左晓蕾：下半年中国经济最大风险是什么
　　2008年上半年的经济数据与今年上半年看似相似却有本质的不同，货币政策工具使用相似而结果不相同。2008年下半年经济大幅下滑主因是美国爆发了金融危机，而在相对可预见的外部环境下，今年下半年中国经济遭遇突然大幅下滑的可能性，应该是小概率事件。当经济发展到成本优势蜕变的阶段，缺乏竞争力的中小企业贷款难是必然的。
　　对中国经济下半年的走势，眼下国内外有主要来自三方面的担心：经济增长会否进一步放缓？在CPI高位运行下通胀是否可控？80%来自银行的地方政府债务会否引发坏账风险？因为担心下半年经济大幅下滑的风险，一些外国机构纷纷调低了中国经济增长预期。
　　到底该怎么判断今年下半年中国经济的走势？究竟该如何化解短期风险保证经济平稳增长？笔者想在此稍微深入地讨论一下。
　　担心下半年经济会明显下滑的依据，是目前的情况与2008年上半年情况非常相似。2008年上半年的主要经济增长指标都很好，经济增长11%，投资增长26.3%，进出口增长25.7%。但通胀形势不容乐观，CPI在那年2月达到8.7%的高点。货币政策以调控通胀为主要目标，连续10次上调存款准备金率，6次上调利率。而2008年下半年经济大幅下滑，第四季度经济增长6.8%。
　　统计局刚刚发布的数据显示，今年上半年中国经济增长9.6%，但通胀一路高位运行，6月CPI达到6.4%。货币政策也在不断调整，连续六次提升存款准备金率和三次加息，而中小企业贷款难的问题与2008年一样突出，形势和存在的问题确与2008年上半年颇为相似。不过，笔者认为，这样简单相似性的判断，似是而非，非常容易产生误导。
　　首先，2008年下半年经济大幅下滑主因是美国爆发了金融危机。在华尔街百年不遇的金融海啸袭击下，美国乃至所有西方国家的经济大幅衰退。外需急剧下降，导致国内季度出口数据下降47%，国内库存大幅增加，投资下降。当时社科院有份关于钢铁产量的研究显示，直接出口和间接出口减少占了钢产量总量下降的80%。世人应该还对世界三大矿业公司不惜赔运输费用出售矿石、千万吨铁矿堆积港口的紧急情况记忆犹新。当年11月，国内经济工业增加值增长率从上半年的16.3%下降至5%，第四季度经济增长从上半年的11%降至6.8%。
　　今年下半年，虽然美国经济复苏疲软，欧洲深陷债务危机，日本被核危机绊住了脚，但这些问题的负面影响都相对明朗，不会演变成2008年那样的危机态势是全球的共识。可能令今年下半年世界经济乃至中国经济再陷衰退的黑天鹅事件是欧债危机急剧恶化，不过，因为已有心理准备，即使真出现了黑天鹅事件，相信也不至于产生2008年下半年那样严重的冲击。因此，在相对可预见的外部环境下，今年下半年中国经济遭遇2008年下半年那样的突然大幅下滑的可能性，应该是小概率事件。
　　其次，2008年上半年与今年上半年的货币政策的调整力度也很不一样。2008年上半年货币政策的调整是紧缩的概念，也就是M2 17.4%的增长低于名义GDP18.9%的增长。今年上半年虽然也多次调整存款准备金率和利率，但16%的M2增长超过15.3%的名义GDP增长水平，货币政策基调是稳健，不是紧缩。更重要的是，民间的脱媒信贷增长，可能没有完全统计进M2的增长之内。
　　第三，中小企业信贷难与紧缩的货币政策有关，但绝不是贷款难引发中小企业倒闭造成了2008年下半年的经济下滑。社科院的研究结果显示，进出口因外需下降而急剧萎缩，是2008年经济大幅下滑的主要原因。中小企业的倒闭现象在危机之前就已出现。如果货币政策超调也有负面影响，最多只能说紧缩的货币政策与2008年开始的中小企业结构调整在时点上与美国金融危机叠加了。
　　今年中小企业贷款难，当然与银行在货币政策调整过程中减少对中小企业，特别是减少小企业贷款的一贯行为模式有关。但货币政策并不是紧缩，总量供应是稳健的，如果切实采取有保有压的政策，从银行信贷额度中划出一定比例，增加对有国内外订单、在主营业务上有成长和扩张空间的中小企业的支持力度，相信可以缓解中小企业信贷难。另外，引导小额信贷公司以及地区性银行以及其他民间资金，按照这些机构设立时定下的为解决中小企业融资支持中小企业发展的初衷，增加对中小企业的投资，也应是缓解中小企业贷款难的途径。所以，中小企业贷款难不会成为拖累今年下半年经济大幅下滑的原因。
　　不过，确实也应该认识到，当经济发展到成本优势蜕变的阶段，按照经济规律，那些缺乏竞争力的中小企业理该退出市场。没有竞争力的中小企业，贷款难是必然的。这也是不能一刀切放松货币信贷的缘由。
　　细加比较可知，2008年上半年的经济数据与今年上半年看似相似却有本质的不同，货币政策工具使用相似而结果不相同。根据三大驱动力的分析，可以大致达成对全年经济增长水平的判断。去年对GDP增长的贡献是5.6%，今年应该也可以保持这个贡献率。消费去年贡献率是3.9%，今年因为汽车，家电下乡等等的补贴政策可能有所下降，但以个税调整后的数据来匡算，应可直接增加300多亿的消费。80%工薪族的零个税率，对消费增长产生的乘数效应可能在万亿以上，这都可以部分补偿消费率贡献的下降。笔者由此估计，今年消费增长在GDP增长中的贡献应在3.5%至3.6%左右。进出口顺差增长去年对GDP的贡献是0.8%；考虑到外需市场恢复不及预期，加上进口战略的推进，保守估计今年顺差增长对GDP增长的贡献约在0.4%至0.5%之间。由此可见，今年中国经济增长保持在9.5%的水平上下是可以预期的。无论如何，中国经济虽低于前十年两位数增长水平，但仍是全球最高的增长率。
　　假如听信今年下半年可能出现像2008年下半年那样的经济下滑的观点，误导政策像应对危机那样一刀切地放松货币政策，迎合和支持高增长偏好的发展思路，放弃与发展阶段相匹配的结构调整，那才可能带来真正的风险！

　　吴敬琏：防止政府主导型经济蜕变为权贵资本主义
　　改革开放是中国经济能够保持30年高速度增长的奥秘所在。早在20世纪80年代中期，中国领导人就意识到，中国改革不能停留在摸着石头过河，走一步，看一步的状态，而是需要全面、系统的改革。
　　1992年10月召开的中共十四大确立了建立社会主义市场经济的目标。接着，在1993年11月召开的中共中央十四届三中全会上，通过了题为《关于建立社会主义市场经济若干问题的决定》的市场化改革总体规划。中国开始按照这个规划蓝图进行各方面的改革，其要点是：1)建立包括商品市场、劳动力市场、金融市场在内的市场体系；2)实现经常项下人民币有管理的可兑换，全面推进对外开放；3)通过国退民进，对国有经济的布局进行战略性调整；4)实行放小，将数以百万计的国有小企业和乡镇政府所属的小企业改制为多种形式的私营企业；5)建立健全以间接调控为主的宏观经济管理体系；6)建立新的社会保障制度；7)转变政府职能；加强法律制度建设。一个对世界市场开放的市场经济体制框架在中国初步建立起来。
　　30年改革得失
　　市场经济体制的逐步建立，解放了久为落后制度所束缚的生产力，促使中国经济在20世纪90年代实现了持续的高速增长，具体表现为：
　　--在计划经济的条件下，国家工业化是在城乡隔绝的状态下通过国家动员资源和强制投资的手段进行，这大大限制了工业化的进度和经济的整体效率。市场经济体制的建立和民间创业活动的活跃，则使得生产要素开始从效率较低的产业向效率较高的产业流动。改革开放以后，中国有高达2.5亿左右的处于低就业状态的农村剩余劳动力转移到城市中从事工商业。与此同时，约7万平方公里的农用土地转为城市用地。生产要素大量向相对高效的部门转移，有力地支持了中国经济的高速度增长。
　　--靠投资驱动的经济增长模式的一个重大缺陷，是由于投资报酬率递减规律的作用，为保一定的增长速度，投资率必须不断提高；与此相适应，消费需求会相对萎缩，造成内需不足。出口导向战略的重要作用，就在于利用发达国家储蓄率偏低造成的机遇，扩大出口，用净出口的需求弥补国内需求的不足，拉动产出高速增长。
　　--实行对外开放的另一个重要作用，是通过引进外国先进装备和先进技术，在大规模人力资源投资还没有发挥作用的条件下，迅速缩小本国与先进国家之间的技术水平差距，使高速增长得到技术进步的支撑。
　　然而，中国在20世纪90年代初步建立起来的市场经济体制还是很不完善的。这种不完善性，主要表现为国有部门仍然在资源配置中起着主导的作用。
　　其一，虽然国有经济在国民生产总值中并不占优势，但仍控制着国民经济命脉，国有企业在石油、电信、铁道、金融等重要行业中仍处于垄断地位。
　　其二，各级政府握有支配土地、资金等重要经济资源流向的巨大权力。
　　其三，现代市场经济不可或缺的法治基础尚未建立，各级政府官员享有很大的自由裁量权，通过直接审批投资项目、设置市场准入的行政许可、管制价格等手段，直接对企业频繁干预。
　　这种情况的发生，有着深刻的社会和历史根源。在改革初期，不但政治领导人和计划官员倾心于日本、韩国、新加坡等国家的政府主导型市场经济和威权发展模式，即使以欧美式自由市场经济为改革目标的经济学家也承认，在市场发育程度很低的情况下，政府不能不承担更大的协调责任。
　　但是，在上述国家的政府主导型市场经济模式下，政府干预主要表现为对信贷活动的窗口指导和对产业发展的政策引导一类活动实现的，政府并不直接进行经营活动。中国则拥有庞大的直接管理国民经济的国家机器和强大的掌握国民经济命脉的国有经济，因此中国国有部门对于经济的控制和干预更为直接有力，形成了一种半统制经济、半市场经济的格局。
　　当21世纪初国有大企业进一步改革受到阻碍，出现国进民退现象，以及以宏观调控的名义加强政府对微观经济活动的控制和干预时，国家资本主义的趋向就变得十分明显。
　　应以改革回归市场化正途
　　当前在中国政界、商界和学界，有一种观点认为，以国有经济主导经济、强势政府驾驭市场为主要特征的中国模式，能够正确制定和成功执行符合国家利益的战略和政策。这不但创造了30年高速增长的奇迹，而且在全球金融危机的狂潮中屹立不倒，为发达国家所争羡，可以充当世界的楷模。
　　另外一种观点则针锋相对地提出，中国过去30年高速增长的奇迹来源于市场化改革对创业精神的解放，而靠政府强化行政管制和大量投入要素资源实现的增长，迟早会造成严重的经济社会后果。原因在于：
　　--与强势政府控制整个社会的体制相适应的粗放增长方式不可持续。近年来，这种增长造成的资源枯竭、环境破坏、居民生活水平提高缓慢等问题愈演愈烈。正像日本、韩国、台湾等最先采取出口导向政策的国家地区一样，中国在经历了十来年出口推动的繁荣后，在21世纪初期在微观经济领域出现技术进步缓慢、效率下降等弊病，在宏观经济领域，则出现了货币超发、资产泡沫生成和通货膨胀压力增大等病象。所有这些都警示：如果不能尽快打破体制性的障碍，实现增长方式的转变，将不可避免地导致经济和社会灾难。
　　--各级政府日益强化的资源配置的权力和对经济活动的干预，使腐败迅速蔓延，贫富差别日益扩大，官民矛盾激化，甚至可能酝酿社会动荡。20世纪90年代初期商品价格自由化，曾经阻断通过商品价格双轨制寻租的官倒们的财路。然而，行政权力不肯退出市场，使寻租的基础得以在许多领域继续保持。由于体制演进的路径依赖，一旦进入政府主导的路径，从寻租活动中得利的既得利益者，必然会力求推动半统制经济、半市场经济的体制向国家资本主义乃至权贵资本主义发展。如果没有步伐较大的改革使中国回归市场化、法治化和民主化的正途，就会锁定在这一路径中。一旦锁定，就会像诺斯(Douglas North)所说，除非经历很大的社会震荡，否则难以退出。
　　事实上，如何从政府主导型市场经济向更加自由开放的市场经济转变，几乎是所有在高速赶超发达国家的发展阶段上采取政府主导型市场经济和威权发展模式的国家和地区都曾经遇到的问题，中国也不例外。在中国这样的原计划经济国家，如何防止政府主导型经济和威权发展模式蜕变为权贵资本主义，实现平稳转型，意义尤为深远。
　　解决这一问题，不仅有待于政治领导人和各界人士的共同努力，经济学家显然也责无旁贷。这是一个近20年来国际经济学界和国际组织一直热切关注的问题，也是对经济学自身，尤其是对发展经济学、制度经济学、政治经济学的挑战。经济学应勇敢面对这一挑战。

　　叶荣添：暗里着迷，今年最大的井喷即将出现！
　　当我做每件事都有争议和被不齿的时候，就证明我离成功不远了。如果同行都喜欢我，我早就死了。正是因为有人憎恨和有人爱，我才能如此如鱼得水。也许应该是最后二个月了，到了9月中旬的时候公司产品和官网正式上线的时候，作为一家快速崛起的大型互联网公司CEO，来自更大的压力也容不得我也继续频繁写博了，但无可否认我自己心里清楚，届时的产品还是会被更多人所争议。所以那些仇视我的人们快点骂，别躲躲藏藏，我不希望看见那些憎恨叶荣添的人甚至都不敢面对叶荣添，快点，趁着你们所谓的下跌了，向我开炮！
　　一场突然起来的下跌，就如久旱之后的大地需要雨水的滋润。千万别害怕，你们必须知道下跌真正害怕下跌的不是散户，而是他们。在这种趋势里面的下跌害怕的拥有是控盘者，他们企图利用莫名的下跌来震撼住准备扫货的人们，同时在下跌之时完成最后一次建仓，这就是下跌的目的。而散户关心的下跌仅仅局限于到底还会跌多久，明天还跌不跌这种局域性问题上。但是反过来思考庄家在此时向下打压出空间，他本是害怕的一定是更多的人看破这样的计谋，他从来不会担心明天的情况，因为明天已经在你们恐慌的抛售筹码时就已经预定好了。你们千万要记住，在上涨的趋势里面发生没有利空的突然下跌，都是庄家在耍流氓。决定结果的永远是你自己是否要躺下，而没有人会逼你躺下。
　　我上篇文章说过这次反转到这个点位，一定会有一场突如其来的特大暴涨让指数突破2800的压力位而彻底站稳，开启下半年的行情。其意义在于我们在这个点位面临的是5月23日86点的今年最大下跌，而现在距离那一次下跌还不足2个月，其间套牢的人多数都是冒然抢反弹的中小资金囤积在那。这种囤积资金套牢在那里如果仅仅用慢涨和成交量配合换手率逐步递增的形式根本无法突破，只有通过具备同样速度的上涨幅度和速度，才能完全化解那一次的套牢盘，让那里囤积的资金被大涨过后的兴奋加仓，补仓配合大资金们的建仓变成彻彻底底的抄底盘，才会有2800点的彻底站稳。如果5月23日那根阴线这一次不是以超过3%的一次性涨幅跨越，那么2800一定不会被站稳，还会被打回来。不要说我肯定，要想彻底跨过2800点站稳，大盘只会选择暴涨来解决问题，不会有其二不信你们就等着看好戏，这是我叶荣添说的。
　　以前我反复说过只有距离当前超过三个月的大阴线才会无压力是因为三个月能让多数人割肉，而现在才两个月不到人们甚至都还没有下决定是否走人，他们在等待的2600跌破就割肉预期都没刚刚跌破就被反弹起来，自然还留在那里观望。要解决这种问题彻底清空上次下跌其间的巨大亏损盘，只有两种方式，第一种是继续下跌，跌破2300点。第二种是暴涨，速度快到让他们睡觉都兴奋得梦遗。显然，对比两种方式在此刻国家形式下的利弊只能选择后者，后者也是最快速解决问题的方法。也不要说我极端，中国80%的股民其实都具备赌徒情节，只要合乎他们内心情理的上涨，他们就会不顾一切的相信世界会有救世主。而暴涨，正是他们的救世主，也是现在大盘唯一的救世主。
　　从2610收集的筹码庄家还没拿稳200点就突然出货，连出货的冲击成本要求都达不到，自然就是亏损。可以说这一次的下跌已经为随后即将开启的特大连续暴涨突破2853点打开了空间和启动了时间的机器，用不了多久多数人就会在今年最大井喷的作用力下不顾一切的买进，甚至借钱也要进，但在我看来随着市场突破2850后的形势人们会更加疯狂。这里的朋友千万要抓住现在的机会，做那20%的精英，我相信你们。记住我一句话，多数人在这个市场当有20%的利润时，就会蠢蠢欲动，50%就会不顾一切。100%，就敢于践踏一切！