第一，销量大增，盈利能力稳定，中报业绩超预期作为一家生产优质高端“小众”产品的公司，在目前的市场环境下，签订时公司有能力保持产品价格的稳定，我们从07年以来的情况也可以看到，产品平均价格不降反升（当然这里可能也有产品结构的原因，但至少也说明了价格的坚挺）。
另一方面，在公司成本构成中，原材料占成本比例在85%以上，其中HDPE占比超过75%。尽管属于石油的副产品，但国内HDPE的价格相对仍较稳定，波动性较小。以扬子石化的出厂价为例，今年1-6月HDPE与去年同期仅相差几十元每吨，增长仅0.5%，今年来的振幅也在5%左右。在价格和成本均保持稳定的情况下，公司的高盈利能力得到了维持。
中期业绩的大幅增长，主要来自HDPE双壁波纹管销量的大幅增长，一方面今年上半年的产能要高于去年同期，另一方面订单量也更充足。同时，翻倍多的增长也说明市场有很大空间可以拓展。
第二，小公司，大成长，维持“推荐”评级由于目前市场上仅有三家企业生产HDPE缠绕增强管，对于目前巨大的潜在市场来说，任何增加的供给，只要销售能打开市场，都能迅速被消化，由此，我们判断小公司能有大成长。下半年公司仍将有不少产能投放，到年底时募投产能将全部投产，未来公司还将向其他省市进行扩张布局。在目前的产能基数下，我们认为随着公司大范围的异地扩张和市场推广力度的不断加强，其高成长性完全可能持续数年以上，预计2011-13EPS分别为1.03、1.70和2.50，维持“推荐”评级。
(作者:邹戈)
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