近日，在中国资本证券网的论坛内，有投资者指出“张裕(股票代码：000869.SZ，200869.SZ，以下简称“张裕A”)的高管都是千万富豪”。果真如此吗？
按照目前张裕A的市值计算，持股裕华投资的46个普通员工平均身价近亿元，累计平均每人获得现金红利也近500万元。
而裕盛投资前五大股东身价已过3亿元，每年靠现金分红的收入远远高于从上市公司领到的报酬。
裕盛投资持有裕华投资的巨额资金的出处，一直存在疑问。因而，有媒体质疑张裕A高比例现金分红是为了高管偿还巨额信托资金。
张裕A2010年报显示，裕盛投资股东增加一人。6月2日张裕A证券事务代表李廷国表示，应该是有人增加进去，但是具体情况不清楚，需要向大股东那边了解。
46员工平均身价近亿 董事长身价超8亿 据2010年报，张裕A大股东烟台张裕集团有限公司(以下简称“张裕集团”)持有上市公司2.66亿股，占上市公司股份的50.40%。而张裕集团则由烟台裕华投资发展有限公司(以下简称“裕华投资”)等四方控制，其中裕华投资占股45%。而裕华投资的控股股东为占股62.22%的烟台裕盛投资发展有限公司(以下简称“裕盛投资”)以及占股37.78%的“张裕集团及本公司普通员工46人”。
据媒体之前从烟台市工商局查询到的资料显示，裕盛投资第一大股东为张裕A董事长孙利强，占注册资本11.52%；第二大股东是副董事长兼总经理周洪江，占注册资本10.56%；第三到第五大股东依次为监事会主席付铭志、董事兼副总经理冷斌、董事、副总经理兼董秘曲为民，分别占注册资本5.12%、4.48%和4.48%。
按照6月2日张裕A94.13元/股的收盘价计算，裕华投资市值已达到110亿元以上。照此推算，不仅是裕盛投资市值达到70亿之多，持股裕华投资的46个普通员工平均身价近亿元。而裕盛投资前五大股东身价已过3亿元：张裕A董事长孙利强的身价达到8.1亿元，副董事长兼总经理周洪江身价达7.4亿元，监事会主席付铭志身价为3.6亿元，董事兼副总经理冷斌身价为3.1亿元，董事、副总经理兼董秘曲为民身价也是3.1亿元，比之投资者所指“高管都是千万富豪”更有过之而不及。
现金分红远超公司报酬 高分红或有偿还信托之嫌 不仅如此，张裕A已经连续多年进行高派现。继2004年每10股派5元、2005年每10股转增3股派7元、2006年每10股派8元、2007年每10股派11元、2008年每10股派12元、2009年每10股派12元之后，其2010年10派14元(含税)的分配方案延续了高派现的传统。
粗略计算一下，从2004年到2009年间，裕华投资就获得现金分红6亿元以上。持股裕华投资的46个普通员工累计平均每人获得现金红利近500万元，而裕盛投资也获得现金红利近4亿元，前五大股东每年靠现金分红的收入远远高于从上市公司领到的报酬。
这些高管是如何间接获得张裕A的股权呢？
张裕A2005年报显示，中诚信托出资1.74亿元，持有裕华投资45%的股权；裕盛投资出资6733万元，占裕华投资注册资本的17.2%。而2006年报中，中诚信托已将37.27%裕华投资的股份转让给裕盛投资。到了2008年报发布之时，中诚信托已经将剩余裕华投资的股份全部转让给裕盛投资。
但裕盛投资受让中诚信托持有的裕华投资股份的巨额资金出处，一直存在疑问。有媒体质疑，张裕A高比例现金分红是为了高管偿还巨额信托资金。
对于此质疑，有分析人士指出，张裕A的品牌价值和经营都不错，连年的高增长、高利润、高分红也很惊艳，但是EMBO(管理层引导下的员工收购)之时高管可能确实没钱，因此存在通过高分红来偿还信托资金之嫌。
在年报中还出现了一个疑问。张裕A2009年报显示，裕盛投资的股东中，“张裕集团及本公司高管层14人”占64%，“张裕集团及本公司中层12人”占36%；而2010年报，则变为“张裕集团及本公司中层以上员工27人”控股100%。
这增加的一人是谁呢？
6月2日，张裕A证券事务代表李廷国表示，应该是有人增加进去，但是具体情况不清楚，需要向大股东那边了解。（中国资本证劵网 白宝玉 关欣）
作者：关欣 (来源：《证券日报》)
(责任编辑：崔子常)
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