个股方面，《红周刊—机构内参》建议重点关注如智飞生物（300122）、乐普医疗（300003）、同仁堂（600085）、康美药业（600518）、紫鑫药业（002118）、山大华特（000915）、海翔药业（002099）等。

　　产业政策主导医药行业景气

　　由于行业涉及国计民生的重大问题，中国医药（600056）产业从上游的原料药及中药材，到终端的零售药店及医疗机构，都有相应的政府部门进行管制。其中药品价格管理、药品招投标政策、医疗保障制度以及药品审批等方面的政策对行业的影响最为深远，因此对产业政策的把握成为医药股投资的重要决策因素之一。

　　从历史情况看，产业政策在很大程度上决定了医药行业的景气度。行业收入及利润历史增速基本稳定在20%-30%的区间，但2004年和2006年这个指标处于相对低位，其背后原因主要来自于药品降价及打击医药领域的商业贿赂；2007年中期，药品的一轮降价周期基本结束，政策面有所放松，行业实现恢复性增长，尤其是行业利润增速大幅超越历史均值；2008年，医改先行措施的效果开始显现，行业景气度继续保持高位。

　　近期有消息称，我国制定的《生物医药发展“十二五”规划》将于近期正式公布，此次生物医药规划将会在产业发展方向和财政支持上给予更为明确的扶持。而即将出台的《重大新药创制专项“十二五”规划》对于重大创新药开发的资金扶持规模预计将从“十一五”时期的66亿扩大到105亿。随着国家从政策和资金两方面加强生物医药的新药研发创新，将有助于提升产业结构，重新构造中国生物医药产业链，未来中国生物医药产业将迎来加速发展和布局调整的重要机遇。我们认为下半年出台新政将成为医药板块行情上涨的刺激点，“创新”将成为下半年医药板块的亮点。

　　行业成长趋势依然向好

　　我国医药行业存在着多个促进其需求长期持续成长的驱动因素，如人口数量的增长、老龄化、城镇化以及经济持续增长等，因此这是一个朝阳的成长性行业，近几年在医药需求逐步释放的带动下，行业增速保持在20%以上。

　　中国医药市场经历了快速成长的10年。在过去的10年，卫生费用的增速一直快于GDP增长速度，卫生费用占GDP的比重也逐步从2001年的4.5%上升到2009年的5.1%。从国际对比的角度看，包括中国在内的新兴市场由于市场基数低、经济发展快，近几年人均医疗支出增长较快，推动了本国医药市场的快速发展。

　　此外，创新及轻资产的特征，进一步弱化了医药行业对宏观经济的波动性。医药企业对研发的持续投入，推动了新药和新诊疗方式的诞生。同时，横向比较主要的制造行业可以看出，医药制造业的平均资本开支相对较小，这些因素使得医药行业对于宏观经济的波动并不敏感。

　　看好拥有核心竞争优势企业

　　从医药销售的三个渠道看，零售终端是最为市场化的销售渠道，因此品牌是最好的进入壁垒，看好传统中药品牌企业及综合营销管理实力优秀的现代OTC品牌企业；基层医疗终端增长较快的是县级医院和社区医疗，基于这个渠道上对于成本控制及规模优势的要求，未来这一领域企业的整合将是大势所趋；医院渠道在医药不分家的背景下仍是最强势的终端，研发实力带来的丰富品种储备是最核心的优势所在，此外企业也必须建立适应现有体制的营销模式。

　　在下半年投资机会上，建议重点关注技术创新优势明显、营销能力强的生物制药和医疗器械子行业中的相关个股，如智飞生物、乐普医疗；产业链完整、成本控制能力强的保健品或品牌类中药，如同仁堂、康美药业、紫鑫药业；受降价政策影响小、产品毛利率高的医药类公司，如山大华特；以及市场空间广阔、国际合作有望超预期的海翔药业等。 

关注股票池

证券代码	证券简称	最新市盈率(PE)	最新市净率(PB)	2011年一季度基本每股收益（元）	个股优势
300122	智飞生物	51.8	6.2	0.08	创新优势明显、营销能力强
300003	乐普医疗	42.1	8.4	0.17
600085	同仁堂	69.4	7.3	0.23	产业链完整，成本控制能力强，品牌知名度高
600518	康美药业	46.3	6.7	0.11
002118	紫鑫药业	70.5	7.7	0.26
000915	山大华特	46.0	7.8	0.16	降价政策影响小、产品毛利率高
002099	海翔药业	46.8	6.3	0.18	市场空间广阔、国际合作有望超预期