【核能】
　　东方电气调:期待火电装机反弹,核电进入大规模生产放量与毛利提升阶段
　　核电生产迈入大批量阶段,未来两年核电业绩进入加速贡献期且确定性强。预计未来三年核电可实现收入85、110、120亿元,较去年40多亿元大幅度增长。同时,随着规模效应和核岛等主设备部件国产化率提高,核电毛利率将持续上升。
　　火电今明两年进入生产交付高峰,电荒和煤电基地建设有望催生火电装机反弹和快速增长。公司火电在手订单超过700亿。电荒下核电、风电等其他能源遭遇问题缓不济急,将有望催生火电装机反弹式增长。十二五期间煤电基地建设将带动火电开工1.97亿千瓦。
　　水电具有区位和历史优势,国家十二五期间水电开发进程加快,预计十二五期间新增装机近1亿千瓦。此外,新能源形式发电能力大幅增长和电网调峰需求将带动抽水蓄能装置的需求,进口替代将形成公司未来一个重要增长点。我们预计11年公司水电交付600万千瓦,同比增长10%。
　　风电竞争环境依然较恶劣,价格下降和成本上升使风机行业利润面临下滑压力。但我们开始逐步看好风机未来的出口市场。预计有400-500台将在今年实现收入确认。
　　公司未来两年业绩增长明确,估值低,安全边际高。预计2011-13年公司EPS为1.62、1.84、2.06元,在市场对核电未来发展前景和2020规划装机目标仍存疑虑的情况下,公司估值受到压制,11年市盈率不到15倍,处于估值低位。我们认为,随着日本核事故的平息和中国在确保安全原则下高效发展核电的大方向不变,公司估值存在向上修复的预期。可能的催化剂在于国内核电安全新标准出台、新项目审批开闸和2020核电发展新目标得到确认。
　　风险提示:核电和火电交付未达预期,核电发展目标大幅下调,原材料和汇率出现预期之外的大幅波动。（东北证券）
　　中核科技:公司业绩仍平淡无奇,募投项目解产能危机
　　研究机构：中邮证券 分析师：邵明慧 撰写日期：2011-03-10
　　摘要:
　　公司 2010业绩平淡,政府补贴致净利润明显提升:公司2010年实现营业收入5.94亿元,同比增长4.35%,较2009年0.55%的同比增速略有上升,全年实现归属上市公司净利润5231万元,同比增长19.99%,同样较2009年同比上升18.63%略有回升,实现基本每股收益0.2583元,较2009年0.2162元的水平同比增长19.47%。由于政府补贴增加较多,公司2010年营业外收入1258万元,较2009年116万元水平大幅提升,这也是导致公司净利润增速明显高于业绩增速的主要原因。
　　依托公司技术、市场优势,核电相关产品前景大好:作为中核集团旗下主要的核电用阀门生产公司,受益国家大力发展核电,公司顺势而为致力于打造核电用阀门新的增长极。另外,核化工用阀门是公司另外的一个较为突出的业务,核化工用阀门主要用于核燃料加工等方面。目前我国核燃料主要由中核集团所掌握,随着国内核电站陆续投产,对核燃料的需求也将猛增,从而推动对核燃料加工设备的需求旺盛。公司产品在相关领域持续、可靠、稳定的运行业绩是同类公司难以企及的优势,未来一段时间内公司将充分享受这一相对垄断市场所带来的确定性需求。
　　业绩关键在产能,产能关键在募投:目前产能不足使公司很难将其所拥有的市场优势和技术优势转化为自身业绩的增长。公司2010年底进行了增发,共增发1141万股,增发价14.44元,共募集资金3.03亿元。募投资金将主要投向核电阀门和核化工阀门产能扩张,以及与核级阀门相配套的锻件生产能力扩张。相关项目将于今年和明年陆续投产,将对公司业绩形成有力支撑。
　　盈利预测与估值:考虑到公司募投项目部分于2011年投产,将对公司业绩形成有力支撑,我们预计公司2011、2012、2013年EPS 分别为0.354元、0.47元和0.675元,对应动态市盈率分别为112.86倍、85.03倍和59.27倍。考虑到目前公司股价明显偏高,暂时给予公司中性的投资评级。
　　风险提示:1、募投项目进展缓慢;2、国家核电发展政策发生变化;3、原材料价格大幅波动。
　　I的身影--汇丰银行三季度成为第三大流通股东。户均持股方面，三季度环比增幅为9.95%，筹码有所集中。

　　【风电】
　　金风科技:风电价格持续走低,经营利润影响明显
　　研究机构：东海证券 分析师：牛纪刚 撰写日期：2011-05-10
　　目前风机招标价格下降到最低中标价格为3450元/kW,目前最低报价达到3200元/kW(有样机生产厂商报价3000元/kW),根据去年数据统计数据,约有86家左右的风电企业,约有62家处于小批量生产、试生产或样机生产阶段。预计今年最终剩下的风电企业估计约排名靠前的20多家大企业,明年风电设备的竞争环境将有所改善。
　　成本有望下降15%。
　　公司生产成本和管理成本等综合起来有望下降15%,其生产成本下降原因为:(1)技术优化升级;(2)电机自主生产;(3)电控系统自给能力从50%提高到70%;(4)收购叶片厂带来风机叶片成本下降;(5)IGBT获得自我生产的资格;(6)管理成本下降。
　　风电整机出口。
　　目前公司出口订单有埃塞俄比亚34套、塞浦路斯21套、古巴约6套、澳大利亚订单70套、美国约71套,总计出口201套,目前出口的机型为1.5MW风机,出口价格估计在1000美元/kW,如果以美元兑换人民币的汇率6.3进行估计,则出口价格为6300元/kW,比公司国内订单价格3900元/kW高60%左右。预计目前订单将大部分在今年交货,未来出口将占公司收入比例25-30%左右。
　　投资建议。
　　预计2011年EPS为0.82元,2012年EPS为0.98元,公司经营利润由于风机价格下降收到影响,其成本控制降低有限,未来看出口,出口价格比国内高50-60%,同时出口增值税退税能够补偿国内价格下降带来的盈利能力降低,风电行业在2011-2020年将继续维持20-30%的增长,给予2012年20倍PE,目标价格为19.60,增持评级。
　　天奇股份:从汽车制造到再制造的生命周期管理者
　　结论:
　　公司定增意在扩大产能,和延伸公司的业务链,巩固公司在汽车制造和再制造市场的地位。我们维持11年业绩0.69元不变,提升12、13年EPS 分别到0.98、1.18元,对应当前股价,PE 分别为22.1X、15.6X、12.9X,维持强烈推荐评级。（东兴证券）

　　【水电】
　　岷江水电(600131)
　　公司主营业务属水电行业，位于水系发达、水电前景广阔的四川省阿坝州，是西部水电的领军者。据悉，我国水电资源中约70%集中在西南地区，而随着传统能源日益紧张，水电这种可再生能源发展前景极为广阔，因此公司的主营业务也将随着宏观经济的转好、汶川震灾的重建中取得业绩的增厚。同时，公司还通过参股西藏华冠科技，积极发展第三代太阳能热水器。华冠科技系由公司与天威集团和西藏自治区太阳能研究示范中心一同组建，是我国太阳能可再生能源行业最大的高新技术企业，地处我国西藏这一太阳能新能源应用最为广泛地区。因此从太阳能领域来看，未来公司亦颇具想象空间。
　　桂冠电力:来水情况大幅好转有望受益电价上调预期
　　研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2011-05-26
　　近日,我们调研了桂冠电力,就公司下属电厂经营情况、相关流域来水情况以及公司未来发展方向与相关领导进行了充分交流。
　　盈利预测假设:
　　公司各项目如期进展顺利;
　　上网电价维持目前水平不变;
　　2011年水电来水情况好于多年平均,2012年来水情况与2011年略有下滑;
　　2011年标煤价格上涨5%,2012年保持不变;
　　公司税率维持目前水平不变;
　　我们预期公司2011-2013年EPS分别为0.32元、0.37元和0.44元,对应PE分别为18x、16x和13x,考虑到今年来水情况大幅改善、电价存在上调预期以及未来龙滩优质资产注入,给予公司谨慎推荐评级。

　　【清洁能源】
　　广汇股份:能源战略愈加明晰,煤、气共同支撑业绩快速增长
　　研究机构：中信证券 分析师：殷孝东，黄莉莉 撰写日期：2011-06-02
　　鉴于公司车载LNG业务盈利情况好于预期,且市场推广进展顺利,我们提高2012年LNG销售量假设至6.05亿方;此外,我们假设煤化工项目2012年开工率达到50%(公司可研计划开工率达到80%),提高公司2012年业绩预期至0.85元(原为0.77元)。另一方面,公司各个项目稳步推进,根据我们的盈利预测,2011-2013年公司业绩复合增长率将超过50%。由于公司业务范围较广,包含LNG、煤炭及煤化工多种,目前上市公司基本没有可比公司。此外,公司业绩预计从2011年开始较快成长,2010年业绩增速水平较低,因此我们采用PEG法估值时,按照2011年PEG=1.O,计算出公司28.15元/股的目标价。
　　另一方面,我们结合DCF绝对估值方法,给出公司的目标价为18.50元/股。结合两种方法,我们给予公司24.00元的目标价。
　　中粮生化(000930)
　　公司是国内最大的燃料乙醇生产企业，目前燃料酒精产能已达到44万吨/年，乙醇汽油已实现对安徽全省、山东省7个地市、江苏省5个地市、河北省2个地市的燃料酒精的平稳供应。
　　中粮集团入股公司三年来，公司的盈利能力大幅提高。据中粮集团计划，未来将根据公司业务发展需要，将逐步投入相应资金，支持公司做强做大生物质能源和生物化工产业等核心业务。今年三季度，公司净利润为6539万元，同比增长117.16%，发展态势良好。此前公司共投入技改资金近2亿元，完成了燃料乙醇DDGS和玉米油项目改造、柠檬酸提取技术、赖氨酸恢复生产等33项技术改造项目，使燃料乙醇、柠檬酸、赖氨酸、环氧乙烷等主导产品生产指标和产品质量不断提高。
　　盾安环境:11亿再生能源供热合同公告点评
　　事件:
　　子公司盾安节能近日与山东庆云县政府签订协议,公司将在庆云县境内利用可再生能源供热总面积1000万平,其中11年需要解决供热缺口约200万平,同时每年新增供热面积约为160万平。协议总投资额11.2亿元。
　　点评:
　　1、公司近期的一系列再生能源大单反复证明该项业务巨大的市场空间,以及公司强劲的业务拓展能力。而在这次公布的合同中,该项业务得到市场认可的程度进一步加深。首先是项目开始使用BT 与BOT 相结合的业务模式,这意味着甲方开始愿意承担项目未来可能出现的固定资产投资风险;其次是甲方开始希望公司能够解决地方短期的供热缺口,表明甲方对项目的信心。
　　2、资金不会成障碍。公司股权融资与债权融资两种融资方式都在进行中,再加上公司开始获得资金周转更快的BT 项目,所以我们预计现金流状况将不会成为制约公司拓展业务的障碍。
　　3、地热能将纳入十二五能源规划,再生能源供热领域将面临近千亿的大市场,公司作为行业领先企业将具有巨大的先发优势、技术优势,以及设备配套实力。
　　4、针对该合同内容以及根据对未来半年内多晶硅价格的判断,我们对公司11~13年的盈利预测进行微调,EPS 分别是0.56、0.91、1.05元(全面摊薄)。按分部估值法,给予目标价19.03元。买入评级。事实上,偏保守假设下,公司排除新业务与煤矿股权价值后,传统业务11年市盈率也仅为16.8倍,当前公司的投资价值已经呈现,当前股价具有较强的安全边际。同时随着公司再生能源项目拓展的不断深入,未来将不乏推动公司股价的催化剂。
　　5、风险提示。多晶硅价格存在进一步下滑的风险。（广发证券）

　　【电动汽车】
　　安凯客车:1季度盈利能力继续提高
　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-04-18
　　2011年1季度,公司实现营业收入6.56亿元,同比下降2.73%;营业利润1319万元,同比增长74.6%;归属于母公司所有者净利润1342万元,同比增长8.57%;EPS为0.04元。
　　1季度毛利率同比提高0.63个百分点。1季度我国客车累计销售10.12万辆,同比增长13.43%。公司客车销量增速低于行业,安凯客车本部客车及底盘实现销量805万辆,同比下降12.12%。客车销量下降导致营业收入同比略有下降。但由于产品结构上行,公司盈利能力继续增强,1季度公司综合毛利率为10.94%,同比提高0.63个百分点。我们认为2011年客车行业增长较为确定,公司盈利能力有望继续保持。
　　投资收益增长继续同比大幅增长。1季度公司实现投资收益577万元,同比增长177.24%,主要是由于持股40%的联营公司安凯车桥业绩增长。2010年安凯车桥实现净利润4750万元,同比增长1.18倍,贡献投资收益预1899万元,折合EPS0.06元,预计2011年安凯车桥贡献EPS将达到0.1元。
　　新能源客车基地开建,江淮客车新基地投产。1季度公司在建工程同比增长31%,主要是由于焊装及涂装车间投入及公司控股子公司江淮客车新基地投入所致。目前公司新能源汽车扩建及关键动力总成制造、研发一体化项目正在顺利进行,预计2014年新增年产6,000辆新能源客车整车和1.2万套新能源客车关键动力总成,新增年净利润2.4亿元。2010年江淮客车销量超过6000辆,新基地投产有利于提升公司产品高端化水平,带动公司客车销量和毛利率水平提升。
　　盈利预测与评级。不考虑增发因素,预计2011-2013年EPS 分别为0.32元、04元、0.51元,以4月15日收盘价11.14元技术,对应动态PE 分别为35倍、28倍、22倍,维持增持评级。
　　风险提示。
　　(1)客车销量低于预期风险;
　　(2)非公开发行和募集资金项目实施进度低于预期风险。
　　一汽轿车:投资咨询报告
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：独孤南薰 撰写日期：2011-06-22
　　2010年一汽轿车实现营业收入372.96亿元、净利润18.6亿元,同比分别增长34.4%、13.9%、折合EPS 1.14元,;2011年一季度则实现净利润3.92亿元,同比下滑44.2%,折合EPS 0.24元。公司业绩低于预期,主要原因是4Q10以来公司毛利率大幅下滑。
　　我们判断2011年中高端乘用车需求稳健增长,2011年销量预计在30万辆左右。2011年乘用车需求维持稳健增长,预计增速接近10%-15%,中高端乘用车则会略高于行业增速。
　　一汽集团整体上市已经进入程序,建议投资者密切关注此投资机会。
　　我们预计公司2011、2012、2013年每股收益分别为1.37、1.68、1.71元,动态市盈率分别为9.6倍,7.8倍,及7.7倍。给予买入评级,12个月目标价为25元。
　　上海汽车:2011年汽车行业优质投资标的
　　研究机构：平安证券 分析师：王德安，余兵 撰写日期：2011-06-13
　　今年以来汽车市场景气度有所下滑,但上海汽车仍保持较快增长。与此同时,今年以来公司股价上涨16.3%(至6月10日),亦超越同期上证指数(-3.7%)和汽车板块平均水平(-12%左右)。
　　2011年上海大众、上海通用销量表现突出
　　1-5月上汽集团销量同比增长13.6%,其中上海大众、上海通用累计同比增长分别为32.0%、24.3%。上海大众、上海通用2011年表现突出有其必然性:较早进入国内车市,无论是产品质量还是售后服务均树立了行业领先的口碑;消费者日趋成熟,对产品的性能、质量、安全关注度提高,上海大众、上海通用产品优势更加明显;上海大众、上海通用近年来新品牌、新车型有序推出,对市场形成持续吸引力;2009-2010年受优惠政策影响相对较小,前期基数合理。
　　上海大众、上海通用产能利用率、利润率将持续处于高位
　　上海大众新产能的投放最早在2012年下半年,产能利用率将持续处于高位;新帕萨特的推出将有力提升公司销量和利润率水平。上海大众与德国大众联合开发C级车进军高级车细分市场。我们判断上海大众、上海通用2010年净利率均在10%以上,凭借中高档车型的持续推出和的成本改善,上海大众利润率尚有较大提升空间。
　　自主品牌产销有所波动
　　上汽自主品牌目前仍处于起步阶段,产销水平有所波动。2010年自主品牌相关资产减值准备计提充分,今年业绩可能同比持平。
　　估值处历史中低位
　　纵观1997年以来公司市值与净利润变化,市值波动反映了其净利润变化。我们认为目前上海汽车估值处于历史中低位,股价后期上行空间大。
　　盈利预测与投资建议
　　公司兼具基本面与估值优势,为2011年难得的汽车股优质投资标的。我们维持对其盈利预测,2011年、2012年每股收益分别为1.87元、2.24元,维持强烈推荐的投资评级。
　　风险提示:1)自主品牌投入较大;2)上汽通用五菱销量持续下滑。
　　杉杉股份:锂电材料持续高增长,产业链完整优势显现
　　研究机构：国都证券 分析师：肖世俊 撰写日期：2011-05-05
　　业绩近况。2010年公司实现营业收入28.41亿元,同比增长33.24%;归属母公司所有者净利润1.21亿元,同比增长26.87%(若扣除非经常性损益则同比大增143.18%);全面摊薄每股收益0.29元。2011年一季度公司实现营业收入6.33亿元,同比增长19.57%;归属母公司所有者净利润0.19 亿元,同比增长28.44%(若扣除非经常性损益则同比增长50.0%);全面摊薄每股收益0.05元。
　　锂电材料业务已成为公司利润主要来源。2010年公司锂电材料营收达12.62亿元,同比增长62.60%,占公司营收比例同比提升近8个百分点至44.43%;其净利润贡献则更为显著,2010年、1Q2011锂电材料业务净利润分别达0.89亿元、0.32亿元,分别为同期公司净利润的71.48%、162.86%(因纺织服装净利润同比下滑52.32%至597万元,母公司本部及其他经营活动亏损1554万元)。
　　锂电材料持续高增长,盈利能力快速提升。2010 年、1Q2011 锂电材料净利润分别同比大增167.51%、91.83%;1Q2010 至1Q2011 各季度锂电材料实现净利润依次为0.16 亿元、0.26 亿元、0.20 亿元、0.27 亿元、0.31 亿元,季度同比、环比变化均呈现良好的增长态势;并且,锂电材料的盈利能力呈现快速提升态势,2009 年、1H2010 及2010 年其毛利率分别为16.67%、17.89%、20.08%;业绩表现领先于A 股可比上市公司。
　　锂电产业链整合优势显现。公司锂电材料业务的持续高增长,主要得益于我们之前一直认为的公司市场先发与产业链整合优势:1)公司锰酸锂、三元材料等动力电池材料的量产规模率先明显扩大,产品结构得到优化;2)公司作为国内锂电材料先行者,根据行业发展趋势及早构建了由正负极、电解液横向组成的锂电材料解决完整方案,并垂直整合了锂电材料上下游产业链,盈利能力得到提升,产业链整合效果开始显现。
　　维持强烈推荐_A投资评级。我们预计公司2011-2013年营业收入、净利润年均复合增速分别为29.26%、43.31%,对应每股收益预计分别为0.45元、0.60元、0.93元(考虑到电动汽车受制于核心技术及配套设施等因素,短期市场难以大规模启动,业绩较之前预计有所下调),对应动态PE分别为42X、32X、21X。公司凭借行业经验与市场地位,抢先纵横布局动力锂电材料产业链一体化与规模优势,有望成为电动汽车市场启动的充分率先受益者,维持对公司 强烈推荐_A 的投资评级。提示锂电技术更新、新能源汽车市场推广进程的不确定性及上游镍钴原材料价格变化等风险。

　　【新材料】
　　天通股份:主业走出低谷,政府补贴贡献业绩
　　研究机构：湘财证券 分析师：江舟，李莹 撰写日期：2010-11-01
　　3季度业绩稳步增长天通股份(600330)发布2010年3季报,公司3季度营收3.95亿元,同比增长67.85%,1-9月营收9.07亿元,同比增长53.05%,1-9月归属于母公司股东所有的净利润为6058万元,其中第3季度归属于母公司股东所有的净利润为3036万元,同比增长191.48%,以公司最新股本计算,1-9月EPS为0.103元,其中3季度EPS为0.052元。
　　磁性材料与专用设备业务发力公司业绩走出低谷在我们此前发布的报告中提到,2010年至今,公司已走出2009年的经营低谷,3项业务-电子材料、电子部品及专用设备业务均快速恢复,产能利用率回升。公司目前的主要产品磁性材料订单涌入,产品量价齐升,同时加速推出附加值高的新产品,着力开发金属软磁产品,布局光伏发电、风力发电市场。专用设备业务中2009年涉足的环保设备今年快速打入市场,实现销售。磁性材料与专用设备业务发力,共同推动公司业绩走出低谷。电子表面贴装业务仍处于调整期,预计今年将扭亏为盈。
　　毛利率小幅下滑政府补贴贡献业绩3季度公司毛利率26.2%,相比于2季度毛利率28.96%出现小幅下滑,预计原材料成本上升以及人民币升值加速(上半年公司外销业务占比38.46%)是主要原因。3季度,公司收到2010年国家科技成果转化项目补助资金1500万元,确认为营业外收入,3季度营业外收入共1646.26万元,而同期营业利润1237.6万元,大幅提升公司3季度净利润。
　　积极布局新业务领域公司与日本企业紧密合作,通过引进吸收日本技术进军LED蓝宝石基板生产领域。目前仅有少数国内企业具备实力生产LED用蓝宝石基板,未来国产替代进口可能性高。公司前期与股东四十八所签署合作协议,依托股东优势迅速切入太阳能光伏产业,力图打通整条产业链,从事硅片、电池片与组件生产。目前,晶体硅太阳能电池片、LED蓝宝石项目均已开始投入,根据3季报中披露,在建工程较年初增长3010.74%。
　　风险因素行业波动风险,管理风险,新业务开发风险。
　　盈利预测我们相应调整了对天通股份盈利预测,在暂不考虑新业务贡献公司业绩的前提下,预计2010-2012年天通股份营业收入将达到12.44亿元、13.78亿元、16.15亿元,归属于母公司股东的净利润为8000万元、1.04亿元及1.3亿元,按公司最新股本计算,对应EPS为0.136、0.176及0.222元,维持公司增持评级。
　　安泰科技:做强传统业务,瞄准战略新兴
　　研究机构：宏源证券 分析师：闵丹，刘喆，赵曦 撰写日期：2011-06-24
　　传统业务稳中有升。公司传统业务涉及焊接材料,金刚石工具,高速工具钢以及粉末冶金材料,传统业务依然是公司收入和利润的主要来源。依靠领先的综合技术,多年来公司研发出的很多关键材料在我国航空航天、信息、电力、电子、冶金和化工等产业领域得到了广泛应用。2011年,公司焊接药芯和高速工具钢产品均有望实现接近甚至超过100%增长;其他产品稳中有升。毛利率有望维持在20%以上。
　　非晶带材渐入佳境。公司目前非晶带材产能为4万吨/年,2010年公司非晶带材产量约7000吨,随着公司产品稳定性的提高,预计2011年非晶带材产量为1.5万吨以上,产量同比增长100%以上。公司目前非晶带材产成品质量与竞争对手日立金属并无很大差距,在价格上比日立金属便宜近10%,性价比优于对手。随着一致性问题的最终解决,公司非晶带材将正式步入佳境。
　　磁性材料快速增长。磁性材料是目前稀土最重要,也是最有前景的应用领域,主要用在变频空调、风电、汽车以及电脑等产品上,另外在航空航天领域使用的电子干扰设备、预警飞机、火控雷达、精密制导系统和电机等都需要使用稀土永磁材料。公司钕铁硼产量今年有望增长40%以上,达到1800吨;未来计划继续扩产至3000-5000吨。
　　预计2011年EPS0.34元,首次给予增持评级。我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.34元、0.45元和0.60元,对应动态市盈率分别为54倍、40倍和31倍。公司凭借其突出的研发优势,无愧为中国新材料的龙头企业,估值水平较行业平均可给予一定溢价空间,首次给予增持评级。
　　中科英华:出售久游获微利
　　研究机构：第一创业证券 分析师：巨国贤 撰写日期：2010-11-30
　　公司以1500万美元价格出售久游网16.97%的权益。公司以1,500万美元价格将本公司全资子公司中科英华香港商贸有限公司持有的NineyouInternationalLimited700万股股权(占该公司总股权的16.97%)出售给FairGoldInternationalLimited持有。
　　点评:出售久游获利700万,还有利于公司集中精力发展核心业务。公司出售久游网获利700万元。久游网并非公司主业,且盈利高峰已过。久游网主营网络游戏,与公司主营的油田、铜箔和电线电缆业务相去甚远,并非公司主业。另外,久游网盈利高峰已过。2010年1-9月净利润-3443.40万元。而2009年净利润773.80万元;2008年净利润13,260.61万元。在网络游戏市场快速增长的3年中公司盈利连续3年的快速下滑,显示此类型的游戏遭遇到极强的市场竞争压力,盈利高峰或许已过。此时出售此类业务有利于公司集中精力于油田开采、铜箔生产、线缆生产的业务中。
　　油田业务平稳发展。公司的油田产业主要是位于吉林松源地区和中国石油合作的油田开采,由于合作开采的量每年基本变化不大,因此此类业务相对较为稳定。
　　铜箔业务前景光明。公司的铜箔业务基地主要分为东莞基地和青海基地。
　　东莞基地主要生产电池用铜箔等高技术含量品种,年产2000吨左右。青海基地主要生产PCB铜箔、电池用铜箔等,产能25000吨。目前青海基地正在建成投产阶段,未来前景光明。
　　电缆业务快速增长进行中。公司通过收购郑州电缆进入电缆行业,2009年此部分业务贡献利润5000万余元,是除油田以外公司最大的利润来源,目前业务正在快速增长过程中。
　　给予公司中性投资评级。考虑到公司前三季度盈利0.011元,但盈利将在未来得到改善,我们给予该公司中性投资评级。

　　【生物育种】
　　登海种业:先锋销售季前移影响Q1利润
　　研究机构：宏源证券 分析师：胡建军 撰写日期：2011-04-25
　　11Q1每股盈利0.41元,同比减少33%。公司合并报表11Q1实现营业收入2.7亿元,同比减少20%;净利润0.725亿元,同比减少33%。
　　登海先锋净利润同比下降是公司Q1低于预期的主要原因。登海先锋仍是公司最重要的利润来源。由于市场销售策略方面的原因,登海先锋将10-11年销售季提前,使公司的净利润前移,导致10Q4净利润超预期,而11Q1净利润下降。若以整个销售季考量,应该还不错。
　　母公司毛利下滑4个百分点。母公司11Q1实现收入1亿元,同比增长2.4%,但营业成本上升了11%,导致毛利率由上年同期的56%下降至报告期的52%。母公司实现净利润0.29亿元,同比减少19%。
　　登海605推广前景仍待关注。超试605被公司寄予厚望,列为10-11销售季的主推品种,重点是山东省内。605在3月底被农业部因发芽率抽检不合格,引起轩然大波。公司在10年报及Q1季报着重澄清:605在海南基地、公司温棚及河南南阳现场检测,出芽率均超过92%,目前已申请农业部复议。另外,某财经媒体借农业部发布11年主推品种,将先玉335转基因问题再次抛出,4月初先锋中国在其网站亦再次声明335非转基因。但由于农业部的沉默,学界争论一直未断。
　　盈利预测。虽然公司上半年净利润预减,但我们预计下半年的业绩会出现转机。国务院扶持国内种业的政策出台,农业部种业新规也有望很快颁布。玉米种子在国内极具发展潜力,公司兼具自主育繁推一体及借助登海先锋的超强盈利优势。我们看好公司的研发能力及行业整合的受益程度,暂维持11/12年1.44/1.91元的盈利预测及增持评级。
　　敦煌种业:先锋良种提升公司盈利
　　研究机构：西南证券 分析师：王剑辉 撰写日期：2011-04-16
　　营业收入微增,净利润大幅增长:2010年公司实现销售收入15.89亿元,较上年增长5%;实现利润总额2.83亿元,比上年增长104.42%;归属母公司股东净利润8,068.76万元,较上年增长168.74%,不分配不转增。公司各主要产品的毛利率大幅提升,种子毛利率较去年上升12.21个百分点,达到52.15%;棉花毛利率较去年上升了6.04个百分点,大袋12.92%;食品价格上升了7.7个百分点,达到24.92%.毛利率大幅上升,致使公司净利润大幅增长。
　　敦煌先锋良种放量增长,未来增长存在较大不确定性:2010年度公司共落实落实各类农作物制种面积30.5万亩,生产各类农作物种子1.15亿公斤。2006年公司与美国先锋公司合作成立敦煌先锋良种公司后,公司在先锋良种制种面积逐年大幅增加,2010年敦煌种业先锋良种有限公司玉米制种面积达到7.6万亩,较上年增加3.15万亩,预计公司先锋良种的种植面积2011年、2012年仍将持续增加,今后两年制种面积将分别达到9.5万亩和11.5万亩。从农业部不久前发布的2011年农业主导品种和主推技术通知中发现,先玉335不在其列,而农业并没有发表其落选的原因。据我们分析,有可能农业部为了保护扶持国内种业,对于一些涉外品种不予推广,这对敦煌先锋良种盈利持续增长带来较大不确定性。
　　棉花收购大幅减少,防止价格波动带来风险:2010年度公司共收购加工皮棉4,598吨,采购经营皮棉9,026吨,实现销售收入3.57亿元,比上年增加0.48亿元,增幅15.6%。由于2009年棉花种植面积减少,酒泉区域内原棉收购主体竞争激烈,棉花价格更是前所未有的剧烈波动,为了有效规避经营风险,公司原棉收购量大幅缩减。我们认为未来公司在棉花产业方面盈利提升相对有限。
　　食品产业方面的盈利水平的提升取决于募投项目:报告期内食品产业,继续以扩规模、拓市场为主线,相关四家子公司经营情况稳定,食品产业总体实现营业收入1.64亿元,较上年下降31.2%,实现净利润685.49万元。公司今年增发26500万元投资建设番茄深加工和脱水蔬菜加工项目,预计达产后能给公司贡献6000万元的净利润。
　　盈利预测:预计公司2011年、212年实现每股收益0.93元、1.17元。给予公司中性评级。
　　隆平高科:内外兼修,成长可期
　　研究机构：长城证券 分析师：王萍 撰写日期：2011-06-21
　　要点:
　　品种齐全,重点突出:2010年,杂交水稻种子,杂交玉米种子和以辣椒为主的蔬菜种子的销售收入、毛利润占比达到81.72%和84.65%,为公司主要产品。由于合作方利马格兰在全球处于领先地位,小麦种子也是未来发展方向。
　　业绩快速增长:2010年和2011年1季度,营业收入增速为21.39%和13.39%;净利润(扣除非经常性损益)增速为571.96%和91.41%。我们认为除基数低外,政府支持和自身动力是推动公司业绩快速增长的主要原因。
　　受益于种业政策:由于单个企业无法与跨国企业抗衡,政府是推动我国种业并购整合的主要力量,公司作为龙头,会直接受益。政府会从育繁推三个环节进行支持:鼓励科技资源向企业流动、给予龙头土地和资金,以及深化价值营销模式。
　　自我调整,做大做强:公司主动调整杂交水稻种子品种,削减数量, 在销售收入稳步增长的同时,盈利能力大幅提高,特别是注重服务后, 效果更为明显,主推品种Y两优一号推广面积2010年翻番。杂交玉米种子通过安徽隆平和合资公司运作:安徽隆平的隆平206品质不逊于先玉335,2010年放量,销售收入翻番,由于制种产量高,预计今年再翻番;合资公司主做第四积温带品种,品种权从利马格兰获取,适宜推广面积为1000万亩。干辣椒种子,做得也不错,未来打造干辣椒全产业链,包括研发、生产、销售、收购、加工和深加工,进一步提升效益。
　　重视人的因素:2010年4月,聘请刘石担任公司总裁,积极公司与利马格兰的深度合作;在解决少数股东权益问题上,之所以要等待时机也是考虑到人的因素,需要兼顾控股子公司核心层利益。
　　给予公司推荐投资评级:按销售规模,公司全球排名为15-20名, 未来3-5年,做到10名,甚者以内是有可能的,特别是在新政出台后。预计2011-2013年EPS为0.42、0.61、0.84元,对应于最新收盘价,PE 为65.74、45.04、32.63X,估值偏高,但未来业绩存在超预期。
　　风险提示:自然灾害造成产量下降、销售进度低于预期等。

　　【信息产业】
　　中国软件:国产软件龙头,迎来业绩增长拐点
　　研究机构：国金证券 分析师：陈运红 撰写日期：2011-04-09
　　投资逻辑
　　公司各项业务毛利率显著提升:公司2010年各项业务毛利率显著的提升,综合毛利率提升5.00%,来自于效率提升以及对长城软件的整合取得初步成果。
　　服务化转型明显:2010年公司从软件向服务转型的趋势明显,扣除中软国际公司的服务化业务增长20%以上。同时服务业务的内涵也由原来的软件外包扩展到各种深度IT运营服务,公司从单一客户处的盈利能力增强。
　　持续投入基础软件与国家利益绑定:公司长期投入操作系统、数据库等基础软件的研发,这种与国家共担风险的行为必将使公司成为国家战略引导的最大受益者。核高基等项目资金的持续下达,以及政府对国产基础软件市场的扶持,将使得公司的自主软件产品进入快速增长的良性轨道。
　　出售中软国际带来丰厚回报:公司战略性地出售中软国际收回投资,将在数年内持续增厚公司EPS。同时,集中资金和资源突破自主软件产品,将有助于进一步确立公司在国家战略推动下的国产软件龙头企业的地位。
　　未来业绩亮点:公司在巩固行业解决方案业务的前提下,快速发展服务化业务以及自主软件产品在内因外力作用下取得突破,是公司未来三年的主要增长点。同时由于公司的业绩弹性很高,持续提升管理效率,降低销售和管理费用率也将改善公司的盈利能力。
　　估值和投资建议
　　我们预测公司2011、2012、2013年EPS为0.58元(增40.28%)、0.89元(增53.85%)和1.27元(增43.23%)。给予公司2012年30×EPS估值26.70元。给予公司买入评级。
　　新大陆:三季度收入大幅下滑,物联网业务爆发尚需等待
　　研究机构：广发证券 分析师：惠毓伦，邵卓 撰写日期：2010-10-28
　　三季度收入和利润降幅较上半年增大
　　在上半年营业收入下降16.49%的水平上,7-9月公司营业收入下降35.73%,降幅进一步扩大。主要原因在于报告期内公司在销售上年库存后不再经营刮卡销售业务,此外我们推测公司其他业务的进展也并不顺利。2010前三季度公司实现营业收入6.05亿元,同比减少23.66%;归属于上市公司股东的净利润5683.42万元,同比减少9.22%;实现基本每股收益0.12元。
　　物联网业务爆发尚需等待
　　公司主营的信息识别类业务作为物联网和智能系统发展的关键环节拥有广阔的发展前景,未来的机会在于与各行业产业链的融合,下游应用的拓展程度决定了公司作为上游设备提供商的发展空间和速度。短期内国内物联网发展仍将处于下游需求相对不充分的状态,我们将持续关注公司此类产品在具体应用方面的进展。
　　盈利预测与投资评级
　　我们预测公司2010年、2011年和2012年全面摊薄EPS分别为0.237元、0.314元和0.378元,对应2010年、2011年和2012年动态市盈率分别为70.89倍、53.49倍和44.47倍。现有估值较高,维持持有的投资评级,12个月合理目标价格17.50元。
　　风险提示
　　信息识别项目进展低于预期的风险。

　　【建筑节能】
　　红宝丽:引领化工新材料、精细化工新发展
　　研究机构：东方证券 分析师：杨云，王晶 撰写日期：2011-06-28
　　公司硬泡组合聚醚系列产品技术稳定,冰箱(柜)领域、太阳能热水器领域、冷链物流领域的需求稳定增长。公司是国内最大的硬泡组合聚醚供应商,生产能力达9万吨/年,公司主打产品聚氨酯硬泡聚醚在中国增长空间大,国内主要的下游应用冰箱(柜)领域、太阳能热水器领域、冷链物流领域等行业需求增长稳定。预计公司全年硬泡组合聚醚产品销量增长在20%以上,产品规模和盈利能力将会进一步提高。
　　异丙醇胺应用前景广阔。世界最大的异丙醇胺生产基地,异丙醇胺的主要消费地是在日韩、欧美、中东地区等,公司近年来出口的增速较快。同时公司也在国内加大推广异丙醇胺的应用,如清洗、轮胎橡胶、医药中间体、水泥外加剂等。预计公司2011全年异丙醇胺销量增长30%以上。
　　2011年5月31日,公司高阻燃建筑保温板材项目试生产成功。建筑业保温材料用聚氨酯板是最节能、消防安全性好的材料,公司新建的保温板产品是建筑保温发展的趋势。中国地区聚氨酯消费的60%以上是用于生产聚氨酯软泡的生产,其余用于硬泡聚醚生产,而发达国家约50%以上的聚氨酯产品是用于生产聚氨酯硬泡,并主要是应用于建筑行业。有别于传统的保温板中加入阻燃剂的情况,公司开发高阻燃建筑保温板,通过改变分子结构,提高阻燃性能,保温板产品阻燃各项指标均达到GB8624-1997B1等级(即难燃级)各项标准,其100万平方米产能保温板产能即将释放。
　　进军太阳能电池EVA封装热熔胶膜高附加值领域。EVA封装胶膜是太阳能光伏组件中的关键原材料,其性能对光伏组件起着决定性作用。目前市场的主要的供应商是日本普利斯通、美国首诺、台塑等公司,国产化趋势刻不容缓。公司1200万平方米EVA封装胶膜将会在下半年投产,预计产品毛利率在30%以上。
　　公司的硬泡组合聚醚、异丙醇胺产品经营稳定,公司的新型材料高阻燃建筑保温板材和EVA封装胶膜在今年之内具备量产条件,但对公司利润的贡献主要体现在2012年。我们预测公司在2011、2012、2013年EPS分别在0.58、0.88、1.06,考虑到公司经营稳健,成长性好,给予2012年20倍P/E估值,对应目标价17.6元,首次给予公司买入评级。
　　风险因素:1)原料成本波动风险,公司最主要的原料是环氧丙烷,为资源性产品,容易受石油价格波动;2)异丙醇胺出口比重大,人民币升值,存在一定的汇率风险。
　　延华智能:全国扩张导致毛利下降,业绩符合预期
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：周焕 撰写日期：2011-04-11
　　公司2011年4月11日公布了年报,营业收入和归属上市公司净利润分别为3.89亿元和1584.02万,分别同比增长30.08%和-1.60%,实现EPS0.17元,业绩低于我们预期的主要原因是公司2010年获得的政府补助同比减少了509万元。扣除非经常性损益后,公司净利润1534.9万元,同比增长36.23%,基本符合我们的预期。
　　公司2010年智能工程和电子产品的毛利率分别为18.80%和12.62%,分别比去年减少0.76和0.67个百分点。我们认为,公司毛利率下降的原因主要是公司在全国进行市场开拓需要做出一定程度的让利,而随着在新进入市场逐步站稳脚跟,公司将凭借品牌优势、技术优势和项目管理优势,提升毛利率。
　　公司2010年销售费用率达到3.73%,比2009年增长了0.7个百分点,主要原因是公司在全国进行市场开拓以及维保费用增加所致,这与我们之前的判断基本一致,我们认为,由于在全国进行市场开拓,公司在未来1-2年销售费用率仍然会维持上升的趋势,但随着公司在新开拓市场逐渐站稳脚跟,销售费用率将会出现下降。
　　公司2010年智能工程和电子产品新签订单分别同比增长28.26%和104.87%,我们认为,随着城市化进程和居民消费水平的提升,智能工程行业将在未来3年继续维持20%左右的增速,公司的订单水平也将持续增长。
　　我们维持公司2011和2012年EPS分别为0.24元和0.27元的预测,对应PE分别为80.91X和70.66X,维持中性的评级。
　　风险提示:应收账款回收低于预期,市场竞争激烈导致毛利率持续下滑
　　产业低碳化实施方案编写提纲
　　一、能耗情况。2010年单位GDP能耗、工业及分行业产值、增加值、能耗及主要污染物排放情况；重点耗能企业单位工业增加值能耗、主要耗能产品单位产品能耗和主要污染物排放情况，能源管理、监测、统计体系的建设与运行情况等。
　　二、实施目标。三年单位GDP能耗和分行业、分产品单位工业增加值能耗下降和主要污染物排放减少目标，主要工业产品能耗限值和产业能耗准入门槛提升目标，主要耗能企业能源管理、监测、统计体系建设目标等。
　　三、实施内容。分企业列出具体实施措施和计划，包括对既有生产线和设备采取节能技术改造、合同能源管理、淘汰落后产能等措施，在新建项目中采用新型节能技术等，明确项目实施内容、执行进度、节能减排效果、投资规模及资金筹集方案等（格式见附表）；推进能源价格、环保收费改革以及加强重点耗能企业节能减排管理情况。
　　四、配套措施。在市场化机制建设、健全激励政策、完善节能评估审查和环境影响评价制度、严格节能减排监督检查等方面采取的措施。
　　交通清洁化实施方案编写提纲
　　一、能耗情况。2010年交通运输行业能源消耗量；十二五交通发展规划；公交、出租车、公务、环卫和邮政等公共服务领域营运车辆基本情况（包括类型、使用年限、油耗及排放水平等）；节能与新能源汽车研发能力、产业基础及推广应用现状等。
　　二、实施目标。交通运输行业能源消耗总体目标；公交、出租车、公务、环卫、邮政等公共服务领域和私人领域节能与新能源汽车推广目标；新能源汽车充电站等配套基础设施的网络建设目标；城市公交分担率目标。
　　三、实施内容。未来三年分年度列出城市公共服务领域和私人领域节能与新能源汽车的推广计划及相应基础设施建设计划，促进公交优先和便利化的主要措施和计划，明确实施内容、进度安排、投资规模、节能效果、资金需求及筹集方案等。培育和提高节能与新能源汽车研发能力和产业基础的工作内容。
　　四、配套措施。在机制创新、资金保障、监督管理、教育宣传等方面采取的措施。
　　建筑绿色化实施方案编写提纲
　　一、建筑节能及绿色建筑发展情况。城市建设总体规划及控制性详细规划编制情况，既有建筑面积、能耗基本情况，近两年新增建筑面积（含居住面积、公共建筑）、节能建筑及绿色建筑建设情况，建筑用能需求情况，建筑节能与绿色建筑相关政策、标准、技术、材料等情况；北方地区城市集中供热情况，供热计量改革进展情况，既有居住建筑采暖情况；公共建筑面积及能耗情况。
　　二、实施目标。推进建筑节能与绿色建筑发展总体目标；新建建筑执行节能强制性标准目标及绿色建筑推广目标；北方地区既有居住建筑供热计量及节能改造目标、供热计量改革推进目标；公共建筑节能监管体系建设及节能改造目标；相关配套措施及能力建设目标。
　　三、实施内容及计划。未来三年新建建筑执行节能强制性标准及绿色建筑推广措施和计划；城市新区开展绿色生态专项规划建设主要措施及计划；北方采暖地区既有居住建筑供热计量及节能改造、节能暖房工程、供热计量改革推进措施及计划；公共建筑节能监管体系建设及节能改造措施及计划；建筑节能服务体系建设主要措施及计划。
　　四、配套措施。在完善建筑节能技术标准、推广新型节能建材、实行建筑使用全寿命周期管理、加强公共建筑能耗监测考核评价等方面采取的措施。
　　服务业集约化实施方案编写提纲
　　一、服务业发展情况。服务业增加值、从业人员、结构组成以及占国内生产总值和全社会从业人员的比重，本地特色及优势服务业的发展情况，发展服务业总体思路，支持服务业发展的具体措施及政策保障等。
　　二、实施目标。服务业增加值占国内生产总值的比重，服务业从业人员占全社会从业人员的比重，服务业增加值增长速度及其与国内生产总值和第二产业增长速度的比较等，其中，特色或优势服务业所占比重。
　　三、实施内容。结合本地实际，制定服务业总体发展规划和各领域发展规划，明确实施内容、实施进度、投资规模、分年投入及筹集方案，以及地方金融、土地等各类支持服务业发展的配套政策等。
　　四、配套措施。在机制创新、资金保障、监督管理、教育宣传等方面采取的措施。
　　主要污染物减量化实施方案编写提纲
　　一、污水垃圾排放基本情况。2010年，城市建成区污水处理厂数量、处理能力及运行负荷率，污水管网建成长度和覆盖率，雨污分流情况。生活垃圾产生量、清运量、处理方式与处理能力，垃圾分类体系和收运网络建设情况。电力、钢铁、水泥等行业企业脱硫脱硝设施安装运行情况。生产生活垃圾资源化和再利用情况。
　　二、实施目标。城市建成区污水处理能力、新增污水管网长度和覆盖率目标，雨污分流目标；生活垃圾清运及无害化处理能力建设目标，垃圾分类体系和收运网络建设目标；电力、钢铁、水泥等行业企业脱硫脱硝目标；生产生活垃圾资源化和再利用目标。
　　三、实施内容。未来三年分年度列出污水管网和生活垃圾分类、收运体系和无害化处理项目建设计划；电力、钢铁、水泥等行业企业脱硫脱硝项目建设计划；生产生活垃圾资源化和再利用项目建设计划，明确项目建设内容、工程进度、拟达到的效果以及投资规模与资金筹集方案（格式见附表1、2）。
　　四、配套措施。在项目前期准备、组织分工、规章制度、资金保障、技术运用、监督管理、绩效评价、舆论宣传等方面采取的措施。
　　可再生能源和新能源利用规模化实施方案编写提纲
　　一、可再生能源和新能源开发利用情况。2010年可再生能源和新能源装机规模，产业生产总值、生产规模、就业人数等情况。发展可再生能源和新能源的总体思路、发展规划及相关政策措施。
　　二、实施目标。可再生能源和新能源开发利用规模，产业生产总值、生产规模、就业人数目标，以智能电网（或区域微电网）为载体、发输用一体化、可再生能源为主的电力系统建设目标。
　　三、实施内容。未来三年分年度列出风力发电、光伏发电、天然气多联供、地热、太阳能热水等可再生能源和新能源发电、供热等利用项目建设计划和与之配套的智能电网（或区域微电网）建设计划，明确项目内容、建设进度、投资规模、节能效果、资金需求及筹集方案。提高可再生能源和新能源研发能力以及培育产业体系的工作内容
　　四、配套措施。在创新项目运行管理体制、加强资金保障、加大价格激励、完善技术标准、考核评价监督管理、深入教育宣传等方面采取的措施。