大北农（002385）:中报业绩增速有望接近50%

　　研究机构：平安证券 分析师： 文献 撰写日期：2011年07月11日

　　中报业绩增幅接近50%。我们认为，受养殖大北农推动，公司中报业绩增幅将接近50%。其中，饲料销量增幅约30%，价格上涨约10%，另外，费用率改善可能贡献净利增速5-10个百分点。去年饲料销量增长约30%，今年养殖行情好于去年，销量增幅30%实现可能性大。7月初全国配合料均价上涨约12%，大北农提价10%应能做到。销售费用率和所得税率的改善可能贡献净利增速5-10个百分点。

　　近期销售人员数量不再扩张，销售人员效率将大幅提升。销售人员不再负责对账收款事宜，而是交由网络信息平台完成。信息化技术的应用，将把销售人员从繁琐的对账事务中解放出来，目前已覆盖20%的客户。另外，去年投入的培训效果显现，预计未来销售人员效率将得到显著提升。

　　维持“推荐”评级。分别上调2011-2012年盈利预测13%和15%到1.13元和1.46元，净利增速分别为49%和26%，按照4月22日收盘价34.15元计算，对应2010-2012年PE 分别为44、30、23倍。考虑到高端乳猪料和种业新品农华101的成功推广，销售人员效率的提升和新一轮服务客户方式和内容的升级，我们看好公司的发展前景，依然维持对公司的“推荐”评级。