近期我们对北京银行进行调研，并对近期政策以及公司发展战略做进一步沟通了解，本报告对此次调研情况做梳理总结。

　　主要观点：

　　银监会跨区域限制政策或对公司是利好

　　公司作为监管机构重点支持的公司有希望受益，虽然对新设分行有所抑制，但新设支行仍可保持平稳增长势头。

　　二季度息差改善明显

　　公司一季度息差持平，二季度回升较快。主要原因如下，第一，贷款增速较快，高收益资产占比提高；第二，议价能力提升较快。如个人经营性、中小企业贷款可上浮30%。第三，加息使存贷利差逐渐扩大。

　　货币市场业务对息差影响偏负面，但能带来盈利收入

　　整体看，扩大规模能带来盈利，本身对息差是有负面影响。公司目前对同业规模是相对控制。公司融入融出较为均衡规模差别不大。

　　地方融资平台贷款风险较低，不良持续双降

　　公司平台贷款50%在北京，90%在发达地区。贷款层级上主要集中在省市两级，县级比较少。无现金流覆盖的贷款主要是基建类贷款和公益类贷款，平台贷款目前无不良贷款。

　　综合化经营进展良好，未来有望涉及租赁和基金业务

　　公司旗下寿险公司预计今年可扭亏为盈，消费金融公司预计今年可以盈利。村镇银行等发展良好，未来将探索租赁、基金等方面业务。

　　投资建议

　　增发后公司11年的动态市净率降至1.20倍，市盈率为8.62倍。随着8月份跨区域经营监管政策明确后，将有助于改善城商行的估值预期。

　　考虑到公司估值有一定安全边际，我们上调公司评级至“跑赢大市”。