保险估值已处于绝对低位，悲观预期已在股价中充分反映。2011年上半年销售渠道困局导致保费增长不佳，保险股票显著跑输沪深300和银行指数，目前新业务倍数仅6-8倍，估值水平已接近2008年低点，A-H折价幅度不断扩大。投资者对于保险行业的悲观预期已在股价中充分反映，下半年保险行业基本面全面好转，预期足够低的前提下，保费和盈利增速的提升将促使保险估值回升，推荐买入中国太保和中国平安，增持中国人寿。
长期确定增长的保险业面临短期渠道困局，迫使我们重新思考增长模式。保险业粗放型、爆发式增长阶段已经结束，内涵式增长已是大型保险公司的必需选择。在现在渠道覆盖上，已上市保险公司具有显著优势；而未来营销员、银行和专业中介的渠道转型仍任重道远。
市场对于短期行业发展过分悲观：1)增员困难≠寿险增长停滞，营销员产能提升仍能维持较长时间的公司价值增长；2)银保新规≠长期发展受挫，新规迫使保险公司转变银保发展模式，提高其价值贡献，长期利好行业发展3)评估利率下调≠利润增长减速，评估利率下调幅度同比减小亦在三季度对利润增速产生积极影响；4)车险自主定价试点推广≠价格战，严格偿付能力监管下保险公司必须保持相当的盈利能力，恶性竞争的可能性较小。
给予保险行业看好评级，推荐买入中国太保。2011年下半年保险行业基本面全面转好：1)营销员增员趋势好转，营销员渠道新单保费增速回升；2)基数效应和银行揽储压力减轻，银保保费增速在四季度将迅速回升；3)评估利率下调幅度减少，且在四季度初触底回升，寿险利润增速显著提升。此外，九月份新华人寿A-H上市可能提升A股保险股估值。
核心假设风险：经济陷入滞胀，股票市场大跌。
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