我们在“新增供需边际模型”中假设今年淘汰落后产能为1亿吨，该次淘汰数量比之前预期要高，进一步夯实今年“边际”为正逻辑，预示着全年股价具有上涨动力。淘汰落后产能主要在下半年，下半年新投放生产线低于上半年、需求下半年总是大于上半年，预示着下半年“边际”为正值，这将不同于2004、08年下半年边际为负值导致水泥股价随着CPI回落而一路回落，今下半年上涨。

　　淘汰落后目标产能最多的省区为河北2697、辽宁1630、四川1450、山西1259、浙江1015、河南985、山东866、江西702、安徽550万吨；淘汰落后目标/2010年产量占比最高的为山西38%、辽宁34%、河北21%、江西11%、重庆和四川11%、浙江和吉林9%。淘汰落后产能一方面减少供给改善供需关系，同时将导致孰料产能相对水泥产能下降，并主要集中在大企业手中增强价格控制力。

　　上述区域主要分为三类：(1)一类是目前盈利水平高的华东等区域，该类区域如浙江、山东、江西、安徽继续淘汰落后产能将进一步夯实该区域供需关系增强企业维持高盈利水平可持续性，受益企业主要为海螺水泥、江西水泥、巢东股份、尖峰集团等；(2)二类是山东、广东等落后产能占比高的区域，进一步淘汰落后产能势必需要新建产能来弥补，如广东塔牌集团具备最先获批新建生产线可能，在目前行业高盈利背景下谁先获得谁最先受益。

　　第三类区域主要为目前供需关系偏弱盈利略低区域，如冀东水泥和金隅股份所处区域河北、辽宁、四川和重庆、山西。京津冀金隅和冀东水泥50%左右份额接近长三角海螺和南方水泥，但吨盈利确只有华东一半左右，存在新投放生产线和大量小落后产能是主因，随着淘汰落后产能小企业大幅下降核心企业集中度提升，并且明年投放生产线下降，明年京津冀盈利将趋近今年华东。

　　我们水泥建立“水泥三八理论”即三类投资者、八大规律来预判水泥盈利和股价走势，结论是下半年震荡向上，7月为拐点月。