预期政策开始逐步微调。

　　从目前状况看，下半年经济和通胀走势逐步明朗：中小企业资金面紧张状况加剧，经济增速可能地位徘徊甚至下滑；通胀在下半年见顶后可能开始缓慢回落，基于此，市场预期下半年宏观政策或开始微调。

　　央行宣布自7月7日起加息25个基点。在未来通胀见顶并逐步回落预期下，市场普遍认为此次加息降低了未来进一步紧缩的必要性，增强了对未来政策逐步微调和放松的预期。

　　保障房难题逐步破解，拉动效应加速显现。11年中央政府下达的保障房建设目标是1000万套，到5月份开工仅3成，遇到的障碍主要就是地方政府的动力缺乏、资金缺口和土地落实问题，而这些难题正在一一破解。考虑到时间限制，三季度很可能成为保障房的集中开工期，其对钢铁、水泥进而对煤炭的拉动效应也将更加明显的显现出来。预计3、4季度新增煤炭需求约为3300万吨~3900万吨。

　　国际煤价高位，进口增加或受阻。7、8月份北半球进入夏季用煤高峰，加上日本、越南因素影响，供求关系整体相对紧张，同时考虑到美国宽松政策继续，美元疲软对国际大宗商品价格的支撑，国际煤价高位盘整或波动上行可能性较大。中国进口量继续大幅增加可能受阻。

　　投资策略：6月中旬以来，我们建议抓住左侧投资机会，保障房的加速终结了煤炭股的调整，煤炭股近期收益不菲。未来宏观政策尤其是财政政策预期有放松迹象，7/8月份旺季煤价看涨，维持对行业推荐的投资评级。重点推荐三类公司：

　　动力煤类上市公司：中国神华和兖州煤业。

　　资产注入类公司：潞安环能、冀中能源、大有能源、盘江股份、山煤国际。

　　中报业绩增速较快或可能超预期公司：兖州煤业、昊华能源、潞安环能、冀中能源、盘江股份、山煤国际以及中国神华、兖州煤业等。

　　风险因素：宏观经济下滑超预期。