美联储给出退出三部曲 就未来货币政策有分歧
　　美国东部时间7月12日(北京时间7月13日)消息，美联储(FED)6月议息会议纪要显示，美联储内部对未来的货币政策产生分歧，多数成员同意退出货币刺激政策但不会很快执行，部分成员认为根据经济条件的演化情况，可能考虑提供额外的刺激政策。
　　本周二，美联储麾下的公开市场委员会(FOMC)在华盛顿公布6月议息会议纪要，多数成员同意退出货币刺激政策，并在原则上设定了该行将如何开始退出宽松货币政策立场的步骤。会议纪要表明，退出讨论是审慎规划的一部分，并不意味着退出会很快发生。该委员会将决定政策正常化的时机和步伐。
　　由于美国失业率上升，经济增长前景仍然疲弱，让美联储内部在关于是否需要额外的货币刺激政策的讨论上产生分歧。除多数成员同意逐步退出货币刺激政策之外，部分成员认为根据经济条件的演化情况，委员会可能会考虑提供额外的货币刺激政策。尤其是如果经济增长依然过慢，并加剧中期失业率的情况下。
　　退出政策三部曲
　　美联储会议纪要显示，未来退出货币宽松政策将分为三部曲进行：
　　第一步将停止美联储对其持有证券组合本金的部分或全部再投资；第二步将在同时或稍晚时候改变联邦基金利率的未来指导原则；最后当经济条件允许的时候，美联储将调高联邦基金利率目标，并在第一次升息以后出售机构债，目标是在未来三到五年时间里出售机构债。
　　会议纪要显示，在如果经济继续恶化，美联储可提供政策的讨论过程，美联储内部依然产生很大的分歧。一些与会者表示，在当前形势下，对货币政策的有效性并不确定，且不同意对未来政策的影响。
　　较高通胀是暂时的
　　美联储会议纪要表明，多数联邦公开市场委员会成员同意，通胀上升将被证明是短暂的，并且只要大宗商品价格不再继续快速上涨，中期通胀将受到抑制，长期通胀预期也将保持稳定。
　　一些与会成员认为，延续当前货币政策将构成通胀预期的上行风险，并将延长现有的通货膨胀。
　　美联储6月会议纪要表明，委员会成员看到最近经济增长放缓和较高的通货膨胀，认为就业市场和产品市场有可能比之前认为的更为疲弱，在这种情况下，退出宽松货币政策有可能比目前金融市场的预期提前开始。
　　或维持低利率至2013年第二季度
　　根据彭博社最新调查数据，经济学家预测央行将维持超低目标利率至2013年的第二季度。联邦基金利率期货投资者也认为，将有86%的概率，美联储将保持低利率最少至明年二季度。
　　美联储重申，继续在相当长的一段时间内保持0至0.25%的超低利率，该低利率自2008年12月开始执行，为美联储货币宽松刺激政策中重要组成部分。

　　欧债国发烧全球金融市场打摆子
　　意大利卷入债务漩涡，令市场措手不及，刚刚结束的欧元区财长月度例会也没有给投资者带来惊喜，全球金融市场再次受到连累。尽管在昨日的欧洲交易时段，意大利股市和欧元汇率一度绝地反击，但市场人士普遍认为，负面情绪仍将弥漫全球金融市场。
　　欧元区财长呼吁
　　防危机蔓延
　　当地时间7月11日，欧元区财长在月度例会上表示，各国准备采取更多举措提高欧元区抵御危机蔓延风险的系统性能力，其中包括提高欧洲金融稳定机构（EFSF）的灵活性和范围，延长债务期限，降低贷款利息等。此外，欧盟委员会负责内部市场和服务事务的委员巴尼耶表示，欧盟拟禁止信评机构对接受救助的欧元区国家进行信用评级。
　　欧元区财长希望通过帮助希腊和其他欧盟债务国，防止金融动荡蔓延至意大利和西班牙。不过，此次会议仍未就希腊的第二轮援助出台具体方案。分析人士认为，随意大利的形势骤然紧张，加上即将公布的银行压力测试结果可能带来变数，欧债危机或将再掀波澜。
　　投资大师索罗斯表示，希腊即将走向债务违约，或至少出现国债大幅度贬值的情况，欧盟必须采取新方案来遏制危机蔓延至欧元区其他国家。荷兰财政部长德亚赫昨日更表示，各国已不再排除希腊债务出现选择性违约的可能性。
　　危机蔓延引发
　　全球股市动荡
　　欧债危机继续蔓延引发全球股市动荡，昨日亚太股市全线下挫，日本股市日经225指数跌破万点大关，韩国首尔股市综合指数大跌2.2%，报收2109.73点。中国香港恒生指数的跌幅高达3.06%，报收21663.16点，国际油价盘中跌幅也超过1%。
　　欧洲股市也大幅低开，三大股指盘中跌幅都在1.5%以上，西班牙、葡萄牙和希腊股市盘中跌幅超过3%。值得注意的是，除了意大利银行股，欧洲其他国家银行股也大幅度下跌，法国巴黎银行、瑞士联合银行盘中跌幅都超过3%。有分析人士担心，主权债务危机正逐渐演变为银行业危机，即将公布的欧洲银行第二轮压力测试结果或导致金融市场大幅动荡。
　　伦敦知名基金经理近日警告，意大利及西班牙主权评级可能遭降，令全球金融市场面临的不确定性进一步增加。
　　意大利
　　成功发债挽信心
　　对意大利发生债务危机的忧虑尚未散去，国际货币基金组织（IMF）新任总裁拉加德的一席言论令几乎让市场仅存的希望丧失殆尽。拉加德表示，IMF尚未和欧盟就希腊第二轮救助方案进行讨论。受此影响，在昨日的欧洲交易时段，欧元兑美元汇率大幅下挫，并一度跌穿1.3840水平，盘中跌幅超过1.2%。随后，有消息指出，欧洲央行出手购买欧元区外围国家债券，欧元兑美元汇率回到1.3950上方。
　　不过，多家机构依然看空欧元，法国农业信贷银行更预计，在今年年底前，欧元兑美元将跌至1.3000水平。
　　意大利股市也上演过山车行情，意大利米兰MIB指数昨日开盘暴跌2%，盘中跌幅一度超过4%，但在意大利财政部成功发售67.5亿欧元国债的消息刺激下，该股指盘中强劲反弹，跌幅一度收窄至0.1%，欧洲股市盘中跌幅也有所收窄。分析人士指出，经济复苏步伐缓慢以及政府内部就财政紧缩计划存在分歧等因素，导致意大利市场容易受到投机行为的影响，意大利股市的动荡局面可能延续。(.证.券.时.报)

　　欧债危机显露发达工业国家的困境
　　去年爆发的欧洲主权债务危机已经进入第二季。希腊债务面临违约风险，而欧元区债务危机恐进一步蔓延至核心经济体之一的意大利。这让人们不禁反思发达工业国家面临的困境。
　　当今世界，一物一价这一经济原则日益普及。在这一原则下，生产成本低廉的新兴工业国家超越生产成本高昂的工业发达国家的这个过程不断被重复。列宁曾对新兴工业国家与发达工业国家争夺资源和市场导致帝国主义战争的问题做过探讨，但二次大战后，市场价格功能竞争代替了战争争夺。这种机制转换源于1941年英美领导人签署的《大西洋宪章》。该宪章第4条规定，任何国家均可依照平等条件展开贸易、获得资源。依照这一原则设计的经济体系促进了战后世界经济增长。在这个过程中，1980年代前，日本、欧洲经济已经赶上美国，此后，亚洲新兴工业国家也赶超上来。今天的新兴工业国，将来也无法避免被后来的发展中国家超越的命运。
　　被新兴工业国追赶的发达工业国家，以宽松金融政策、财政政策应对内需不足以及出口竞争力下降问题，但这两种方法均无法奏效。例如日本已将利率下调至零，但仍无法从通货紧缩状态脱身。2001年，日本曾实施量化宽松货币政策，大量流动性注入经济系统。近年，美国也实施量化宽松政策，以促进经济景气。美日超出自己能力的庞大财政支出，导致两国今天大规模财政支出的政策手段已经无效。今天，美国为回避萧条，日本为震后复兴，被迫编制大型财政预算。但日美国债信用度下降的动向，实际是经济对无法控制财政恶化的两国政治发出的警告。
　　欧洲各国的问题也是如此，欧元也将面临信用度下降的问题。在欧元区，拥有健全财政的德国与面临债务危机的希腊、西班牙同在一个屋檐下。希腊、西班牙被迫实施紧缩财政，但选民对紧缩财政导致的雇用减少及生活水准下降展开强烈的抵抗。现在的问题是，假如希腊国债一旦无法兑现，不但可能波及西班牙、意大利的国债信用，即使保有大量希腊国债的欧洲银行信用也不可避免出现动荡。这将直接威胁欧元这个世界第二大国际货币的信用。
　　为满足选民提高生活水平的需求，发达国家政治常常通过扩张性财政政策促进经济增长。目前，发达国家经济已从成熟期进入停滞过程。尽管面临新兴工业国家挑战，但发达国家选民拒绝生活水平下调。为此，经济学家向政府提供便捷的理论--以更极端的金融财政政策，来刺激经济扩张。
　　众多主流经济学家不愿意承认这样一个现实，即在发达工业国家，无论采取怎样的宽松金融政策，也无法大幅度刺激消费和投资。例如，在美国，因为泡沫时代建筑了过多的住宅，现在不论中央银行向市场注入如何巨大的流动性，也无法促进新住宅建设。这是因为泡沫期间已将未来的消费提前消费掉了。此外，英国、爱尔兰、葡萄牙等国存在的问题基本类似。
　　凯恩斯金融财政政策在1930年代有效，但在发达工业国家经济已经成熟的1980年代之后，这种政策不会奏效。美国量化宽松货币政策，非但对其本国经济恢复效果有限，而且其对全球提供的过剩流动性，还导致商品价格急剧上涨，造成新兴工业国家通货膨胀。因此，对发达工业国家来说，现在最重要的是，必须探索脱离主流经济学的经济增长方式。
　　一国经济增长的主体是企业。企业生产财富，才能产生就业机会。回顾日本经济发展过程，企业的活力可归纳为以下几点：
　　第一，企业是出口主导型经济高速增长的动力；第二，企业的节能、环境技术革新闯过了两次石油危机；第三，日元高度升值后日本投资环境恶化，日本企业通过向东亚大规模转移，触发了东亚经济发展及近年全球化分工体制形成。
　　东日本大地震后，日本企业将出现两种可能性。一种是大力推进以节能为核心的新技术革命。目前日本企业倾力研究节能家电、节能住宅及其系统化的节能城市。我认为，这些技术革新不久将对世界有所贡献。另一种可能性是实施生产重组。
　　关于日本企业活力第一点，背后存有日本政府产业政策对企业的支援，但关于第二、第三点，正因为日本政府无能，反而刺激了日本企业活力。震前，日本企业向海外转移，是因日本政治未能完善日本国内投资环境。民主党的反企业意识形态，加速了这种倾向。
　　东日本大地震暴露了日本零件供应链的脆弱，核电事故导致电力供应缺乏，这意味着日本投资、生产环境的竞争力更加恶化。日本企业为确保企业增长，将实施企业重组。在这个过程中，东亚各国将受益。
　　在全球化市场经济中，企业逻辑与国家逻辑往往并不一致。假如政府疏于完善企业活动环境，企业则将把投资投往国外，在国外追求发展、繁荣。为此，国内的生产、雇用将丧失。

　　意大利引爆欧美货币决战？
　　评级机构跳过西班牙直接让意大利债务问题升级，简直是一石二鸟的计划，一方面可以继续打压欧元，另一方面还能变相为美国政府吸钱
　　美国迟早会唱空中国经济和人民币，从未雨绸缪的角度看，也该和欧盟抱团对抗美国
　　绕过西班牙，欧元区第三大经济体意大利，被率先推到了欧债危机重燃的风口浪尖。受欧洲债务危机重燃恐慌情绪拖累，7月12日，全球股市走低。意大利股市连续第三个交易日大幅下跌，其主要股指MIB指数周一下跌近4%，创今年以来最大单日跌幅，周二开盘后跌幅即扩大至4.40%。欧元兑美元亦暴跌至4个月低点1.3843。
　　到底是美国政治阴谋作祟，还是欧洲实体经济面薄弱，导致欧洲债务危机骤然升级，专家们众说纷纭。
　　实体经济薄弱
　　与希腊、爱尔兰和葡萄牙相比，意大利的债务危机更让投资者担心。
　　意大利属于世界高度发达国家之一，其债务总额占国内生产总值（GDP）比重仅次于希腊，约为1.8万亿欧元。澳新银行分析指出，一旦债务问题确实蔓延至意大利，欧洲央行、欧盟以及国际货币基金组织（IMF）将不得不提出完全不同的计划来解决其问题。美银美林也警告称，意大利作为继日本和美国之后第三大债券市场，危机显然是系统性的，或将波及欧元区以外的国家，甚至威胁全球经济复苏。
　　不过，复旦大学世界经济研究所所长华民对《国际金融报》记者说，意大利之所以先于西班牙被列入债务危机国行列，与近期欧元升值太快有直接关系。意大利经济以服装、皮鞋等奢侈品的对外贸易为支柱，市场主要在欧洲。然而现在欧洲国家经济停滞，富人数量迅速减少，消费力直线下降，奢侈品消费需求下滑严重。再加上欧洲央行先后加息两次，欧元强势又伤害了成员国的外贸经济。
　　中国价值指数首席研究员崔新生认为，意大利实体经济支撑力相对较强，预计欧债危机瘟疫不会轻易蔓延。反而希腊等国的债务危机，主要是虚拟经济发达而实体经济实力后劲不足引起，因此2至3年内不会好转。
　　中国逆市挺欧元
　　国际评级机构7月11日宣布将意大利本、外币国家信用等级列入负面观察名单，这些不利因素造成欧元汇率大幅下挫。
　　分析人士认为，欧元区债务危机的恶化是美国评级机构的杰作，此时此刻，正是美联储坐享其成的好时机。评级机构和华尔街投行不仅唱空欧元，还夸大中国地方债问题，目的就是为了挑起投资者的避险情绪，将资金赶往美国市场。美联储已经结束了第二轮量化宽松政策，而美国经济停滞不前，债务上限迟迟无法调高，美国经济复苏很缺钱。如今评级机构跳过西班牙直接让意大利债务问题升级，简直是一石二鸟的计划，一方面可以继续打压欧元，另一方面还能变相为美国政府吸钱。
　　就在美国打压欧元之际，中国却逆势力挺欧元。中国人民银行副行长易纲7月11日表示，中国是欧盟重要的经贸合作伙伴，对欧元区和欧元保持信心，且无论过去现在还是将来，欧洲金融市场都是中国主要投资市场之一。
　　崔新生对此评论称，美国对欧元短期的打压行为不会影响中国对欧元的热爱情绪，中国青睐欧债属于正常的外汇投资组合，因为中国想分散对美元的依赖，而欧元区现在正在进行一系列打折优惠措施很符合中国需求。
　　华民则认为，中国力挺欧元，政治因素大于经济原因，意大利和中国经济基本面都不弱，但美国主宰的评级机构却大肆散播做空两国的言论，其政治意图很明显。
　　分析者认为，一方面，政治多级化促使中国不得不向欧洲靠拢；另一方面，欧美货币决战已开始，穆迪调低葡萄牙评级算是进攻欧元的开始。从战略意义看，中国需要配合欧盟共同对付美元，保住欧元成为全球储备货币的地位，削弱美元的霸主地位后，才有利于人民币国际化。而美国如果不能从中国借到更多钱去发行国债后，迟早会唱空中国经济和人民币，从未雨绸缪的角度看，也该和欧盟抱团对抗美国。(.国.际.金.融.报 .王.丽.颖)

　　分析称欧债危机进入危险阶段
　　北京时间7月13日凌晨消息，分析师和经济学家称，欧元区的主权债务危机已经进入一个危险的新阶段，原因是该地区第三大经济体意大利正面临着危机蔓延的风险，而从欧盟现有的财务救火工具来看，如果意大利也陷入这场危机，那么欧盟将没有能力拯救规模如此之大的一个经济体。
　　市场参与者和欧盟官员表示，对于欧盟来说，想要保护意大利免受债务危机的影响，成本最低的方法是本月就希腊的第二项援助计划采取坚决的行动；作出这项决定的时间拖得越长，那么希腊危机及其对资本市场的影响也就会面临着越大的失控风险，这将迫使核心国家采取更加激进和更具有政治困难度的措施，才能维持欧元区的完整性。这样一来，欧元区就将面临两种选择，其一是建立更加紧密的财政联盟，其二则可能是欧元区解体。
　　在如此紧迫的形势下，早已被德国排除在考虑之外的多种选择可能会重新回到谈判桌上，比如说联合发行欧元区债券，以及用希腊、葡萄牙和爱尔兰国债交换这种债券等。
　　瑞士信贷集团(CS)分析师在今天公布的一份研究报告中称：我们继续认为，欧元区核心国家最终将会决定拯救边缘国家，原因是不这样做的成本至少将是这样做的两倍。欧元区各国财政部长在如何让私人债券持有人参与第二项希腊援助计划的问题上仍旧存在分歧，在昨天晚上召开的一次会议上未能做出即时生效的决定。但各国财政部长首次承认，可能需要某种形式的希腊违约才能削减该国债务，从而推动全球股票和债券市场大幅下跌。
　　与此同时，国际货币基金组织(IMF)也正在踩下刹车。国际货币基金组织新任总裁克里斯廷-拉加德(Christine Lagarde)今天表示，该组织尚未做好开始讨论第二项希腊援助计划的准备。
　　分析师指出，德国及欧元区北部其他债权国的本土政治令欧盟难以采取任何提前的行动，这些国家的立法者坚持认为，私人部门的债券持有人必须参与任何最新的希腊援助计划。如果欧盟当局无法就银行和保险公司应如何分担援助成本的问题达成一致，那么就将触犯希腊债务违约的风险，而这种风险已经引发了市场有关其他边缘国家债务的怀疑情绪。