短期内供需面和流动性均处于下行通道，金属板块还不具备反弹动能。2011 年以来中国工业增速回落，下游表现为地产、汽车销售下滑。下半年房地产行业更多看保障房建设，汽车销售主要依靠三四线城市，增长存在不确定性。目光扩展到全球，金属供需比也在放松。中国今年收紧流动性直接冲击了金属价格。这些措施反映在中国M1 增速上，表现为持续下滑，4 月M1 同比增长降到12.9%，下行还有空间。
从空间看：供需面和流动性因素都决定金属价格下行空间有限。通过我们设计的指标——金属工业属性价格，我们判断如果没有特别的危机爆发(如次贷和欧债危机)，金属供需面决定的价格下行空间不大。另一方面，我们分析流动性对金属价格的影响，判断中国M1 还有小幅下行空间，但美国加息时点在经济复苏出现波动的背景下可能会被推后，因此综合分析，金属价格下挫空间已经不大。
从时间看：三季度潜伏，四季度亮剑。我们直接应用1996年以来的经验数据分析。过去5 个经济周期，M1 增长指数有这样一些特点，(1)M1 增速的变动斜率比较稳定，走势几乎是锯齿形。(2)10% 基本是M1 增速的底线，降到更低的概率很小或者持续时间很短。如果这个经验性结论在本次下行周期还会继续，那么我们可以直观的判断出，3 季度M1 增速会见底。根据M1 和金属价格增速及A 股同步的关系，或许有色板块在3 季度迎来拐点。
在以上的分析下，我们推荐三个投资思路。(1)超越经济周期+估值不高，推荐包钢稀土。认为在宏观经济下行周期中，稀土能走出独立行情。(2)逆周期+增发，推荐山东黄金、中金黄金、恒邦股份。除继续看好黄金的避险功能外，三家公司增发有业绩保障。(3)在低位买入高弹性股票，推荐江西铜业、铜陵有色、锡业股份、驰宏锌锗。总结过去3 次牛市中有色板块的表现，并分析现在公司的资质，我们认为这四支股票会是下一轮牛市的优质股，建议低位买入。
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