国内家用桑拿设备行业尚处于导入期，未来市场空间巨大。目前国内家用桑拿设备仍处于起步阶段，城镇家庭普及率极低，市场空间巨大。随着生活水平的提高、健康养生概念深入民心、消费者对产品及其功效认识的加深、以及渠道能见度的不断提高，行业有望迎来快速发展阶段。

　　远红外桑拿设备代表行业未来发展趋势。波长为5.6-15微米的远红外线被称为“生命光波”，这一段波长的光线与人体发射出来的远红外线的波长相近，能与人体内细胞的水分子产生最有效的“共振”，加速血液循环和细胞的基础代谢，达到排泄体内代谢废物及毒素、增强人体免疫功能等功效。与传统蒸汽桑拿相比，远红外桑拿在保健功能、热源控制、舒适度和外观设计等方面都具有明显优势。

　　公司技术、品牌、渠道优势明显。公司拥有1）较强的研发能力，技术水平处于国际领先地位；2）坚持发展自主品牌，登陆资本市场品牌影响力进一步提升；3）国内外渠道布局较完善，未来仍将努力提升渠道覆盖率。凭借技术、品牌、渠道等先发优势，借力资本市场，公司有望取得远高于行业平均的增速。

　　募投项目。我们认为年新增2万套远红外桑拿房生产基地建设项目能有效扩大公司的产能，解决产能瓶颈问题，打开公司未来收入增长的上升通道；信息化管理平台及区域市场营销中心建设项目有利于公司拓展经销商渠道及提升品牌影响力，提高公司竞争力。

　　建议询价区间为12.81-15.65元。我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.71元、0.91元和1.12元，给予公司2011年18-22倍PE，建议询价区间12.81-15.65元。

　　风险提示：（1）行业增长不及预期；（2）重要原材料成本上升风险。