收入增速略高于预期,但净利润增速略低于预期。
上半年收入及净利润下降,主要有以下几点原因:(1)产品结构因素。公司各产品的单价和毛利率差异较大,上半年确认收入的产品金额和毛利率均较低(毛利率较去年同期低1.16个百分点),拖累上半年整体业绩;(2)总包业务比重上升。公司积极开拓总包业务领域,总包收入占总收入的比重在2010年末达18.66%,较2009年末上升8.4个百分点。总包业务的收款时间长于传统产品销售,导致一季度收入的确认金额较低;(3)管理费用及资产减值损失计提增速高于收入增速。由于土地使用费摊销及折旧费用、员工工资及社保福利费用的增加,以及列支部分IPO发行费用等原因,2011年上半年管理费用较10年同期增加约1997万元,同比增长23.17%。此外,考虑到客户还款能力的减弱,上半年公司计提的坏账准备较10年同期增加约1292万元,同比增长328.59%。
第二、在手订单执行情况良好,11年业绩有保障
公司已公告的在手订单共49.34亿元,主要为余热锅炉订单(占总订单价值的40%),订单金额总计达19.94亿元。
据了解,公司在手订单的执行情况良好,除垃圾焚烧炉订单可能被延后执行外,剩余大部分的锅炉订单都能在2011年完成,并确认销售收入。考虑到订单延后执行的因素,我们估计公司11年订单的完成额或达42亿-44亿,全年业绩将实现稳步增长。(注:11年垃圾焚烧炉订单额约为工业锅炉订单额的50%,即约3.68亿元。)
(作者:刘元瑞)