瑞银证券：三季度中后期入市时机将现
　　⊙记者 马婧妤 ○见习编辑 蔡臻欣
　　瑞银证券昨日在京就下半年投资策略与媒体交流时表示，A股近期的反弹并不足以推动市场就此摆脱低迷，三季度前半段A股依旧会处于较为艰难的盘整期，但随着三季度经济止住下滑趋势、通胀见顶回落，市场将迎来较好的投资机会。
　　瑞银证券财富管理研究部首席中国投资策略师高挺分析称，今年前两个季度，市场出现了明显的风格转换，强周期板块出现冲高回落，去年表现抢眼的小盘股大幅下跌，这在一定程度上贴合了宏观经济的趋势。二季度经济出现了较为明显的放缓，且后期通胀数据加速上行，市场低迷的表现正是对这一大环境的反应。
　　瑞银证券判断，在三季度前半段，A股将依旧会处于较为艰难的盘整期，但决定盘面走势的三个基本因素，即经济走势、通胀水平、货币政策，将在当季出现转机。
　　具体而言，首先，经济下滑的趋势会很快止住，其中出口和投资已无多少下行空间，消费增速也已降至低位，中国经济出现硬着陆的风险不大，预计将于3月企稳，下半年保障房建设将推动经济小幅加速，全年经济增速可能回落至9.3%。
　　其次，通胀仍然值得担忧，尤其是近一段时间非食品价格上涨较多，且其不像食品价格那样上下浮动显著，可能会持续维持较高水平。瑞银证券预计，6月CPI涨幅可能会在6%到6.5%，7月份CPI可能仍会保持在6%左右，随后开始逐步下降，到年底回落至4%附近，全年增速约为5%。
　　再者，瑞银证券预计政策转向宽松在今年内不可见，随着第三季度经济环比加速、通胀见顶回落，货币政策可能会由偏紧趋向正常，预计今年内央行仍会加息一次，同时继续使用存款准备金率和公开市场操作控制流动性。
　　基于此，高挺认为，虽然指数估值再度行至历史低位，大盘已经进入筑底的过程，但整体性估值偏低的同时，市场不同板块的估值也有结构性分化，近期市场反弹还不足以带市场就此走出低迷。下半年，上游价格上涨压力导致非金融企业的盈利增速下滑可能更为明显，
　　瑞银证券对第三季度前半段的A股市场走势仍持较为谨慎的态度，但也提出三季度市场将迎来较好的入市机会。
　　在配置策略上，瑞银证券建议三季度前期保持防御性配置，在控制仓位的同时关注低估值、高分红的大盘蓝筹股，以及消费类一、二线蓝筹股（包括高端白酒）。三季度中后期，瑞银证券建议逐渐增加仓位并提高周期性配置，如建筑建材、基础材料、机械设备等；同时中等配置金融、地产、消费、公用事业类股票。（上证）

　　反弹趋势成立 七月中继整理
　　⊙阿琪 ○编辑 杨晓坤
　　本轮反弹有两个催化剂。第一，国务院总理温家宝23日在英国《金融时报》撰文指出，中国有信心在今年牢牢控制住物价上涨。第二，财政部准许发行地方债，在地方融资平台开始进入还贷期、土地财政难以为继时缓解了地方财政和保障房建设的资金压力，也激活了沉闷已久、对整体行情最具牵动力的房地产板块，进而使五穷六绝七翻身行情在六绝阶段构建出一个新的阶段性底部。
　　物价将被牢牢控制印证了我们之前的一个预期：通胀压力在年中阶段已经处于强弩之末。因此，尽管7月中旬即将公布的6月份通胀数据仍会继续创出新高，但投资者在对通胀形势心知肚明之后，对后续经济景气度指标的关心程度将会超过对通胀数据的关注。因此，当6月份CPI过6已成共识，并已经被市场部分消化之后，只要6月份各项经济景气度数据数据能像5月份那样没有明显回落，对股市行情就会形成助稳与助涨作用。从此以后，投资者将会更多关注经济景气度何时回升，并对通胀开始习以为常。
　　从与通胀形势相对应的政策变化来看，由于6月份CPI升势较猛，预期在6月份通胀数据公布前后，可能会出现政策紧缩的最后一击--再加一次息。目的是为了平抑CPI新高点出现后的社会通胀预期，以及巩固6月份CPI可能是个高拐点之后的调控效果，使下半年的通胀不再继续复杂化。基于下半年通胀压力逐渐回落的趋势，在7月份再次加息后，调控将可能进入观察期，政策将进入真空期，提准也不再追随CPI，重点转向看紧外汇存款的增减。对于股市来说，7月份如若再加一次息，无异于紧缩调控的靴子落地。
　　我们之前从通胀与政策和经济之间的传导周期、企业去库存与再库存周期、保障房密集开工周期等分析预期，经济景气度企稳回升的节点大约在三季度的中后期。现在来看，一些新的有利因素正在不断强化这个预期，上周末美国牵头国际能源署向市场投放了6000万桶战略石油储备，美国此举的意图非常明确：通过压制资源品价格遏制通胀压力、降低经济成本稳定疲弱的经济，因为美国也已经处于滞涨的边缘。
　　在QE2行将结束之时，美国此举还透露了另外一个信息：美国要改变稳定经济的方式了，在量化刺激后遗症不断暴露的时候，量化刺激要寿终正寝了。与美国牵头国际能源署投放战略石油储备相对应的，是我国在同一时间宣布大幅度下调成品油进口关税，此举对经济的影响不仅是遏制通胀压力和经济成本的一箭双雕，还有为成品油价格市场化改革铺路的另外一层含义。对股市来说，能增加两桶油大约3%的实际业绩，对其他化工、航空、航运、物流等权重行业也构成业绩上的利好，从而对行情整体构成新的支持。
　　经济景气度企稳回升周期大约在三季度的中后期，股市提前反应的晴雨表周期是3-6个月。因此，本轮行情在六绝阶段企稳反弹是具备基本面条件的。传统的反弹行情有三部曲：反弹第一步是报复性反抽，主要动力来自于错杀股的修复，这在最近两周的行情中得到了重点演绎；反弹第二步震荡换手，是投资者见反弹出货与踏空反弹底部之间的换手震荡，也是寻找与确立带动行情整体继续深入反弹核心主题的过程；反弹第三步是市场消除分歧，是新投资主题带动行情继续反弹的过程，也是整轮反弹行情动力最足、空间最大、市场参与度最广、最具有持续性的反弹阶段。
　　基于投资者对6、7月份经济数据仍较纠结、反弹动力在6月下旬被过多释放、上档年线技术性阻力、7月份进入半年报披露期后存在业绩调降压力等因素，7月份行情或处于反弹的第二阶段，即以平坦式震荡整理为主。这既是确认底部与整固底部的过程，也是行情整体格局上反弹过程中的一次中继性整理，与5月初和6月初的区域震荡性质截然不同。因为半年报题材开始进入市场，也因为错杀股修复完毕后行情寻求与确立新主题的需要，7月份平坦震荡整理期内的个股表现可能是活蹦乱跳又混乱无序的。不过，从主趋势上来看，军工、水利、保障房三大主题方向依然清晰。（上证）

　　估值水平已具有相当吸引力　券商建议增持地产股
　　⊙记者 张欢 周翀 ○编辑 朱绍勇
　　随风潜入夜，润物细无声。近段时间以来，两市出现了一波不错的上涨行情，长期被投资者抛弃的地产板块表现更是可圈可点，近1个月来板块整体涨幅高达11%。分析人士指出，2009年中期以来房地产估值水平不断下移，目前已达到历史低点。目前已是中长线买入房地产股的有利时机。
　　长江证券研发报告指出，支持参与地产股的逻辑主要有以下几个方面。首先，根据跟踪发现，一二线城市目前成交量已经接近底部，而这个时候往往正是市场底部的征兆；其次在房价方面，由于成交量已经连续三个月低迷，再加上开发商在6 月份供给放量等多方面因素作用下，预计7 月份将出现调整；在政策方面，政策逐渐从一刀切转向分化，地方财政要解决保障房投资压力较大，而较大的一块收入来源是土地出让金。上半年土地出让金下滑较快，在这样的情况下政策进一步收紧的可能性在变；最后从估值的角度来说，目前的估值水平对于产业资本已经具有相当的吸引力，目前已出现了增持，这往往也是底部到来的征兆。
　　长江证券也指出，目前市场存在反弹要求，但反弹行情将会是个痛苦的博弈过程，目前轻言反转仍为时尚早。在推荐公司方面，长江证券首选业绩确定性高，销售能有超预期的公司，主要包括保利地产、世茂股份、ST东源、阳光城。
　　渤海证券则指出，此前房地产板块受地产自身政策及货币政策的影响较大。目前货币政策预期明确，未来仍有1-2次加息及提高存款准备金率，预期相对明确的货币政策对房地产市场的影响较小，政策推出前后将成为房地产板块的低吸机会。而房地产调控政策效果逐步显现，考虑经济整体环境，未来出台新政策的可能很小，现有政策的执行仍是未来的主要任务。
　　而从行业基本面看，行业估值处于底部，房地产基本面发生恶化的可能很小，预计全年房地产公司业绩仍能保持稳定增速。而未来房价下降带来的成交量的回升，将带来行业基本面的好转，房地产板块向下的空间不大，并具有较高的安全边际。
　　渤海证券指出，未来房地产板块投资机会向好存在两类触发因素，一类是政策面改善带来整体估值水平的提升，另一类是市场成交量恢复带动公司业绩的好转，而房价仍是决定房地产投资机会的最重要因素。从房地产政策面与基本面来看，房地产板块处于中期底部位置，未来政策面的变化与市场的重新活跃都将成为房地产板块上升的催化剂。
　　在投资标的选择上，渤海证券建议遵循两条主线。一类是持续调控下应对能力强的全国和区域龙头企业，特别是在一、二、三线城市均衡布局、周转快、资金充溢、业绩锁定性强的公司，如万科、保利地产、招商地产、荣盛发展。另一类是实质参与保障房建设，且将在保障房建设中明显受益的公司。保障房概念将是三、四季度主题投资的重要热点，未来利好保障房建设的政策将不时出台，相关推荐公司为首开股份、中天城投、天房发展。（上证）

　　
　　下半年关注确定性 券商锁定四大行业（附股）
　　⊙记者 钱晓涵 编辑 梁伟
　　○见习编辑 蔡臻欣
　　弱势投资须寻找业绩增长确定性强的个股。在各家券商近期发布的2011年度中期策略报告中，寻找确定性成为最为普遍的现象。综合来看，建筑建材、保险、通信设备、化工等四大行业被券商最集中看好。
　　建筑建材：厚积薄发
　　2011年，全国保障性住房拟开工1000万套，总投资1.4万亿元，水利建设投资则达到4000亿元。券商认为，随着保障性住房建设和水利投资等计划的先后出台，中央投资已逐渐由交通建设领域转向民生工程，这也为建筑建材类相关上市公司带来了投资机会。
　　长江证券认为，下半年保障房将成为积极财政的热点，有望带来行业盈利进一步上调；供给端控制和行业格局改变符合经济结构转型，将持续改善行业生存环境，提升行业安全边际。
　　银河证券认为，建筑建材板块下半年主要的投资机会包含三方面，一是受益政府投资的保障房建设和水利水电建设的相关公司，二是正处在高速增长阶段的建筑钢结构、园林建设公司，三是项目数量明显增加、行业景气度明显提高的煤化工板块。
　　保险：战略反攻
　　从当前股价来看，中国人寿比2008 年金融危机时的历史最低价仅高出8.6%，但公司盈利比两年前增长了230%，净资产增长了55%，新业务价值增长了42%，内涵价值增长了24%。同样，平安与太保估值也不比中国人寿高，且逼近历史最低水平。面对如此情形，券商不禁反问，当前形势难道比2008年更恐怖？
　　国泰君安证券指出，三季度末至四季度初，投资者即可选择战略建仓保险股。安信证券认为但保费收入尤其是个险新单增速已经从今年一季度的低点开始回升，维持保险行业领先大市投资评级，建议投资者首选中国平安。
　　通信设备：变革驱动未来景气
　　券商认为，当前通信行业刚刚进入宽带变革时代，这将推动信息高速公路走向信息光速时代，驱动通信设备行业进入一个长景气周期。信达证券认为，通信板块基本面处于良性增长阶段。根据运营商资本开支的投资习惯，下半年资本开支将大幅提高，随着3G网络和光纤宽带建设的不断推进，在未来一段时间光通信行业会长期处于行业景气时期。建议关注光传输接入设备企业中兴通讯、烽火通信；光纤光缆龙头亨通光电、中天科技；物理连接设备龙头日海通讯、新海宜。
　　化工：盈利能力持续提升
　　化工企业平均利润指标持续超越2008年的历史最高水平，表明化工行业走出低谷、走向繁荣。券商认为，精细化工产业将为新兴产业提供关键材料，通过研发满足产业升级需要，将成为新一轮化工行业增长的引擎。
　　华泰联合证券认为，未来五年，全球乙烯开工率将逐渐提高，在新增的乙烯产能中主要以中东地区的天然气制乙烯为主，因而这将带来全球丙烯和丁二烯的开工率将更加紧张。重点推荐海越股份、齐翔腾达。
　　国信证券认为，下半年化工行业的投资主题，仍然坚持看好景气确定、业绩有保障的化工子行业，如PO、氯碱、涤纶工业丝等行业，以及研发创新技术突破推动成长的新材料、新能源上游材料的锂电池材料等。