每经记者 杨可瞻

　　5月20日，东方市场（000301，收盘价4.31元）公告称，公司将持有的东方市场丝绸交易所（以下简称丝绸交易所）65%股权转让给大股东江苏吴江丝绸集团（以下简称吴江丝绸），转让价人民币1662.93万元。本次转让完成后，公司不再持有丝绸交易所股权。

　　公开资料显示，从2008年成立到去年底，丝绸交易所迅速扭亏为盈，利润稳步增长。但就是这样一家有成长预期的公司，其交易对价采用的是未考虑成长性的成本法。

　　对于这一情况，公司董秘办人员表示，评估不采取市场法，原因在于身边没有类似案例。而不采取收益法，则是缘于无法预测未来收益。

　　成本法的困惑

　　资料显示，丝绸交易所成立于2008年4月。由东方市场和3名自然人徐平、管一军、顾晓春共同出资组建。其中，公司出资1950万元，占65%股权。丝绸交易所主营业务包括在网上提供纺织原料及产品贸易、销售、商务技术等信息服务。截至2010年12月31日，其资产总额8952.21万元，负债总额6517.92万元，净资产2434.29万元。2010年，其营业收入、净利润分别为848.72万元和124.94万元。

　　资料显示，2008年，丝绸交易所亏损712.31万元。同年其客户数超过400家，成交量和成交额增长迅猛，6个月均复合增长率分别达到159%和121%。2009年，丝绸交易所同时推出仓单质押业务，当年实现净利润21.7万元。2010年，其净利润增长至124.94万元，连续几年持续走高。

　　尽管利润总额不高，但其增速却非常可观。但就是这样一家具有一定成长预期的公司，在股权出售时却采取了成本法。根据评估结果，截至4月30日，丝绸交易所净资产账面价值2378.92万元，评估值2558.36万元，评估增值179.44万元，增值率7.54%。其中，无形资产软件增值率最高，达到100%。固定资产、递延所得税资产增值率分别为-6.12%和-20.33%。

　　众所周知，成本法评估是以资产的重置成本为价值标准，通过评估的总资产减负债得出企业价值，没有考虑企业商誉价值、未来的预期收益和资本的市场供求等因素。而收益现值法评估是以资产的未来预期收益为价值标准，并采用适宜的折现率折算成现值，其结果更能全面地反映目标资产的市场价值。故收益现值法的评估结果往往会大于成本法的评估结果。那么，为何本次股权出售，不用收益法而用成本法？

　　对此，作为本次评估机构的北京天健兴业认为，因本次评估无法取得与丝绸交易所交易规模、业务种类相似企业股权交易案例。丝绸交易所虽经过两年多发展，经营业绩逐年递增，但至2011年3月，其由原来的中远期交易向现货连续交易转变，致使无法对企业未来收益作出准确预测。故本次评估无法采用市场法或收益法确定资产价值，只能采用成本法进行评估。

　　显然，评估机构认为不适宜采用收益法的原因，在于丝绸交易所于2011年3月由原来的中远期交易转变为现货连续交易。但让人疑惑的是，公司曾在去年年报中称，准备适时推出现货连续交易。使其更加贴近现货市场，从而为广大投资者提供一个更为公允、更稳定的交易环境。

　　东方市场董秘办人士告诉本报记者，评估不采取市场法，原因在于身边没有类似案例。而不采取收益法，则因为丝绸交易所转为现货连续交易后，现还没有开始交易，无法预测未来收益。并不存在贱卖股权的情况。

　　公司：待政策明朗后再买回来

　　一个疑问浮出水面，在辛苦培育逾3年后，东方市场为何会如此“痛快”地卖掉丝绸交易所？

　　对此，东方市场董秘向《每日经济新闻》表示，出售丝绸交易所股权主要有两点原因。

　　首先，2009～2010年，六部委（商务部、工商总局、公安部、证监会、银监会、法制办）对这类平台进行联合检查，至今在许可经营方面都没有说法，行业规范或管理条例细则等规范性文件没有正式出台，丝绸交易所现在归哪个层面管理仍没确定。

　　其次，当地企业主对丝绸交易所业务认同度也不够。主要在于他们更关心的是在原材料紧缺情况下，能否进行货物实际交割，而对做套期保值的熟悉和运用有待培养。丝绸交易所今年从中远期交易向现货连续交易转变，也更多地考虑到后者是未来趋势。毕竟中远期现货交易不以交割为目的的交易方式很难竞争过其他丝绸期货交易所。这种情况下，公司决定将丝绸交易所暂时放到集团培育，等待政策明朗后以合适的价格买回来。

　　今年3月，丝绸交易所陆续公告了乙二醇、涤纶牵伸丝等4大品种现货连续交易上市的通知。同时，市场管委会为鼓励企业进行连续现货交易还给予优惠政策。包括交易总量超10万吨或交割总量超1万吨的市场经营户，取前十名奖励，给予1万～10万元的奖励。

　　如果说政策风险和客户认同度是丝绸交易所发展的短期风险，那么丝绸交易所本身，是否真的是一个“香饽饽”？

　　《每日经济新闻》记者以开户者身份致电丝绸交易所，其一位客服代表介绍道，目前可交易品种的成交量并不大，平均1天几千吨左右。相比之下，过去乙二醇中远期单日成交可达上万吨。究其原因，主要和PTA等上游行情疲软有关。手续费方面，交易手续费、交割手续费分别为万分之三和千分之一。现货连续交易还有万分之三的延期补偿费。

　　“此前有很多期货商都想做类似业务，但不少却流产了。”棉纺织信息网高级分析师郑圣伟认为，“一个最大的问题是，由于纱线品级很多，当客户想交割时，丝绸交易所不一定能拿出对应纱线品种。同时，由于现货连续模式还比较新，要得到下游认可还需要一段过程。另外，一旦PTA等上游行情火爆，相信资金短期更倾向于做期货而非现货。”