李克强：大力发展节能环保产业
　　中共中央政治局常委、国务院副总理李克强７日下午在中国国际展览中心参观十一五环保成就展暨中国国际环保展览会时强调，加强生态环境建设，大力发展节能环保产业。
　　李克强现场察看环境监测检验演示，详细了解污染治理最新进展。他说，十一五期间，我国环保工作取得显著成绩。但当前环境形势依然严峻，任务重、压力大、难题多，要按照科学发展和加快转变经济发展方式的要求，编制并实施好十二五环保专项规划，加快建设资源节约型、环境友好型社会。
　　展览会上，来自２０多个国家的５００多家企业各显其长，新产品、新装备令人目不暇接，李克强与中外企业家就绿色发展进行交流。据有关方面粗略统计，去年中国环保产业产值超过１万亿元，增长率达１４％。李克强表示，中国有望成为世界上最大的节能环保产业市场。节能环保产业作为战略性新兴产业，既有经济效益也惠及民生，前景十分广阔。我们要顺应世界发展潮流，大力开拓清洁产品市场，培育经济新的增长点，赋予生活新的品质和内涵。同时，中国生态环保释放出的巨大需求，也会给各国企业提供新的商机。（.上.证）

　　环境服务业十二五规划有望近期出台
　　环保部相关人士8日对记者表示，由环保部制定的《环境服务业十二五发展规划》有望近期出台。
　　作为国家发改委《现代服务业十二五发展规划》十八个专项规划之一，环境服务业内容在现代服务业总体规划中篇幅有限，这部分内容几个月前就由环保部汇总到国家发改委。
　　清华大学水业政策研究中心主任傅涛介绍，由环保部制定的《环境服务业十二五发展规划》作为专项规划，是《现代服务业十二五发展规划》中环境服务业部分的扩展。由于是环保部牵头制定的专项规划，因此无需上报国务院，近期在环保部内部走完程序后即可颁布实施。
　　该规划的核心是拟仿照合同能源管理模式，在环保领域引入合同环境服务概念。合同环境服务具体分为两种形式：一是污染企业通过合同服务，将节省的减排费用与治污企业共享；二是政府采购由环境服务商所提供的环境服务。
　　据中国水网统计，2010年末，我国环境服务业年收入总额约1500亿元，从业单位约12000个，从业人数达270万人。环境服务业领域十分宽泛，包括市政供水、市政污水及回用、工业废水、污泥、城市固废、危险固废、监测服务等范围。环境服务业也带动包括规划设计咨询、投资运营、工程建设、设备集成在内的全产业链整合。　

　　海通证券：环保行业2010年报及2011一季报点评
　　十二五环保行业复合增速将达30%以上。环保作为增加企业经营成本、外部性效应较强的项目，其主要推动力来自政府。根据十二五规划，到2015年，节能环保行业的总产值将占GDP的7-8%，未来每年的复合增速有望达到30%以上，无论是废气、还是固废处理领域仍有较大的成长空间。密切关注新版《火电厂大气污染排放标准》的出台，以及各地对固废处置的细化政策。
　　行业评级：增持（首次）。2010年年报显示，环保板块上市公司总体营业收入同比增长22.27%，增速高于2009年8.37个百分点；综合毛利率为24.76%，同比减少0.53个百分点；净利率9.02%，同比增加0.15个百分点。
　　分业务来看，上市公司固废处理相关的业务收入增速最快，桑德环境该项业务2010年同比增长54.83%，格林美同比增长55.01%；除尘器相关业务收入整体同比增长28.85%，收入增速最快的是龙净环保（+47.82%）；脱硫脱硝相关业务收入整体同比增长15.30%，收入增速最快的是凯迪电力（+192.40%）；环境监测设备方面，先河环保增长25.15%，聚光科技增长10.77%；此外，余热发电领域，上市公司的收入同比大幅增加，如，永清环保增长641.84%，易世达增长51.06%，但主要是业务基数较小导致。
　　重点关注公司。我们建议关注当前环保政策扶持力度大，行业增长较快的子行业，如固废治理领域，具有一体化优势的桑德环境（000826）、及专攻电子废弃物市场的格林美（002340）。同时，关注那些在成熟市场中，具有独特竞争力的上市公司，如在废气治理领域，掌握干法烟气集成净化技术的国电清新（002573），随着我国能源战略调整，其将直接受益于未来西北地区煤电基地的开发提速。

　　招商证券：行业整体韬光养晦，个别公司亮点明显--环保行业年报及一季报回顾
　　环保公司 2010 年总体净利润增速为21%，一季度增速放缓。2010 年，环保公司整体实现归属净利润合计17 亿元，同比增长20.6%；2011 年一季度，
　　仅实现归属净利润2.3 亿元，同比增长13.7%，而净利润增速下滑较多，略低于预期。从具体公司的业绩情况来看，大部分公司收入和成本同步增长，增速在总体增速之上。
　　盈利能力基本稳定，期间费用有所增长。从毛利率情况来看，除万邦达由于运营收入占比提高，盈利能力有较大提升外，环保公司2010-2011 年一季度盈利能力基本保持稳定。但从净利率情况来看，受期间费用、营业外收支等多种因素影响，环保公司净利率波动较大。各项期间费用中，销售费用总体较稳定，财务费用和管理费用波动较大。
　　关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化。综合来看，虽然一季度是环保工程类公司收入确认的低点，但作为全年的开局，一季度预收账款、预付账款在一定程度上反应了公司后续项目的开展情况。桑德环境、龙净环保、龙源技术、万邦达、天立环保、永清环保等环保公司在今年年初有一个相对较好的开局，虽然目前收入暂未确认，但可以期待后续的业绩增长。
　　一季度总体低于预期，二季度在失望中寻找希望。一季度，受季节性、成本、市场等多方面因素影响，环保公司业绩并不靓丽。但我们认为，我国环保产业发展是必然的趋势，只是产业政策的扶持真正落实到企业收入利润的高速增长，需要一定的过程。目前是环保企业积蓄力量、抢夺市场的时候，之后，一批真正优秀的企业将凸显出来，作为行业龙头引领市场发展。而现在，正是逐步发现优势企业、在失望中寻找希望的时机。综合收入、净利润增长，盈利能力，及资产负债表各项变化来看，仍有部分企业在一季度表现出了较好的开局，建议重点关注龙净环保、桑德环境；此外，关注龙源技术、维尔利、碧水源、三维丝、天立环保、永清环保后续进展。

　　桑德环境:固废业务高成长,产业链进一步延伸
　　桑德环境 000826 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：东方证券 分析师：杨宝峰
　　固废业务保持高增长,毛利率上升。我们测算,2011年第一季度,桑德环境固废业务营业收入同比增长约100%,营业成本同比增长约80%。
　　2011年公司固废项目所涉主要固废设备将由自己生产,我们预计公司固废业务将保持高速增长,毛利率上升。
　　新投运水务项目盈利能力不强,未来有望改善。2011年第一季度,水务业务营业收入同比增长约20%,营业成本同比增长约34%,我们认为,新投运水务项目营业成本率较高或是主要原因,未来,新投运项目配套逐步改善、运行逐步稳定将提高其盈利能力。
　　股权激励成本拉高管理费用。2011年第一季度,期间费用率从去年同期13,60%上升至14.66%,其中新增股权激励费用导致管理费用率从去年同期5.50%上升至8.96%大增是其主要原因。
　　持续外延式扩张,产业链进一步延伸。报告期之前,湖南省业务在公司固废业务中占比不高,公司设立湖南桑德环保工程有限公司不仅有利于公司开展长株潭静脉园项目,还有助于公司就近拓展湖南省内固废业务。
　　公司设立湘潭医疗废物处理有限公司,继新疆填埋气发电、重庆垃圾焚烧项目之后,进一步进入医疗废弃物处理领域,我们认为,公司在废旧物质资源综合利用、工业医疗危险废弃物、沼气发电、废旧轮胎处理、汽车拆解、电子垃圾处理、资源回收加工利用、餐厨垃圾处理等领域都有很好的技术储备,有望利用十二五固废投资大幅增长的良好机会,从不同环节,逐步进入固废处理各细分市场,实现产业链条的进一步延伸。
　　投资建议:我们认为,2011-2013年公司固废业务将保持快速增长的趋势,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.80、1.12元和1.60元(新增),给予2011年EPS47倍市盈率,对应目标价位37.6元,维持公司买入评级。
　　风险提示公司固废项目延期导致收入不达预期。

　　格林美调研报告:电子废弃物量的释放推动业绩爆发性增长,50元下建议配置
　　格林美 002340 有色金属行业
　　研究机构：东北证券 分析师：杨霞辉
　　钴、镍业务进入产能平稳释放期。2010年钴、镍粉对公司营业利润贡献了86%,毛利率都在30%以上。500吨超级钴粉项目和1000吨镍粉项目年底建成,2012年公司将拥有2500吨钴粉和1300吨镍粉产能。产量方面,估计钴粉2011-2013年产量分别为1700、2000、2000吨,镍粉产量为900、1300、1300吨。
　　估计到2013年电子废弃物处理量比现在增长5倍。截至3月2日,我国以旧换新中回收旧家电4116.1万台,公司规划的回收产能19万吨,占回收量的0.5%,不用担心公司没资源可收。按照规划到2013年处理能力为15万吨,比着今年上涨5倍,2016年无锡基地全部投产后达到19万吨。目前电子废弃物产成品塑木型材毛利40%,属于行内较高水平,量的增长将给公司带来业绩爆发性增长。
　　渠道建设是电子废弃物产能按时释放的关键因素。公司已经建立了30多个电子废弃物回收超市。未来计划未来在国内20个中心城市建立电子废弃物回收体系。渠道的先行布局是其未来业绩充分释放的必要条件。估计未来几年公司都将持续推进回收体制建设,公司电子废弃物处理能力完全释放需要2-3年的时间。
　　涉足汽车回收,业务上更上一层楼。公司和河南中钢建立合资公司来开展兰考回收废弃钢铁、拆解汽车、电子废弃物等业务,公司占55%股份,规模规划为50万吨。河南中钢具备回收、拆解废弃汽车资质,兰考项目打开了公司回收、拆解汽车业务。公司打算当个汽车回收拆解试验田,开展其他地区的汽车拆解的业务。
　　50元以下安全边际高,推荐。格林美目前估值虽然不算行业中最低,但也不存在显著高估现象。公司未来看点主要在电子废弃物处理业务,处理量的增长带来业绩上涨。估计2011、2012、2013年每股收益分别为1.02、2.35、3.07元,最近股价出现了大幅度回落,50元以下安全边际比较大,投资者可以逢低介入布局,推荐评级。
　　风险提示。政策支持低于预期,公司电子废弃物业务进展低于预期。

　　国电清新:税率变动致使一季度净利润减少
　　国电清新 002573 机械行业
　　研究机构：天相投资 分析师：张雷
　　2010年,公司实现营业收入3.21亿元,同比减少3.2%;营业利润5800万元,同比增长130%;归属母公司所有者净利润6500万元,同比增长116%;每股收益0.44元。
　　2011年一季度,公司实现营业收入7627万元,同比增长16.3%;营业利润1177万元,同比下降0.72%;归属母公司所有者净利润1034万元,同比下降19.34%;每股收益0.09元。
　　一季度营业收入增长,毛利率降低4.4个百分点。一季度公司营业收入同比增长的主要原因是脱硫建造项目收入同比增加;一季度毛利率同比下降4,4个百分点至38.40%。
　　所得税率变化导致一季度净利润同比下降19.34%。净利润同比下降248万元,降幅为19.34%;主要原因是托克托运营分公司所得税率由2010年的免征变为2011年的减半征收。托克托运营分公司享受2008-2010年免征所得税,2011-2013年减半征收的优惠政策。
　　公司的干法脱硫技术处于国内领先地位,且前景无限。2008年公司从德国WKV公司引进活性焦干法脱硫技术后,不断改进技术,目前公司在干法脱硫技术领域处于行业领先地位;公司开发的褐煤制焦技术大幅降低制备活性焦的成本。国家未来火电发展的方向是在富煤区建设大煤电基地,规划中的13个煤电基地大多位于中西部等普遍缺水地区,公司的干法脱硫需水量少,应用前景广阔。2008年,公司中标神华胜利电厂2台66万千瓦机组干法脱硫项目,合同金额8亿元。
　　公司在火电脱硫特许经营领域具有较强的先发优势。2007年,火电厂烟气脱硫特许经营第一批试点中,公司中标480万KW,中标量居行业首位。另外,在2010年8月,公司中标大唐国际脱硫特许经营项目一标段(23台机组,共计796万KW脱硫装机容量)。
　　盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.79元、1.47元和1.96元,按5月3日股票收盘价36.98元测算,对应动态市盈率分别为47倍、25倍和19倍,我们首次给予公司中性的投资评级。
　　风险提示:BOT项目进度风险及公司干法脱硫的技术风险和市场风险。

　　龙净环保:大气环保龙头,空气净化先锋
　　龙净环保 600388 机械行业
　　研究机构：招商证券 分析师：彭全刚，侯鹏，张晨
　　环保龙头,净化先锋。作为我国大气控制领域的龙头,公司拥有国际一流的先进环保技术和设备,实力雄厚、产品齐全、产销量行业领先,同时,公司盈利水平突出,估值水平低,值得重点关注。未来十年,将是环保产业蓬勃发展的黄金十年,公司作为龙头企业,也必将分享这场环保盛宴。
　　除尘发展正当时,设备多元迎市场:预计十二五期间,我国除尘市场规模约在590~620亿元左右。由于公司拥有国内最全的除尘器系列产品,且具备较强的核心竞争力,凭借良好的研发能力和管理水平,未来有望达到除尘市场20%左右的市场份额,每年带来除尘业务收入约在23.6~24.8亿元。
　　脱硫步入成熟期,工程运营齐发展。火电脱硫行业在经历了混乱发展期、洗牌期后已步入了成熟发展期,行业集中度进一步提高,公司凭借技术优势,快速挤入骨干企业,并在非电脱硫领域提前布局,如果十二五期间,公司脱硫业务可维持全部市场份额的7%,平均年收入约在14.7~19.3亿元。
　　脱硝市场待开拓,品牌优势定乾坤。十二五期间,脱硝将成为下一个大气重点治理工程,相关政策的出台将催生脱硝大市场。公司将依靠自身的品牌优势、多年电力营销网络以及良好的管理水平,打开脱硝局面。如果可以达到目前脱硫市场份额,平均每年脱硝业务收入约在9.9~12.0亿元。
　　跨出国门探索新天地,进军总包开动强大引擎。公司不仅在国内市场稳扎稳打,而且快速走出去开拓海外市场,同时积极介入工程总包领域。由于公司环保装备和服务在国际市场具有较大竞争优势,海外市场将成为未来重要业绩支柱。
　　维持强烈推荐-A投资评级。预计2011~2013年公司每股收益1.38元、1.55元和1.74元。我们看好公司的发展,维持强烈推荐-A评级,按照2011年业绩的25~30倍PE计算,目标价34.5~41.4元。
　　风险提示:市场竞争风险加剧,成本上升,海外工程的政策性风险。

　　龙源技术:低NOX崭露头角,业绩爆发指日可待
　　龙源技术 300105 电力设备行业
　　研究机构：光大证券 分析师：崔玉芹
　　低NOX崭露头角抢占脱硝先机:
　　公司的低氮燃烧技术水平达到世界先进水平,2010年公司低氮燃烧技术市场推广成效显著,已先后在深圳妈湾电厂、上海宝钢自备电厂等十几台锅炉实现成功应用,完成了在珠三角、长三角及京津塘重点地区布局,抓住脱硝减排机遇,抢占市场先机。
　　氮氧化物减排已列入十二五减排指标,火电厂脱硝是重中之重。低氮燃烧技术和SCR技术将成为电厂的首选,预计在十二五期间全国将有数千台锅炉需进行改造,公司低氮产品将迎来高速增长。
　　等离子点火:源于中国走向世界
　　中国是世界上唯一大规模运用等离子技术的国家。公司等离子产品的市场占有率达到90%。等离子点火技术节约能源,经济效益显著。
　　目前我国每年新增火电装机容量5000-6000万千瓦,无油电厂的推广将使等离子点火技术的市场保持平稳增长。
　　目前,世界上除中国外,美国、俄罗斯、印度、印尼等国家也有大量的燃煤机组,由于等离子点火技术经济效率显著,公司已开始在海外销售,海外市场有望带动等离子产品的增长。
　　热泵业务成为新的利润增长点:
　　2010年12月,公司与国电电力大同电厂签订余热回收集中供应技改工程(热泵),金额1.6亿元,意味着公司在等离子产品之外开展了新的业务。热泵业务节能效益显著,市场空间广阔,将成为新的利润增长点。
　　竞争优势显著高速成长可期给予买入评级
　　公司属电力高科技行业,技术可靠性、业绩和品牌铸就强大的技术壁垒,控股股东的鼎力支持,更拉开了其他对手与公司的差距。公司面临火电厂脱硝的历史机遇,业绩爆发指日可待。我们给予公司买入评级,目标价150元。

　　维尔利2011年一季报点评:一季度增长54%,看好规模扩张与产业链延伸
　　维尔利 300190 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王威
　　2011年一季度公司营业收入6238.8万元,同比增长62.0%,利润总额1108.7万元,同比增长52.9%,净利润947.7万元,同比增长53.9%,毛利率42.1%,比去年同期增加4.7个百分点。每股收益0.24元。
　　一季度工程项目收入结算较上年同期有所提高,导致营业收入与成本大幅增长。大中型垃圾渗滤液项目占比高,导致毛利率同比提高。
　　营业收入几乎全部来自环保工程业务,委托运营收入来自去年投产的两个项目,广州新丰BOT项目预计今年下半年投入运营。
　　未来增长看点:
　　(1)通过标准化集装箱设备生产提高小型项目的承揽能力。公司依托募投项目拓展小型渗滤液处理领域,达产后新增产能1.5万吨/日,提供50-3000吨/日处理能力范围的渗滤液处理装置系列产品。
　　(2)通过技术储备应对垃圾处理方式变革所带来的机遇。公司在积极开拓有机厨余垃圾市场,技术手段为干法厌氧方式。公司在垃圾渗滤液领域已取得领先,未来有望切入清洁技术相关产业。
　　(3)从EPC到EPC+C。截止到2011年1季度,公司有常州、日照黄山两个项目投入运营,其2010年运营收入223万元,公司目前在建项目约10个,预计今年可全部投产。2011年6月,公司最大的广州兴丰1400吨/日BOT项目将投产,预计贡献收入1千万以上。
　　盈利预测:预计公司2011-2013年EPS为1.55/2.21/3.06元。考虑固废行业十二五期间的高增长以及公司的龙头地位,给予公司2011年40倍PE,对应2012年28倍PE。目标价62元,谨慎增持。

　　碧水源：由点到面各个击破 十二五覆盖全国
　　信达证券 郭荆璞
　　十二五期间通过合资方式逐步覆盖全国。
　　碧水源手握15亿超募资金，将用于消除产能瓶颈和扩大公司规模，提高市场份额，覆盖更多区域。公司将在十二五期间，主要通过合资的方式，将业务铺向全国，选择合资企业的首要标准，是需要合资方在当地有强大的市场影响力，所以大多选择当地政府控制的城投公司。这样碧水源提供技术及资金，对方城投公司提供地方市场影响力，优势互补。
　　综合考虑水系、水文特征，以及城市带建设规划，我们认为未来半年碧水源主要的发展空间在云贵和湖南，后续项目进展仍需跟踪。
　　净水机业务市场空间广阔，或成为未来新的利润增长点。
　　我国净水机市场仍不成熟，品质参差不齐，市场占有率较高的美的电器等，本身是家电供应商。而碧水源作为水处理的专业厂商，在核心技术方面更具优势。目前碧水源的净水机主推三安全净化技术，解决三大饮水安全隐患：利用微滤、超滤技术，去除细菌、病毒；利用进口活性炭，去除有机污染物和农药；利用特殊滤料，去除重金属。去除了这三类物质之后的水，就是可以直接饮用的水了，而不需要再经过反渗透过程去除本对人体有益的离子，对净水机市场是一场本质性的革命。
　　目前碧水源建立了子公司来开拓净水器市场，主要是以吸引成熟的经销商加盟的方式来拓展业务。按照不同的区域市场容量，我们估计净水器业务占全年销售收入的比重，将从去年的0.3%上升到5%左右。
　　一季度季节性低迷不改高增长预期。
　　我们预计公司11年销售收入可达12个亿(考虑了净水器业务)，同比增长140%，同时公司毛利率不会出现明显变化，则公司净利润也将同比增长140%。
　　我们看好目前资本市场关注不多的净水机业务，我们认为其市场空间广阔，有可能成为公司未来新的利润增长点。
　　一季度碧水源业绩绝对值低于市场平均预期，部分原因是一季度本身是业务开拓和结算的淡季，而全年结算的淡季在四季度。市场对公司增长前景的悲观预期可能会为长期投资者提供买入的机会。

　　三维丝季报点评:高增长势头开始初步显现
　　三维丝 300056 机械行业
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：肖晖
　　2011年Q1,公司实现营业收入3,161.22万元,同比增长88.10%;净利润381.12万元,同比增长999.34%;综合毛利率28.13%,同比下降3.10个百分点,环比上升0.40个百分点;实现每股收益0.07元,业绩基本符合我们的预期。
　　公司高增长势头开始初步显现:1、2010年开始的市场拓展和战略布局在2011年Q1初见成效,公司除保持在火电行业的领先地位外,深入开拓水泥、垃圾焚烧等行业市场领域,并取得了较好的效果。2、由于季节性因素,2010年Q1基数较低。3、毛利率下降趋势得到初步缓解,虽然2011年Q1产品原材料价格继续上涨,但公司通过产品结构的优化和产品价格的回稳得到一定化解。
　　我们认为,公司未来仍具备高成长的基础和条件:1、2011年公司募投项目300万平方米高性能高温滤料将投产,2012年达产后总生产能力将达到500万平方米,规模将得到显著提升。2、公司的营销布局基本完成,未来除了在火电市场继续保持领先外,在水泥、垃圾焚烧、外贸和换袋市场将进行全面拓展,产品市场结构将进一步优化,产品价格和毛利率下降的局面将继续得到改善。3、新的更为严格的国家大气环境污染控制标准,将使高温袋式除尘市场迎来爆发式增长。
　　我们预计,公司2011-2013年每股收益分别为0.74元、1.26元和1.67元。
　　考虑到高温滤料行业在未来几年的高速成长和公司仍处于快速发展期,以及目前股价距离其股权激励期权行权价42.51元/股,仍有较大折价,我们仍维持公司买入评级。
　　主要风险:募集资金项目不能按时投产,环保标准在火电、水泥、垃圾焚烧等行业的执行力度不够。

　　天立环保:再次收购页岩开发公司资源类发展脉络清晰
　　天立环保 300156 机械行业
　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞
　　第一,公司拟15000万元收购吉林三鸣和永久三鸣,并对永久三鸣增资9500万元
　　第二、两矿区达产后预计贡献净利润2443.1万元,增厚EPS0.30元
　　第三、扩充产业链,剑指资源性公司
　　第四、我们维持对公司谨慎推荐评级
　　我们预期公司的油页岩项目收购以后要实现整合和开采,最快至少应在2013年投产贡献业绩,因此极有可能对于近两年的业绩不会有很大的影响,我们仅对2013年业绩进行调整,预计公司2011-2013年业绩分别为1.65、2.11和2.91元/股。我们维持公司谨慎推荐评级。

　　永清环保:业绩符合预期,EMC项目保障未来业绩
　　永清环保 300187 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞
　　我们首次给予公司推荐评级
　　我们预计公司2011-2013年业绩分别为1.32、2.17和3.01元/股,考虑公司未来钢铁烧结脱硫的业务迅速扩张,脱硝业务启动后形成新的业务支撑点,环评业务随着资质提高,获取很多业务量,我们看好公司未来发展,首次给予推荐评级。