公司收入增长平稳，利润快速增长：公司收入增长平稳，08-10年复合增长率为15.4%，得益于毛利率提升与良好的费用控制能力，净利润保持快速增长，复合增长率达到了38.9%。AE-活性酯、头孢克肟侧链酸活性酯、头孢他啶侧链酸活性酯、呋喃铵盐是公司主要收入来源，08-10年合计收入占比均在75%以上。AE-活性酯、头孢克肟侧链酸活性酯、头孢他啶侧链酸活性酯与其他医药中间体是公司毛利的主要来源，10年分别贡献了公司总毛利的33%、28%、12%和22%。

　　主打产品仍将保持稳定增长，研发、持续技改提升竞争力。受益于下游对应头孢制剂消费增长，公司主打产品未来仍将保持较快增长。公司拥有一支优秀的研发人才队伍，与各大高等院校和科研院所形成了良好的合作关系。持续的研发投入打造了丰富的产品储备。持续技改降低成本，保持产品竞争力。.募投项目解决产能瓶颈，新工艺降本增效：公司募集资金投向3000吨/年AE-活性酯新工艺产业化、800吨/年头孢克肟侧链酸活性酯产业化、500吨/年呋喃铵盐产业化3个扩建项目以及50吨/年7-AVCA产业化新产品项目，募投项目缓解产能瓶颈。募投项目对传统工艺进行革新，有利于节约原材料耗用、提高生产效率、减少污染排放、降低生产成本。

　　合理申购价格22.2-27.8元：公司凭借优秀的人才队伍、研发体系，产品储备丰富，持续的工艺改进降低成本增强竞争力，未来几年业绩仍将较快增长。

　　我们预计公司2011-2013年全面摊薄每股收益为1.11、1.38、1.70元，同比增长29%、24%、23%。考虑公司成长性，我们认为公司估值水平为2011年20-25倍预测市盈率较为合理，建议询价区间22.2-27.8元。