反弹有望延续至七月中下旬

　　一、行情综述：

　　周一沪深两市呈小幅震荡格局。上证指数收报2816.69点，下跌3.48点，跌幅0.12%；深证成指收报12490.5点，下跌16.39点，跌幅0.13 %，两市合计成交2374亿元，与前一交易日基本持平。消息面上资源税方案上报国务院拟扩大从价计征范围，受此影响前期表现较好的有色煤炭板块整体疲弱，而占权重较大的房地产板块受限购令扩大影响也表现不佳，而其他个股持续活跃，新能源、医药、中报预喜股等涨幅居前，最终两市指数收出小阴线。

　　二、市场分析：

　　今日沪深两市呈小幅震荡态势。消息面上，发改委称拟将资源税方案上报国务院，将扩大从价计征范围，这意味着煤炭、有色等企业都将可能列入计征范围，而同时针对房地产的调控进一步升级，管理层指出对于房价涨幅较大的二三线城市也必须采取限购措施，这在一定程度上制约了前期强势房地产板块的表现。由于有色、煤炭、地产等权重板块表现平平影响了整体指数表现，然盘面观察指数仍较为平稳，两市成交量与上一交易日基本持平稳定在2400亿附近显示交投活跃，场外资金主动交易意愿较前期有所增强；而技术形态上指数已突破年线位置，预计未来短期需在年线附近进行整固，而小周期观察虽出现轻微顶背离迹象然幅度较小后市仍以强势震荡为主，适当整理后指数仍具备上攻动能，我们维持前期判断，本轮反弹有望延续至七月中下旬。今日盘面上个股及板块仍较活跃，除有色煤炭、地产等权重较弱外，其他如符合国家扶持重点的新能源等新兴产业个股、有望受益于生物制药十二五规划的医药板块、中报业绩预增的个股、零售百货及食品消费等抗通胀个股表现较佳。

　　三、操作策略：

　　在二三线城市房产限购令及资源税等多个利空消息制约下市场表现仍较为强势，预计短期指数将在年线附近进行消化整固。我们维持将估值较低的金融板块、受益国家政策扶持的稀土板块作为中线标的加以关注的建议；短线者可关注医药零售、食品等抗通胀板块、新能源新材料等新兴产业品种及中报业绩预增个股的短期机会。（招商证券）

　　A股重复2010年游戏 或演人造牛市

　　如果三季度政策不作为，甚至开始反向，那么会给未来经济增长埋下“过热”的种子。

　　A股市场年中反弹，与去年惊人一致。背景也基本一致，类似超跌反弹。没有基本面赢利好转的支持，只有通过决策层讲话的微妙变化去猜测政策变化。

　　如果政策真的发生变化，中央财政政策变得积极，相应货币政策也有一些变化，那么今年的情况则非常类似去年。如果美国再进行QE3，类似去年的QE2，那就完全一致了，会让人产生时空交错的感觉。

　　还是从股市出发，看看当前投资者对经济环境和政策背景的理解。从五个方面比较2010年的两次反弹和当前的反弹，我们可以很清楚地看到这次反弹类似去年7月的反弹。

　　2010年第一波的反弹只是估值的修复，并没有基本面的配合，并且流动性等其他因素未见明显好转，因此反弹200多点后便进入震荡期。

　　到了9月底，由于QE2预期带来的第二波反弹则主要由周期品行业主导，例如煤炭、有色等行业，但本轮反弹由于11月以后通胀失控风险的加大使得政策转向而结束。

　　去年7月的第一波反弹以及之后的震荡期内并没有伴随着赢利的上升；而9月底到11月的上涨则伴随着赢利增速的回升，四季度沪深300的利润增速从三季度的23.8%显著回升为38.9%。而对于目前的反弹，尚找不到能够导致三季度业绩回升的信号，因此，从这个角度看，我们认为目前的反弹更加类似于2010年的第一波反弹。

　　在2010年下半年的第一波反弹阶段，并没有出现明显的财政政策的转向，而第二波反弹则经历了保障房的集中开工和4万亿元收尾工程的赶工，从而使得市场对于需求的预期发生了改变。

　　如果我们观察2010年下半年的财政政策，可以发现，去年6月开始，国务院将保障房列入地方政府政绩考核标准，但实际上如果考虑到资金的落实等，保障房的集中开工到9月份才显著上升。

　　2008年底推出的4万亿元投资，收尾赶工也可以理解为一种变相的扩张型财政政策。当前，保障房融资问题的解决对于市场来说是一个切实的利好，对此我们相对乐观，但从货币政策看，目前尚找不到政策转向的迹象。

　　2010年7月的CPI为3.3，即便到了10月，CPI也仅为4.4，并且当时市场普遍预计通胀形势可控，但11月后发现通胀已经失控，政策转为紧缩政策，从而终结了第二波反弹。当前，六七月的CPI维持在高位，但仍存在不确定性。

　　从货币市场资金水平看。我们可以发现，去年7月的反弹以及10月的反弹均伴随着利率水平的下行；而现在，即便市场预期货币市场利率水平可能下行，但从绝对水平看，预计回落后仍将处于相对较高水平，也就是说目前的资金面要比2010年的两波反弹更紧张。

　　这个政策扶持经济增长，人造牛市的游戏，已经玩了好几次了。例如，2008年-2009年的“人造牛市”。4万亿元投资计划，10万亿元信贷投放，美国也玩了首次的“量化宽松”，让QE成为热门词语。

　　2010年，中国出现了一次小型的“人造牛市”，去年7月到10月以580万套保障房、4万亿元投资收尾项目为推手，财政支出显著上升，原先的新增信贷目标也被突破，从7.5万亿元上升到7.9万亿元。美国在首次量化宽松无效的情况下，推出续集QE2.

　　今年，还是如此？还是以1000万套保障房和水利基建等为推手，进行财政刺激？伯南克的讲话再次暗示QE3？

　　我们不去纠缠是否还有政策“续集”，市场反应才是更值得关注的。投资者的反应还会像前两次那样吗？经过多次学习后，投资者已经很清楚这种游戏的后果。

　　短期股票市场活跃，甚至指数上涨点数和行业轮动都和前次高度一致。但这种政策变化带来的后果，也会被预见到。如果政策转向幅度较大，可能又会对2012年物价形成压力，经济可能再度升温引发调控要求。

　　在这个时点上，我们希望提示的风险，不是紧缩政策超调导致经济增速显著放缓，而是如果三季度政策不作为，甚至开始反向，那么会给未来经济增长埋下“过热”的种子。

　　投资者也很聪明，在当前反弹中，没有留恋高beta的周期品，而是着力于那些具备持续成长性的非周期类公司。许多具有持续成长性的，特别是依托于新商业模式、消费内需的公司，股价已经创出新高。

　　投资者是极度睿智的。不论政策如何变化，他们总是选择代表未来中国经济发展方向的行业或公司。（瑞银证券）

　　震荡加剧 白酒医药股仍将给力

　　市场受到周末利空消息的影响，明显出现了震荡的格局，而在医药、白酒的两大板块护盘下，市场依然保持相对活跃的个股机会，由于大量资金的反复介入和中报的预期明朗，后市消费类的个股依然可称为重点关注的机会。

　　市场震荡仍将持续

　　对于本周市场而言，外围的宏观环境更加值的研究和关注，后期在2830点-2850点一带压力逐渐升温加大。

　　更为重要的是，市场进一步震荡整理的两个重要因素。一是政策因素。当大家都在期盼市场会逐渐的放松的情况下，而周末就在此强调对于房地产的进一步调控消息，可见短时间资金很难出现明显的松绑，这样市场也只能是维持结构化的个股机会，震荡也就在所难免，后在通胀没有明显的改变之前，政策性称为行情的主导，这点要提高认识程度。

　　二是海外因素。伴随国际黄金价格的大幅飙升，热钱在此体现出浓厚的避险气氛，加之在次债风波证监升级中，信心逐渐成为后市的重要话题，而美国可能的第三次量化宽松如果真的来临，而传导的输入性通胀就会使得当下的市场变得更加脆弱，出现再次下跌的整理也是可以预知，尤其是在各国的利率都是很低的局面下，全球通胀的趋势不能缓解，只要有一点风吹草动，市场都将进一步震荡下去，来用时间换取空间的方式磨平2830点-2850点中重要压力区间。

　　喝“酒”吃“药”后市给力

　　危难之中显身手，大盘在收到明显利空因素的打压下，坚挺反弹和持续放量的医药和白酒成了超级明星，根据超跌反弹的重要的战术原则，强者恒强的选股思路，后市的白酒和医药股值得研究和关注。

　　研究发现杯酒行业几年会有40%左右的增长，因为收入增长的原因有两个，一个是销售量的增加，另外一个是产品毛利率的上升。政府为拉动内需而增加固定资产投资规模、经济复苏导致商务活动水平提高、居民收入水平提高导致消费结构升级等都是白酒销售量增加的重要原因，中高档白酒涨价是产品毛利率的上升主要原因，加上我近期连续坚持的在CPI高举不下的情况中，白酒的抗通胀最强，故此后市可多多研究关注如老白干酒、酒鬼酒、顺鑫农业和沱牌舍得等。

　　而医药股也是持续放量和大资金买入，并且今年的中报含权很多的个股全是来自于医药股阵营，当前行业估值处于历史底部区域，安全边际较高，随着半年报的陆续披露，医药行业预增预盈个股将会层出不穷，投资机会也相对较大。如西南药业、片仔癀、金陵药业和上海凯宝等都值得仔细研究。

　　分化逐渐纵深个股机会仍是主流

　　综上所述，本周A股处于前方2830点的反复压力区间考验，盘整的概率很大，在政策无法短时间改变和外围逐渐加大恐慌的局面中，以时间喊去空间的概率也在加大，故此，在震荡中完成个股的机会变得更加清晰明了，但要小心分化的逐渐加深。

　　因此，在操作中，我们可以用动态的仓位变化来控制风险，在2750点附近短线可买进，在2830点以上可以逐渐卖出，而在2800点附近的位置，可以格局盘面加大出手频率和操作次数，重点机会在于个股的波段机会把握上，尤其是后市的大小非概念股的波段机会。（国元证券）

　　四类防御性消费品迎来机会

　　一、主线下的机会和风险

　　国务院会议表示升幅过快的二、三线城市也要限购，是房地产调控的重要事件，而未来住建部出台的限购名单将成为关注的焦点。从管理预期的角度来看，由于保障房等投资可以确保经济平稳增长，而高房价、高通胀等压力仍然较大，预计限购令在二三线城市进一步推广的可能性较大，并最终强化市场的地产调控预期。

　　从行为分析角度来看，我们认为随着地产调控预期的加强，投资者必然会进行心理的对比，对照去年4月份的调控，资金将重新回流到部分估值合理的防御消费品种中，我们认为短期机会在此，同时继续对地产表示谨慎。

　　二、为什么我们看好防御消费品种的机会(机会)

　　1、 地产调控加强将促使资金的风格转向防御

　　地产是当前中国经济周期之母，本次国务院会议表示2,3线城市也将限购基本确立了短期地产调控加码的基调，预计将对市场预期产生较大的影响，尤其是周期性板块，我们认为部分周期性品种的反弹基本结束。

　　地产调控的未来走势如何还存在很多不确定性，从行为分析角度看，资金风格将据此发生变化，从受拖累的部分周期品撤退进入相对稳健的品种，也就是部分估值合理的防御消费品板块，比如白酒，百货，医药，食品饮料等。

　　2、 中报业绩预期也将刺激部分估值合理的防御消费品板块

　　诚然在当前地产调控加码的背景下，不少板块的业绩预期变得不确定，而即将公布的中报中，业绩相对确定增长的板块，可以说就是消费品板块，资金从安全角度入手，必然选择这些板块来躲避业绩风险，这将对相关的板块有利好作用。

　　另外从估值的角度来看，前期市场暴跌拖累了消费品板块，基本修正了10年以来相对市场的高估值状态，不少龙头个股的估值重新进入合理水平，资金重新配置也就显得很合理了。

　　三、为什么短期看空地产股(风险)

　　今天传闻住建部将拟定具体的限购名单，预计将达到100多个城市，基本覆盖全国的2,3线城市，我们认为这将不利于房地产板块短期的走势。

　　调控政策的加码将造成投资者的心理压力，尤其是有去年板块暴跌的心理暗示，从行为分析角度来看，我们判断将对近期地产板块继续形成一定的压力，继续短期看空地产股，短期拐点需要等待相关调控细则的出台，中期拐点则需要等待房价实质性回落和保障房建设的加速开工，从而预期政策不再收紧。（广州万隆）