在经历黑色4月之后，遭到重创的大盘致使阳光私募5月份再度陷入一个难言欢笑的月份。

　　数据统计显示，在整个5月，上证指数、深成指、中小板指、创业板指分别下跌5.8%、5.3%、7.8%和7.3%。相对不足10%的指数跌幅，5月23日的大跌更加让投资者记忆犹新。而目前，已有部分产品的单位净值跌破0.8元以下。

　　融智投资研究中心研究员彭晓武向记者表示：“5月的这波下跌可以说中小板和创业板是重灾区，这对于钟情于中小盘股票的私募基金来说，当月的净值损失惨重，特别是5月最后一周，跌幅超20%的股票比比皆是，大部分私募基金前期的收益仅在5天时间就赔回去了。”

　　五月延续黑色

　　中国A股市场从4月中旬开始调整，沪深两市最大调整幅度均达10%。可以说，5月的资本市场延续了4月份的黑暗。

　　尽管在5月最后一个交易日收复部分失地，但上证指数在5月仍然大跌5.77%，创11个月来最大月跌幅。而相比指数不足10%的跌幅，个股的下挫更为显著，据相关数据统计，5月份以来，两市合计有52只股票跌幅超过20%，位列前三位的富龙热电(000426)、华芳纺织(600273)、*ST大地，阶段跌幅甚至超过30%。

　　这期间，5月份的最后一周尤其让人惊心动魄。5月23日，上证综指以2853.29点的全天最高点开盘，最终以2774.57点报收，较前一交易日收盘暴跌83.89点，跌幅达2.93%。此番暴跌，让沪指跌破年线，并创出4月中旬调整以来的收盘新低和自2月份以来的单日最大跌幅。之后数日，沪指一路下跌，当周五个交易日内跌幅达到5.2%。

　　回忆起这波暴跌，湖北新海天投资有限公司投资总监杨虎表示：“5月份的回落应该说是市场估值体系的一次自我修复，起因在于经济的增速不能支撑过高的股价，这个过程最终目的就是达到一个市场可以接受的估值平衡点。自身的原因是在整个调整过程中，高估值品种首先出现大幅度的回归，然后随着谨慎情绪的扩散，市场的避险心理加重，导致了很多表现稳定的品种出现补跌，而强势股补跌的动作往往会更为激烈。外部因素在于通胀的压力进一步加剧，欧洲债务危机也有恶化的趋势。所以在这些合力之下出现了一周连创新低的走势。”

　　景良暂时领跑

　　由于阳光私募业绩净值公布时间不一，观察5月最后一周对其净值究竟造成多大损伤并不容易。

　　好买基金数据统计显示，在5月23日—5月29日之间，共有113只私募基金公布最新净值，占所有825只私募基金的13.70%。而这些产品近1个月平均下跌3.73%，跑赢同期沪深300指数3.00%。

　　其中，位列收益第一的是景良能量3期，该产品近1月上涨4.18%，超越同期沪深300指数9.94%。据了解，该产品成立于2010年3月2日，截至今年5月24日，该产品单位净值为1.0288元。 此外，走在榜单前列的还包括由张仁才领衔的积胜一期和由段焰伟掌管的鼎辉 1 号等，两者5月底公布的最新净值分别为1.0343元及0.9517元。在此前的4月份，景良能量3期的基金经理人廖黎辉凭借对蓝筹股及重组股的尚好把握在业绩榜单中名列前茅，在已经过去的5月份，他成功地将领先的优势延续。

　　深圳景良投资管理公司总经理廖黎辉告诉记者：“5月份的操作依然是集中于重组股及蓝筹股，幸运的是在5月23日之前将仓位减下来了，并在之后也一直维持低仓，现在的仓位大概在20%左右。”对于后市，廖黎辉则表现出相对的乐观，他说，市场风险已经基本释放，大盘下跌的点位应该不会低于2650点，“从市盈率来讲，我觉得还是偏低的，沪市的市盈率是17倍左右，不存在做空的动力。所以，如果大盘下行到2650点，我会选择大幅加仓。”

　　好买基金指出，从数据统计可以发现，在近1、3、6个月的市场下行过程中，私募基金净值的平均跌幅始终大于大盘，尤其是近6个月的平均收益，当同期沪深300为正时私募净值仍旧为负。但从近12个月的总体上涨过程看，私募的收益率要远高于沪深300.

　　尽管如此，近两个月来的大盘调整，尤其是5月末的暴跌还是给不少阳光私募带来很大的压力。据朝阳永续的数据显示，目前，已有部分产品的单位净值在0.8元以下。以融兴进取2号为例，今年以来已累计下跌19.23%，截至5月27 日，该产品的单位净值为0.7846元。而由于今年以来已下跌15.03%，塔晶狮王截至5月27日的净值仅为0.7022元。按照目前大多数私募产品都有的8070条款，一旦单位净值跌到0.8元，信托公司方面将给予警告，而如果跌到0.7元附近，则面临清盘风险。

　　信心指数回升

　　经过暴跌之后的资本市场，在6月初显现出复苏的态势。相关的调查也显示，私募经理们的信心正在回升。

　　数据中心调查显示，2011年6月，融智·中国对冲基金经理A股信心指数为106.47，较上月上升6.07个点，置于临界点之上，涨幅为6.05%；表示基金经理对6月A股市场中性偏乐观、信心较5月提升。

　　“在受访的基金经理中，有45%的基金经理对A股市场走势持中性态度，持乐观态度的基金经理比例比持悲观态度的基金经理比例高11%。此外，有53%的基金经理选择仓位保持不变，计划增仓的基金经理比例比减仓的基金经理比例高7%。问卷调查结果显示，基金经理对A股市场趋势预期中性偏乐观，其仓位增减持投资意愿中性偏积极。”研究员包桂芝指出。

　　广东斯达克投资管理有限公司总经理黎仕禹认为，这轮调控采取11次上调准备金率和4次加息以应对此前投下的巨量货币。但目前通胀问题依然居高不下，旱灾等自然因素则为下半年的通胀火上加油。同时，多次加息之后导致中小企业出现经营困境，经济也将进入下滑通道。

　　“大盘的低迷会持续多久取决于这两方面的综合权衡：一是通胀水平得到有效控制，从目前看似乎还没有；二是管理层是否容忍经济下滑的趋势，此前4月份刚刚出现下滑，预计还能容忍一个季度，也就是等到6月底市场可能出现转机。”黎仕禹认为，每年6月底之前都是银行最缺钱的时间段，因此判断资本市场的机会需要等到6月份结束。

　　新海天杨虎也是乐观态度相对中性的一位，他向记者表示：“我们认为股指下跌的空间已比较有限，二季度的通胀和经济运行不是太理想，但并不会影响到全年数据。当下市场的估值优势已经开始逐步吸引到产业资本的关注，5月末强势股的大面积补跌，可以说是空头力量最后一次集中宣泄，这种不反弹的下跌走势具有加速赶底的特征，虽然这种极度缩量的低迷行情下市场还需要时间恢复信心，但是通过上周急跌式的风险释放之后，股指再出现加速急跌的概率就很小，市场有望进入一个缓慢筑底的阶段。”