吴敬琏：转型的关键在推进全面改革
　　胡锦涛同志在七一讲话中指出：坚持发展是硬道理的本质要求就是坚持科学发展。我们要以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线。中国能否加快实现经济发展方式的转型，关键在于能否真正推进全面改革；没有体制与机制上的重大突破，发展方式的转变依然会举步维艰，更谈不上加快根本性的转变。
　　一定要明确：企业才是技术创新的主体，在促进发展方式转型中，政府要有所为有所不为。例如，各级行政部门和地方政府不应当直接操办投资项目、组织融资，这种做法会降低效率，甚至造成投资大量浪费的恶果。政府也不要指定选择哪一种技术路线。民间投资的领域需要拓宽，政府和国企不应当与民争利。行政部门不得违法设立行政许可和各种变相的行政许可。政府还要改善对高新技术产业的支持方式，不能损害公平竞争。
　　目前改革动力不足的原因，恐怕正在于改革的进展不足，形成了某些顽强地不肯退出的既得利益。推进改革势必遇到来自既得利益等种种阻力和障碍。一些从行政垄断和权力寻租中得益的部门和个人，为了维护其既得利益，蓄意阻挠改革进程，并有意误导公众，延缓市场化改革的进程，甚至阉割改革的市场化核心内容，把所谓改革变成了设租、造租的代名词；或者假借调控的名义，扩大自己的权力和腐败寻租的空间。这些都是值得警惕的。
　　由于近年来出现了某种程度的改革迟滞局面，造成权力搅买卖的寻租基础的扩大，腐败蔓延和贫富差距过大。对一个处于现代化过程中的国家来说，由于原始的低效经济与现代的高效经济并存和所谓库兹涅茨倒U曲线的作用，收入差距存在扩大的趋势，本来就是一个不能掉以轻心的问题，腐败更使这个问题雪上加霜。经验表明，改革需要有顶层设计和实施方案，而不是一些零碎的、个别的政策调整。能否实现各个领域、全面的改革，这是能不能解决当前问题，能不能成功应对现实挑战的关键。转型成败，在此一举。所谓一举不是一个单项动作，而是为了转变经济发展方式所进行的全面改革。所有的改革，说到最后，都与政府和国企有关。中国整体改革能否顺利推进，关键在于政府自身。改革必须划清楚政府和市场的边界，必须把直接控制经济的全能型政府改造为提供公共服务的政府，并将政府机关的官员置于民众的监督之下。在当前形势下，如果不能建立现代国家和市场经济条件下的政府，不但经济不可能平稳发展，而且难以摆脱公权不彰、规则扭曲、秩序紊乱、官民关系紧张的状态，中国经济和社会生活就很难进入和谐稳定的正轨。

　　叶　檀：拔苗助长等三大原因让创业板龙种变为跳蚤
　　拔苗助长、行政管制、利益链条三大原因，使创业板龙种变跳蚤。
　　创业板成为造富板和低效板，对创业企业的象征性帮助给中国的成长性企业带来的只有些许心理安慰，扶持初衷只停留在纸面上--一切因为拔苗助长与利益关联。
　　创业板目前超募1000亿元以上，如果以创业企业所需要的资金为每家2亿元计，创业板本可以为多达500家的企业提供资金，创业板将成为拥有700家以上上市公司的庞大板块。但现在，创业板创造出近千个亿万富翁，却无法为中国的创业家们提供实现梦想的资金之源。
　　7月10日，证监会研究中心主任祁斌在 2011中国金融投资夏季峰会上表示，我们的中小板是500多家，创业板有200家，主板1000多家，美国的市场结构与我国恰好相反，从长远来看，这种模式并不利于资本市场进一步壮大。
　　这是我们僵化思维与行政管制的结果，我们太希望创业板成功，做了许多努力来保障创业板开板大吉。
　　在创业板上市之初，实行了严格的审批制度，辅之以宽松的货币流动性。2009年，正当救经济与救市如火如荼之际，创业板的推出可谓适当其时，中国经济的未来需要一大批具有草根创业基因的企业扛鼎，理当有无数的创业企业通过证券市场，成为中国经济的脊梁。
　　管制扭曲了创业板的本质，本来应该是幼儿入学，但有关方面选择了已经接受了大学教育的人进入创业板学校，这就是所谓的中小板甚至主板企业进创业板。可以说，创业板一旦诞生已经成熟，这就是所谓的未成长已衰老。创业板表面上成功了，却失去了最宝贵的创业精神。千亿元的庞大超募资金，活生生地逼出了一个庞大的食利阶层，在巨大的财富洪流下，创业精神被食利精神取而代之。
　　笔者听一位创业企业家说过，一家本需要2亿元资金的企业，一夜之间拥有了6亿元，是典型的逼良为娼，因为没有一家企业可以在短时间内储备合适的项目。超募企业的选择是买房买楼，或者进入银行充当高息存款成为食利阶层，或者在逼迫之下胡乱投资，成为社会资金的浪费之源。
　　超募大行其道，数条潜藏的利益链浮出水面。
　　风投机构尤其是突击入股的风投获得了几十倍甚至上百倍的收益：2009年创业板风投平均账面回报率为17.22倍，2010年为12.13倍，2011年上半年为8.02倍。市场下行，超募现象未能改观，中介公司获得厚利。统计显示，今年上半年A股市场共有164只新股完成上市，合计融资额达到1711.249亿元，较2010年上半年IPO融资额下降了24.1%，但超募现象未有太大改观，平均每家公司超募近5亿元。值得关注的是，上半年投行IPO发行费率不降反升，尤其是创业板IPO平均发行费率上调幅度最大，由2010年的6.6%上升到8.1%。
　　更重要的是，利益生成链条仍在继续发酵，券商直投规模将扩大。券商直投业务已经开展4年多时间，截至目前，共有34家公司设立了直投子公司。券商直投所面临的道德风险与巨大的垄断利润，一直遭到包括民间风投机构在内的市场人士的诟病。
　　作为应对，证监会日前公布了《证券公司直接投资业务监管指引》，正式将券商直投业务纳入了常规监管，对券商保荐+直投的模式明确作出了限制。事实上，这一限制扩大了直投的资金规模，吸纳了社会资金进入直投领域。《指引》规定，证券公司设立直投子公司，投资到直投子公司、直投基金、产业基金及基金管理机构的金额合计不超过公司净资本的15%。直投子公司可以设立直投基金，集中机构投资者的资金进行直接投资。为了抑制PE腐败，规定证券公司担任拟上市企业的辅导机构、财务顾问、保荐机构或者主承销商的，自签订有关协议或者实质开展相关业务之日起，公司的直投子公司、直投基金、产业基金及基金管理机构不得再对该拟上市企业进行投资。此举无异于掩耳盗铃，难道券商会蠢到不动签约日期吗？这到底是鼓励还是抑制？
　　创业板频频破发，居然被视作理性的象征，而造富低效却被视而不见。创业板的创业精神消失殆尽，实在是中国创业板与创业企业的大不幸。

　　皮海洲：比亚迪是个奇迹 新股暴炒何以卷土重来
　　新年以来，破发成了新股上市的最大特色。据统计，今年上半年，沪深两市上市新股达到167家，其首日破发的公司超过38%，而包括上市后破发的公司则接近8成。
　　这一局面进入7月份后明显发生了改变。上市新股一改前期低迷，再次出现暴炒。先是6月30日上市的比亚迪，上市当天高开高走，涨幅达到41.39%。而进入7月之后又连涨5天，并创出最高价35.55元，按此计算，该股上市后的最大涨幅高达97.5%，接近于翻番。相对于上半年上市新股的表现，比亚迪是一个奇迹。
　　而且比亚迪的奇迹还在随后上市的新股中进一步扩散。7月6日，东宝生物等三只创业板新股上市；7日，山东章鼓等三只中小板新股上市，均遭到市场暴炒。其中，东宝生物的首日涨幅达到了198.89%，冠昊生物的涨幅高达146.76%，山东章鼓的涨幅达到105.9%，新股暴炒一幕再次在股市里上演。
　　这是一个需要予以重视的现象。毕竟上半年的新股破发，投资者为此付出了代价，终于破出一个三低发行的大好局面，使近两年的三高发行局面得以改观。如东宝生物发行价只有9元，为创业板公司发行价之最低；与此相适应的是，东宝生物也成为创业板首家未完成募资计划的公司，与之前创业板公司严重超募形成鲜明对比。此外，万安科技以17.93倍的市盈率创出近期新股发行市盈率的新低，同时，美晨科技以18.12倍的发行市盈率创出创业板公司的新低。正因如此，一些市场人士甚至管理层对新股破发现象予以高度的肯定，认为新股破发是好事，是市场走向成熟的表现，是市场化发行制度成功的标志。但如今，新股暴炒卷土重来，新股破发的好事就不再存在了。这种暴炒不仅再次表明市场的不成熟，投资者的不成熟，而且也表明市场化发行制度并没有取得成功。
　　新股暴炒何以卷土重来？市场人士当然可以找出各种理由。比如，新股发行价偏低，发行市盈率合理，行情出现反弹等。这些当然可以作为解释新股暴炒的原因。但实际上，新股暴炒卷土重来，是中国股市的基本规律所决定的。在行情不好的时候，高价发行的新股就会破发，发行市盈率也因此而走低；但一旦行情转暖，新股又会受到市场的追捧，新股发行价格也会随之走高。这其实已经是中国股市里的一种常见现象了。只是管理层要将其上升到市场成熟的高度，上升到市场化发行取得成功的高度，未免弄巧成拙。
　　新股暴炒卷土重来告诉我们，中国股市仍然还是一个投机市，还是一个不成熟的市场，只要给点阳光，投机炒作就会卷土重来。而要抑制三高发行，一味地依赖于破发是行不通的，它只会徒增投资者的损失，一旦行情转暖，市场投机之风盛行，三高发行又会卷土重来。因此，要抑制三高发行关键还是要从制度上来加以解决。
　　新股暴炒卷土重来也提醒投资者，新股上市带给二级市场的投资风险又在进一步放大。比如，比亚迪今年一季度的每股收益只有0.11元，如何支撑起30几元的股价？其70倍的市盈率远超上海汽车9倍的市盈率。再如7月6日上市的东宝生物等三只创业板新股，上市次日三只新股全部跌停，上市第三天仍然大幅下跌，上市首日追高买入者短线损失惨重。7日上市的中小板三只新股则是高开低走，开盘买进的投资者短线悉数被套。因此，伴随着新股暴炒的卷土重来，新股的投资风险也在进一步加大。

　　基金排名到底压抑了谁？
　　2011年中期基金业绩排名日前出炉，除了集体交出一张不能令人满意的答卷外，与去年底相比，各只基金排名的乾坤大挪移可能还算是个看点，在这个排名下，有些人意气奋发，有些人黯然神伤。但是这样的排名是否应该被如此看重，实在值得商榷，从某些角度看，短期的排名行为或许将影响中国林奇式基金经理的诞生。 2011年中期基金业绩排名日前出炉，除了集体交出一张不能令人满意的答卷外，与去年底相比，各只基金排名的乾坤大挪移可能还算是个看点，在这个排名下，有些人意气奋发，有些人黯然神伤。
　　随着中国基金业的飞速发展，除了各种各样的评级机构应运而生外，评级的密度也是泰山压顶，从年度排名到季度排名、月度排名、周排名甚至日排名。无可厚非，这些排名给了广大基民一个了解自己钱袋子的平台，但是这样的排名是否应该被如此看重，实在值得商榷，从某些角度看，过于短期的排名行为将影响中国林奇式基金经理的诞生。
　　睡不着觉的基金经理
　　6月下旬，记者与新担任某基金的基金经理张华一起吃饭，刚见面就吓了记者一跳，几个月不见他好像突然老了好几岁，本想祝贺他高升的话语硬生生地缩了回去。记者问他怎么会如此憔悴？他苦笑着说：今年初刚做了基金经理，表面上看很风光，但是压力实在太大了，这不快到6月底了，中期的业绩排名就要出来了，如果自己管理的基金业绩不好，不仅对公司无法交代，更不用说对投资者了。
　　在记者的印象中，张华是一个极有主张的人，很有个性，但是记者通过公开信息发现，他管理的基金持仓股票毫无个性可言，可以说是随大流。对此他大倒苦水：在别人的眼里，好象基金经理可以决定一切，其实完全不是那么回事，看中一个股票到买这个股票有一套程序，如此一来，短线的趋势性交易机会就没了，而长线的品种更是想都不敢想，你去看看基金的持仓，很少有股票会被基金持有几年的，为什么？排名要命啊！如果你看中了一个确实会长牛的股票，进仓后一年内没涨，甚至还跌，你说会是什么结果？业绩排名逼着你去换股，追逐趋势性的交易机会，这就是所谓的理想很丰满，现实很骨感。
　　对张华来说，他还是幸运的，他所管理的基金在这次排名中处于中上水平，这样的成绩对于一个菜鸟级基金经理来说，也过得去了，看来这几天他可以好好补个觉了。
　　基金与主力的博弈
　　以前常听说主力怎样把基金洗出去，在大多数的人包括记者本人看来，基金就是主力，这样的说法更像是个笑话，然而与张华的交流让记者相信这不是一个传说，基金的排名也可以成为主力操盘的工具。
　　圈内人士曾说过这么一个故事。有一个非常有实力的主力机构同时和几家基金看上了同一个股票，然而这个主力喜欢吃独食，他不想自己为基金抬轿子，更怕基金在拉升途中见好就收。于是在长达一年多的时间内，这个主力利用手中的筹码左手倒右手，压住了该股股价，最后逼迫这些基金全部出局，而后便开始了长达三年的牛途。
　　当时想不通这些基金为什么出局？大不了对峙，现在终于想明白了，主力机构的资金只对他自己或委托人负责，往往有很大的决策权，但是基金呢？面对不断压迫的基金排名，滞涨的股票可以持有一个季度、半年甚至一年，但是最后呢？为了生存，不得不挥泪而去。
　　能否给基金经理一点宽容
　　近些年来基金经理转业的新闻不断，更有甚者倒在了岗位上，其背后隐藏的就是基金排名带来的巨大压力。面对优厚的待遇，基金经理好像也应该承受这样的压力，但是频频的排名不会对价值投资理念带来什么好处，反而会对短线逐利推波助澜，追涨杀跌，增加市场的波动，这样的市场环境将使中国很难诞生浮出水面的投资大师。
　　能否给基金经理多一点宽容和自由发挥的余地？不要因为一个季报乃至一个月的业绩不好，对他们过多指责，看看国际上哪一个大师没有这样的经历？一个小小观念的转变，说不定会迎来资本市场的一场革命。

　　郎咸平：油价跌乃美国策划 掌控油价就掌控世界
　　这次油价下跌都是美国一手策划的。美国运作石油价格的本身是完全以美国利益为打算的，根本不会考虑其他国家的利益。
　　美国能源部上月23日宣布，由于中东、北非局势不稳导致国际石油供应受到影响，美国将向市场投放3000万桶战略石油储备，以稳定市场供应。美能源部部长朱棣文当天在一份声明中说，美国采取这一行动，是由于中东、北非尤其是利比亚局势不稳导致石油减产，威胁到世界经济复苏。
　　全世界大宗物资价格基本上或多或少都跟着石油价格在走，石油价格是所有进口原材料价格的最重要因素。但是你会相信美国人会对世界经济复苏作无私奉献吗？要了解他们这么做的原因，就要知道石油价格为何如此大幅波动。
　　掌控石油定价权
　　目前美国进行过两次量化宽松政策。第一次是在2008年雷曼兄弟倒闭3个月后，美国政府大概印了1.42万亿美元的钞票投入到市场。在如此巨量的钞票投入到市场之后，美国依然不怕通货膨胀。它的第一轮量化宽松政策是非常有水平的，它们把这1.42万亿美元交给银行，银行把坏账抛给政府，使得银行的坏账为零。为了不让银行放贷出去以后造成通货膨胀，财政部印发债券卖给银行，把这些钱收回来。比如用100美元买回其所有坏账，然后美国政府再发行债券给银行，把100美元拿回来。到最后银行手中没有现金只拥有债券，所以就不能放贷，因此第一轮的量化宽松没有对世界造成太大冲击，那个时候大宗物资的价格也没有大幅上涨。
　　2010年11月，美国决定进行第二阶段的量化宽松。美国政府通过向银行购买国债放出美元，造成货币开始流通，从而使得大宗物资价格在2011年1月开始上涨。首先涨的就是全世界最有指标意义的石油，从1月份暴涨到4月份，5月份布伦特油价涨到接近127美元一桶，纽约的轻质石油涨到接近113美元一桶，这和2008年疯狂时候的情况差不多。石油价格一涨其他大宗商品价格都跟着涨。橡胶涨了70%，铁矿石涨了60%，废铜涨30%，大豆涨了27%，农药涨了20%。所以美国政府要控制全世界的价格就要先控制石油的价格。谁能控制石油的定价权谁就能掌控世界。这就是为什么美国要打伊拉克的缘故，因为掌控石油是唯一的利器。
　　油价下跌背后的无奈
　　美国所谓两次的量化宽松政策会招致两个结果，第一美元贬值，第二股价涨。因为老百姓提前知道这两个结果，他们卖出美元然后买入股票，因此老百姓这两年狂赚了一笔。老百姓在财富增加后开始消费，致使工厂开工，失业率由2010年年初的10%降到前一阵子的8.8%左右。因此奥巴马团队得意忘形地认为美国经济依然可以稳步向前发展。第二轮量化宽松造成油价上涨，对美国经济产生了打击，可是奥巴马团队不以为然，最后发现盘算错误。6月份美国失业率又升至9.1%。没有一个美国总统能在失业率高达7.2%以上的情况下连任，这是奥巴马最痛苦的一点。在此种情形之后，奥巴马精心策划了一场战争，让油价和大宗物资跌落。第一，杀拉登，其真正的目的是打击油价，所以拉登死后油价开始下跌。第二，6月20日欧洲主权债务危机再一次出现又打击了油价，油价又开始下跌。第三，国际能源署在6月24日宣布，一个月投放6000万桶石油，50%是美国提供，30%是欧洲提供，20%由韩国与日本提供。第四，美国又招呼了沙特，叫沙特违反欧佩克的意愿独自增产，打破他们的垄断，目的就是希望石油价格大幅下挫。由于美国的精心策划，使得油价跌到90几美元，同时带动了其他成本的下降，帮助美国企业降低了成本、增加了利润、多聘了劳工、增加了就业，所以这次油价下跌都是美国一手策划的。美国运作石油价格的本身是完全以美国利益为打算的，根本不会考虑其他国家的利益。

　　左安龙：价值投资时代尚未到来
　　老左认为，目前中国股市缺少价值投资的基础，从根本上说是因为A股市场的股票发行就不是遵循价值投资的原则。虽然很多专家学者在谈到股票投资时，都在强调价值投资，但从市场来看，大家还是在做一种投机。当所有的人都在投机，只有你独醒，那就会被市场淘汰。
散户代言人左安龙：
　　价值投资时代还没有到来
　　7月9日，散户代言人左安龙来到长春。蓝底红条的T恤，白色的休闲裤，举手投足间神采奕奕，如果不是他亲言，记者很难相信眼前的左安龙已届70岁高龄。42岁才涉足新闻圈，68岁进入央视。从《今日股市》到《左道财门》，再到现在的《老左来了》，左安龙成为股市为数不多的偶像派+实力派。
　　投资收益30%
　　每天和股票打交道，老左坦言自己也在炒股。当记者问及收益情况时，老左表示，我和大家一样，就是一个普通的小散。我投资比较随性，收益情况嘛，大概在30%左右，今年上半年市场波动这么大，我也是正收益。
　　既然炒股能赚钱，为什么还要出来讲课？当记者把这个很多投资者都疑惑的问题抛给老左时，老左正言，把我对中国股市的理解讲给更多的投资者去明白，在这其中我能体会到我人生的价值。我一直主张财经媒体的责任不是让人买什么股票，而是通过分析告诉投资人现在是什么经济环境，从而让投资人自己判断应该如何从事经济活动。
　　目前不适宜价值投资
　　老左向来以敢说著称，当记者问及目前中小投资者在股市中是不是应该遵循价值投资原则的时候，老左一句中国股市目前不适宜价值投资，还是让记者吃了一惊。
　　老左认为，目前中国股市缺少价值投资的基础，从根本上说是因为A股市场的股票发行就不是遵循价值投资的原则。虽然很多专家学者在谈到股票投资时，都在强调价值投资，但从市场来看，大家还是在做一种投机。当所有的人都在投机，只有你独醒，那就会被市场淘汰。
　　短期反弹难延续
　　A股市场上半年让很多中小投资者很受伤，近期的反弹则让很多人重新看到了希望。不过，老左却认为，目前的反弹不具备可持续性，市场还需要进一步地调整。
　　对于A股中长期行情，左安龙持乐观态度。从六年以上的周期看，市场底部在不断抬高，而目前的行情则是从1664点开始的超跌回升，股市也正在积极向牛市发起冲击，不过调整还远远没有结束，市场还要经历多次大的下跌。