今年前5个月，招商项目数量和承销额赶超广发，但招商的破发率高于广发。截至5月31日，招商证券（600999）去年以来保荐的27家公司，15家破发，破发率56%，广发的25家公司12家破发，破发率48%。

　　在追踪数据时发现，招商和广发也存在“自荐自推”现象，均推荐了9家自家投行所保荐的项目。但招商比广发明显。

　　不得不说的是，自天虹商场（002419）上市以来，保荐人招商证券先后13次发出研报力推，评级无一例外“买入/增持”。

　　此外，今年2月8日，11券商（包括招商）同时对天虹商场发研报，招商给出的目标估值高出国金证券（600109）给出的估值20.20元，实在让人匪夷所思。

　　招商广发各自推9公司，招商“卖力”

　　招商证券去年以来截至今年5月底，共推荐27家公司上市。遗憾的是截至5月31日收盘，15家公司股价跌破发行价，破发率达56%，其中梅泰诺（300038）以37.8%的跌幅最大。

　　如此密集的破发，招商证券投行备受压力，出报告力推并不奇怪。据统计，招商证券研究所针对其投行所保荐的新纶科技（002341）、漫步者（002351）、浩宁达（002356）、合众思壮（002383）、海康威视（002415）、天虹商场、云南锗业（002428）、山东墨龙（002490）、东富龙（300171）这9家公司出具过研报，除了对合众思壮的投资评级“审慎推荐-A”外，其余全部都给予“买入/推荐”评级。

　　而相比招商，广发略显低调。广发在同期保荐的25家公司中，截至5月31日收盘，有12家公司出现折价，破发率48%，略低于招商。同样，去年以来广发研究所力推过自己投行的9家公司。

　　但同样作为王婆的招商和广发，招商证券卖力演出，只担心怕做不到借力打力。犹抱琵琶半遮面的广发证券（000776），虽然不像招商证券那样人尽皆知，但恰逢自己“亲生子”都会捧场也算是给足上市公司面子。

　　招商13次力推天虹商场，广发低调

　　天虹商场上市后，便成为保荐人招商鼓吹的幸运儿。

　　天虹商场上市后便得到了机构的追捧。据统计，截至5月30日，共有35家机构就其出具了89份研报，其中保荐人招商证券就占了13份，“买入/推荐”评级亘古不变。

　　去年8月16日，也就是天虹商场上市后两个半月，招商证券分析师朱卫华首次对其出具研报，给予强烈推荐。随后截至去年11月9日短短54天内，朱卫华再次发出4份研报，并维持“强烈推荐-A”评级，目标估值均为50元。研报主题无非“百货＋超市＋X”的独特经营模式，多元化的发展以及新店不断的扩张。

　　而此期间，天虹商场在二级市场从39.32元一路上扬，最高价探至49.28元，区间涨幅为24.24%，换手率27.64%。

　　不到黄河心不死。今年1月-3月，朱卫华再连续出3份研报，“曙光显现”、“绝佳的投资标的”等字眼出现在标题上，继续维持“强烈推荐-A”评级，估值调高至70元。

　　而此期间，天虹商场股价一直在45元左右徘徊，最高也仅探至47.98元，区间涨幅为2.44%，区间振幅为12.10%。可见，朱卫华对天虹商场的估值堪称乐观。

　　此外不得不说的是，今年2月28日共有11家券商针对天虹商场年报出具相关研报，除保荐人招商证券维持“强烈推荐-A”，其它10家券商全部给予“买入/增持”评级。

　　夸张的是，11家券商中有4家明确给出目标估值，保荐人招商给出估值最高。国金证券、海通证券（600837）、广发证券给予的目标估值分别为57.56元、49.80元、55元，而招商证券朱卫华给出70元目标估值，与其它三家券商给出的目标价格相差10元以上，其中和国金目标估值差22.2元。

　　招商证券对天虹商场出具过研报的另一分析师杨夏表示：“每家券商的评级定义是不一样的，可能有些券商的买入就是最高评级，这与我们给出的强烈推荐意义上是一样的，而且我们一直都看好这家公司。”

　　虽然各券商评级定义不一，但目标价格却相差甚远，实在让人匪夷所思。

　　所幸的是，天虹商场自踏上资本市场后为招商证券挣足了面子。在经历了去年6月以来的几波下跌行情，其股价仍一直坚挺在40元发行价以上，上市以来有11%的涨幅。去年业绩也实现37%的增长，今年一季维持44%的增长。

　　相比招商，广发低调得多。广发研究所共出具11份研报推荐9家自家投行保荐的公司，无一例外给出“买入/持有”评级，其中华仁药业（300110）和潮宏基（002345）分别推荐两次，其他7家公司均推荐1次。

　　招商力推9股5破发，5业绩变脸

　　细看招商证券自推的9家公司中，截至5月31日，漫步者、浩宁达、合众思壮、山东墨龙、东富龙5家股价仍低于发行价，其中浩宁达最惨，较发行价跌去34%。5家业绩出现变脸。

　　浩宁达自去年2月9日上市首日破发后，股价开始一路狂飙，招商分析师王鹏顺势在3月底发出一份《公司突破产能瓶颈，短距自组网技术前景广阔》的报告，4月7日浩宁达股价最高探至49.51元后，便一路狂泻至7月中旬，最低至28.28元。

　　7月13日，王鹏又一份研报称浩宁达电表毛利率将回升，短距无线自组网打开市场，目标估值为35.4-38.9元，高出当时股价7元。

　　但往往是“理想很丰满，现实很骨干”。浩宁达走势并没有复燃之势，截至5月31日收盘，其股价较发行价仍跌去33.82%，招商梦想破灭。自那以后，招商研究所没有出具过任何与浩宁达相关的报告。

　　而广发证券也好不到哪去。截至5月31日，自推的9家公司中，东方国信（300166）、建新股份、国星光电（002449）和太安堂（002433）4家出现折价，建新股份、青龙管业（002457）和国星光电3家今年一季业绩出现变脸。