信息服务行业:三网融合没有走在夭折路上
　　计算机行业
　　研究机构：华创证券 分析师：高利
　　事项
　　工信部电信科技委主任韦乐平在2011中国三网融合高峰论坛上表示,三网融合有夭折的风险,引发业内对三网融合前景的担忧。
　　主要观点
　　一、三网融合经过多年反复论证,目前已经上升到国家战略高度,总体方向不容置疑。三网融合决策在2008年之前经历了多次政策上的进退反复,到2010年提升到战略高度,三网融合的总体方向和目标已经为各方所接受,国务院正式启动三网融合,试点等相关工作逐步推进中。
　　二、表面上的停滞期,源自于各方基础条件不完备。在试点工作阶段,由于广电、电信双方均存在各自不同的强项与弱点,在表现上给人以难以推进的感觉。在三网融合试点中,电信方垄断着互联网数据中心业务(IDC 业务)、国际互联网出口,还掌管着ISP 牌照,而广电则握着互联网电视牌照、IPTV 牌照、IPTV 播控平台的控制权。基于自身利益考虑,各方在以互联网为目标的争夺中,均以各自掌控的许可资源加大力度阻击对方的渗透和进入,主要的表象特征为监管政策、体制、合作模式等方面的诸多障碍。
　　三、貌似面临夭折的三网融合进程实际上暗流涌动。目前,广电、电信的工作重心正在围绕三网融合弥补自身的劣势,实质性工作正在迅速推进。广电方面围绕省网整合、数字化平移、双向改造展开,重点弥补自身互联网提供能力;电信方面围绕宽带带宽和覆盖展开,以强化自身视频服务提供能力,抵御未来广电可能的宽带争夺。
　　四、我们认为大环境的三网融合不可逆转。国家推进三网融合的目的不是简单地实现3+1,即将三个电信运营商扩大为四个融合业务的运营商,而是着眼于通过加快网络技术改造和信息技术创新,大力发展新兴产业,提高国民经济和社会信息化水平,满足人民群众的需求,形成新的经济增长点,三网融合的成功与否不是以电信和广电哪一家嬴为判断,应以国家利益为重,以惠及大众为本,因此,结合国际经验以及国家战略角度,三网融合是大势所趋不可逆转。
　　五、三网融合实质性进展正迅速推进,未来市场前景广阔。在表面的停滞阶段,广电、电信的三网融合业务提供能力正在迅速的提高,未来以IPTV、CMMB 手机电视、高清交互电视为代表的三网融合业务将获得更加的发展基础条件,前景极为广阔。
　　六、投资建议:基于广电、电信双方实质性工作进展,我们判断三个板块将受益,以中兴通讯、中天科技为代表的网络设备商将受益与网络建设的加快,以同洲电子、银河电子、新大陆为代表的数字机顶盒厂商将受益与广电数字双向改造,以广电信息、乐视网为代表的新媒体服务商将最终受益于IPTV 等三网融合标志性业务的发展。

　　个股解析
　　华谊兄弟:合资传奇东方,面向全球市场
　　华谊兄弟 300027 传播与文化
　　研究机构：国金证券 分析师：毛峥嵘
　　事件
　　公司公告通过全资子公司华谊兄弟国际有限公司,拟与美国传奇影业公司及其他投资方在海外投资合资公司,其中华谊国际与美国传奇影业公司为参股股东,其他投资方合并为控股股东。合资公司将致力于中国题材英文大片的制作,故事基于中国历史、传说或传统文化,以英文制作,全球发行。
　　评论
　　合作增强华谊电影主业:根据华谊兄弟与传奇影业发布会消息,将成立新公司名为传奇东方,每年将推出1-2部较大投资的电影。美国传奇影业是知名的独立制片公司,与华纳兄弟联合推出过25部电影,包括《盗梦空间》、《蝙蝠侠:黑暗骑士》、《300勇士》等经典之作。双方的合作,有望整合具有国际水准的电影制作力量,对于增强华谊兄弟电影主业十分有益。
　　大力开拓国际市场:华谊兄弟在增资华谊国际之后实现与传奇影业的合作,对国际市场的开拓迈出实际性的步伐。
　　早先《狄仁杰之通天帝国》在法国放映期间,曾进入周票房排行榜前十名,票房不俗。合资公司未来致力于中国题材英文大片的制作,并面向全球发行,且每年推出1-2部较大投资电影的计划,将使得华谊兄弟来自海外票房的收入值得期待。
　　多品牌战略显端倪:华谊兄弟在2月份发布H计划,与华语市场多位知名导演形成合作;同时加大国际合作的力度,打造具国际水准的影片,有助于公司形成多个内容品牌,逐步摆脱冯小刚品牌独大的局面。多种制作力量和品牌的不断成熟,对于降低公司电影业务的风险具有积极影响。
　　投资建议
　　我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.419、0.596、0.788元,对应当前股价估值分别是34、24、18倍;公司与海外影视制作力量的合作,有望在一两年内即产生收入与利润,鉴于公司尚未公布具体的合作项目,我们暂不调整盈利预测;我们坚定看好公司内容-渠道-衍生品的战略布局进程与面向全球电影市场的发展思路,维持对公司买入的投资评级。

　　乐视网业绩预增公告点评:版权分销业务预计是最大亮点
　　乐视网 300104 计算机行业
　　研究机构：方正证券 分析师：盛劲松
　　事件:
　　2011年6月28日,公司发布2011年半年度业绩预增公告:2011年上半年公司净利润约5769.51万元-5925.44万元,同比增速为85%-90%。
　　点评:
　　2011上半年业绩超预期,版权分销收入是最大亮点
　　公司预计2011年上半年净利润达到5769.51万元-5925.44万元,同比增速为85%-90%,超出我们之前对于公司全年56.82%的增速预测。2011年上半年,受益于品牌知名度及用户体验的提升,公司的网络高清视频服务收入、网络视频版权分销收入和视频平台广告发布收入等各项主营业务均有较大幅度增长。其中网络视频版权分销收入预计将是其中最大亮点,截至2011年一季度其收入即已达到2010年全年水平;随着公司在影视剧网络版权上的大力投入,此项收入预计全年将保持高速增长。预计全年业绩增速将有望超出我们之前预期的56.82%。
　　全面布局三网融合,充分受益内容价值提升
　　公司是我国视频领域三网融合的领先者和践行者。公司率先实现了三屏合一:公司的影视剧内容将可以通过PC通道、TV通道和手机通道送达用户,版权资源将得到高效利用,这是目前其他视频服务商所不具备的优势。渠道的多样化,使受众规模得到扩大,上游视频内容价值得到提升。
　　盈利预测及评级
　　我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为10990万、17380万、23880万元,对应EPS为0.50元、0.79元和1.09元。我们持续看好公司在三网融合下的竞争优势以及长期的发展潜力,维持公司买入的投资评级。
　　风险提示
　　行业政策风险;市场竞争加剧风险;版权价格上涨过快风险;新业务发展缓慢风险。

　　电广传媒业绩预增点评:有线网络和创投双轮驱动强劲增长
　　电广传媒 000917 传播与文化
　　研究机构：方正证券 分析师：盛劲松
　　点评:
　　公司业绩大幅上升,有线网络和创投双轮驱动
　　公司2011年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润为39029万元-43032万元,同比增速达到1850%-2050%,超出市场预期。公司业绩的提升主要受益于有线网络业务的大幅增长和创投项目减持收益。
　　有线网络业务将成为支撑公司中长期发展的主要动力
　　公司在解除和湖南广播电视台独家广告代理经营合同后,有线网络业务成为公司营收最主要的来源。未来有线网络业务的增长主要来自于2方面:首先,用户规模的增长。湖南省城镇用户即达850万,未来潜在用户的增长空间即达到90%。其次,是用户ARPU值的提升。用户ARPU值的提升来自于数字化改造完成后基本收视费的提高,以及有线电视数字化、双向化完成之后的增值业务的发展。公司2010年有线数字电视增值业务收入达到1.39亿,增速达到130%,随着双向化网改的推进,未来几年公司增值业务有望保持高速发展的态势。
　　省外整合值得期待
　　三网融合表面上停滞不前,但其实对于广电系统而言,是赢得了战略缓冲期,广电系统正紧锣密鼓的进行区域内网络整合以及数字化、双向化的改造。同时,广播电视传输由于之前事业单位以及社会公益属性,导致网络整合、改造以及之后的运营中,存在资金、运营管理经验的欠缺,而这恰好是业内优势企业特别是已上市公司的优点。公司旗下华丰达具备省外整合所需的资金、运营以及基础平台优势,面临对外扩张难得的历史机遇期。
　　维持公司买入的投资评级
　　我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为5.42亿元、7.63亿元和9.57亿元,EPS分别为为1.33元、1.88元和2.36元,对应PE分别为21.56、15.32和12.20。
　　我们认为,公司是国内有线电视网络运营商中最具成长空间的投资标的,是A股市场稀缺的基金管理业务为主营业务之一的公司。维持公司买入的投资评级。
　　关于公司业务详细情况,可参阅方正证券研究所关于电广传媒的系列报告。
　　风险提示
　　省外有线电视网络整合不顺风险。创投业务持续性不够的风险。

　　广电信息拟置入资产盈利评估等公告点评:评估是对重组的推进
　　广电信息 600637 家用电器行业
　　研究机构：中信证券 分析师：皮舜
　　在国家三网融合的战略背景下,通过实施新媒体业务上市,东方传媒集团能够充分发挥新媒体产业基地的示范、聚集和带动作用,引领行业的发展方向,为全国文化体制改革形成良好的示范效应,实现文化产业和传媒改革的又一次跨越式发展。考虑到东方传媒旗下具有众多优质传媒文化资产,不排除未来有进一步注入可能性。
　　风险因素。
　　重组能否成功还具有不确定性;政策因素影响;三网融合竞争格局仍未完全清晰。
　　盈利预测、估值及投资评级。
　　根据公司公告中提供的过去历史业绩指标,考虑公司重组核心资产百视通用户在渗透阶段较快增长,我们测算重组与定增完成后,2011/2012/2013年EPS预计分别为0.35/0.45/0.60元/股(2010年为0.35元/股);备考重组资产的历史数据,公司截至2010年低,其每股净资产为4.11元。考虑到公司作为三网融合新的业务模式特点,如果给予公司2011年PE给与40倍PE,对应目标价位14元/股;如果给予2012年40倍PE,对应的目标价为18元/股。考虑到公司品种稀缺、资源优势以及业务模式具有巨大业绩弹性,我们认为公司中线价值可以看到18元。

　　东方明珠:后世博时代不乏亮点
　　东方明珠 600832 综合类
　　研究机构：兴业证券 分析师：刘亮
　　文化休闲娱乐版块业务短期回落,长期增长可期。世博过后,预计公司的旅游业务今年二至四季度将有所回落,其中三季度最为明显。一季报营收同比下降26%是由于去年一季度多出销售顺馨佳园的收入所致,而非由于一季度旅游业务下滑。相反,由于部分世博场馆续展,及不少大型会议因世博会推迟至今年等因素,我们判断一季度此版块业务同比正增长,而这些正面因素的影响还会延续到随后几个季度。我们认为全年来看,东方明珠塔及浦江游轮等观光及配套的餐饮、住宿业务将有所回落,而会议中心业务有所增长,整个板块业务总体预计回落30%左右。长期来看,受迪斯尼项目拉动,及上海十二五规划对旅游业的扶持,公司旅游业务将持续增长;有线电视业务正负影响相抵,业绩将迎来回弹。公司在2010年10月份资产置换后,共持有东方有线49%的股份。东方有线由于去年大面积数字整转,当期折旧摊销上升2亿元左右,同期发生一次性的安装推广费用约7000万元,导致该项业务去年亏损9000余万元。今年从1月1日起,数字有线用户费用将从13元上调至23元。中心城区250万用户中,约220万户在年初已经完成整转,预计中心城区用户全年带来的增收约2.6亿元。此外,3月31日,东方有线完成对郊县网络整合,新增的240万郊区用户将在2013年底前完成整转,60万农村用户将在2015年底前完成整转。假设每户整转平均成本900元,其中机顶盒400元,折旧期限5年;网络设备450元,折旧期限10年;人工费用50元,记入当期损益,则每户整转增加50元成本支出(不含折旧)及125元折旧,而每个整转用户因收费标准上提,每年新增120元收入将基本抵消折旧的压力。因此,我们预计新增300万用户的整转工作仅在整转当期对业绩构一定的压力,但带来的资金压力很大。整体而言,2011年公司的有线电视业务整体将迎来回弹;长期来看,用户数的大幅增加有助提升网络的价值。
　　公司的有线网络业务与百视通参与IPTV业务存在竞争关系,二个公司的关系也颇为微妙:虽然同属上海广电系统,但前者实际控制人为上海文广集团,而后者实际控制人为上海电视台。上海广电系统对待IPTV的心态似乎更为开放,有线网络得到的政策庇护力度要弱于其他地区的同行,而且上海地区电信网络带宽升级方面走在全国前列,定下了2012年实现全市光纤入户的目标,这些对公司的有线网络业务都构成了负面的影响。根据我们从公开渠道获得的信息,目前上海地区IPTV用户数已达130万户。尽管面临电信+百视通这对竞争对手的威胁,我们认为短期内有线网络不会面临现有用户严重流失的问题,原因有二:1)大部分选择IPTV的用户仍选择了保留有线电视接入;2)年初以来,由于部门利益之争,三网融合有放缓迹象。
　　世博文化中心预期年内可贡献利润。公司将花费5亿元及5%营收的对价购得的世博文化中心40年使用权转手以同样的价格转让给公司与AEG的合资子公司(公司持有51%的股份),而使用权期限为20年,相当于公司以原来代价的1/2获得了原来收益的3/4。世博文化中心通过出售冠名权(4000万元/年)、包厢预租(约3000万元/年)、广告(预计2000~4000万元/年)、演艺活动(目前外包,预计3000~5000万元/年。待条件成熟后考虑公司自己运营。)、初始合作伙伴收入(预计1500~3000万元/年)及门店出租等途径,我们预计今年收入将达1.4亿;而世博文化中心的成本来自两大部分:5亿使用权购买费的摊销(按40年摊销)以及场馆运营费用(预计5000~7000万元/年),我们预计世博文化中心今年将实现盈利。此外,公司的两个文化地产项目:太原湖滨广场和杨浦渔人码头II期也都在稳步推进中,预计在未来3至5年内开始为公司贡献利润。
　　广告业务拐点已过,将持续增长。公司的广告业务截至资产置换前,包括报纸广告、电视广告、移动电视广告和地铁电视广告,而报纸广告的不景气(营收已下滑至2000万元左右)是造成广告业务在过去几年中持续下滑的原因。此次资产置换,报纸广告随着上海广播电视报业经营公司的股权一并置出,而8分45秒的电视广告资源(上海电视台新闻频道黄金时段4分15秒和上海东方电视台新闻综合频道黄金时段4分30秒两个广告时段)仍留在东方明珠。地铁电视由于2009-2013年的广告经营权出售给了DMG国际广告公司,公司在这期间每年的收入为固定的3320万元。我们认为公司的广告业务已渡过拐点迎来增长,而增长在未来三年将主要由移动电视媒体价值的不断提升来驱动。
　　盈利预测:根据公司2010年年报披露,公司目前持有的松江大学城五期B/C块处于持有待售状态,预计处置时间是1年内,公允价值较之账面价值的溢价约1亿元。若该固定资产能顺利出售将增厚公司的当期利润。在不考虑该固定资产处置的情况下,我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.16、0.17、0.19元。对应最近收盘价的PE分别为51.1、48.1、43.1倍。公司作为文化传媒板块最早上市,同时也是该板块市值最大的综合性公司,在业内具有标杆意义,但鉴于目前估值水平处于相对较高的位置,初次覆盖,我们给予公司中性评级。

　　歌华有线公告与北京移动签署战略合作协议点评:强强联手,应对三网融合
　　歌华有线 600037 传播与文化
　　研究机构：中信证券 分析师：皮舜
　　由于签署战略合作协议对业绩影Ⅱ向还需观察,我们暂时稳健维持11/12/13年EPS为0.40/0.45/0.56元,考虑公司高清交互推进的潜在价值、财税政策对冲业务推广成本,以及可转债转股的历史数据分析,维持买入投资评级。歌华有线11/12/13年EPS为0.40/0.45/0.56元,11/12/13年PE30/26/21倍,目标价18元。
　　蓝色光标中报预增点评:内生增长强劲,业绩再超预期
　　蓝色光标 300058 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：申银万国证券 分析师：万建军 撰写日期：2011-07-14
　　事件:公司公告11年上半年净利润同比增长65-75%,净利润5300万-5620万。
　　点评:内生增长强劲,业绩再超市场预期。我们预测公司上半年净利润同比增长55%(详见我们7月4日发出的《传媒行业中报前瞻》),而公司预告上半年净利润同比增长65%-75%,高于我们预期6.5%-12.9%。我们的预测在市场中已属乐观,但实际业绩增长仍超我们预期,主要原因在于上市后,公司品牌形象进一步提升,公司客户结构中,高端客户比例进一步提升,显著提升公司市场份额和利润水平。1季度我们预测公司净利润同比增长41%,但公司真实净利润同比增长66%,大幅超越我们预期,公司业绩持续超预期,再次验证了公司出色的市场竞争力。
　　小非减持不改公司投资价值。公司同时公告小非高鹏减持情况,截止目前高鹏累计减持股票502万股,剩余598万股(占总股本4.98%),其中7月8日和11日分别通过大宗交易平台减持80万和70万股。高鹏通过减持套现以支持其创业所需,后续仍可能继续减持,其主要通过大宗交易平台减持,近期2次减持充分说明买家对蓝色光标未来高度看好。小非减持对二级市场股价心理影响高于实质影响(近期在减持同时股价仍在上涨),并不会改变我们对公司价值的判断。
　　上调备考盈利预测5%,再次重申买入评级。考虑到上半年净利润增长超预期,我们上调11/12/13年备考EPS(假设全年并表并考虑定向增发总股本增加9%)至1.08/1.41/1.84元,上调比例分别4.9%/4.4%/4.5%,未来3年复合增长率58%,对应11年PE33倍。考虑到公司一以贯之的收购战略(已陆续收购/参股思恩客51%股权/金融公关40%股权/今久广告100%股权),我们认为后续收购仍是大概率事件,再次重申买入评级。考虑到持续收购的可能性,给予公司12年PE30倍(如果持续收购提升11年EPS,可能相当于11年PE30倍,与营销服务行业估值水平相当),目标价42元。

　　中兴通讯:仍有巨大发展空间,无线业务与移动终端推动规模
　　中兴通讯 000063 通信及通信设备
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：康凯
　　迈入百亿美金俱乐部,但规模仍有较大提升空间。公司2010年收入增长16.7%,增速仅次于华为,超越其他主流设备厂商,并迈入百亿美金俱乐部。而同时,公司与排名第四的诺西收入相比相差65亿美金,与行业老大爱立信相比更有200亿美金差距。仍有很大成长潜力。
　　无线与终端业务将成为公司规模进一步提升的双重引擎。全球市场,公司无线业务排名第五,与其他厂商差距较为明显;光通信业务则紧随阿朗与华为,位列三甲;手机终端在2010年进入前五大厂商行列,但份额较低。无线与终端将成为公司规模进一步提升的主要源泉。
　　LTE网络建设将提升公司全球竞争实力。根据Openvista统计,现今中兴通讯LTE网络市场份额达到21%(合同个数),竞争形势远远好于3G时期。与3G时代不同的是,4G时代中国TD-LTE制式全球推广将为中兴通讯全球业务发展带来有力支持。
　　终端业务为公司进行海外市场开拓的利器,未来借智能手机普及提升份额。公司海外拓展策略为通过终端业务打通与海外运营商的关系,进而逐步取得其他产品方面的合作。公司终端业务07-10年年均复合增长率达到43%,但全球份额仅为4%左右。
　　现阶段估值明显偏低,给予增持评级。公司动态PE值为19x,PS值0.95x,均为历史最低水平。考虑公司未来发展潜力,现阶段公司估值水平并没有合理反映公司实际基本面。按照我们11-12年EPS1.45、1.81元的盈利预测,维持公司12个月目标价43.42元,增持评级。
　　风险提示:海外竞争加剧;国内运营商投资低于预期;运营商投资季节性特点造成公司上半年业绩增速较低。

　　日海通讯:业绩超预期是光纤到户升级大跃进的必然结果
　　日海通讯 002313 通信及通信设备
　　研究机构：东方证券 分析师：吴友文，周军
　　公司发布业绩预告修正,预计半年度业绩同比增速在50-70%之间,相对原来30-50%的预告有所提高,超出市场预期。
　　再次验证我们光纤到户结构性机会爆发的判断。此前我们一再强调光通信投资领域的结构性和投资轮动机会,其中结构性即指光纤到户领域大规模升级带来的爆发式机会,其中重点确定受益的板块包括配线领域的日海通讯、新海宜等。我们认为,ADSL式的宽带从2002年前后开始大规模在国内普及之后,尽管有过升级但仍然是在原有的电缆线路上升级,当前启动的光纤到户升级将需要全面的将用户端线路改造为光纤线路,其中需要的光配线系统设备需求量巨大,我们根据运营商建设规模预测的2010-2013年对应的配线市场规模分别达到53.36、118.8、178.2、185亿,考虑到非光纤到户需求2010年总市场规模在80亿左右,2013整体市场规模对比2010年来说提升有望达到150%左右。
　　公司战略专注,增发有望促进公司进入光网络除主系统设备外的全产品线。公司拟定增加大武汉基地建设,依托武汉光谷发展有望进一步拓展光通信类产品线。此次公司定增预案主要是ODN产品、PLC器件项目、研发中心项目,仍然紧密围绕光配线类产品,而我们认为,公司未来依托光谷将有机会利用光谷产业和人才优势,有望进一步围绕光通信围绕光纤到户拓展产品范围,成为光网络领域除主系统设备外的全产品提供商和解决方案提供商。
　　公司围绕上游芯片、下游工程资本运作频繁布局渐趋完整,海外突破即将发力。公司战略稳定正逐步确立在光网络物理链路领域的核心竞争力。
　　我们看好日海通讯成长为全球一流的通信配线设备厂商。
　　投资建议:我们预计公司2011-2013年EPS为1.61、2.51、3.47元。
　　参考通信设备行业25-30倍的估值中枢,综合考虑日海通讯的偏制造行业属性和近年来的高增长预期,给予2011年预期EPS35倍估值,对应目标价57.75元,维持公司买入评级。
　　风险提示和催化剂因素:风险提示包括技术风险、产业链下游强势风险。
　　催化剂因素包括武汉基地投产运作、运营商FTTH建设力度超预期、光通信政策利好和投资超预期。

　　烽火通信:受益光纤网络建设,业绩增长有保证
　　烽火通信 600498 通信及通信设备
　　研究机构：中信建投证券 分析师：戴春荣
　　我们认为随着电信运营商的招标和集采逐渐展开,公司今年业绩增幅在一季度创下低点后将逐季度上升(一季报公司净利润同比增长11.17%),最主要增长动力来自于光接入设备市场的快速增长,预测2011年全年收入和净利润增长19.1%及20.9%,2011年--2013年EPS分别为1.03元、1.22元和1.41元。
　　公司未来的增长点主要集中在几方面:第一,国内运营商市场传输、接入设备,和光纤光缆等传统领域的增长,其中光接入设备市场增长潜力依然较大;第二,ODN和家庭网关产品的快速增长;第三,大力开拓的行业网市场;第四,国际市场的开拓,主要是光纤产品的出口增长。
　　我们认为,国内光纤宽带网络建设由于政府支持、运营商积极推进,将带动光通信设备行业的高景气还将持续,而烽火通信作为国内光通信设备行业的龙头上市公司将成为最直接的受益者。我们看好烽火的发展前景,其短期估值由于近期随大盘调整已处于历史上估值区间的低位,对应2011-2013年PE仅为25.5倍、21.5倍和18.7倍,未来估值存在修复空间,给予增持评级,6个月目标价33.00元(目标PE为32倍),股价驱动因素为运营商招标大规模展开,业绩逐季度向上。

　　中天科技:增发助力长期增长,上下游拓展巩固…
　　中天科技 600522 通信及通信设备
　　研究机构：光大证券 分析师：周励谦
　　公司增发在即,募集资金助力上下游拓展7月12日,公司发布增发实行公告,按此前证监会批准公开增发不超过8000万股的要求,公司最终发行数量确定为70588235万股,发行价格23.8元/股,募集资金不超过16.8亿元,用于产业上下游的拓展。其中,11.8亿元用于光纤预制棒制造项目,5亿元用于装备电缆项目。
　　锁定全合成制棒法,上游拓展契合线缆行业十二五规划作为此次增发募集资金的主要投向,光纤预制棒一直为公司所重视。目前我国70%-80%的光纤预制棒依赖进口,日本地震更使全行业陷入原材料供应趋紧的窘境。《中国光电线缆及光器件行业十二五发展规划纲要》中明确指出,要向上游拓展光纤预制棒产业,减少光纤原材料的进口依赖,提高预制棒国产化率到80%以上。
　　从技术层面上看,公司采用全合成法,该技术从日本日立公司引进,中天一并买断了日立在制棒方面的18项核心专利。同另一常用技术--套管法相比,全合成法虽然研发周期较长,工艺难度较大,但考虑到日后避免了外包层进口,预制棒自产率得以进一步提高。经我们估算,公司产能完全达产后,制棒成本较套管法将降低30%-40%。
　　按公司规划,项目分期投入后,第三年产能达30吨,第四年产能达170吨,第五年产能达300吨,第六年实现400吨全额达产。
　　装备电缆有助公司拓展下游空间公司装备电缆主要包括船用电缆、机车用电缆、风能电缆、核能电缆等。我们认为,考虑到光纤光缆行业供大于求的市场格局短期难以扭转,运营商集采规则下,光纤价格下滑的趋势仍将延续。面对单一电信市场,行业竞争将更多体现在上游拓展,成本控制等方面,公司凭借南通造船基地的区位优势,结合原有装备电缆制造方面的技术积累,进一步加大投入,有利于拓展业务空间,完善产业布局,提升综合竞争力。
　　看好公司长期发展,维持买入评级,目标价30元我们认为,虽然募投项目需要1-2年的建设周期,对公司短期业绩有一定的摊薄作用,但作为企业长期发展的必由之路,公司未来成长空间得以打开。经我们估算,公司2011-2012年EPS分别为1.5元和1.81元,按摊薄股本计算为1.31元和1.64元,对应估值为17倍、14倍(摊薄后19倍、15倍),维持买入评级,目标价30元。

　　光迅科技重大事项停牌公告:将涉及WTD资产重组,对光通信板块形成利好
　　光迅科技 002281 电子行业
　　研究机构：中金公司 分析师：陈昊飞
　　公司近况:因控股股东武汉邮科院筹划涉及本公司的重大事项,光迅科技今日宣布停牌。
　　本次停牌可能涉及邮科院下属公司武汉电信器件(WTD)与光迅科技的资产整合。我们在通信行业报告-数据业务正在腾飞(内含光讯首次覆盖报告)和近期在北京,广深及6月中期策略会均向客户重点介绍并推荐了光迅科技,本次整合进程超市场预期。
　　总体上我们认为本次整合如能顺利通过国资委和证监会审核将对公司形成明确利好。因WTD的光电转换模块是宽带建设的重要需求产品,在市场上处于供不应求的状态,我们认为注入成功并开盘后,光迅将成为市场炒作的重要标的,可能带动光通信板块的上行。烽火通信,亨通光电都是我们重点推荐的可选公司。
　　(中天科技持有光讯13.5%,2160万股股权,也可能一并受益)评论:【业务整合,产品互补】WTD主营有源光模块,2010年收入规模在7,8个亿,净利润5,600万。是最早的一批高科技合资公司(2000年后外资股份被邮科院收回)。WTD国内规模最大的有源收发模块的供应商,目前公司各类光器件年出货量逾1000万对,各类光模块年出货量超过620万只。是邮科院的优质资产,在最近的FTTH建设中,光转换模块供不应求,公司业绩增长迅速。而光迅科技主营光纤放大器,转发器,分路器,模块类产品。
　　两者整合后形成,有源,无源完整的产品线结构。充分收益光网络建设的高峰。
　　【资源整合,做大做强】在现有的分离体制下,大股东由于减少同业竞争的考虑,对光讯和WTD的经营业务范围都有严格的非交叉要求。这在很大程度上限制了两个兄弟公司拓宽产品线,提高销售规模,减少采购成本的能力。进一步整合对上市公司充分扩展销售网络,优化产品结构起到非常好的帮助。整合后上市公司形成销售规模20个亿,净利润2个亿以上的公司,市值应在60亿~80亿左右。光器件及子系统全球市场规模60亿美金,其中光器件市场20~30亿美金。从市场空间看,公司在器件领域应该能成长为20亿,加子系统后在未来三年合计规模销售规模能达到30亿,净利润4~5个亿,市值空间应该达到100亿以上。
　　风险提示:1)整合未通过国资委及证监会审核。2)资产注入操作方案尚未明确(配股或定向增发)。

　　华策影视:财补增厚收益
　　华策影视 300133 传播与文化
　　研究机构：中信证券 分析师：皮舜
　　盈利预测、估值及投资评级
　　我们上调公司1 1/12/13年盈利预测EPS为1.21/1.5 7/2.19(2010年摊薄后0.85)。鉴于公司在制作和发行的强大优势并积极稳健寻求多元化经营,建议可以积极把握公司中线投资机会。华策影视(11/12/13年EPS1.21/1.57/2.19元,当前价39.75兀,对应11/12/13年PE 33/25/18倍,维持增持评级)。

　　同洲电子:强强联手,三网融合大幕开启
　　同洲电子 002052 通信及通信设备
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：康凯
　　甩信深刻体现了三网融合业务的内涵。甩信是指通过数字电视有线网络和移动通讯网络业务平台的对接,将手机中视频、图片等内容直接通过甩的触发动作将内容和业务,转移到电视屏幕上进行观看的方式。甩信实现了手机屏和电视屏的跨屏无缝对接,其发展涉及移动通信、广电网络、设备研制和内容供应等多个方面,将促进三网融合产业链的融合发展。三网融合并不应该局限在单一运营商的接入上,而应该从用户需求和体验入手。甩信瞄准的是用户需求,表现形式是手机屏幕与电视屏幕的融合,实现方式是后台对接,避免的是电信与广电行业的同质竞争,发扬的是产业链各个环节的合作,真正体现了三网融合的精髓所在。
　　甩信试点将发起公司三网融合战役。自2006年起,公司即以平台为核心,开始三网融合的产业链布局,公司开发了包括前端中间件、终端中间件、广电运营支撑系统、网管系统、CDN的平台系列,以及机顶盒+数字电视一体机+手机的终端体系,着力打造广电三网融合的生态系统。这一布局将以甩信为实践载体,在深圳展开。事实上,深圳作为全国三网融合十二个试点城市之一,甩信在深圳的运营成功将被迅速复制,并得到推广。
　　甩信成功之处在于团结了产业链的力量。在广电与电信之间、电信运营商内部之间相互竞争合作这一复杂局面下,甩信的切入恰到好处,堪称神来之笔。从广电方面来说,广电把控了三网融合的内容播控平台,但始终尚未形成良好的企业制度,各地广电运营水平参差不齐,发展举步维艰;移动则在宽带数据业务竞争中,受制于资源基础,也处于发展低潮。把握三网融合这一机遇,以甩信为载体,广电可以借助移动的力量,加快以视频为核心的创新业务拓展,提升ARPU值;移动可以渠道的身份分享蛋糕,同时对自身固网传输资源与接入资源进行补强;用户则可以获得更好的使用体验,也是赢家。
　　同洲电子作为平台方案提供者,将首先受益。中国三网融合启动已有一年有余,十二城市试点也过去大半年,对广电的政策扶持时间越来越短。广电目前已经有2/3的省份完成或者正在推进省网整合,双向机顶盒成为主流产品,高清机顶盒出货量出现高速增长,发达地区已经开始二次整转。在网络基础设施得到日益改善的条件下,同洲电子推出的甩信毫无疑问迎合了广电系的需要,同时也拉拢了中国移动这一巨大臂助。同洲电子在广电行业的领先地位进一步确立。
　　盈利预测与估值。机顶盒出货量在2011年将保持稳步增长,为同洲电子的盈利打下了良好基础。数字电视一体机与手机产品的布局在2011年有望获得突破。毫无疑问,公司的研发投资将持续,同时市场推广费用也将上升。预计2011年EPS为0.36元,不排除公司3C产品获得突破后的进一步提高公司盈利预测。作为三网融合的优秀标的,给予16.20元目标价,谨慎增持。

　　银河电子:机顶盒需求增加带动2010年业绩快速增长
　　银河电子 002519 通信及通信设备
　　研究机构：平安证券 分析师：刘武
　　2011年3月28日,公司公告了2010年财报,实现收入8.57亿元,同比增长43.2%,归属母公司股东净利润0.74亿元,同比增长12.3%,每股收益为1.05元。分配方案为以总股本4.29亿股为基数,每10股转增10股并派现金5元。营业收入和净利润基本符合投价报告预期。
　　领先的数字机顶盒及信息电子设备精密结构件提供商。
　　公司主营业务为数字机顶盒和信息电子设备精密结构件。其中,数字机顶盒覆盖有线数字、卫星数字、地面数字和IPTV机顶盒;信息电子设备精密结构件主要为方正、同方等品牌电脑,海康威视等监控设备,电信、移动等通信设备、自助终端等提供外壳、内部结构件、加强件等。
　　机顶盒需求增加带动业绩快速增长。
　　2010年实现收入8.57亿元,同比增长43.2%,归属母公司股东净利润0.74亿元,同比增长12.3%。主要是公司机顶盒研发居国内领先水平,2010年高清机顶盒等高端产品得到进一步发展,国内中标省份和城市进一步增多,国外市场向中高端转型发展的战略初步形成,成功开发澳大利亚等海外市场。信息电子设备精密结构件加工能力得到进一步提升,并成功拓展了一批优质的行业客户。
　　但由于机顶盒行业议价能力较弱,公司产品呈持续降价态势,2010年机顶盒业务毛利率下降5个百分点至22.36%。毛利率下降是公司净利润增速低于收入增速的主要原因之一。
　　维持盈利预测,首次给予推荐评级。
　　预计公司2011-2012年营业收入分别为10.46和12.70亿元,净利润为0.96和1.23亿元,以10转增10后的总股本全面摊薄的每股收益为0.68和0.87元。对应除权后股价(24.37元)的动态PE为36和28倍。首次给予推荐评级。
　　风险提示:行业竞争导致产品价格持续下降、应收账款风险等。

　　新大陆
　　投资亮点
　　1、公司是国内电子信息以及税控收款机等多领域的龙头企业,在国内终端厂家中唯一掌握终端核心芯片设计技术,是唯一拥有被誉为3G瓶颈技术的二维码自动识别核心技术的企业,其生产的金融税控收款机已成为我国第一品牌。
　　2、物联网业务爆发尚需等待。公司主营的信息识别类业务作为物联网和智能系统发展的关键环节拥有广阔的发展前景,未来的机会在于与各行业产业链的融合,下游应用的拓展程度决定了公司作为上游设备提供商的发展空间和速度。
　　3、条码芯片将于年内推出,降低产品成本,大幅提高读写效率。公司自行研发的用于二维码编解码的条码芯片已经在台湾大型芯片厂进行溜片的工作,样片将在公司产品上进行各种测试。预计2011年可进入大规模生产阶段。
　　4、二维码应用领域不断拓展。公司中标杭州肉类质量安全信息化追溯管理系统软件开发及集成项目,标志着公司的动物溯源应用业务从动物养殖环节开始延伸至动物屠宰环节和肉品流通环节。除了传统的动物溯源,物流领域外,二维码在火车票实名制,资产管理、电子支付,防伪等领域得到了广泛应用。
　　5、公司通过中移动手机支付读写机具初评。预计在中移动第二批手机支付读写机具厂商招标中可以中标。中移动目前只有三个读写机具供应商,而中移动的目标是发展7-8家供应商,公司入围概率较高。
　　6、其他业务增速在25%左右。公司在福建高速公路机电一体化市场占有绝对领导地位,占福建高速公路信息化建设65%的市场份额。近期刚刚中标两个高速公路信息化项目,中标金额6274万元。公司还是中移动和联通重要的BOSS 集成商,目前已经进入28个省市项目。
　　7、公司171亩商业用地将贡献约7个亿毛利润。公司将建设联排别墅项目,建筑面积12万平方米,预计年内开工。目前周边高层项目每平米项目售价1.2万元。预计联排别墅全部销售完毕后有望为公司带来7亿元的毛利润。
　　8、增发还在等待证监会批准。融资超过4.6亿元,增加股本8000万股。增发项目的顺利实施会加强公司在二维码自动识别技术,二维码解码芯片,高速公路机电一体信息化建设方面的技术优势和市场开拓力度。
　　9、近期重大事项分析:2011年7月6日公告,公司于2010年向富邦资产管理公司等十家投资者定增发行的5786.67万股限售股,自2011年7月7日起可上市流通,占公司总股本的11.34%。
　　10、风险提示信息识别项目进展低于预期的风险。