我们的判断:我们预测2011-12年EPS为3.54、4.53元，对应的PE为10.3、8.1倍。2002年以来海螺水泥（600585）经过的几轮调控周期真实的动态PE最低:2004年10倍、2006年为8倍、2008年为11倍、2010年9.2倍。目前的动态估值接近历史底部区域。我们判断海螺水泥5月吨毛利接近150元左右、环比高10元左右，但销量环比下降，一方面是基建需求下降另外就是限电影响。我们判断这次下跌的因素并未有发生变化，并且在6月进入淡季后会有所加强，因此短期技术性反弹反映连续下跌的要求，但更清晰的底部判断要到6月，7月将迎来拐点期。

　　同时基于对今明两年的新增供需边际的判断，我们暂维持公司长期看法:维持增持评级和长期目标价格不变。若经济软着陆，则下跌以PE衡量目前接近历史底部区域；若经济硬着路，这下跌以吨市值来衡量，2008年最低为294元、2010年为402元，目前的2011年吨市值770元。目前倾向于前者。

　　机构来源：国泰君安