第一,销量大增,盈利能力稳定,中报业绩超预期作为一家生产优质高端“小众”产品的公司,在目前的市场环境下,签订时公司有能力保持产品价格的稳定,我们从07年以来的情况也可以看到,产品平均价格不降反升(当然这里可能也有产品结构的原因,但至少也说明了价格的坚挺)。
另一方面,在公司成本构成中,原材料占成本比例在85%以上,其中HDPE占比超过75%。尽管属于石油的副产品,但国内HDPE的价格相对仍较稳定,波动性较小。以扬子石化的出厂价为例,今年1-6月HDPE与去年同期仅相差几十元每吨,增长仅0.5%,今年来的振幅也在5%左右。在价格和成本均保持稳定的情况下,公司的高盈利能力得到了维持。
中期业绩的大幅增长,主要来自HDPE双壁波纹管销量的大幅增长,一方面今年上半年的产能要高于去年同期,另一方面订单量也更充足。同时,翻倍多的增长也说明市场有很大空间可以拓展。
第二,小公司,大成长,维持“推荐”评级由于目前市场上仅有三家企业生产HDPE缠绕增强管,对于目前巨大的潜在市场来说,任何增加的供给,只要销售能打开市场,都能迅速被消化,由此,我们判断小公司能有大成长。下半年公司仍将有不少产能投放,到年底时募投产能将全部投产,未来公司还将向其他省市进行扩张布局。在目前的产能基数下,我们认为随着公司大范围的异地扩张和市场推广力度的不断加强,其高成长性完全可能持续数年以上,预计2011-13EPS分别为1.03、1.70和2.50,维持“推荐”评级。
(作者:邹戈)