近期我们调研了恒瑞医药上海研发中心，与公司研发负责人进行了交流，据此作出如下分析观点。

　　研究结论

　　上海研发中心是公司的创新药研制基地。恒瑞医药上海研发中心占地10053平方米，于2004年5月投入使用，现有研发人员200多人。整个研发中心致力于创新药物的发现，向社会提供以科研开发为基础，适合市场需求的高科技医药产品，涉足肿瘤/糖尿病/胰岛素领域，并建立起一套从靶点筛选到毒性评价等全部体系。

　　重磅新药研发进展顺利。根据丁香园临床信息数据，公司目前临床+即将临床的小分子化合物有10多个，其中阿帕替尼以VEGF为靶标，目前处于三期临床，正在申请胃癌适应症，准备上市，未来目标治疗对象是胃癌、肝癌和肺癌。另外苹果酸法米替尼于2009年上半年获得临床二期批件，已进行的实验表明与辉瑞的索坦相比，疗效基本一致，但法米替尼的副作用明显减小，目前处于二期临床早期阶段，进展顺利。瑞格列汀已完成在美国和国内的一期临床，国内的二期临床预计已经开始。

　　研发筑就公司核心竞争力。2000年开始恒瑞医药在国内启动新药研发，2005年开始公司从国外制药行业引入了资深专家，发展至今研发中心每年可以获得5到6篇全新的专利，其中并不包括仿制药和制剂专利，目前研发中心每年争取为公司提供2-3个小分子化合物进入临床阶段。随着新药研发的顺利进展，未来五年公司有望上市一批拥有专利保护的小分子创新药，在整个化药制剂行业低水平竞争严重的情况下，公司有望依靠长期培育起来的研发实力引领产业升级，并为国内广大患者带来质优价廉的专利药。

　　投资建议：我们预计公司2011-2013年实现归属于母公司股东的净利润为9.09亿元，11.23亿元、13.57亿元，预计每股收益为0.81元、1.00元、1.21元，维持公司买入的投资评级。