1、我们认为，金鹰此番股权转让的主要原因在于：国家对房地产的政策调控使得重组无法推进，从而难以解决同业竞争问题；回收约6亿现金流，以应对金鹰集团在百货业务上的扩张资金需求。股权转让并不影响新百的价值。三胞集团的入主，不存在同业竞争问题，长期来看对于明晰新百未来的发展方向有一定好处，从而解决目前新百的定位困惑。

　　2、此次转让显示了产业资本对于公司价值的认可，转让价格9.87元，较09年重组的7.32元增发价提高了35%，目前40亿的总市值在产业资本眼中，仍然是低估的。

　　3、对于三胞集团未来对新百的资本运作方向，我们认为目前暂不明朗，尚需观察。

　　我们认为2010年公司盈利低点已现，资产价值有较大挖掘潜力，后期将陆续进入盈利恢复及增长期，迎来业绩拐点。主要看点有：新百总店装修后所带来的收入快速增长及高投入产出比；写字楼建设成本低，出租及出售的业绩有望超预期；河西项目开工建设带来的业绩暴增，以及盐城项目销售结算所带来的盈利增长；南京证券股权拍卖至少实现8600万投资收益。

　　由于写字楼出售、地产项目开发、芜湖新百并表及南京证券股权拍卖有较大不确定性，我们在盈利预测中暂不考虑这些因素，预计2011、12年EPS为0.34、0.61元，分别同比增长70%及77%。维持“强烈推荐－B”投资评级，股价上涨催化剂在于河西项目开发、写字楼出租、出售超预期及总店改造后效果超预期。

　　风险因素：总店改造效果不达预期。