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用友软件:ERP市场需求旺盛,业绩有望重回上升轨道
近期我们对公司进行了调研,了解了公司的经营情况以及未来的发展规划。
根据CCID的统计,2010年国内管理软件的市场总额为137.66亿元,同比增速为17.2%。从增长的来源看,SAP和Oracle的成长20%来自于新客户,而用友和金蝶40-50%来自于新客户,其中10几%来自于替换其他ERP厂商,说明大企业的ERP渗透率虽然高,但企业竞争导致管理需求的改变,是ERP增长的源泉;对中小企业来说,规范运作的要求和人力成本上升的压力,是选择ERP的主要原因,而集中度的上升是确定的趋势。
国内ERP厂商看好市场,扩张积极。用友去年扩张2000多人,而金蝶扩张4000多人,从而国内2个最大的ERP公司的人数基本接近(用友10698人,比金蝶多1000人左右),但用友的人均收入是金蝶的2倍。
2010年用友软件营业总收入为29.79亿元,同比增长26.92%,公司营业收入增速高于管理软件市场的整体增速。2010年,公司在国内管理软件市场占有率为22.80%,连续9年位居国内市场第一名。
随着国内经济发展方式的转变,人力成本上升已经给企业运营带来较大的成本压力。我们认为,公司产品的可复制性以及未来分销业务比重和实施外包比重的提升将能够有效地缓解人力成本上升带来的压力。分产品业务情况来看,我们预计未来三年公司软件销售业务的同比增长率分别为37.70%、33.18%和30.48%;技术服务及培训业务收入同比增长率分别为45%、40%和35%;软件配套用品销售收入同比增长率分别为25%、22%和20%。
我们预计2011-2013年公司营业收入分别为40.23亿元、54.31亿元和71.49亿元,归属于母公司净利润分别为5.39亿元、7.53亿元和9.59亿元,对应11-13年EPS分别为0.66元、0.92元和1.18元。目前股价对应公司11年、12年和13年动态市盈率分别为31倍、22倍和17.5倍。公司经过2010年人员扩充以及业务结构调整后,业绩将有望重回上升轨道。基于看好公司未来几年的稳定增长,给予公司“推荐”评级。(国信证券)
东方证券：维持科华生物增持评级
东方证券认为，科华生物生化及核酸等主要试剂产品保持稳定增长,2010年诊断试剂收入达到3.8亿,同比增幅为11.36%,预计公司原有产品能保持这样的增速.维持原先的盈利预测,预计11-13年每股收益为0.57元,0.71元和0.87元,维持公司增持评级.
东方证券7月1日研究报告指出，科华生物 ( 002022 ) 诊断试剂平稳增长:公司免疫,生化及核酸等主要试剂产品保持稳定增长,2010年诊断试剂收入达到3.8亿,同比增幅为11.36%,我们预计公司原有产品能保持这样的增速.此前公司刚刚披露丙肝病毒抗体诊断试剂获CE认证证书,我们预计公司在认证期间已经获得订单,建立渠道,下半年即可出口,我们预计公司此业务的出口容量在每年2000万左右.随着公司后续新产品的继续研发和上市,公司将保持在诊断试剂领域的优势地位. 血筛产品预计下半年有所表现:国家多个地区的招标工作仍在进行.我们预计凭借公司的行业地位,应该能拿到新试点地区30%左右的市场.我们预计卫生部会在近期组织招投标工作的相关会议,为后续业务做出具体部署,所以我们预计公司血筛业务在下半年能有所表现.另外一些浆站本已使用血筛产品,而此前的使用不完全符合现今的要求,所以在后续产品更换的相关招投标中,公司凭借获得的生产文号和GMP认证,应该能占据更多优势. 盈利预测:我们维持原先的盈利预测,预计11-13年每股收益为0.57元,0.71元和0.87元,维持公司增持评级.(东方证券)
神州泰岳:收购宁波普天通信将增强公司网络测试业务
神舟泰岳于6月30日宣布拟以不超过人民币2.4亿元现金收购宁波普天(下称“普天”)全部股权。普天是一家私营无线网络测试设备和服务企业,专长于自动拨测业务。
潜在影响。
我们认为该收购将加强神州泰岳的网络测试业务,并预计公司盈利将受到积极影响,原因在于:1)宁波普天是中国移动GSM/TD-SCDMA自动拨测系统的独家承建商,提供语音和数据端到端的测试服务。中国电信和中国联通亦为普天的客户;2)由于神州泰岳原有业务侧重对信令的分析,因此普天的业务对于神州泰岳的网络测试而言是很好的补充;3)神州泰岳计划首次支付人民币1.7亿元,随后视2011-2013年普天是否实现人民币3,600万/4,300万/5,000万的净利润目标而分期支付剩余款项;4)普天2010年净利润为人民币2,050万元,2011年的利润目标为3,600万元,意味着此项收购对应的2010/2011年预期市盈率为11.7倍/6.7倍。我们将2011-2013年的每股盈利预测上调1.0%/0.0%/0.8%至人民币1.15/1.44/1.87元,因为:1)我们将2011-2013年IT服务管理业务的收入预测上调了人民币1,300/4,400/7,800万元,但将2011/2012年预期毛利率下调了1.3%/0.8%,原因在于普天的毛利率较低且神州泰岳最近所执行的合同多为系统集成合同;2)由于上调了2011年活跃用户数预测,我们的飞信收入预测从人民币6.08亿元升至6.31亿元。
估值。
我们重申对神舟泰岳的买入评级,新的12个月目标价格为人民币47元(原目标价格为46.91元,公司进行了10转12股的拆股),仍是根据1.51倍的2011年预期PEG计算,隐含的2011年预期市盈率为41倍。
主要风险。
下行风险:飞信业务因监管原因而中断;农信通进展慢于预期。(高盛高华证券)
文峰股份:收购两项目股权,租赁业务利润略超预期
公告梗概:
公司公告:1)公司以原始投资值加筹资成本为作价依据收购控股股东文峰集团直接和间接持有的文景置业50%的股权,预计收购价格为56700万元。2)公司按招股书承诺回购新有斐所持有的上海文峰千家惠100%的股权,转让价格以截止2011年6月30日经审计的净资产为作价依据。
收购成本低,南通二期为公司添加盈利增长点本次交易完成后公司持有文景置业50%股权,文峰集团间接持有1%股权,外部自然人持有49%股权。文景置业所开发的项目为南通二期文峰城市广场,地处南通工农路与虹桥路交汇处,用地面积63150.71㎡,总建筑面积300918㎡,由12万余平米的大型商场、一幢23层的五星级酒店、一幢39层的办公大楼和5幢30余层高层住宅组成。该项目于2010年4季度开工,其中购物中心部分由文峰大世界入驻,预计于2012年下半年开业。目前商铺部分规划主要用于租售,商铺租售部分约4万㎡左右,预计将增厚6000万净利润(增厚EPS约0.12元),住宅可售面积约为68000 ㎡左右,我们假定每平米18000元1,净利率20%以及50%股权比例,预计住宅利润1.22亿元,增厚EPS约0.25元。
我们认为1)公司本次收购成本极低,利润丰厚,公司只需出售住宅项目,即可回本。2)公司在南通地区具有较强市场影响力,区域垄断优势明显,并且土地购置成本较低,预计南通2店培育期将大大缩短至6-12个月,迅速为公司贡献利润。3)通过与上市公司沟通:公司与集团未来合力建设城市综合体,由上市公司负责商业开发,由集团负责配套商业地产开发的分割经营战略较为明确。本次收购包含商铺、住宅是由于该项目非集团100%控股,分拆较难导致。若商铺和住宅销售完毕,公司未来进一步融资将不受影响。
自有物业有利于抵抗租金上涨,租赁业务每年增厚EPS 0.05元通过回购上海文峰千家惠100%股权,公司将增加78767㎡商业物业面积,其中2,3,5层共28891㎡之前为大世界沪东店和文峰电器沪东店所租赁,其余物业为出租给他人。本次交易完成以后,公司门店自有面积将增加至246755㎡,占比由62.3%提高至65.2%,有利于公司抵抗未来租金上涨,有锁定经营成本。此外物业出租业务,将进一步扩大公司的利润来源,增强公司的竞争实力,预计租金收入在2000-3000万/年左右,每年增厚EPS约0.05元。
维持买入评级,目标价26.00元由于售楼业务结算不确定性,我们暂不考虑列入盈利预测,而租赁业务收益略超我们预期且具有持续性,我们给予其10倍PE(之前为1倍),调整公司2011-2013年EPS 分别为0.96/1.23/1.59元(之前为0.92/1.17/1.52元)预测,未来三年CAGR 为30.4%,认为公司的合理价值为26元,对应2011年主业30倍市盈率,维持买入评级,目前价格仍然低估公司基本面价值。(光大证券)
宝莫股份:污水处理与三次采油齐头并进
公司为国内大型聚丙烯酰胺供应商之一,也是我国第二大采油专用聚丙烯酰胺制造商。公司主要从事丙烯酰胺、聚丙烯酰胺(PAM)及其衍生物的开发和生产,产品主要应用领域为三次采油、水处理、造纸、选矿等。2007至2010年,公司经营状况良好,营业收入保持稳定,净利润呈现稳定增长态势,销售毛利率和净利率稳步上升。
中国为聚丙烯酰胺全球最大产销国。聚丙烯酰胺行业的上游为石油冶炼行业,下游为石油开采、水处理、造纸等行业.中国为聚丙烯酰胺全球最大产销国,占全球总产量的比例为41%, 占总销量的比例为38%。国际聚丙烯酰胺行业集中度很高,主要厂商全球市场份额占50%以上。国内聚丙烯酰胺行业集中度亦较高,前5家生产企业产能之和占全国产能的比例约为54%。
油田产品产能扩张,优势地位进一步巩固。三次采油大规模推广拉动油田产品需求。公司采油专用PAM 产品在胜利油田的份额预计可上升至60%左右,对大港油田的拓展亦会带来新增销量,采油专用PAM 产品收入预计将稳中有升。驱油用表面活性剂市场需求巨大,2011年底公司产能扩大至1.05万吨/年, 将成公司新利润增长点。
积极拓展水处理领域,打造下一支创收生力军。国内水处理领域对PAM 需求与日俱增。公司阳离子PAM 产品性能在国内处于领先地位,销售情况良好,在2011年底产能扩大至1.2万吨/ 年后,销量将快速上升,毛利率预计将保持在较高水平。公司水处理用PAM 特别是阳离子PAM 将成公司下一支创收生力军。
公司竞争优势明显。公司在生产规模、产品品质、研发实力、地理位臵等多方面具有明显的优势。
盈利预测及投资建议。我们认为公司2011-2013年业绩增长较为确定,预计2011/2012/2013年每股收益分别为0.52/0.79/1.05元,对应市盈率分别为31/21/15倍,首次给予“增持”评级。(国海证券)
天齐锂业:产品销售量价齐升 上下游延伸进行时
公司是国内碳酸锂行业龙头企业,占据锂产业链最稳定的盈利位置:公司上市以来积极扩大碳酸锂等锂产品产能,到2011年底各类锂产品合计产能将接近1.5万吨,全年销量预计将达1.2万吨,稳居行业龙头地位。
稳步向产业链上下游延伸,打开未来盈利空间:公司在上游拥有高品位的优质锂辉石矿资源,下游与技术实力雄厚的央企结下资本纽带、在锂电池及正极材料生产上展开深入合作,有望在未来通过毛利率提升和产品线延伸,进一步打开盈利空间。
动力锂电用正极材料技术路线尚不确定的情况下,拥有资源优势的上游基础锂产品龙头供应商是锂电池板块理想的投资标的:磷酸铁锂、锰酸锂、以及三元材料中,谁将成为未来动力锂电正极材料的主流仍无定论,但碳酸锂、氢氧化锂和氯化锂却是生产各种锂电正负极材料和电解液的共用原材料,不存在技术替代风险;而拥有优秀资源优势的锂产品供应商更是能长期有效控制自身的产品成本,规避原材料供应风险。
新兴需求逐渐启动,拉动上游基础锂产品需求高速增长:在消费电子产品用锂电池需求平稳增长的基础上,电动汽车用动力锂电和电网储能用锂电的需求也开始逐渐启动;此外,国内近期对铅酸电池行业的治理和对电动自行车重量的限制也将进一步刺激锂电池需求的增长。
事件性刺激亦不可忽视:即Chemetall和FMC高调宣布产品提价20%后,SQM未来可能发出的提价公告、以及预期公司未来可能获得的甲基卡锂辉石矿采矿权证等事件性刺激,都将是公司股价上涨的催化剂。
盈利预测、估值与投资建议。
我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.40,0.74和1.23元,三年净利润复合增速达67%。
鉴于公司在碳酸锂行业的龙头地位和在锂产业链延伸上的努力,我们认为公司有望成为未来动力电池产业的重要参与者,其市场地位及产业前景良好,建议“买入”。(国金证券)
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