露天煤业(002128)：资产注入是亮点 买入
　　尽管公司没有公布煤炭产销量数据，但可根据08年中报披露的产销量数据以及09年、10年中报披露的同比增长幅度进行计算，估计今年上半年，公司原煤产量当为2261万吨，同比增长19.31%；煤炭销量当为2230万吨，同比增长20.28%；煤炭综合售价为134.51元/吨，同比增长21.22%。煤炭销量与价格的增长，是公司业绩增长的主要原因。
　　扎哈淖尔矿是未来的利润增长点
　　7月29日，公司发布公告，董事会审议通过了《关于收购中电投蒙东能源集团有限责任公司扎哈淖尔露天矿采矿权及相关资产和负债暨关联交易的议案》，拟以9.97亿元收购母公司扎哈淖尔露天矿。
　　扎哈淖尔矿可采储量7.83亿吨，本次拟购买4.6亿吨。煤种主要以褐煤为主。该项目于2005年正式开工建设，目前仍为在建工程，预计2011年将具有年产1,500万吨煤炭的生产能力，但有可能存在不能按期达到预计产能的风险。按公司2009年煤炭产量4200万吨估算，收购扎哈淖尔矿将使公司产能增长35%以上，该矿将成为公司未来的利润增长点。
　　盈利预测与投资评级
　　公司收购扎哈淖尔矿拟采用自筹资金方式，这意味着公司将不会增发股票，从而不会摊薄业绩。
　　考虑扎哈淖尔矿产能释放，预计2010年-2012年，公司每股收益分别为：1.40元、1.68元和2.18元，以当前股价20.64元计算，对应预测市盈率分别为：14.74倍、12.28倍和9.47倍。公司价值目前被市场低估，继续维持其买入的投资评级。（太平洋证券 张学）

　　包钢股份（600010）：并购+资源=市场溢价 谨慎推荐
　　钢铁大并购时代来临
　　强强联合式并购重组是中国钢铁业称雄世界的必然选择。当前中国钢铁业最紧迫的任务是提高行业集中度,打造世界级钢铁巨人是首要任务。中国大并购时代一定会提前到来。
　　国内市场估值偏低为并购创造条件
　　从目前潜在被并购目标公司的估值水平看,平均的吨钢市值不到2500元/吨,PB平均也在2倍左右,多数都具备并购价值。如果按当前重置成本4000-6000元/吨计算,市场平均低估40%-60%。若按PB2.5-3.2倍市场并购价值计算,市场平均低估25%-60%。
　　公司并购重组预期得到市场反应,调低评级
　　从公司的内在价值、可比公司相对估值、集团公司的资源价值以及公司的战略价值分析,公司的合理价值为3-9元。但由于市场价格已经反应重组预期,因此我们调低公司的投资评级至谨慎推荐。（银河证券 孙勇）

　　时代科技（000611）：资产置换 面临全新机遇
　　投资亮点：
　　1、公司与浙江众禾投资有限公司进行资产置换，公司以其持有济南试金集团78.2%的股权及北京时代之峰科技有限公司42%的股权与浙江众禾持有的浙江四海氨纶纤维有限公司43.415%的股权进行资产置换。通过实施本次资产置换，公司可引入中国目前最大的日清纺工艺氨纶生产企业的部分权益资产，有利于优化公司资产结构，为公司增加新的利润增长点并实现良好的投资回报。
　　2、四海氨纶作为中国最大的日清纺氨纶生产企业，目前具有年产9000吨日清纺氨纶纤维的能力，公司生产的四海同心牌氨纶丝在业内享有很高的声誉。
　　3、随着整体仪器行业的全面升级，公司未来面临新的商机：数字化、智能化、网络化产品将受到市场更多的青睐与重视，制造业向制造服务业的转变也使得公司拥有更广阔的上升与发展的空间。（顶点财经）

　　平庄能源(000780)：业绩稳步增长 持有
　　平庄能源的主要产品为动力褐煤，每千克产品发热量在2,870-4,780 大卡之间。我们判断公司未来的业绩增长将来源于两方面：一、市场对内蒙古整体煤炭需求的增长势头仍将持续；二、公司的实际控制人为中国国电，此背景有益于公司继续开拓新的电煤客户资源。我们预测2010-2012 年公司煤炭产量复合增速为3%，煤价增速分别为31.5%、9.8%、6.2%。理由是公司大部分矿产量早已超过核定产能，未来不会有明显增量；其次，内蒙古整体煤炭大幅增长将使公司的煤价增速有所放缓。若平煤集团整体上市成功，将大幅提升公司目前略显平淡的业绩。但考虑到蒙东煤炭市场竞争加大以及公司目前估值略高，我们给予公司相对2011 年20 倍估值，接近我们已覆盖煤炭公司目前相对2011 年平均估值18.4 倍，目标价14.80 元。首次评级为持有。（中银国际 罗丹）

　　福瑞股份（300049）：业绩低于预期 无创诊断前景看好
　　公司三季报显示,2010年1-9月,公司实现营业收入1.40亿元,同比增长15.70%;营业利润4372万元,同比增长69.33%;利润总额4222万元,同比增长58.07%;归属于母公司净利润3128万元,同比增长42.70%。基本每股收益0.33元。低于预期。
　　单季度方面,公司2010年第三季度实现营业收入4684万元,同比增长24.18%;营业利润1180万元,同比增长52.65%;利润总额1089万元,同比增长32.16%。基本每股收益0.10元。
　　毛利率略有下降,费用控制得力。公司综合毛利率为72.26%,同比减少了1.71个百分点。销售费用率为32.98%,同比减少了3.55个百分点;管理费用率为8.65%,同比减少了1.73个百分点;报告期内财务费用为-501万元,去年同期为277万元;期间费用率为38.06%,同比减少了11.13个百分点。
　　费用率的大幅下降使公司净利润增幅较大。
　　业绩增幅低于预期。虽然公司对费用率的有力控制是净利润有较大增幅,但是依然低于预期,我们认为公司业绩增幅低于预期的原因主要有以下几点:1)产能瓶颈限制了产品供给;2)上半年药价调控的高压态势和反商业贿赂的进行,对公司新终端推广影响较大,拖累了软肝片的销售增速。
　　未来看点。第一,误闯诊断技术。我们认为无创诊疗技术是未来我国医疗技术领域发展重点之一,公司的肝纤维化诊断技术盈利模式独特,我们认为未来有望实现高增长,成为公司重要的利润增长点之一。第二,壳脂胶囊实现恢复性生产。
　　公司去年销售壳脂胶囊236万元,同比下降66.64%,原因是产能不足。目前年产3亿粒的壳脂胶囊项目已通过GMP认证,作为医保目录中唯一一个脂肪肝治疗用药,我们预计今年的收入将有较大的提升。
　　盈利预测。我们调整公司2010-2012年的EPS为0.61元、0.75元、1.00元,根据26日收盘价26.17元计算,对应动态市盈率为43倍、35倍、26倍,我们认为肝病细分行业将持续扩容,看好公司诊断治疗一体化的经营模式和无创诊断技术的应用前景,维持公司增持的投资评级。（天相投资 宋凯）

　　鄂尔多斯（600295）：多元化快速发展 未来想象空间巨大
　　公司业务以羊绒、铁合金、煤炭、电力以及电石和多晶硅为主,是从单一羊绒服装转型为服装、资源、新能源产业的成功典范。随着公司多元化业务的逐步开展,公司未来业绩增长点不断增多,而且想象空间非常巨大,我们看好公司未来的长期发展。
　　公司羊绒业务将逐步转行为大服装业务,从单一的羊绒服装向一流的综合服装品牌过渡。而且从内外销销售战略上公司也开始调整销售比例,逐步减少毛利率较低的出口量,加大盈利较好的国内量。
　　4季度公司业绩将环比大幅提高,主要原因是受益于铁合金和部分化工产品价格的大幅上涨。我们测算4季度EPS将达到0.29元,远高于3季度的0.17元。
　　长远看,我们认为随着硅铁和电石产量的逐步释放以及多晶硅产品规模效益的提高,未来公司业绩将会有巨大的上升空间。2011年是公司的关键年,主要看多晶硅项目能否进展顺利。我们认为公司在多晶硅项目上已经具备成功的必要条件:电力成本低、生产设备好。
　　集团拥有60亿吨煤炭资源,而公司是集团优质煤炭资源注入的唯一平台。我们认为虽然短期还很难成行,但随着公司煤炭需求的逐步上升和集团资源的整合,煤炭资产逐步注入应是大趋势。
　　首次给予公司强烈推荐的投资评级,6-12月目标价为25.50元,仍存约40%的上升空间。我们预测2010年至2012年基本每股收益分别为0.76、1.02、1.38元,目前股价对应2011年、2012年PE分别是17.93倍、13.25倍。（中投证券 初学良）

　　兰太实业（600328）：核能、储能双料王 买入
　　经内蒙古兰太实业股份有限公司财务部门初步测算,预计公司2010 年上半年度归属于母公司所有者的净利润为2100 万元左右(上年同期数为-373 万元),同比增长660%以上,具体数据以公司披露的2010 年半年度报告为准。
　　业绩变动的原因:上年同期受金融危机影响,公司产品销售下滑,形成亏损,今年上半年随着经营环境的好转,公司产品销售较上年同期有较大增长,因此营业收入、净利润同比均有增长。
　　中国第四代核能技术实现突破。
　　由中核集团中国原子能科学研究院自主研发的中国第一座快中子反应堆--中国实验快堆(CEFR)2010 年7 月21 日首次成功临界。
　　核级钠具有高于多数金属的比热和良好的导热性能,能够适应反应堆的特殊条件,同时价格较低,所以是理想的快中子反应堆冷却剂。目前公司是国内唯一一家拥有核级钠生产技术的企业。
　　智能电网的第五元素----大容量储能系统。
　　我国2020 年大容量储能系统装臵的市场需求约为2,500 万kW,以4000元/kW 计算,市场容量约为1000 亿。而从国网新源张北示范项目中分析,该项目储能产品总功率为20MW。预计采用钠硫电池10MW,钒电池8MW,锂电池2MW。由此可见钠硫电池将在未来的大容量储能系统中占有重要地位。目前公司是中国最大、世界最大的金属钠生产企业,作为钠硫电池的金属钠材料的最大潜在供应商,也将会受益。
　　随着我国对新能源产业的投资力度加大,核能、储能产业也会迎来高速发展期,而现在能够入围的企业能获得丰厚收益。公司在核能、储能领域中的优势地位也将为公司增添新的业绩增长极。给予买入评级。（江海证券 王炳楠）

　　包钢稀土（600111）：稀土资源的稀缺性凸现长期价值
　　第三季度公司业绩大幅增长。得益于稀土产品价格大幅上涨及公司销量的增加,今年1-9月,公司实现营业收入36.70亿元,归属于母公司净利润6.05亿元,分别同比增长134.42%、4531.83%,前三季度实现每股收益0.75元,其中三季度单季度实现每股收益0.31元。同时,公司预测2010年净利润同比增长1200%以上。
　　公司资金压力减小。公司于2008年起开始着手建立稀土精矿储备库,并于2009年动用自有资金进行稀土产品的储备,公司曾经出现资金压力过大的状况。今年内蒙古自治区、包头市、包钢集团都给予了公司贴息支持,公司本身也采取滚动实施稀土储备的策略,从三季报数据来看,公司资产负债率继续下降趋势。
　　公司产业链下游布局项目将贡献盈利。在过去几年时间里,公司利用本身的资源优势积极布局下游产业链,稀土永磁核磁共振影像系统产业化项目今年已经小批量生产,预计明年将量产;公司还在积极推进的稀土抛光粉异地扩产项目、1.5万吨高性能磁性材料产业化项目二期工程。此外,公司今年还对江西三家稀土分离及加工企业进行了股权投资,而这三家企业也将为公司贡献股权投资利润。
　　稀土主要产品价格延续升势,市场需求旺盛。今年以来,稀土的主要下游需求恢复迅速,尤其是稀土永磁和荧光灯市场受益于风电、节能环保的需求而大幅增长,另一方面,国家出台一系列政策大力整治行业乱挖滥采,积极推进行业整合,稀土市场供需面出现积极变化,产品价格一路上扬。根据我们统计的数据,三季度稀土主要产品价格经过了短暂的休整后很快重上升势,大部分产品价格连续新高,按照当前的价格统计,氧化铈价格较年初上涨34.4%,氧化镝、氧化铒、氧化镨钕价格较年初涨幅超过80%,烧结钕铁硼价格较年初上涨54.7%。
　　根据我们此前对稀土市场未来几年行业格局的研究来看,我们认为,稀土产品价格将维持高位,其中重稀土价格有继续新高的动力。
　　投资建议:目前国家对于稀土资源的重视甚至上升到国家主权的层面上,而我们长期看好稀土资源的稀缺性,及其所代表的国家主权的意义。我们上调公司盈利预测,预计2010-2012年公司实现每股收益分别为1.02元、1.41元和1.66元,维持公司增持评级,但同时也强调短期内涨幅过大的调整风险。（日信证券 汪华春）

　　内蒙华电（600863）：静待上都三期投产 目标价10元
　　电量下滑拉低单三季度毛利率3个百分点:内蒙古地区三季度用电量增7%,发电量降6%,现在看来省外高耗能调控力度要强于省内,这和我们之前看好省外用电市场的观点相反。三季度公司发电量下降导致单季毛利率自29.3%下滑近3个百分点至26.5%,预期四季度将因为煤价季节性上涨以及各项费用的年底确认,毛利水平回到一季度23%的水平,四季度EPS进一步收窄至4-5分钱左右。
　　高比例外送机组有效提升公司利用小时:02年以来,内蒙古地区累计装机增512%远高于全国172%的水平,导致08年开始内蒙古地区的火电机组利用小时数出现快速下滑,装机占比42%的外送华北电网机组可以增加公司在优质电力市场的发电份额,同时有效提升全部机组利用小时。
　　2年后装机增近50%,逐年投产的直送电厂项目提供持续增长力:公司在2011~2012年将有3个电厂项目投产,即魏家峁煤电联营(电:2*60万kw,煤:600万吨/年,40%)、上都三期(2*66万kw,51%)和和林电厂(2*60万kw,100%),3个项目均通过特高压外送,属于低煤价,高电价的优质电厂项目;9月份上都三期项目公司成立,该项目有望于明年投产,我们看好其盈利前景。
　　大股东优良煤电资产的注入预期有望持续增厚公司业绩:公司的控股母公司北方电力煤矿、铁路和电力资产相当丰厚,其非上市资产规模是内蒙华电的1.5倍,10年计划煤炭产量1015万吨。09年中包热一、二两厂和海三的资产置换确定了内蒙华电在北方联合电力发展中的战略核心地位,未来集团这些资产都有望不断注入到上市公司中,公司业绩持续增厚。
　　主要风险:岱海二期、魏家峁项目核准慢于预期。
　　我们维持公司10-12年业绩预测分别为0.41、0.47、0.58元,对应10-12年EPS分别为22、19、15倍,考虑到母公司可能的资产注入带来超预期外延式增长,给予25倍PE,目标价为10.25元,维持公司买入评级。（东方证券 陈舒薇 王晶）

　　亿利能源（600277）：非公开发行扩张煤炭业务 增持
　　氯碱业务逐步好转。公司拥有64万吨/年电石、50万吨/年电石法PVC、45万吨/年离子膜烧碱产能,形成煤-电-电石-PVC-水泥循环一体化产业链,上半年由于PVC价格在6000-7300元/吨之间波动,公司综合毛利率10.2%,由于第三季度东南亚部分PVC装置停车检修和原油价格上涨,PVC价格出现上行趋势,第三季度综合毛利率12.9%,环比上升5.1个百分点,预计后期毛利率将进一步上升。
　　子公司煤炭业务贡献投资收益。公司实现投资收益0.85亿元,同比增长1.64倍,占营业利润的47.2%。主要是公司参股49%的黄玉川煤矿2010年起逐步投产,该煤矿拥有可采储量15亿吨,产能1000万吨/年。
　　非公开发行收购煤炭资产,资源属性进一步加强。公司计划发行不超过2.43亿股,发行价格不低于12.55元/股,募集资金投资于两个项目:1)收购东博煤炭100%股权,其拥有煤炭资源保有储量为6220万吨,证载产能120万吨/年,预计2011年建成达产;2)煤炭集配物流项目。即新建以数字化配煤为核心的煤炭深加工业务及其配套的物流体系(2000万吨/年配煤,1000万吨/年洗选煤)。收购完成后,公司煤炭权益储量增至8.01亿吨,权益产能增长24.5%至610万吨/年,由于公司参股煤炭资产没有控制权,公司非公开项目显示了公司继续发展能源业务的战略。
　　盈利预测与投资建议:不考虑非公开发行,预计2010-2012年实现EPS为0.28元、0.59元和0.82元,按前日收盘价格16.60元计,对应的市盈率为60倍、28倍和20倍。我们上调为增持的投资评级。（天相投资研究所）