公司第一主打产品健胃消食片 2010 年销售了2.3 亿盒，预计在三方面因素的影响下，未来五年的销售增速仍将稳定增长。

　　太子参的大幅涨价，给公司造成了沉重的成本压力，今年上半年健胃消食片的毛利率同比将大降，但随着新参的上市，下半年毛利率有望逐渐回升，今年全年的毛利率可能比去年低5％~10％。

　　随着初元产品升级以及营销渠道调整的完成，初元的销售增速今年将加快，可能比去年增长35％左右，销售收入有望达到3 亿元以上。

　　参灵草为高端保健品，主要针对“富贵星”人群，市场空间广阔，目前市场测试状况良好，返购率达20％~30％，我们预计今年销售收入可能达到1 亿元。

　　从短期看，太子参的价格变动是影响公司利润的最大因素，太子参全年采购均价每下降50 元/公斤，将节省成本1 亿元左右。从中长期看，初元和参灵草的销售情况将对公司利润产生重大影响。

　　投资建议：我们预测公司 2011~2013 年的EPS 分别为0.98 元、1.32 元和1.75 元，2011 年的预测PE 仅为26倍，若太子参价格在下半年跌幅度较深，公司业绩或能超出预期，因此给予“推荐”评级。

　　风险提示：太子参价格跌幅小于预期的风险；初元和参灵草推广不力的风险。