一家机构推荐江西铜业：受益铜价上行预期

　　投资要点：
　　公司上半年业绩表现符合预期。近日公司发布2011年上半年业绩预增公告，预计公司上半年归属母公司净利润同比增幅超过50%，实现EPS1.05元以上。尽管上半年行业下游增速放缓，铜价震荡下行，但国内现货铜价仍维持在68500元以上，上半年现货铜均价同比上涨22.62%；另一方面，公司部分铜矿改造工程建成投产，使得公司铜矿产量有所提升。矿山自产铜产量增加及产品销售价格同比上涨，共同推动公司业绩提升。
　　基本面支撑，下半年铜价看涨。预计下半年全球铜供应紧张的状况将延续，智利、秘鲁等主要铜生产国纷纷下调今年产量预期。需求方面，下半年电力建设投资将继续增加、保障房建设提速，将带动下半年电缆、变压器产量保持20%-30%的增幅；家电行业国内销售情况较好，下半年仍将维持15%-20%的产量增幅。在这两个下游主要行业带动下，预计今年中国铜的消费增长将在5%以上。在基本面的支持下，预计下半年铜价将继续上行。由于公司铜矿自给率较高，公司业绩对铜价较为敏感，铜价上涨将进一步增加公司利润。
　　美联储或将推出新刺激政策，大宗商品价格有望继续走高。美国联邦储备委员会主席伯南克近日表示，如果美国经济持续增长乏力，美联储可能采取新的货币刺激政策。若美联储继续推出货币刺激政策，大宗商品价格将走高，铜作为金融属性最强的基本金属，将受到更加显著的影响。
　　重点项目陆续投产，加速完善产业链。城门山、永平、富家坞和德兴等主要矿山的铜矿改造工程都将在今年建成投产，公司铜精矿日均产能将突破20万吨，公司的原料自给率有望达到21%以上；另外，公司38,000吨新型合金铜管项目和4000吨铜箔技术改造项目也将在今年建成投产，使得公司下游高附加值产品的比重有所提高，综合毛利率有望提升。
　　公司估值相对较低，估值修复空间较大。目前铜板块的滚动PE为22倍，远低于有色金属板块50倍的PE水平，且与铜板块的相对PE仅为0.90，处于历史低位。在铜价上涨的背景下，公司下半年有望进入估值修复行情。
　　盈利预测及投资评级
　　预计公司2011-2013年营收、净利润CAGR各为17.45%、24.13%，对应EPS分别为2.16元、2.44元和2.74元，动态PE分别为17倍、15倍和13倍；估值优势明显，维持推荐_A评级。
　　风险提示
　　铜价下行风险、募投项目建设进度慢于预期风险。（国都）

一家机构推荐通程控股：业绩进入高速增长期

　　投资要点：
　　业务架构：商业、旅游酒店和综合投资。通程控股是湖南省第一家商业类上市公司，目前实行同品牌，多行业，多业态，多主题的经营模式。通程品牌在湖南已深入人心，主业涵盖商业、旅游酒店和综合投资(典当为主).2010 年，三大业务收入占比分别为85%、10%和1%；毛利润占比分别为44%、37%和4%。
　　转型：从注重资产到注重效益。受累于巨额的投入和折旧，公司传统的重资产运营模式难以为继。2010 年，公司提出管理转型，包括两方面涵义：(1)从注重资产规模到强调效益，从重资产运营向轻资产运营转型，从寻求资产性收益到寻求收入性收益，明确阶段性业务重心转为商业；(2)增强竞争意识、效益意识，提升管理绩效。
　　商业：电器为基础、百货为支柱，超市做配套。公司商业板块处于收入和毛利率均高速上升的通道：(1)公司的7 家百货、4 家超市门店和部分电器连锁门店在2010年进行了提质改造；(2)星沙商业广场经营模式由租赁为主改为联营为主；(3)未来每年新开1-2 家通程商业广场、8-10 家电器连锁店和多家超市；商业广场将选址长沙副商圈、二线城市核心商圈，电器连锁注重渠道下沉至3、4 级市场，超市走商业广场配套和独立社区生活超市两条路线。公司新门店培育期短，商业广场培育期1年左右，60%的电器连锁新店开业即可实现盈利，100%在20 个月以内实现盈利。
　　酒店业务：业绩弹性大，未来向管理输出转型。2011 年，通程国际大酒店、麓山大酒店将延续高增长，通程温泉大酒店将大幅减亏，通程盛源酒店将扭亏为盈，酒店业务全年将贡献1000 万元以上的净利润。未来酒店业务将以管理输出为主要发展模式。
　　综合投资：1、典当：2006-2010 年，通程典当收入复合增长率55.1%，净利润复合增长率53.1%。新的发展机遇：(1)注册资本增至1 亿元，贷款上限超过2 亿元；(2)在信贷紧缩、通胀高企、利率上行的大背景下，典当市场供不应求，息费呈上行态势；(3)典当业务与商业、酒店业务协同效应增强。2、股权投资：持有长沙银行3.87%的股权，长沙银行有望于年底或明年上市；持有韶山光大村镇银行6%的股权。
　　盈利预测与估值：公司现有物业、长沙银行股权重估净值约为46.62 亿元，远高于配股后的最新账面净资产14.50 亿元，也高于公司目前的市值35.4 亿元，安全边际充分。预计公司2011-2013 年营业总收入分别为42.71、56.89 和77.74 亿元，复合增长率34.7%；归属于母公司的净利润分别为1.54、2.19 和3.22 亿元，EPS 分别为0.34、0.48 和0.71 元，年复合增长率45.2%。按分部估值法，公司合理股价为11.26元，对应2011 年31 倍PE，给予强烈推荐评级。
　　风险提示：(1)超市扩张拖累业绩；(2)异地扩张培育时间超出预期。（中投）

一家机构推荐平庄能源：业绩增长稳定 资产注入值得期待

　　经过资产重组后，公司经营范围由畜牧业变更为煤炭生产、洗选加工、销售，受益于大宗商品市场繁荣以及煤炭行业高景气度，公司重组后主营业务收入快速增长，虽然08-09 年的金融危机导致煤价大跌，但2010 年公司恢复增长，各项财务指标表现良好。
　　国电集团成为公司控股股东后，公司加大了和大股东的合作，国电集团部分电厂分布在公司在产煤矿的周边区域，一定程度上保障了公司的煤炭销售。2011 年公司分别与13 家热电企业签订重点电煤合同，总计煤炭销售合同量为440 万吨，占公司预计销售量的40%，合同金额15.13 亿元(销售价格及金额均为含税价格)，综合售价达到了343元/吨。
　　由于近几年煤炭行业处于高度景气阶段，煤价不断上升，而煤炭市场没有完全放开，计划煤和市场煤价格差距不断拉大，09 年以来公司不断调整销售结构，减少电煤即合同煤比例，适度增加了在当地的销售比例，使得公司综合煤价仍稳步上升。
　　公司本部成熟矿井未来增产空间较小，09 年、10 年产品平稳，分别为1003 万吨和983 万吨，小幅下降2%，而1011 年公司计划生产1024 万吨，只比2010 年增长约41 万吨，增幅约4%。未来增长主要依靠产品价格的提升。
　　公司主要矿区位于内蒙东部赤峰市，东部和辽宁省接壤、北部临近锡林郭勒盟、交通优势明显，矿区自营铁路与国铁在四个车站接轨，国铁叶赤线纵跨矿区，京通线横贯北端。赤朝、平双公路交汇贯通，铁路、公路可直达京津、东北等各大中城市及秦皇岛港、锦州港，交通十分便利。（大同）