导读
　　三网融合加速推进 国家有线网络公司或近期挂牌
　　有线整合加速 东方明珠今年电视业务现拐点
　　台网融合趋势渐明 广电网络资产整合预期强烈
　　区域垄断+政府补贴 歌华有线扩张有底气
　　三网融合第二批试点城市遴选启动
　　三网融合新动向引关注 期待实质撬动千亿投资
　　国联证券：互动电视，三网融合的破冰者
　　国泰君安：联通引领移动宽带，三网融合渐露峥嵘
　　平安证券：三网融合有望破冰前行
　　中信建投：三网融合--纠结中前行
　　华创证券：三网融合没有走在夭折路上
　　16只三网融合概念股投资价值解析

　　三网融合加速推进 国家有线网络公司或近期挂牌
　　日前有消息称，国务院三网融合工作协调小组将在2011年下半年确定下一阶段试点推广方案（以下简称第二批试点），有望在2011年底或2012年年初将试点范围扩大到全国31省（自治区、直辖市）省会城市。第二批试点即将出台消息一石激起千层浪。
　　记者昨日致电广西网络、广东有线等多家公司高层，均称并未收到相关通知。而相关人士则表示，首批试点尚未形成足以推广的商业模式，在这种情况下急于扩大试点，是否能起到预期的效果值得商榷；此外从用户规模的角度和业务开展的便利性看，三网融合下一步不宜分散试点，必须由点及面。另据知情人士透露，中国广播电视网络公司（即国家有线网络公司）有望于近期正式挂牌，这意味着有线网络整合即将进入全国一张网的关键时期，各地有线网络公司或许加速区域内的整合。
　　试点推广存疑
　　按照2010年1月13日国务院常务会议的决定，2010年至2012年重点开展广电和电信业务双向进入试点，探索形成保障三网融合规范有序开展的政策体系和体制机制。2013年至2015年，总结推广试点经验，全面实现三网融合发展。
　　目前首批12个试点中，广电与电信的三网融合业务层面的双向进入已经开始申报。尽管个别试点地区在技术和网络等层面已较完备，但在业务层面甚至于管理层面却并没有取得任何实质性进展、更没有进行业务层面真正的落地，第二批试点的推出节奏需好好把握。三网融合专家、融合网主编吴纯勇认为。
　　据了解，目前虽然各地推动IPTV的热情高涨，但IPTV集成播控平台如何搭建、国内IP电话业务号码如何分配等问题却迟迟没有解决。以至于各试点在业务模式创新上仍很难放开手脚。
　　究竟向用户提供哪些业务、哪些业务才是三网融合试点两大主体心甘情愿去做，这才是未来一年之内各方需要考虑的最核心话题。吴纯勇表示。据融合网|DWRH.net不完全统计，首批12个三网融合试点地区（城市）覆盖固定电话用户数为4600万户；有线电视用户数为2905万户以上。吴纯勇认为，这样级别的用户规模、收入水平、地区分布等诸多方面的差异性在未来一年之内可以在业务创新方面进行很好的试点。
　　有线网络整改加速
　　电广传媒日前发布公告，拟向除公司之外惠心公司、惠德公司、惠悦公司、惠润公司的其余股东发行股份，以换股方式吸收合并上述四家公司。本次交易完成后，有线集团和33家地方网络公司将成为电广传媒全资子公司，从而实现湖南省除中信国安四市一县外，湖南全省有线电视网络的整合，完全享有目前拥有的 380万户有线电视网络用户产生的全部收益。
　　此前的6月，电广传媒还通过其省外整合实体华丰达有线网络控股有限公司，拟以现金10300万元收购保定百世开利有线广播电视综合信息网络有限公司49%的股权，进一步推进省外整合。
　　而全国有线网络的加速整合正是三网融合大背景下有线运营商的最大突破。据知情人士透露，中国广播电视网络公司（即国家有线网络公司，以下简称国网公司）有望于近期正式挂牌，这意味着有线网络整合即将进入全国一张网的关键时期，由此带来的规模效应也将使广电网承载增值电信业务、互联网接入、数据传输等业务成为可能。
　　截至目前，全国一省一网的格局基本形成，首批试点的数字化和双向化改造也基本完成。据格兰研究数据显示，截至2011年3月底，我国有线双向网络覆盖用户达到5350万户；截至2011年5月底，我国有线数字电视用户达到9702.7万户，有线数字化程度达到51.80%（有线电视用户基数为 18730万户，数据来源于国家广电总局），广东、浙江、山东、江苏等地都在快速推进有线数字化。
　　广电全国一张网是大势所趋，南方传媒控股有限公司副总经理卢涵告诉记者，这也是有线网络进入电信业务的基础。目前分散试点有线以地市为单位开展电信业务没太大意义；电信业务的体量一定要千万级的，这是地方广电达不到的规模，在分散的局面下即使进入电信业务，也不会实现经济效益。他坦言。鉴于此，三网融合下一步不宜分散试点，必须由点及面。
　　创新业务模式将令多方受益
　　上海广播电视台副台长张大钟认为，未来随着电视和平板电脑、手机等手持终端的便携化、网络化和智能化，三网融合将促生的新的模式和产业；受益者包括家电等智能终端厂商、设备及服务提供商、内容生产者等各方面。
　　在此过程中，广电机构应以内容为核心，根据不同的传输渠道和终端对于内容的不同要求--例如有线网络要求专业化内容，互联网要求个性化内容，智能终端要求社区化内容等，对内容进行改造或定制，张大钟表示，作为内容的制造者、服务者和播发者，电视台不会没落。
　　国联证券报告指出，由于广电系的双向网改造尚未完成，所以短期最为看好的是电信系的IPTV，其中短期尤为看好IPTV的龙头企业广电信息。
　　据工信部电信研究院研究人士分析，2010-2012年将是我国三网融合的试点阶段和磨合缓冲期，试点阶段IPTV仍处于非完全市场化的发展和竞争状态，但随着产业环境的完善和消费者认知与接受程度的提高，IPTV的用户规模必将稳步扩张。预计我国IPTV用户2013年将超过2100万的用户规模，年复合增长率将高达46%。
　　此外，三网融合的深入也给广告市场带来新的机遇。华创证券报告指出，传媒行业估值高企是影响行业板块走势的重要因素。随着上半年板块的持续回落，这一问题将有所缓解。下半年三网融合可能给数字电视、IPTV、CMMB、网络视频等行业提供巨大的市场机遇，建议关注机顶盒生产商、IPTV服务提供商、网络视频提供商。此外，下半年在三网融合政策推动、广告市场快速增长两大因素的带动下，有线电视、影视内容制作、新媒体等板块将获得超越行业的发展机遇，建议重点关注华谊兄弟、乐视网、电广传媒、广电信息。(上证)

　　有线整合加速 东方明珠今年电视业务现拐点
　　快速推进的有线网络整合有望为东方明珠贡献更多增长，据公司一位内部人士透露，目前东方有线已经基本完成对上海周边8大郊区有线网络的整合和对上海城区有线网络的数字化改造，同时，下一代广播电视网（NGB）的建设也在稳步推进当中。
　　在2010年10月份资产置换后，东方明珠合计持有东方有线49%的股份。后者经营着上海有线电视网络，目前已发展成为集有线电视、家庭宽带、互动电视、企业数据等于一体的全业务运营商。根据兴业证券的研究，东方有线由于2010年大面积数字整体转换，当期折旧摊销上升2亿元左右，同期发生一次性的安装推广费用约7000万元，导致该项业务去年亏损9000余万元。今年从1月1日起，数字有线用户费用将从13元上调至23元，同时中心城区已经基本完成数字化改造工作，预计中心城区用户全年带来的增收约2.6亿元。此外，今年3月底东方有线完成了对郊县网络整合，新增的240万郊区用户将在2013年底前完成数字化改造工作，60万农村用户将在2015年底前完成整体转换。2011年公司的有线电视业务整体将迎来回弹，长期来看，用户数的大幅增加有助提升网络的价值。按照上海城区250万用户，郊区和农村300万用户测算，一旦上海实现一市一网，东方明珠的权益用户规模将达到220万户，公司估值将得到显著提升。
　　对此，一位TMT研究员告诉记者，其实目前东方有线在做的数字整体转换，还仅仅是在做电视网这一网，而要实现真正的三网融合目标，NGB是真正的物理基础。此前的有线通产品采用同轴电缆传输实现了功能，不过随着用户的增加，其有限的带宽被不断挤压，用户体验较差。而NGB全面采用光网传输，根据不同的具体情况采用不同的进户连接方式。NGB的承载能力有着质的飞跃，一般情况下其入户网络带宽可达100M以上，能够载各类对带宽要求较高的三网融合应用，比如高清电视等，不过其建设成本也比较高。该研究员如此表示。
　　事实上，上海从去年开始就积极推进NGB建设工作，据业内人士透露，目前上海已完成中心城区100万户NGB示范网建设，其带宽已经达到100M，并且年内有望覆盖至200万户，根据相关计划，到2015年，包括郊区在内的近600万用户都将完成NGB的改造。
　　值得一提的是，在东方有线加紧数字整体转换和NGB建设的同时，电信系统的光纤到户及其搭载的IPTV业务也在如火如荼地进行当中，在三网融合领域，两者构成了实质上的竞争关系。记者采访的多位分析人士均表示，与广电系统面临的资金和整合等问题相比，后者凭借电信运营商的网络基建优势似乎更具竞争力。据了解，目前上海地区IPTV用户数已超过130万户，IPTV业务的不断推进对东方有线的业务构成了一定的负面影响。不过，前述内部人士告诉记者，由于大部分选择IPTV的用户仍选择了保留有线电视接入，目前尚未出现有线网络因IPTV的竞争而大量流失用户的问题。
　　不过，由百事通负责内容运营的IPTV持续扩张却使不少投资者对广电信息颇为关注。今年1月，广电信息以现金12.23亿元及向东方传媒非公开发行股份购买百视通51.78%股权、文广科技100%股权、广电制作100%股权、信投股份21.33%股份。同时，公司向除东方传媒外的同方股份、恒盛嘉业等九家百视通其他股东非公开发行股份购买其持有的百视通合计48.22%的股权。收购完成后，百视通、文广科技和广电制作将成为广电信息的全资子公司。
　　作为中国首家专门从事IPTV、手机电视等新媒体业务运营的公司，百视通已经取得相当的先发优势，按用户量计算，已经成为全球最大的IPTV技术与运营服务提供商，中国市场占有率约80%，根据高华证券的预计，2011年底，百视通合作电信运营商IPTV用户数将达863万，活跃在线IPTV用户数750万，全年平均结算用户数为584万。因此，三网融合的推进，对广电信息也是重大利好。(上证)

　　台网融合趋势渐明 广电网络资产整合预期强烈
　　作为唯一一家拥有一省有线电视资源的上市公司，国家大力推进三网融合对于陕西广电网络传媒股份有限公司（下称：广电网络）而言既是挑战也是机遇：以IPTV为代表的新媒体业务打破了公司在陕西省视频业务上的垄断格局；与此同时，台网融合的行业发展趋势又无形中加大了广电网络的资产整合预期。
　　公司当前的经营亮点便在于其多元化发展战略。一位曾前往广电网络调研的券商分析人士对记者表示，依托着约500万的有线电视整网用户，广电网络近年来在数字电视整转、数据业务、宽带增值及付费节目营销等方面投资动作频频，并取得了较好效果，公司2010年业绩的大幅增长即充分证明了这一点。
　　数据显示，广电网络去年共实现营业收入12.22亿元，完成年度计划的116.94%，创造净利润1.13亿元，同比大增44.82%，均超出市场预期。具体来看，尽管主营业务遭到了IPTV和直播卫星的冲击，但公司去年新增有线电视用户仍达到了43.63万户，累计在网用户达到489万户。其中数字电视全年整转81.69万户达到284万户。此外，在遭遇竞争对手打压、市场形势艰巨的情况下，公司数据业务收入也达到1.19亿元，去年末在线个人宽带用户达11.5万户。中信建投对此表示，广电网络去年营收之所以大幅增长，主要动力便来自数字整转带来的收视费收入增加（月租从14元增至25元；副终端和付费频道收入大幅增加）以及数据业务超预期大幅增长。
　　而面对着多元化发展对公司经营业绩的显著提升，广电网络已明确指出公司2011年将在继续推进模拟用户网内挖潜、数字化整转的基础上，加大力度进行高清互动、高清直播、标清互动等新业务的开发与发展。
　　事实上，随着三网融合的不断推进，广电网络未来发展的最大看点还是其资产整合预期，尤其是在陕西省宣布将组建大型广电网络集团公司的背景下。上述分析人士强调称。
　　据了解，陕西省政府今年2月已原则同意省级广播电视体制改革方案，要求按照转换机制、增强活力、改善服务的原则和局管台、台控企的管理模式，将陕西人民广播电台和陕西电视台合并为陕西广播电视台。同时还将整合陕西广电网络传媒集团公司、陕西广播产业集团公司、陕西电视产业集团公司以及陕西省广电局局属其他可经营性资产，新组建陕西广电网络产业集团公司。而身为整合标的的陕西省广电局，正是广电网络的实际控制人。
　　由于广电网络乃是陕西广电系统唯一资本运作平台，因此陕西广电网络产业集团的组建再度激发了外界对其资产整合的预期。
　　就在今年5月召开的年度股东大会上，广电网络高管在与券商交流时亦曾表示，如果陕西推进台网融合，这可能意味产业板块需要整合，当然公司也就可能纳入有关整合。
　　中信证券研报也指出，在三网融合大背景下，陕西文化体制改革面临自我变革与求新，考虑到广电网络拥有低廉用户价值的完整省网资源，具有整合和被整合价值，战略意义比较明显。
　　值得一提的是，由于最近三年净资产收益率达到6%，广电网络目前已具备了再融资条件。而公司高管此前就2011年是否有再融资计划一事答复投资者称，公司需要结合战略目标、业务发展、内外环境等多方面的因素做出分析研究，适时制定融资方案。在朦胧的整合预期之下，这一表态颇值得玩味。(上证)

　　区域垄断+政府补贴 歌华有线扩张有底气
　　5月底，首个三网融合试点城市方案在北京落地，作为北京市唯一一家集建设、经营和管理有线广播电视网络于一体的有线电视网络运营商，歌华有线获得多家行业分析师看好。他们认为，区域垄断地位和政府支持将使其在三王融合中获得优势。
　　日前，北京通过的试点方案是北京联通、歌华有线等参与主体提交方案协商后的结果。即北京联通与中国网络电视台（CNTV），以及筹备中的北京网络电视台将在北京合作推广IPTV业务，而歌华有线也将获准大规模推广有线宽带、固定IP市网电话等电信业务。
　　事实上，歌华有线早已开始布局。5月12日，歌华有线披露公告，公司已与中国移动（北京）签署了战略合作协议，双方将就互为产品代理、资源互补、资源共享开展相关合作。
　　民生证券传媒行业分析师张彤宇认为，正处于快速拓展期的高清交互业务将是公司在三网融合演进阶段中获取竞争优势的关键手段；同时歌华有线作为首都信息化建设的重要支撑平台，大举进军北京地区的个人宽带业务市场将是其接下来的布局重点。在他看来，在此背景下，歌华有线在三网融合一网化阶段看点精彩纷呈。首先，广电业务业绩有大幅释放可能，2012年初有线电视基本收视维护费提价是大概率事件，能够实现30%左右的收入增长；其次，高清交互业务即将步入收费通道，同时将从电视购物市场分一杯羹；第三，歌华有线已将个人宽带接入确定为今后一段时期重点发展的业务，其宽带市场占有率有望达到5.0%；最后一点是税收优惠及补贴政策仍可续延。
　　对此，中信证券传媒文化行业研究员皮舜持同样的观点。他认为，由于北京联通IPTV发展缓慢，对其数字交互业务影响有限，预计歌华有线在2011年高清交互用户超过260万户后，拓展宽带及互联网业务将是未来公司重点。在具体策略上，将广电业务、宽带接入业务、移动通讯话费三者捆绑，合作利用营销渠道和缴费渠道，并辅以费用优势，抢夺电信宽带和移动用户。
　　此外，记者采访多家行业分析师均认为，除了歌华有线的区域垄断优势外，其夯实的主营业务基础和给力的政府补贴更是其他同行业公司不可比拟的优势。
　　具体而言，截至2011年3月31日，歌华有线有线电视注册用户450万户，数字电视用户283万户，数字化率达到了62.89%。北京已成为国内有线电视数字化用户规模最大的城市，为其未来发展奠定了良好的业务基础。同时，政府补贴亦是其利润增长的关键。
　　据披露，截至目前歌华有线已收到北京市财政局2011年高清交互机顶盒补助资金5.46亿元中的第一批补助资金2亿元，据会计准则，预计增加2011年利润总额3333万元。值得注意的是，若歌华有线2011年按照北京市政府要求新发展高清交互130万户，则可获得的补贴总额除北京市政府的5.46亿元之外，还将有来自于区县政府的补贴。据联合证券分析测算，若根据2010年市政府和区县政府的补贴额比例计算，2011年各区县政府高清交互机顶盒补贴约为3.3亿元左右，预计各级政府补贴对歌华有线2010年、2011年和2012年利润贡献分别为2.3亿元、3.4亿元和3.3亿元。歌华有线2010年净利润3.46亿元，政府补贴约占近7成。在张彤宇看来，来自北京市政府及控股股东的资金补贴与支持，使得歌华有线发展所需的资金环境相对宽松。政府和企业共同投资有线电视数字化、双向化改造的模式保证了其未来折旧摊销成本压力会较其他省市的有线电视运营商小，有利于业绩提前释放。
　　硬币总有另一面。有行业分析师同时提醒投资者，歌华有线在争取资源和政策支持力度以及时间不确定性影响公司即期业绩；此外，还存在如下风险因素：数字电视商业化运营经验不足；有线电视基本收视维护费提价、高清交互业务收费时点落后于预期；IPTV、直播卫星等竞争加剧。(上证)

　　三网融合第二批试点城市遴选启动
　　据京华时报报道，我国三网融合试点工作第二批试点城市的遴选工作已经启动，未能进入第一批试点范围的省会城市将成为遴选的主要对象。
　　据了解，天津、重庆、广州、成都等城市在没能进入三网融合第一批试点城市名单后，一直在积极争取成为下一批的试点城市，天津、重庆等地甚至已开始了相关业务的试点和推进。据知情人士介绍，几乎国内所有的省会级城市都提交了加入试点城市的申请，因此第二批试点城市的遴选将以这些城市为主，而规模也将较第一批的12个城市有所扩大，一些非省会但经济发达的城市也将有望跻身其中。而第二批试点城市的名单，最快可能在今年年底前对外公布。
　　第一批城市的试点工作进展缓慢，也成为一些专家希望尽快开始第二批试点的重要原因。据知情人士透露，三网融合工作专家小组的一些专家建议，可以通过启动第二批城市的试点，来督促首批12个试点城市加快双向进入的进程。

　　三网融合新动向引关注 期待实质撬动千亿投资
　　三网融合试点一周年，各试点城市发展动态备受关注。近日有报道称，国务院三网融合工作协调小组办公室已组织有关部门组成三个调研组，分赴试点地区开展了专题调研。今年底或明年初，三网融合试点有望扩大到全国31个省的省会城市。
　　三网融合无论从社会发展需求、用户利益还是从产业本身的利益出发，都能带来积极的正面效应。然而，这极具市场潜力的未来产业，看起来很美，做起来却很难，由于部门利益纠结陷入知易行难的发展困局，以至于推进工作一拖再拖。尤其是随着网络融合度的不断提升，产业间的利益层次变得更为复杂，广电、电信运营商、互联网企业、终端制造商等都在暗中较劲，以期能在先期投入中获得市场回报。
　　试点一年：三网融合波折中前行
　　从三网融合概念98年提出至今，国内三网融合已走过十余年，而实质性的试点工作也已满一周年。在过去的一年中，三网融合一度遭遇夭折论，但加大力度推进三网融合进程的呼声从未停止过，这给我们带来了些许安慰。
　　三网融合一直是通信业界关注的焦点。近日，三网融合试点工作又有了新动向。主管部门方面，有消息称，国务院三网融合工作协调小组办公室近日组成专门调研组，将在下半年确定下一阶段试点推广方案，不过这还仅仅限于坊间传闻。
　　在试点城市中，国内首家三网融合产业联盟日前在武汉成立。这个由烽火普天、精伦电子、华科大等40家企业发起组建的联盟，成员涉及设备商、高校和科研机构、网络运营商、业务和内容提供商等产业链上下游企业。业内人士表示，产业联盟成立将大大推进三网融合步伐。
　　一直以来，广电政企合一的体制被认为是推进三网融合的一大障碍。在国家大力推进三网融合的背景下，停牌半年多的电广传媒终于公布了重组预案。广电传媒将通过向惠心、惠德、惠润、惠悦四家公司的全部股东发行股份，吸收合并以上四家公司。重组后，广电将实现对湖南省内有线电视网络的统一运营和管理。
　　这仅仅只是一个开始，三网融合已确立为国家大战略，从技术上来讲或已无大碍，但要真正实现三网融合仍有很长的路要走。
　　产业发展：三网融合再也拖不起
　　自去年一月份，国务院决定加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合以来，三网融合的发展一直被业界批评为慢字当头，一路磕磕绊绊，纵使取得了进展，但是还未出现被广泛认可的实质性进展。反观国外，同样的发展时间，国外三网融合已驶入快车道，而国内仍在部门利益纷争中迟滞不前。十余年了，三网融合再也拖不起。
　　就三网融合产业而言，自身包含了内容提供商、软件服务提供商、电信运营商以及光纤通讯设备制造商在内的诸多相关行业和企业，他们就是栓在一根绳上的利益共同体。三网融合是大势所趋，若在这个环节出了问题，影响的将是整个国家信息产业的未来。对于消费者来说，三网融合能够最简捷实效的实现手机、电视和电脑屏幕的合一。用手机可看电视、上网，用电视打电话、上网，也可以用电脑打电话、看电视，这将给消费者带来极大的生活便利与费用节省。
　　三网融合不仅仅是产业自身的事。三网融合在促进国民经济增长，拉动消费、投资等方面效果显著，最直接的体现就是给产业链相关各方带来空前巨大的商业机会。据调查机构IDC此前预测，国内的三网融合在今后几年将形成6000亿元以上的投资规模，每年将拉动我国GDP增长约0.8个百分点，有可能增加20万个就业岗位。融合后的三网，有望发展成为我国国民经济发展的一个新型支柱产业。
　　国内三网融合在跌跌撞撞中走过了十余年，如果再不推进将是一笔巨大的损失，这关系到社会信息化的进程与发展。

　　期待破局：7000亿市场规模
　　三网融合呼吁了十二年仍未取得突破性进展。究其原因，决定产业发展方向的并不仅是技术，还有产业政策、监管制度、市场需求和利益分配机制等众多因素。
　　推进三网融合，资本市场的投资必不可少。资本市场高度关注三网融合也可以看出相关企业焦急等待前期产业投入能转化成实际利益，产业在焦急等待中期待实质破题，从而刺激相关信息产业与企业的发展步入良性轨道。
　　IPTV是目前三网融合最为成熟的业务。据宽带论坛委托调查，中国的IPTV用户今年一季度达到983万，同期增长了55%。这个数字离法国的1060万仅仅相差一百万，目前位居世界第二。显然，未来三网融合的投资将以IPTV为切入点。就在上周，以IPTV设备制造为主营业务的朝歌数码宣布将携三网融合概念闯关创业板，三网融合登陆资本市场的大幕由此徐徐拉开。
　　虽然三网融合还有很多问题，但是三网融合的推进无疑将带动设备制造和信息服务业发展。业界专家邬贺铨称，三网融合破局将对产业升级具有积极影响，其利好因素将在未来三年带动大概7000亿的投资和消费规模。在具体的投资方面，国海证券分析师预计，随着三网融合的推进中间网络运营商的利润将会逐步向上游内容提供商和下游终端商转移。三网融合板块中移动互联网相关的上市公司面临巨大的投资机遇，特别是互动电视。
　　可以预见，三网融合将带动不同产业链的整体大发展，包括内容提供商、软件服务提供商、电信运营商以及通信设备商等相关行业和企业均将受益。(通信信息报)

　　2011年传媒行业中期投资策略报告:互动电视,三网融合的破冰者
　　传播与文化
　　研究机构：国联证券 分析师：何冰冰
　　投资逻辑:
　　互动电视,柳暗花明又一村。三网融合自从试点城市公布后,屡次传出夭折的消息,但我们认为,三网融合是大势所趋,但短期仍会遭遇颇多博弈,而互动电视--作为三网融合中最为成熟和利益博弈较少的业务,成为我们最为看好的业务。
　　IPTV,春风得意马蹄疾。在三网融合政策不断放开的大背景下,IPTV运营商有望凭借资金的优势和上网、电话等捆绑式服务迅速推广IPTV,IPTV业务也有望短期内迎来爆发性的增长。
　　广电互动电视,小荷才露尖尖角。由于需要进行双向网改造和双向机顶盒的替换,所以广电的互动电视业务近期发展还不是很快,但从长期来看,凭借政策、内容、牌照和带宽的优势,广电的互动电视有望取得优势。
　　增值内容,直挂云帆济沧海。互动电视的出现,给内容服务商提供了更广阔的发展空间,特别是影视类、游戏类和电视购物类,但另一方面,支付方式的完善、盈利模式以及版权购买问题,加上广告的重新定位都需要妥善解决。
　　投资建议,风物长宜放眼量。互动电视的上游--设备供应商,将在未来几年处于一个稳定增长的阶段;而在互动电视的中游--运营商领域,我们认为IPTV会迅速发展,首推广电信息(600637),但长期来看,广电互动电视更具优势,建议关注电广传媒(000917);最后,对于产业链的下游,内容服务商,我们尤其看好影视类内容服务商,建议关注乐视网(300104)和华谊兄弟(300027)。另外,由互动电视和微博等社交媒体带动的互动新媒体营销有望快速发展,建议关注蓝色光标(300058)。

　　2011年电信运营行业中期策略:联通引领移动宽带,三网融合渐露峥嵘
　　通信及通信设备
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：康凯
　　过去十几年通信行业大发展,移动通信是最大的驱动力,特别是移动语音对固网语音的替代,使得固话业务收入下滑。
　　谁引领移动通信,谁就引领了通信行业。受益于WCDMA网络,中国联通有望在移动数据潮流中崛起。
　　未来两年中国将进入3G用户的加速发展期。得终端者得天下,联通将获得社会渠道的大力支持,这一支持在低ARPU值的环境下尤显珍贵,而这也是我们看好中国联通的最大原因。
　　中国移动将进入苦练内功的蛰伏期,中国电信继续推行城市光网,中国联通着力打造高端的移动宽带服务供应商形象,三大运营商走差异化竞争路线。而这也决定了未来一段时期内的CAPEX投资,中国移动将专注于基础网络等建设,中国电信大力建设宽带,而联通在南方要着力加强。
　　电视屏幕具备价值,也是做大蛋糕的一个选择。广电凭借政策之力,在三网融合中占据了主导位置。看好中国移动与广电之间的合作,双方取长补短。而硬件提供商在这一模式创新中将率先受益。
　　在3G网络建设逐步完善、智能终端加快普及的过程中,移动互联网的增值应用具备很好的想象空间。然而,现有的生态系统中对于中小型的SP/CP来说,面向的是强势的电信运营商与终端厂商,如何打造难以复制的竞争力有待观察,客户端成为考量竞争力的终极因素。
　　中国联通安全的买入价格将随着每月新增用户的提升逐步抬升,增持;强烈建议关注同洲电子,谨慎增持

　　通信行业:三网融合有望破冰前行
　　通信及通信设备
　　研究机构：平安证券 分析师：李忠智
　　近日,停顿已久的三网融合试点推进出现进展,业内专家指出,试点城市三网融合将有实质性推进。
　　三网融合政策回顾
　　2010年1月,国务院总理温家宝在国务院常务会议中提出,决定加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合。会议上明确了三网融合的时间表。
　　2010年7月,国务院公布了第一批12个城市作为三网融合试点地区的通知。12个城市分别是北京、大连、哈尔滨、上海、南京、杭州、厦门、青岛、武汉、湖南长株潭地区、深圳、绵阳。
　　三网融合或将进入实质性双向进入阶段
　　2010年的国务院通知以及12个城市试点方案,基本确认了电信与广电双向进入的业务范围。对广电企业,可从事基础电信业务、增值电信业务、基于有线电网络的互联网接入业务、互联网数据传送增值业务、国内IP电话业务;电信企业,可从事除时政类节目之外的广播电视节目生产制作、除广播电台电视台形态以外的公共互联网音视频节目服务和IPTV传输服务、手机电视分发服务等。
　　我们预计2011年三网融合将出现实质性进展,试点城市的电信运营商、有线电视网络运营商将实现双向进入:即电信运营商向广电总局申请IPTV传输、手机电视分发等业务;有线电视运营商向工信部申请宽带接入、VOIP等业务。
　　高速宽带网络建设将是电信运营商与广电运营商的必然选择
　　电信运营商:现有网络带宽难以支撑IPTV等三网融合业务。随着三网融合的进展,现有网络宽带已无法满足IPTV等应用的需求。一般来说,高清IPTV需要10M以上的带宽网络,而一般ADSL提供的带宽在8M以内,故FTTx建设是必然选择。
　　以中电信为例,根据其光网城市方案,2011年计划新增光纤入户3000万户;南方城市实现8M接入带宽全覆盖,20M覆盖率达到70%;东部发达城市和中西部省会城市20M覆盖率达到80%以上。到2013年,中电信将实现对南方城市的所有家庭用户提供20M接入,光纤入户覆盖达8000万户。到2015年底,南方城市实现家庭和政企用户光网全覆盖,光纤入户超过1亿。
　　FTTx建设将是近年光通信行业发展的最大动力,除大规模的光纤接入网建设外,未来1-2年内还将带来城域网、骨干网扩容。FTTx建设必然加大对光纤、光接入设备,以及光网络设备的需求。中国目前FTTx建设相比发达国家差距较远,市场空间巨大,三网融合将推动

　　光通信行业在未来3年保持高速增长。
　　广电系统:对现有网络资源的双向数字化改造,及NGB建设。现有有线电视网络大多为单向网,不足以支撑未来宽带接入、VOIP等三网融合业务发展,因此将加大力度推进有线电视网络的双向数字化改造,部署下一代广播电视网(NGB)。
　　通信设备相关上市公司将持续受益
　　三网融合进程中,光通信设备商受益最大,我们推荐:中兴通讯、日海通讯、烽火通信、中天科技、光讯科技。
　　中兴通讯:近年来光通信与终端业务成为公司最大增长点,此二项收入占比超50%,将是未来业绩增长的主要动力。公司在国内光接入网市场,特别在EPON产品上具有较大优势,市场份额超过40%,领先于主要竞争对手华为与烽火通信。我们预计近年国内PON设备的招标仍将以EPON为主,公司光通信业务有望于市场保持同步高速增长。预计2011-2013年eps分别为1.45元、1.8元和2.3元,给予强烈推荐评级。
　　日海通讯:国内最大通信接配线设备商。产品包括通信接配线产品及机房、机柜等通信网络保护产品。业绩驱动力来自于三大因素:1)新增产能。武汉生产基地预计年底建设完成,设计产值10亿元,规模与现有产能相当;2)通信工程施工业务。公司在2011年并购获取通信工程施工资质,配合接配线产品在全国拓展施工、维护等业务;3)新增分光芯片生产能力,打造光通信一体化产业链。
　　与加拿大ENABLENCE合作,新建光分路器PLC芯片生产线,投产时间预计在2011年四季度。预计2011-2013年eps分别为1.5元、2.1元和3.1元,给予强烈推荐评级。
　　烽火通信:国内光通信市场的主要竞争者,产品包括通信系统设备、光纤光缆、数据网络产品三类。
　　主业增长动力包括:1)受益于光纤到户建设,光纤接入产品预计2011年将实现较快增长;而随着光纤到户、WIFI、3G用户的持续增长,传输产品有望在明后年实现高速增长,预计增幅在15%以上。2)光纤光缆业务保持平稳,主要原因在于:一、FTTH对光纤光缆的需求较大;二、行业集中度提高有利于减缓价格下滑;三、日本地震对于光棒的影响促使光纤光缆价格回升。预计2011-2013年eps分别为1.11元、1.39元和1.69元,给予推荐评级。
　　中天科技:主营光纤通信和电力传输相关的光电线缆,产品包括普通光纤光缆、特种光缆、普通电缆、特种电缆等多个系列。公司业绩驱动因素来自于国内宽带建设及电网光纤化:1)光纤产能近年不断增长,在2010年底拉丝塔已增加到13个的基础上,未来计划继续扩张;2)ADSS、OPPC等国内光电复合缆市场份额第一,随着国内智能电网配网光纤化改造的深入,有望带动相应产品高速增长;3)光纤预制棒、装备电缆二大高端项目将增强公司盈利能力。预计贡献收入超14亿元,将成为2012、2013年业绩增长的最大推动力。预计2011-2013年eps分别为1.66元、2.04元和2.52元,给予推荐评级。
　　光迅科技:从事于光电子器件的研发与生产,是国内光器件行业龙头。光纤放大器、波分复用器的市场份额均在30%以上,居国内首位。二大类产品受益于光纤到户建设:1)PLC光分路器及光连接器有望在FTTH热潮下保持30%以上增长;波分复用及光纤放大器则在未来二三年内成为传输网扩容建设受益者;2)募投项目预计2011年7月投产,投产后将新增光纤放大器、光集成器件产能各20000台(原有21000台左右产能),波分复用器和微光学无源器件产能将扩大到现有的1.5倍,新增600台ROADM功能模块产能(现有16台)。预计2011-2013年eps分别为1.1元、1.45元和1.9元,给予推荐评级。

　　2011年二季度投资策略报告之传媒行业:三网融合--纠结中前行
　　传播与文化
　　研究机构：中信建投证券 分析师：高辉
　　三网融合:纠结中前行
　　2011年4月6日,媒体报道:工信部官员称三网融合或已夭折 利益方内斗不止。由此引发对市场对三网融合的悲观情绪。
　　我们的观点:位置决定态度,应客观看待三网融合问题,市场情绪悲观情况下恰恰是投资布局的最佳时间。
　　有线网络:国网倒逼地方网加快整合 国网成立使我们产生新思路,认为其间蕴藏巨大投资机会:
　　1、出于地方利益考虑,多数省级有线网络并不希望成为被整合对象,从而加速有线网络借壳上市和有线网络上市公司的体内资源整合。我们认为,经济欠发达地区更容易实现政策突破, 重点推荐广电网络。另外,加强与中移动的业务合作甚至股权合作也是应对被整合的方法,重点推荐天威视讯。
　　2、国网名称从中国有线电视网络公司改为中国广播电视网络公司表明,广电总局对网台融合态度有了积极转变, 广电总局否决网台融合的资产重组方案可能性大幅下降,重点推荐广电网络、天威视讯、歌华有线;
　　3、退一步讲,如果现有上市公司最终没有摆脱被整合命运, 投资机构也会获得收购溢价,有线网络板块面临整体性投资机会。
　　从不确定性中寻找确定性:内容产业大发展的历史性机遇 在我国文化产业,以中央电视台为代表的渠道商一直保持强势地位,内容提供商往往通过依附于强大的渠道商生存。然而随着我国文化体制改革的深入和垄断格局逐步被打破,事情正在起变化,华谊兄弟、湖南卫视、江苏卫视的崛起证明了内容的重要性正在加强,并获得市场充分认可。
　　文化产业的渠道强势地位将维持较长时间,但内容为王的时代正悄然向我们迫近。建议重点关注电影、电视剧、节目制作、数字出版等以内容为主的子行业的发展前景及相关上市公司。
　　内容产业之:电影行业--进入第二轮景气周期
　　我国影视行业第一轮景气周期的增长动力主要来自一线城市荧幕数和上座率的增长,第二轮景气周期的增长动力则主要来自二三线城市荧幕数和上座率的增长,由于二三线城市的人口基数远高于一线城市,其带来的增长速度将更快、增长周期更长。重点推荐华谊兄弟。
　　内容产业之:电视剧行业--单集售价提升带来行业巨大空间
　　我国精品电视剧的单集销售价格已经进入快速上升通过,并带来行业的巨大上升空间,预计2010-2016年行业复合增长率达到30%。重点推荐华策影视。