叶　檀：高利贷泛滥 金融食物链陷入崩溃边缘
　　厦门担保业危机重重。6月，厦门融典融资担保有限公司37亿元坏账爆发，与担保有关的长长的金融食物链条陷入恐慌与崩溃的边缘。目前，有多家担保公司相继曝光高利贷问题，有银行副行长牵扯其中。
　　这只是目前中国金融生态链条的缩影，不管是体制内还是体制外，高利贷如火如荼。高利贷的本质是资金市场化的过程，即加上资金风险高额溢价，由民间市场分配资金。
　　由于最活跃的金融走出银行，因此，目前评价贷款利率的高低已经无关紧要，贷款规模意义也不大。执着于数据，我们会为银行的自律与银监会的监管叫好。今年二季度累计新增人民币贷款为1.93万亿元，该比重为过去5年二季度新增贷款的平均水平，上半年新增贷款4.17万亿元，占计划比重的50%左右，基本符合监管层调控要求。银行业利润上升、定价权增加、不良贷款率下降。
　　事实并非如此美妙。在严厉的监管下，最活跃的金融已经离开了金融监管的视线，或者监管者对体制外金融视而不见。金融脱媒现象愈演愈烈，根据瑞银统计，2011年上半年，商业银行发行理财产品10250款，同比增长103%，占2010年全年发行数量的87%，而募集规模也超过了去年全年。潜伏于海底的民间金融规模可能比社会融资总额更高。银监会着眼于银行，对银信合作十分重视，对影子银行如临大敌，却对民间金融视而不见。这显然不是客观、求真的态度。不承认不等于不存在，不监管不等于无风险。
　　从厦门融典融资担保公司的情况看，该公司以高出银行同期存款利率数倍的回报率吸引民间资金，而后以高息对外放贷，赚取息差。垂涎于高额息差，银行业内部人士、公务员等纷纷成为资金掮客，这从吴英案所卷入的相关人士的身份可以一窥究竟。
　　放弃对民间金融的监管，使得民间金融在无序的状态中前行。以担保公司为例，担保公司是解决中国民间金融无抵押品、无信用贷款的重要中介。担保公司发展步伐极快，据银监会数据显示，去年银担合作为中小企业提供的融资性担保贷款余额6894亿元，较上年增长69.9%。其中，为中小企业提供的融资性担保贷款余额占融资性担保贷款总额的77.2%；为14.2万户中小企业提供了融资性担保，户数较上年增长58.3%。如此重要的金融中介机构，在监管方面却出现大问题。各地融资担保公司或者由金融办、或者由经发局、或者由中小企业局、甚至由财政部门监管，多头管理的结果就等于没有管理，担保机构因此杂草丛生。
　　安邦咨询认为，担保公司盈利模式迫使他们走向高利贷之路，其主要收入来源--融资担保费费率目前折合年率一般在2.2%左右，扣除成本和代偿风险几无盈利，而监管部门对担保放大倍数却约束太死。虽然去年初银监会等七部委联合下发 《融资性担保公司暂行管理办法》，规定融资性担保的最高放大倍数是10倍，但实际操作中，一般只能放大3~5倍，银监会统计的2010年倍数仅仅只有2.1倍。而一般放大到3倍融资担保业务可以保本，放大到5倍才可以盈利。由此可见，合规经营下的担保公司只能勉强保本。于是，在利润诱惑面前，有些担保公司开始疏远担保业务，而热衷于高风险投资、高息借贷甚至非法集资。
　　民间金融在中国的市场化过程中起到了扛鼎作用，在温州、鄂尔多斯，经济的发展离不开民间金融的支持。但民间金融却从未能正名，一代代的金融投机倒把分子倒下，使民间金融长期处于小姑娘主导的水平，中国的民营企业因此无法得到正规的、大规模的金融支持，民间金融长期游离于灰色地带，中国的民营企业很难成为国际一流的、健康的企业。
　　厦门担保案可能会让某些人得出错误的结论，比如正是由于放任民间金融才导致金融风险上升，正是由于银监会监管不力才导致高利贷盛行。这些看法显然背离了最基本的市场理论，内行人管内行人，银监会的监管可谓百发百中，三个办法一个指引，有银行业的朋友形象地告诉我，就是买酱油的一块钱绝不能用来买醋。严厉的监管无法堵截市场的风险，民间金融与高利贷的泛滥说明了一切。
　　承认民间金融，监管民间金融，制定民间金融规则，才能让中国的市场经济迎来大发展阶段。否则，温州、乐清、东莞等地的工商业，民族工业之花将凋零。

　　苏　渝：外盘真摔 A股假摔
　　周二欧美股市大跌，导致亚太股市也重挫下跌，沪深两市中阴报收，于是反弹夭折的声音又起，反弹真的会就此打住？笔者认为， 外盘摔倒，A股跟着踉跄一下，只要在2750点之上，都属正常回调，反弹远没结束。
　　首先，下半年经济增速有望提前见底回升。上半年GDP同比增长9.6%；好于市场预期，这表明中国经济不会出现硬着陆。虽然6月CPI再创新高，但通胀见顶的可能性增大，下半年生猪供应将恢复到正常水平， CPI中构权重的食品要素总体上趋逐渐减弱，将为紧缩政策结构性放松提供条件。之前银监会、王岐山副总理相继表态采取有效措施缓解中小企业融资难，预示货币紧缩政策正在结构性放松，而国家领导人密集到各处调研，进一步加强了市场对下半年紧缩政策放松的预期，继续提振多头信心。在年内第三次加息实施后，年内再次加息的概率也在变小。
　　其次，利空消息的集中宣泄。无论是6月经济数据的超出预期，还是欧债危机、地方债的问题等等，在累积之后得到宣泄。目前看，整个下半年通胀的形势或将好于上半年，鉴于国内经济增长的不确定性，下半年货币政策或进入稳定期和观察期，这将给国内资本市场带来一定的积极的影响。在产业方面，加快保障性住房和经济性适用房建设，减弱房地产调控导致经济增速下滑，不断加大政策扶持新兴产业发展力度，引导资源要素向新兴产业合理配置，培育新兴产业成为经济发展重要驱动力。随着各种政策发挥作用，经济转型加快进行，以及社保、产业资本等长线投资者积极入市。因此7月下半月市场的总体性机会好于上半月。
　　再次， 技术上市场存在自身的调整因素。一方面是，股指在2800点震荡之后，成交量迟迟不能放大，因此，调整并不意外。另一方面，市场的热点开始退潮，无论是前期爆炒的新股，还是水利板块，持续性都不强，没有赚钱效应的市场资金显得比较谨慎。但市场整体的调整空间将相对有限。从技术的角度来看，沪指在2750点平台获得支撑，并会重新站上短期均线，使近期形成小头肩底的右肩越发清晰，这都表明回调巳基本到位。
　　操作上重点关注三类行业：一是水利、军工等投资品板块，这类板块主题性强；二是零售、消费板块，这类板块受益消费增速回暖和较高弹性；三是 三网建设即电网、信息网、环保网相关的板块，这类公司受益超跌反弹和高成长性在中报中得到应证。

　　王吉舟：郎咸平只看到现象没看到本质
　　春秋时代，齐桓公想做掉南边的衡山国，又恐打不过人家，于是与管仲密谋，哄抬衡山国特产--攻城机的价格，数年间价格猛涨十倍，看到投资攻城机有利可图，衡山之民皆弃本业而造械，百业荒废举国疯狂，国君自己也投资于出口机器的大潮中增加财政收入。过了没多久，齐国不再进口机器，衡山之械价格泡沫崩溃，经济危机爆发，国家被齐鲁瓜分，是为《衡山之谋》。
　　历史流淌了近三千年，中华文明薪火数断，精妙绝伦的衡山之谋亦沉入故纸堆。
　　转眼到了21世纪，中国经济复苏，天下出现了对住房的强劲需求，天下皆求，住房价格一路疯涨，国君看到有利可图，于是囤积居奇，通过卖地投入到赚钱事业中，增加了财政收入。二十年来举国百业皆不振，唯有地产一枝独秀，二十年后，房价终于高到竭一家庭之全力，亦不能购得的地步，国君面对民怨沸腾，意欲刺破价格泡沫，呜呼，衡山之械尚需齐国阴谋布局刺破泡沫，中国之房地产不需敌国布局，国君国民自裁矣。
　　殊不知，今日之房地产GDP与昔日衡山之械、代国之狐、楚国之鹿，实属一物，天下皆重君应轻。二十年来，国君是天下皆重，他也重上加重，如今已经铸成大错，以为挥刀自宫即成神功，焉能不大出血而亡？
　　扯到这里，话入正题。
　　如果我们把全社会数百万种商品分类，就可以分成：与全民生活水平息息相关的生活物资、与国家安全息息相关的军事品与科技品、与全民生活基本无关的奢侈品、货币，诸如此四大部类(货币也是商品之一).
　　随着国家经济的成长和财富的积累，必然有大批的货币破茧而出，去追逐上述全部门类的商品，体现以商品价格的波动。
　　作为国家，孰轻孰重，即让货币去流入哪个部类追逐哪些商品、配对儿那些产业呢？这其实不是调控，而是货币发行与经济治理之本，也是治国者能力与眼光的真正考验。
　　显然，人民币应该盯着前两类产品，而放开后一类产品于不顾，通俗的说，人民币的币值，既不需要挂钩美元，也不需要挂钩黄金、一揽子货币，唯一需要挂钩的，就是本国的基础商品。这些基础商品，构成了人民生活与国家经济运作的绝大部分要素，这些物品价格相对稳定，人民的财富自然增长，幸福感自然日盛一日，国家的内需自然而然发展壮大，回看50年代币改后的西德马克与40年代山东解放区的抗币，皆以此为货币发行与经济治理之本，效果立杆见影。
　　讲一句大实话，1946-1949蒋介石快速失去民心，最重要的原因，不是地主资本家剥削、不是兵不能战，而是重用一群海龟经济学者组阁，盲目赶潮流挂钩贵金属，导致货币彻底崩溃，最终洗劫了人民财富而造成天下赤贫、天下皆反。
　　左派不要骂我，我没有给老蒋翻案的意思，我是就事论事。
　　大家在家族老人的故事中仔细回忆，可曾想起奶奶告诉你的用纸币糊窗户，做壁纸的情节，这是对任何政权信誉的毁灭性打击。反观解放区，本来就没有金银，自然没的国际经济潮流可追，也没有海龟带来的理论知识，只能朴素的挂钩小米，反而币值稳定，是无心插柳，但暗合了货币论的科学。大家感兴趣的，去翻查解放区经济政策中的《抗币》一节，绝对获益匪浅。
　　商品房，和众多其他的商品一样，构成了上述对价于人民币的三大类数百万种商品中的一种。把它放在哪个部类考虑，是国家制订房地产政策的真正要点。
　　话说回来，房子，也可细分为影响国民生活的普通住房，和不影响绝大部分国民生活的豪宅，他们应该归入不同的部类。豪宅，如同翡翠钻石，历来不是穷人的游戏，爱怎么涨怎么涨，而且，客观的说，越贵越税高，对普通民众越有利。而普通住宅，与小米、白面无异，二十年放任价格自由，摆错了治理位置归入奢侈品一族，大错特错，养虎为患，这一类住房的价格，应该严格控制在人民币的币值体系之下。
　　现在不分轻重，普通商品房房价也和豪宅一样虚高的结局是，虽然每一个有房的北京人都是百万富翁，但是，谁敢真的象百万富翁那样消费？房子只有卖了才有钱，而卖了去睡大街么？普通商品房价格虚高，是治国中摆错部类的恶果。高房价导致人民群众手中的普通商品房吸纳和蕴藏了大量的财富，财富无法释放出来，使民众有钱，但是不敢花钱，这叫财富幻觉，根本不是真的财富。
　　如果疯涨的是翡翠、字画、豪宅，同样也会蕴含和吸纳大量财富，也会引起衡山之械一样的热炒，但是，它们与生活无关，它们吸纳的都是有钱人的多余的钱，象海绵一样吸走多发的纸币，反而会降低通货膨胀的压力。它们的涨价不会导致广大人民群众生活水平的相对下降，是这部类东西涨价与商品房、粮食、汽油涨价完全不一样的本质之处。
　　国君能接受控制东北的大豆涨价幅度，控制白面、大米、生猪的涨价幅度，到了普通商品房上，怎么就忘记了呢，他们本是一类的东西，国家早就应该有所作为。
　　只要把基础住房的商品属性，摆在农产品和军工科技同等重要的位置上，凡事就一目了然，国君之错误，也就一目了然，整改之办法，也就一目了然。
　　可惜，虽然这次郎咸平说的是对的(他鼓吹重庆、新加坡模式，但他只看到了现象，没有看透本质)，但是，中央分明要从房产税开刀，错上加错，挥刀自宫，大出血看来在所难免。
　　话往未来说，为什么房产税根本抑制不住房价上涨趋势，除了导致经济大出血，股市大崩盘，只能压抑而不是改变房价走向？
　　首先要弄明白，房价为什么涨，归根结蒂，市场就象自然草原，有了阳光雨露的地方，野草自然疯涨。那么，房地产的阳光雨露是什么呢？是人口红利。
　　年轻的就业人口和农村城市化的人口，构成了中国房地产价格的上涨基石，看到这里，大家已经知道我是如何预言二十年后房地产的价格了，没有了新增的人口，老龄化的社会，从何而来需求？
　　中国房地产的价格拐点，就是人口红利结束的那一天，那一年，在此之前，无论如何都要涨，只是涨多涨少的问题，在此之后，一切反方向运行。
　　如果一个国家金融体系健全，经济门类健康，人口红利结束之后的高房价会体现为有价无市，但不会一泄千里，就象今天的日本，但是，日本为此付出的代价是货币战争失败与其后失落的十年。如果这个国家经济单纯依赖房地产，就象衡山国，那么，人口红利结束后，房价下跌趋势导致的金融危机与经济危机，不可避免。衡山之君是什么下场，三千年前，就答案揭晓了。
　　那么，中国人口红利到底哪一天结束呢？这个人口学家早有数据可查，2020年-2025年之间的某一天，就是这个拐点，时日无多了，如果今日之国君，还以为房子价格会一直涨一直涨，就象太阳每天升起一样，属于自然规律，只看的到税收层面，看不到货币层面，那么国君的眼光，实在令人汗颜，房产税，除了毁灭股市、并不能压制房价的十年内的上涨，只有把商品房分类，国家以重视货币的高度、重视农产品的高度重视房地产，有所作为，彻底改变普通商品房的供应与定价模式，才是治本之策。
　　看到这里，如今北京美国大使馆、加拿大大使馆、澳大利亚新西兰大使馆、甚至马耳他使馆移民官忙的四脚朝天就不难理解，大家看《管子》，楚国、代国、衡山国的经济畸形泡沫化都是伴随着移民潮的，国家的精英和栋梁纷纷携财去了其他国家，国之大难也。

　　李迅雷：顺着财政政策轨迹找寻投资机会
　　当下投资者关注最多的是CPI何时见顶，下半年我国的货币政策能否放松。事实上，货币政策确实成为控制通胀和调控经济的主要手段。今年来6次上调存款准备金率、3次加息和贷存比的动态监管等，已经使得货币总量得到了有效控制。同时，总需求的减少也使得工业增加值的增速出现下滑，经济增速回落的势头也十分明显。此外，由于通胀的居高不下以及市场利率水平的走高，股市的增量资金减少而存量资金又被不断吸引到各种理财产品中去，故上半年股市交易清淡，有被边缘化的味道。
　　下半年CPI应该会回落，但不能由此而推断货币政策将会放松。6月份CPI达到6.4%，7月份估计也在6%以上，即便到了第4季度，CPI仍然不会低于4%。而欧美的通胀目前也在上升过程中，故内外部通胀警报解除还为时尚早。所以，下半年货币政策从紧的力度和频率估计会降低，但放松的可能性不大。这或许也意味着货币政策给予股市系统性的机会还是不多。
　　但去年年末中央经济工作会议中提出的宏观经济政策的基调是稳健的货币政策和积极的财政政策，前者从上半年的实际执行情况看，偏向于从紧；而后者的执行情况是中央稳健、地方积极，其依据是上半年固定资产投资增长率中央项目接近于零，而地方项目增速在26%以上。下半年随着货币政策的紧缩效应逐步体现出来，经济增速回落，则财政政策或将变得更为积极，从而起到缓冲经济下行的作用。
　　因为货币政策一般是调总量，而财政政策可以起到调结构的作用。大家长期以来都过于关注货币政策的影响力，对财政政策的关注度却不够。但事实上上半年还是出台了一些积极的财政政策，如在水利建设方面的投入大幅增加，中西部地区加大基础设施建设步伐，个税起征点提高，以及允许地方融资平台发行用于保障房建设的企业债等。这些积极财政政策对于股票投资实际上也是重要的参考意义。比如，与水利建设、基础设施及房地产投资关联度较大的水泥行业，上半年的股价表现就远远强于大盘；又由于受水泥的运输半径限制，投资增长高的相关省份的水泥生产的上市公司走势更强。
　　下半年大家尤为关注的是经济是否存在硬着陆的风险，理由主要是两条，一是为控制通胀所采取的不断加息措施将导致经济回落超预期；二是加息不断抬高整个社会的债务成本，尤其是地方政府融资平台的债务成本，或引发债务链的断裂，造成经济危机的发生。上述观点主要是顺着货币政策不断收紧的思维去推测，但从财政政策与货币政策之间松紧搭配的特征看，则发生硬着陆的概率很小。因为财政对于如保障房、水利建设及区域经济振兴等方面的支持，使得投资增长保持平稳。我国雄厚的财力，也决定了地方政府融资平台不会出现信用风险。
　　因此，顺着财政政策的积极推进路线去寻找投资标的，也是不失为一种可以借鉴的资产配置的策略。如保障房建设作为一项跨越两届政府的民生工程，财政支持的力度一定不会减少，这对于房地产和建材等与此相关的行业而言，是一个值得长期关注的主题，尤其是下半年的保障房投资力度会进一步加大。又如，地方融资平台的债务从明年起将进入偿债高峰，而地方政府在获得土地出让收益将减少的背景下，转让当地国有资产股权或将成为偿债手段之一，这同样又会给投资选择带来新的路径。因此，财政政策的所具有的调结构特征，会给股市带来结构性的机会。