申银万国：长江中下游旱情对农业影响分析
　　申银万国：天气因素支撑国际作物价格(荐股)
　　东方证券：关注干旱受益农产品价格上涨个股(荐股)
　　广发证券：近期旱灾对农业板块的影响(荐股)
　　光大证券：干旱提升行业估值，左侧买农业
　　海通证券：养殖行业的高景气将维持(荐股)
　　银河证券：养殖高景气传向饲料行业(荐股)
　　银河证券：农业板块当前投资策略(荐股)
　　国信证券：农业板块当前投资策略(荐股)
　　中投证券：农业板块11年吃肉买油(荐股)
　　华泰联合：养殖、饲料与油脂仍然值得推荐(荐股)
　　中信证券：干旱天气利空粮食增产，提升行业估值(荐股)
　　中信证券：猪企龙头进入快速成长期(荐股)
　　天相投资：生猪产业链利润将向上游养猪业倾斜(荐股)
　　东方证券：农产品物流专题报告(荐股)
　　齐鲁证券：长江中下游旱灾点评(荐股)
　　方正证券：旱情推高粮食价格，利好种子和养殖行业(荐股)
　　德邦证券：农林牧渔股买点逐渐到来(荐股)
　　大通证券：农林牧渔板块6月投资策略(荐股)
　　潜力股推荐：
　　海通证券：新希望--高景气行业中的低估值农牧旗舰
　　海通证券：好当家海参价格企稳回升
　　海通证券：民和股份鸡苗价格逆周期而动
　　海通证券：登海种业先玉335销量大幅增长
　　海通证券：农产品平湖市场开业驱动商业及盈利模式升级
　　申银万国：獐子岛渠道重塑打开扇贝成长新空间
　　东方证券：西王食品高端产品销量可能超预期
　　申银万国：长江中下游旱情对农业影响分析

　　申银万国：长江中下游旱情对农业影响分析
　　长江中下游地区遭遇大旱。今年以来，长江中下游地区降水与多年同期相比偏少四至六成，其中安徽、江苏、湖北、湖南、江西、浙江、上海平均降水量为1954年以来同期最少。本次旱灾中湖北、湖南、江西三省的旱情最为严重，重旱地区主要种植的农作物有早稻、油菜籽等，同时重旱三省均是我国水产养殖大省。综合来看，短期内相关农产品价格略有上涨，但预计旱情整体影响有限。
　　江西、湖北、湖南早稻种植面积占全国早稻面积50%以上，但目前受灾水稻对全年粮食产量影响有限。2009年上述三省早稻种植面积之和占全国总数的53%，目前江西早稻受旱面积占2009年该省早稻种植面积的25%，湖北受旱面积占比达到56%。假设目前受旱水稻均绝收，则按照本次受灾面积占今年早稻播种面积30%、早稻占夏粮比重30%、夏粮占全年粮食生产比重23%的假设粗略测算，受旱早稻对全年粮食的影响幅度大约为23%*30%*30%=2.07%。近日农业部公布今年早稻总体呈现面积增加、苗体充足、个体健壮三大特点，因此若旱情及时缓解则夏粮仍有望丰产；但如果后期降水持续偏少，出现春旱连伏旱，进而对秋粮生产也产生负面影响，届时粮食价格有可能再次大幅上涨。
　　湖北、湖南、安徽是我国油菜籽主产区，三省的合计播种面积占到全国的37%，合计产能占到全国总产量的32%。5月底、6月初是冬油菜籽收获时节，2010年全国油菜籽种植面积为720万公顷，比09年减少1%，加上干旱的影响，预计2010/2011年度中国油菜籽产量预计为1280万吨，比09/10年度减少约6%。今年油菜籽价格较去年同期上涨14%左右，但由于去年12月以来国家连续14次抛储菜籽油，供应相对充足，故菜油价格较稳定。
　　干旱影响水产养殖投苗进度，近期淡水鱼价格有所上涨。湖南、湖北、江西是我国淡水养殖大省，2009年淡水养殖产量占全国比重为30%。年初以来长江中下游几大湖泊同时干旱影响池塘养殖的投苗进度，进而影响淡水鱼供给，近日鲤鱼、鲫鱼、草鱼价格较去年同期分别上涨19.9%、11.7%、3.7%。三季度是淡水鱼生产旺季，如果旱情能够及时缓解，6月份农户改投1-2两的大鱼苗，缩短养殖周期，则旱情对全年水产养殖影响有限；但如果旱情继续恶化，农户无法引水导致池塘彻底干涸，淡水养殖受影响严重，水产品价格将会持续走高。
　　对相关上市公司影响有限：①水产饲料：目前水产饲料销量未受影响，如海大、通威5月以来湖北片区水产饲料销量仍较去年分别增长50%、35%以上。②种业：3-10月是水稻种子制种季节，目前隆平高科、荃银高科自有灌溉设施保证制种进展顺利；③安琪酵母：因公司非用电大户且是宜昌政府重点扶持企业，故公司未受宜昌电荒影响，预计5月份酵母销售额较4月有明显回升。（申银万国证券研究所）



　　申银万国：天气因素支撑国际作物价格(荐股)

　　行业评级与重点公司：关注景气子行业：海洋养殖、畜禽养殖、饲料。重点推荐：东方海洋、好当家、獐子岛、圣农发展、雏鹰农牧、新希望。
　　原因与逻辑：农业板块估值水平已相对合理，关注景气子行业。目前申万农林牧渔板块2011年PE倍数为29x，低于历史平均48x，相对PE为2.44，低于历史平均2.76，估值已相对合理。建议关注景气较高或已进入生产经营旺季的子行业：①海洋养殖：海参价格下半年价格有望回升。随着核辐射影响的渐渐退散，餐饮渠道需求未见影响；而上半年鲜海参需求由于4月份卫生部叫停糖干海参加工的政策打压了违规小加工厂的生产而有所减少，导致市场价格略低于去年同期，但目前市场库存较低，下半年的消费旺季将带动补库存需求；上市公司捕捞进入量产期，上半年捕捞量较为可观。推荐好当家（11PE 25x）和东方海洋（11PE 30x）。②畜禽养殖：猪价格继续上行，生猪养殖企业中报有望超预期。近期商品猪、仔猪价格继续上涨，生猪价格达到16元/公斤以上，较年初上涨20%，仔猪价格在27元/公斤以上，较年初上涨50%。由于仔猪补栏要4个月以后集中出栏，所以四季度以前生猪供给无明显压力，畜禽产品价格继续维持高位，推荐中报有望超预期的雏鹰农牧（11 PE40x）以及估值合理的圣农发展（11PE 27x）。③饲料：畜禽补栏量持续回升带动饲料行业景气上升，推荐同时受益于饲料量增和畜禽产品价升的新希望（11PE 18x），催化剂：重组过会。（申银万国证券研究所）



　　东方证券：关注干旱受益农产品价格上涨个股(荐股)
　　我们分析认为，此次干旱将助推农产品价格的上涨，这种作用已经在目前农产品价格上已经显现出来。
　　如果干旱持续，且水利灌溉设施不到位的话，农产品减产的风险很大，从而和成本上涨以及国际粮价上涨等因素一起推动国内粮价和农产品价格的上涨。
　　关注受益农产品价格上涨个股。在干旱助推农产品价格上涨的背景下，我们建议投资者关注如下受益公司：
　　西王食品（买入）、东凌粮油（未评级））和种业企业等。我们认为，此次干旱很可能导致籼稻的减产，东北粳稻公司将有望收益，建议关注东方集团和北大荒，重点关注东方集团。相比较北大荒，东方集团大米业务具有更好的成长性，其民营机制更具灵活，不太可能出现政策性亏损的现象，同时公司拥有良好的港口等物流运输资源，能更充分受益稻米价格的上涨。目前公司拥有原粮存量15个亿，预测原粮价格每上涨5%，将可能给公司带来7500万的利润，对应EPS为0.05元。
　　2）预期受益于水产价格上涨的公司：如海大集团（买入）和好当家（买入）等。目前我们了解到，鱼价的上涨推动了养殖户加大对饲料的投喂量，争取让鱼尽早出塘。因此，水产饲料企业将有望受益。淡水鱼价上涨将有望带动海水水产价格的上涨，预期好当家（买入）、东方海洋（未评级）、獐子岛（未评级）等水产企业将可能受益。
　　3）受益于养殖景气周期下的养殖和饲料企业：如新希望（未评级）和雏鹰农牧（未评级）等。（东方证券研究所）



　　广发证券：近期旱灾对农业板块的影响(荐股)
　　今年4月份以来，我国长江中下游地区降水严重偏少，江河水位持续偏低，致使湖南、湖北、江西、江苏、安徽等省遭受不同程度干旱。截至5月27日，共有3483.3万人遭受旱灾；农作物受灾面积3705.1千公顷，其中绝收面积166.8千公顷；直接经济损失149.4亿元。其中，湖北、湖南两省受灾较为严重。
　　从公开的数据上看，本次旱灾主要是我国东部的大气环流异常造成的。年初以来，西北太平洋副热带高压较历史同期偏弱，位置偏东，同时影响我国的西南水汽通道未建立，且同期我国大部冷空气活动显著，导致热带系统向北推进受阻，致使本应处于雨季的长江中下游地区缺少有效降水。
　　湖南、湖北、江西、江苏是我国早籼稻的主产区，四省早籼稻产量约占全国总产量65%-70%。早籼稻去年因产区天气产量略有下降，全国产量在3200万吨左右。但因早籼稻非主要口粮，因此减产不会威胁到我国粮食安全。不过如果发生春夏连旱的话，将导致夏粮减产，届时稻谷价格或有大幅上涨可能。2010年，临储稻谷及最低收购价稻谷已经拍卖近1600多万吨，预计库存量不足200万吨，临储调整能力有限。如果旱情不能在近半月内得到缓解的话，旱灾或将引领新一轮农产品价格上涨。
　　其中受益于粮食价格上涨的股票有金健米业、北大荒、登海种业、隆平高科及荃银高科等。受旱灾影响的另一农作物是菜籽油，但相较菜籽油我们更为看好豆油今后价格走势。首先本年度大豆供应偏紧，而需求在经济好转及生物能源消费快速增长带动下，豆油价格或有挑战新高的可能，推荐投资标的为东陵粮油。另外白糖价格在旱灾与夏旺季双因带动下，价格或再次上行，南宁糖业与中粮屯河作为国内大规模白糖加工企业将直接受益。另外规模与价格双增的海产养殖行业，将具有长期投资价值，我们更为看好獐子岛今后的成长潜力。（广发证券研究中心）



　　光大证券：干旱提升行业估值，左侧买农业
　　行业动态:
　　2011/12年度国际粮价可能再涨35%;中国仔猪短缺美国猪肉大举压境;农业景气度提升养殖饲料受青睐;中国4月进口玉米同比翻番;猪粮比突破盈亏平衡点养猪每头赚400元;玉米主产区跟风涨价企业高价补库存;今年小麦最低收购价公布;花生领涨粮油花生油升势料难抑。
　　投资建议:
　　国内当前的干旱会导致粮食减产及减产预期,农产品价格将保持景气向上。从资本市场角度看,一般而言,干旱往往会提升农业行业整体估值。
　　实际上今年以来,粮价与猪价一直保持强势,尤其是猪价超预期式的景气。投资上而言,超预期的东西更有利于股价的上涨,所以当前阶段我们建议超配养殖产业链:饲料和养殖。此外,农业行业整体存在估值修复的机会,种子、水产等主流子行业大逻辑未变,等待机会买入。市场整体系统性风险犹存,但我们认为左侧买农业,即使承受10%左右的下跌空间。（光大证券研究所）



　　海通证券：养殖行业的高景气将维持(荐股)
　　养殖行业景气度不断提升。全国生猪市场继续强劲上涨，周中猪价冲破16元/公斤冲刺。养猪效益（头均利润）逼近500元/头关口。2010年6月份以来猪市的第四波上涨已经开始，五六月份的阶段性小高峰正在形成。之后夏季来临猪肉需求会略有下降可能导致猪价小幅下跌，三季度后随着旺季来临继续向2008年的高峰冲刺。
　　本周全国猪料比价涨至5.76：1，同比涨58.25%。去年同期跌至3.64:1，至谷底最深区域。饲料价格趋稳，猪价涨幅加大，强力推动养猪盈利继续上涨。全国猪粮比价涨至7.32：1，同比上涨53.72%。在6.5：1以上保持了32周。全国自繁自养出栏头均盈利涨至469元/头，继上周冲破400元/头关口后本周冲向500元/头关口，上涨速度较为凶猛。去年同期头均盈利为-168元/头。
　　高景气有望延续至明年春节。二元母猪价格自今年3月才明显回升，意味着养殖户的补栏热情在当时才焕发出来。今年一季度全国二元母猪价格均价突破1500元/头，3月份长期保持在1600元/头左右，创2008年9月份以来新高，走出长达两年的补栏低迷期。由此判断母猪补栏积极性的实质性回升使得母猪存栏在3月份前后出现了拐点。在这之前母猪价格平稳反映的是因为疫病影响导致养殖户的的犹豫心态。同时，2010年国庆之后，频繁放出冻猪肉压低猪肉价格导致养殖户对2011年的猪价走势看不清楚，进而不敢盲目补栏。补栏后备母猪（50-60公斤）--体成熟配种（需3个月左右）--114天妊娠期--产子后5个月育肥出栏。也就是从补栏母猪到影响生猪供应和猪价需要3个月配种、4个月妊娠、5个月育肥共12个月的周期，即三四五周期定律。意味着生猪集中出栏应该在一年之后，即2011年的2月。因此，猪肉价格在明年2月才会掉头向下。受替代作用影响，禽肉价格也将维持高位。综上，养殖行业的高景气有望维持至明年春节。
　　我们重点推荐估值合理的同时拥有养殖与饲料业务的上市公司。我们预计养殖类上市公司的半年报业绩将延续一季度靓丽的表现。一季报中已有不少上市公司预期了半年报不错的增长。我们认为不排除超预期的可能性。养殖板块也成为农业板块中业绩增长确定性最强，增长最快的子行业。随着市场风格的转化以及半年报披露时间的临近，养殖板块可能迎来较好的投资时机。我们重点推荐的公司基本满足以下条件：1）估值合理。因为养殖行业呈现明显的周期性波动。我们判断明年猪肉价格将向下波动，并持续一年。2）同时拥有养殖与饲料业务的上市公司更佳。如前述，饲料将跟随养殖业迎来景气高点。重点推荐新希望、益生股份、雏鹰农牧、正邦科技、圣农发展。（海通证券研究所）



　　银河证券：养殖高景气传向饲料行业(荐股)
　　1、上周农业板块大幅下跌
　　上周（2011年5月20日－5月27日），农林牧渔行业指数（中信分类）下跌5.9％，表现差于大盘，同期上证指数下跌5.0％、深证成指、沪深300分别下跌5.5％、5.2％。
　　2、上周主要农产品价格走势
　　主粮品种：大连黄玉米期价主力合约1109报价收于2378元/吨，周涨幅0.46％；当前饲料小麦价格比玉米价格低150元/吨左右，替代优势明显，冬小麦即将上市将令玉米价格承压。上周强麦期货主力合约1109收于2787元/吨，周度上涨1.35％，全球小麦天气令人担忧，引发市场减产预期国内小麦期价有支撑。CBOT大豆期货主力合约报价收于1379美分/蒲，与上周基本持平,市场关注焦点转向美国种植天气。近期大豆将处于振荡格局中。大连豆油期货主力合约1109报价收10100元/吨，周度上涨0.96％。大连豆粕期货主力合约1109报价收于3222元/吨，周度下跌0.19％。
　　软商品：上周郑棉主力合约1109收于25455元/吨，周上涨为1.80％.基本面仍对棉价有压力，但在前期大幅回调后，市场普遍对24000－25000元/吨区间有认同感。上周白糖期货主力合约1109收于6722元/吨，周度上涨3.86％。受巴西甘蔗单产不高及生产滞后，巴西新年度产量可能低于预期，外糖本周继续上涨。
　　畜产品：截止5月26日，全国出栏肉猪均价为16.9元/公斤，环比上周上涨0.66元/公斤，去年同期为9.3元/公斤，同比涨81.14%。仔猪价格为34.55元/公斤，环比上周上涨3.1％，同比分别为116.48%。山东六和种禽鸭苗1.30元/羽,较上周下跌0.9元/羽；山东潍坊肉鸡雏均价为3.4元/羽，较上周上涨0.7元/羽。鸭苗价格继续调整，鸡苗价格走势稳定。
　　投资建议：
　　1、积极关注饲料行业：当前补栏仔猪、母猪积极性非常高,这就意味着饲料需求将会逐渐恢复并不断放量，时间将接续一年左右。建议从现在开始积极关注饲料行业的恢复情况。关注养殖饲料一体化的个股，尤其是以饲料收入占比较大的产业链一体化企业。如新希望、正邦科技、唐人神、大康牧业；随着补栏情况的复苏，经营仔猪料的大北农、金新农投资机会将显现。
　　2、番茄酱价格在曲折中上行，新中基面临行业拐点＋经营拐点双拐点。
　　3、中粮生化：非粮生产生物乙醇概念再起。外电报道称，中石化拟与中粮集团及诺维信公司于今年6月开始在中国合产纤维素乙醇。建议积极关注。（银河证券研究所）



　　银河证券：农业板块当前投资策略(荐股)
　　投资建议：
　　1、养殖行业显分化：肉猪补栏积极性仍较高，禽苗价格继续回调。我们依旧认为，市场机会将沿猪肉产业链从上游向下游传导。关注养殖饲料一体化的个股，如新希望、正邦科技；随着补栏情况的复苏，经营仔猪料的大北农、金新农投资机会将显现。
　　2、番茄酱价格在曲折中上行，新中基面临行业拐点＋经营拐点双拐点。
　　3、中粮生化：产品提价＋资产注入预期。中粮生化由原来的丰原生化改名进一步彰显中粮集团将其作为生化能源业务的资本运作平台。6月1日起，部分中小型加工企业或将在近期停产停工。深加工行业内产能减少必将导致终端产品价格上涨，产品提价只是时间问题。（银河证券研究所）



　　国信证券：农业板块当前投资策略(荐股)
　　1）虽然最近海水渔业板块出现比较明显的估值修正，与历史高位相比，具有一定的吸引力。部分有出口的渔业公司，比如天宝股份、獐子岛等，因对日出口业务量大增而受到市场关注，弹性再现。但是由于海水辐射污染对海洋生物体的影响可能具有一定的持续性，我们担心新渔季到来之后消费者因恐惧心理而对海水产品的需求出现下降，建议保持谨慎态度。
　　2）在政策和供需双重刺激下，过去两个季度国内外大宗农产品价格都出现大幅度的上涨；随着政策季的过去和粮食市场阶段性供应的增加，预计二季度国内外大宗农产品价格将进入中级别的调整阶段。但是，由于中国粮食需求增速的上升、澳洲、日本等多国的灾难性天气，预计未来必将导致国际粮食进口需求增加，出口能力下降，我们预判2011年3季度（新旧粮交接时）国内外大宗农产品价格将面临新一波的上涨压力。
　　3）过去几年国内畜牧行业在资本涌入下跑马圈地蓬勃发展，新增产量将在这几年进入投放期，大量占得优势的畜牧企业将进入营收快速增长期；但是，新增的产能同时增加了国内饲料粮食的需求，推升了粮价，增加了生产成本，我们判断并不是每家企业都能顺利完成成本的转嫁，因此，目前蓬勃发展的畜牧企业后期将面临毛利率下降的压力。高毛利率的细分行业龙头和成本转嫁能力较强的下游加工企业将更有优势。
　　重点推荐公司及理由：
　　新希望：如注入方案通过，新希望将成为A股中最大的农牧企业。营业收入过500亿，净利润过10亿元/年。作为国内最优秀的畜牧企业，目前的估值存在严重低估。预计方案通过将会成为公司中期内最大的股价催化剂。
　　中牧股份：国内动物疫苗龙头企业，畜牧行业规模化进程中最稳定的受益者。业绩稳健快速的增长，11年动态PE仅23倍，具有明显的估值优势。
　　大北农：大型综合农企，在饲料行业细分子行业--预混料行业占有绝对龙头地位，同样能够享受到畜牧行业规模化进程的优势。同时，公司拥有强大的研发能力，其种子业务的发展前景同样乐观。11年动态PE28倍，具备较高的安全边际。（国信证券研究所）



　　中投证券：农业板块11年吃肉买油(荐股)
　　农业行业股票指数的表现一方面与农产品价格表现紧密相关，一方面与农业行业上市公司业绩增长相关。2010年食品价格上涨9.6%，农业上市公司业绩增长38%高于营业收入增长23%，农业行业股票指数上涨47%。
　　今年前四个月农产品批发价格指数在2月见高点后，3-4月持续下调，农业股票指数下跌15%。今年一季度农业行业上市公司盈利增长18%落后于收入增长23%
　　观察农产品价格的一个重要指标是蔬菜价格走势，今年2月以来蔬菜价格持续下跌，是带动农产品价格指数持续下跌的主要因素。与此同时，粮食、肉禽和油脂价格仍旧稳定在高位。
　　这一点比较有利肉禽养殖、油脂生产企业盈利保持良好增长趋势。而对与蔬菜价格紧密联系的金针菇生产企业星河生物比较不利。
　　未来3-6个月内，我们认为，农产品价格环比会有所回落，但同比仍保持在4%以上水平。农业行业股票不存在整体性的投资机会，但存在结构性的投资机会。我们继续看好肉、渔和油脂，维持年初提出的农业行业11年吃肉买油的观点。
　　肉禽养殖企业主要推荐买入雏鹰农牡002477。
　　两个主要油脂企业西王食品000639和东凌粮油000893股价回调后，下半年业绩恢复增长将带来股价重新上扬。
　　我们继续关注，中水渔业000798的资产装入和重组的投资机会。（中投证券研究所）



　　华泰联合：养殖、饲料与油脂仍然值得推荐(荐股)
　　2011年一季度,A股农林牧渔上市公司营业总收入增长27.3%,归属于母公司的净利润增长18.9%,相比于2010年度23.6%的收入增速和37.9%的净利润增速,收入增速小幅提高,盈利增速大幅下滑。从股价表现来看,从去年10月份以来(除了今年2月)农业已经6个月跑输大盘,总体跑输的幅度达到11.6个百分点。我们在目前时点对农业整体持谨慎的态度,但对处于景气高位的禽畜养殖、饲料和油脂等板块相对乐观。
　　禽畜养殖业一枝独秀,油脂亦处景气高位。油脂板块、禽畜养殖板块是在2010年度和2011年一季度连续保持40%以上利润高增速的两个子板块,这与我们在去年四季度至今一直强调和推荐的方向是完全一致的。
　　基于我们对生猪供需变化的分析,我们预计猪价的涨势将至少持续至今年四季度。因此,我们依然维持对禽畜养殖板块的推荐,并且认为上游的饲料行业也将从养殖板块的景气度中受益。我们的推荐标的主要包括雏鹰农牧、新希望和海大集团,其次建议关注圣农发展、华英农业、益生股份、民和股份的投资机会。
　　油脂板块稳定成长,仍然值得关注。油脂板块中的个股为东凌粮油和西王食品,我们认为这两家公司最近2-3年都处于业绩的快速成长期,因此对于这该板块的两家公司均维持推荐的态度。
　　种子股关注敦煌、隆平及荃银。主要的玉米种子生产企业中,敦煌的增长确定性相对登海更高,是我们首要的推荐标的;水稻种子企业中,隆平高科和荃银高科均值得关注。
　　水产价格整体下行,板块表现乏力。我们对于水产品养殖板块整体不作推荐,板块中个股的投资机会更多地可能来自个体的超预期因素。从量的角度来考虑,值得关注的个股是好当家(增发扩海域)及东方海洋。
　　番茄酱价格底部徘徊,苹果汁价格已经大幅反弹,建议关注国投中鲁业绩转正带来的投资机会,并适当关注番茄酱价格走势。
　　风险提示:市场估值整体下行;三季度起通胀下行引致农业股热度减退。（华泰联合证券研究所）



　　中信证券：干旱天气利空粮食增产，提升行业估值(荐股)
　　我们维持行业强于大市的投资评级。由于目前旱情还在发展过程中(虽然近期有降雨,可能会对旱情有一定缓解),对我国粮食生产最终的影响程度,目前尚无法确定,但在当前灾情引发粮食增产困难加大的预期下,加上2011年粮食供需本身处于偏紧状态的基本面背景下,我们认为,农业板块的估值修复值得期待。
　　考虑到目前A股市场整体偏弱,我们重点推荐业绩增长确定,行业发展趋明确的三个板块:养殖、种子、饲料。
　　1、养殖行业在价格上涨推动下,景气有望持续向上,看好生猪、肉禽、苗种养殖类公司。截止到2011年第20周(5月16-20日),猪粮比价升至7.35元,全国自繁自养出栏肉猪头均盈利上涨至473元,达到2008年6月以来的最高水平;推动因素主要是猪价上涨。我们认为,在散养户因劳动力机会成本提高、食品安全问题等,退出生猪养殖业,规模养殖企业持续扩张的行业大背景下,养殖结构变化有望提升行业估值;同时,当前猪价上涨推动的行业景气上升有望持续;推荐预期能够实现快速扩张的养殖行业龙头公司,如雏鹰农牧、圣农发展、华英农业、唐人神等;关注正邦科技、大康牧业、新五丰等。
　　2、龙头公司盈利能力增强与规模扩张陆续兑现,种子公司业绩高螬长预期,提升板块投资价值。年初以来,种子行业表现持续偏弱,主要由于,此阶段为上市公司预期兑现阶段;板块基本面持续向好的趋势较为明确,中长期投资价值较为突出。我们预计,一方面种子股后市存在估值修复可能性,另一方面,上市公司业绩高增长,也将推动新一轮上涨行情的启动。推荐隆平高科、登海种业。
　　3、饲料企业预期受益于生猪存栏量回升趋势。猪价持续上涨,养猪盈利持续上升,将加速生猪存栏量回升的进度。预计随着生猪存栏量的增加,饲料需求也将有所增加。推荐新希望、大北农、海大集团等。（中信证券研究部）



　　中信证券：猪企龙头进入快速成长期(荐股)
　　散户加速退出,龙头企业产能快速扩张。我国生猪规模化养殖比例从1990年的10%上升到2010年末的66%。目前行业产能正在向规模化养殖企业聚集:城镇务工收益提高了生猪散养的机会成本,散养户大量退出行业;同时大规模养殖企业加速扩张,2007-2010年,5万头以上的规模养殖企业年出栏量复合增速估计接近50%,而全行业增速仅为5.13%。预计未来3-5年,龙头企业产能扩张速度有望保持在30%左右。
　　毛利率走出长期曲线底谷、开始调头向上。受供需关系及行业竞争格局变化影H向,生猪养殖行业长期毛利率曲线呈现微笑曲线型变化趋势,根据日本经验,当规模化养殖比例超过60%,猪肉消费需求步入刚性增长(增速在3%以内),行业将迎来毛利率由低转高的拐点。目前国内牛猪养殖业的发展阶段相似于日本90年代初期,我们判断,行业的毛利率将走出长期曲线底谷,进入右侧的上升通道。
　　行业景气处于周期性上升期。我困猪价运行以3年左右为一个完整周期。
　　2010年7月开始猪价进入上涨的周期,连续9个月环比上涨,累计涨幅达53%。目前生猪存栏量处于2009年以来的较低水平,能繁母猪连续4个月环比下降。根据生猪养殖周期,后备母猪大约1年盾才能有效补充供应,我们预计,猪价目前仍然处于上升通道,全年涨幅有望达到25%以上;行业盈利已经达到2008年7月以来最高水平,预计高盈利状态将维持全年。
　　行业风险因素:自然灾害和养殖疫病的风险,饲料成本大幅度过快上涨。
　　看好生猪养殖行业,四维度选择优质股。结合行业产能结构的调整以及盈利能力的改善,我们看好生猪养殖行业。我们认为,可以从养殖模式、养殖规模、管理和技术、战略规划四个维度选择成长性有保障的公司。其中养殖模式是决定性因素,在现存的紧密合作、松散合作、重资产的三种模式中,紧密型农户合作是我们最看好的模式。从以上四个维度出发,我们重点推荐雏鹰农牧(002477)、唐人神(002567)、正邦科技(002157)。（中信证券研究部）



　　天相投资：生猪产业链利润将向上游养猪业倾斜(荐股)
　　生猪行业景气度仍维持在高位。受生猪存栏量不足等多重因素推动,生猪价格高位运行并不断创下近3年来的新高;由于生猪、仔猪、猪肉价格高度趋同性,生猪价格上涨带动仔猪、猪肉价格的上升,生猪养殖行业景气度仍维持在高位。
　　生猪价格进入趋势性上升通道,养猪行业进入较好盈利期。
　　生猪价格受繁殖周期和生长周期的影响,波动周期一般为3-4年,经历2009、2010年生猪价格的低位运行以及生猪养殖成本利润率的下降,2011、2012年生猪价格将进入趋势性的上升通道,生猪养殖将进入较好盈利期。主要出于以下三点考虑:1)能繁母猪呈波动中下降趋势决定未来生猪供应吃紧;2)生猪养殖成本利润率2009、2010年现两年低点后,2011、2012年将现两年高点;3)生猪价格实际涨幅2009、2010年两年下跌后、2011、2012年将现两年上涨。
　　生猪价格上涨下,产业链利润分配将向上游养猪业倾斜。在目前生猪价格上涨的背景下,产业链的利润分配将向上游养猪行业集中,而受生猪价格提高、猪肉终端价格上调受限(通胀强化,国家对生活必需品的管控所致)以及猪肉价格弹性低,成本转嫁能力弱,屠宰、加工环节利润将进一步压缩。
　　投资策略:由于生猪行业强周期性特点、生猪价格2011、2012年进入趋势性上升通道(行业复苏明显)以及产业链利润向上游养猪业倾斜,我们建议围绕以养猪业为主线进行投资标的配置。由于当前食品安全事件层出不穷,加剧空头市场对大养殖类股票的折价空间,后期随着食品安全事件影响淡化,其投资机会将逐步凸显。重点推荐直接受益于猪价上涨且业绩对猪价弹性大的雏鹰农牧(002477),建议关注大康牧业(002505)、新五丰(600975)、罗牛山(000735)等猪价上涨带来的交易性的投资机会;重点推荐具有估值优势且间接受益于猪价上涨的猪教槽料细分市场龙头金新农(002548)、猪预混合饲料龙头大北农(002385)以及农牧航母新希望(000876);建议关注区域龙头且产品毛利率高、提价能力强,业绩将在2011年释放的得利斯(002330)。（天相投资）



　　东方证券：农产品物流专题报告(荐股)
　　渠道不畅、流通成本过高是造成菜贱伤农的主因。农产品每经过一个流通环节,都会产生相应的成本和费用,而且从事流通业务的市场主体也需要获得合理回报。因此,各流通环节成本层层加价,逐渐传导至下游终端消费者,最终形成叠加效应,推升了农产品终端销售价格。同时,农业经济具有分散化、小生产化的特点,在农产品物流体系尚不健全的大背景下,造成了其小生产、弱流通、贵流通、大市场的主要现状。此外,环节过多、渠道不畅造成农产品在流通中损耗过大等方面的问题,也进一步加剧了中国农产品物流体系中的深层次结构性矛盾。
　　重构农产品流通体系是未来解决之道。当前,政府正在大力推进以大幅减少流通环节为导向的农超对接,但效果却未达预期。这是由于我国现阶段国情决定了多种农产品流通模式将长期并存,传统的农产品流通方式如农产品经产地批发、销地批发再进入零售菜市场或农贸市场,符合现阶段生产消费水平,在一定时期仍将处于主导地位。因此,只有重构农产品物流体系,加强农产品物流的基础设施建设,建立巨型农产品物流中心,发挥其规模优势及蓄水池功能,整合上下游产业链;同时,构架相应的信息平台,实现供求信息的有效监测、预警、引导以及食品安全的可追溯;
　　从生产、流通、销售等各环节同步入手,使小生产,贵流通、大市场最终走向大生产、畅流通、大市场,建立大规模、集中化、标准化的农产品物流体系。国家近期的一系列政策已经显示出这一新的政策导向。
　　物流为王,掌控农产品供应链者将胜出。农产品供应链是指农产品沿着农户、合作组织、龙头企业、物流中心、零售商以及消费者运动的一个网状链条。一个完整的农产品供应链是以信息系统为支撑,主要由生产、增值、流通和销售这四个主要部分所构成的。结合上一篇报告中所梳理的逻辑,未来农产品供应链中能够胜出的企业需要满足以下几个条件:
　　占据中游流通环节,具备规模化、高效的物流网络;
　　在零售环节中经营模式可复制性强;
　　在信息系统服务中,拥有跨区域、跨环节整合能力;
　　在相关领域中,处于垄断地位或者有较高进入壁垒。
　　基于以上逻辑,我们重点推荐已初步建立全国农批市场网络覆盖、受益于国家下一阶段农产品物流体系重构的大型农产品物流中心建设龙头的农产品(000061.SZ),以及在政府主导下开拓粮食与食品物流物联网信息化应用的航天信息(600271.SH),建议关注永辉超市(601933.SH)。（东方证券研究所）