仓位再回八成：公募1313亿元子弹射向何方
　　经过两个月的持续下跌后，沪深两市在上周收出了四连阳。伴随着指数的反弹，偏股型基金的仓位也在逐步提高。
　　根据民生证券的统计数据，上周主动型股票资金的仓位继续上升，维持在八成以上。伴随着前期市场的大跌，从4月最后一周开始，股票型基金仓位就开始跌破80%，最低时一度不足75%。而从6月17日开始，股票型基金的仓位再度反弹至80%以上。
　　基金空翻多
　　据记者了解，部分机构投资者开始从之前的极度看空转而逐渐翻多。尤其在一些基金经理看来，随着市场估值，尤其是中小市值股票估值的降低，从左侧交易的角度来看，市场已经具备了投资价值。虽然目前市场仍存在一定不确定性，不过由于当前市场估值处于历史估值底部，因而除非发生超预期的利空，否则当前位置应该可以看成是一个中长期底部。三季度后期，市场应该会出现真正的反转。
　　有市场人士认为，在前期下跌过程中，股票型基金仓位一度降到比较低的水平，目前仓位也就在80%附近，未来市场只要止跌，公募资金就有足够的资金去推动市场上升。考虑到市场上其他类型的投资者手中也有大量现金，因而在紧缩政策到头后，增量资金大量入场的情景可以预期。
　　统计数据显示，当前股票型基金总规模约为8755亿元。按照目前80%的平均仓位，以及预留5%的现金头寸计算，股票型基金未来可用于购买股票的资金总额约为1313亿元。
　　长信基金研究发展部副总监安昀开始以看多为主。他对《第一财经日报》记者表示，比较悲观的投资者认为现在的估值无效，认为估值还要下调。但他认为，现在的宏观政策没有大家想象的那么悲观，中国经济其实还是比较强劲的。
　　在行业配置方面，安昀也坚持看多为主，弹性为主。
　　他表示，行业配置方面要着重关注估值弹性。因为目前企业盈利即使出现下滑，也是开始下滑。在盈利还没有下去就考虑向上弹性，时间早了点。实际的情况是，现在很多行业的估值非常非常低，无论从绝对还是相对估值看，都可以获得相对和绝对收益。
　　他表示，如果倾向于保守，那么行业配置方面要选择进攻防御都具备的行业。可以考虑配置保险和地产行业。
　　具体而言，受去年银保新政出台影响，保险股下跌幅度很大，同时保险公司保费也下降很多。现在保险股价很低，甚至比港股还低三四成。未来如果股市上涨，保险股弹性就显得非常大。另一方面，现在保险股估值处于历史最低水平。未来市场上涨时，估值提升空间是很大的。
　　从防御性角度来讲，经历前期大幅度下跌后，即使市场再出现大幅下跌的情况，先跌的比后跌的好。
　　对于地产行业，目前中国地产股投资逻辑，主要看政策。现在看，政策基本是底部。现在房地产现金流不足，库存很高。如果房地产企业经营变差，那么政策就会出现一些放松。
　　二级市场上的情况是，虽然现在行业低估值，但的确是确定性的低增长。相比较而言，上市房地产有优势。因为从盈利情况来看，行业盈利增速明显低于上市房地产盈利情况。
　　对中小盘股存争议
　　安昀同时表示，未来真正能够带来超额收益的，还是小股票。
　　这是因为今年以来跌幅非常大，中小板目前市盈率大概只有35倍，估值处于均值附近。不过唯一有缺憾的是，与2004年、2005年以及2008年相比，现在所有中小市值股票估值虽然很低，但与当时的差距还很大。造成今年这种局面是结构性的问题。
　　目前，整个市场对小股票的盈利预测都进行了下调，另外在流动性差的情况下，中小市值股票会存在流动性折价，因为成交很小。从盈利角度看，小股票更注重盈利模式。未来一旦通胀下去，政策放松，小股票有估值回归过程(静态35倍)。中小市值股票会从流动性折价变溢价。到时，市场对这类股票的盈利预期也会上调。
　　安昀因此认为现在是选择模式好、业绩增长好、估值低的小公司的好时机。
　　不过沪上一机构人士则认为，目前中小盘股票平均估值还是很高。同时30%的年均复合增长水平远低于之前50%增长率的预期，所以中小盘股票还是存在风险。相反，由于二级市场估值下调使得新股发行市盈率下降很快。很多新股发行价已经跌到20倍左右水平，这类股票反而存在机会。
　　统计数据显示，在上周的反弹行情中，资金大量流入银行、地产、石油煤炭等大行业。从占流通盘比例来看，资金大量买入纺织服装、房地产、旅游酒店等行业。
　　不过也有市场人士认为，现在市场担心的主要是经济是否会出现硬着陆的情况。在资金面空前紧张的情况下，A股市场不可能出现大行情。相反，由于整个经济体都面临缺钱的情况，因而当前只能看作是一次反弹。反弹结束后，将是继续的下跌，只是行情可能不会像上半年那么剧烈。

　　基金火线加仓 抢筹股曝光
　　上周市场出现久违的上涨行情，部分基金火线加仓。证券时报记者从一家资产管理规模中等的基金公司获悉，该公司旗下有基金的仓位上周从73%左右迅速提升至85%以上。
　　据了解，近期该公司旗下部分基金一直在加仓，到目前为止，有的基金仓位已接近95%。加仓的同时也进行了投资结构的调整，一部分基金的主要操作思路是逐渐布局估值相对便宜、增长确定的铁路、汽车、银行等行业股票；另一部分基金则主要超配了房地产股，第一重仓行业为电子信息。
　　其他大中型基金公司也有加仓动作。深圳一家中等资产管理规模的基金公司基金经理表示，近期该公司偏股型基金都在加仓，加仓方向是增长确定、估值相对合理的主板股票，尤其增加了对自动化机械行业的配置比重。
　　另据上海一家中小基金公司的基金经理介绍，在6月中旬市场低迷之时，该公司旗下基金仓位较轻，但在上周市场反弹时，旗下基金普遍进行了加仓，目前该公司偏股型基金仓位已升至85%左右。
　　德圣基金研究中心仓位测算数据也显示，上周嘉实、博时、广发旗下固定收益类基金均有明显的加仓，股票方向仍以华夏反应较快。中小型基金公司中，鹏华、华宝、中银等旗下基金也有较明显的增仓迹象。
　　不少基金公司相对看好房地产股。深圳一家资产管理规模较大的基金公司基金经理表示，目前对市场相对比较乐观，因此仓位比较高。该基金经理还非常看好地产股，认为房地产板块利空消化已近尾声，享有估值优势的房地产板块将因三季度大规模保障房的开工而走出一轮领先大盘的反弹行情。
　　另一位基金经理表示，地产股估值足够便宜，包括保障房在内的社会需求仍然很旺，是看好房地产板块的最大理由。
　　不过目前仍然有不少基金公司选择轻仓。深圳一家中等规模基金公司的人士表示，该公司对市场看得比较空，目前仓位比较轻。上周的上涨只是一个反弹，目前还未出现系统性反转的契机。
　　目前资金面仍然十分紧张，可能需要到7月份数据出来之后，才能判断宏观经济政策是否会放松。深圳一家大型基金公司研究人士也表示，货币紧缩为主的宏观调控政策已经快速反映到金融数据上，股票市场也反映了这第一波的直接冲击，但实体经济反应一般会滞后半年左右，今年下半年工业数据、上市公司盈利等实体经济滞后信息全面暴露给投资者后，第二波更直观的冲击是否会更严重尚未可知。（证券时报）
　　

　　基金看好反弹 散户信心不足
　　大盘四连阳，市场是否已经见底？
　　上证综指自探底2610点后迎来四连阳，机构纷纷乐观预计市场见底，近期唱红势头有望延续，而普通投资者则相对悲观许多，认为市场否极泰来还需要时间。
　　长盛同德基金经理邓永明告诉记者，从宏观经济来看，经济遭遇硬着陆的可能性较小，市场最担忧通货膨胀能否得到控制，统计局发布的CPI数据不断创下新高，给市场信心造成冲击。而日前温家宝总理在英国《金融时报》发表署名文章，强调中国推出的一系列紧缩政策已经奏效，物价处于可控的区间，预计将稳步下降。这一明确表态无疑有助于消除恐惧心理，成为反弹行情的强心剂。
　　我们预计通胀在三季度见顶并开始下滑，同期宏观经济也将在阶段底部进一步得到夯实。邓永明表示，此前市场对未来的预期可能过于悲观，事实上从上市公司财务数据来看，盈利下滑并不严重，600多家企业中报预增，中期业绩预告喜多忧少的格局，表明大部分上市公司内在增长动力较强。
　　博时基金也认为，经过前期大幅调整，市场在技术面上有反弹需求。两市股指成功摆脱本轮调整以来下降通道的压制后，市场的做多意愿明显加强，积压许久的做多力量将集中释放。
　　相对而言，普通投资者则没有这么乐观。根据申万菱信的投资者情绪调查，44.62%的投资者认为下半年CPI将持续攀升，年底才会回落，通胀无牛市是普通投资者比较支持的看法；43.85%的投资者认为下周股指会继续下探，甚至跌破2600点；6.92%的投资者认为股指将在2640-2700点之间震荡；仅有19.23%的投资者认为下周股指将反弹至2750点上方。
　　对于市场热议的底部之说大多数普通投资者也并不认可，投资者认为在通胀持续走高、紧缩政策延续的背景下，市场将进一步向下寻求支撑。投资者信心不足的一个重要原因是加息预期愈来愈强烈。43.08%的投资者认为央行将在7月再次宣布加息，30%的投资者认为6月底将再次加息，认为不会加息的投资者仅占7.69%，可见，投资者对加息与否的看法已基本一致，加息仅仅是时间问题，在这样的预期下，投资者对后市信心显然不足。(.北.京.青.年.报)

　　基金达成共识：通胀压力未消 反弹空间有限
　　本周，沪深股市一转颓势，上证指数上涨百余点，周涨幅逼近3%。
　　水泥行业在本周热得发烫，建材、煤炭、房地产等行业也有所表现，个股迎来普涨。前期，市场进入底部区域之声此起彼伏。本周市场的上扬，是否意味着市场底部已经确立，市场迎来了反转时刻？
　　在接受《每日经济新闻》记者采访时，多家基金公司的投研人士对本周的行情达成共识：本周沪深股市的大幅上涨，只是超跌反弹和市场预期好转，并不能看作反转，且反弹空间不会太大。通胀作为今年的首要压力，其给紧缩政策带来的影响仍未完全消化，从市场预期来看目前也没有亮点，真正意义上的反转仍需要耐心等待。
　　谈反转还太早
　　年初以来，公募基金对2011年市场的研判一直就存在分歧，这种分歧至今仍未消除。然而，在提到本周市场上扬时，公募基金达成共识：对当前市场的谨慎基调并没有改变。
　　在接受《每日经济新闻》记者采访时，多家基金公司的投研人士均表示，本周沪深股市的大幅上涨，只是超跌反弹和市场预期好转，并不能看作是反转，且反弹空间不会太大。
　　此前，对2011年市场持悲观态度的基金经理认为，就宏观经济而言，国内外的经济形势都不是很乐观。目前欧债问题还不明朗，美国经济复苏不够稳定。国内通货膨胀即使见顶，也将在一段时间维持高位。通货膨胀是今年首要问题，要控制通胀就可能会出现经济下滑，市场全年都会处在震荡中。
　　国泰基金经理王航表示，6月底是银行上半年信贷考核的时间点，预计这一因素对市场的影响还将持续一段时间，从指数走势来看，市场资金面的不足可能会在一定程度上制约大盘反弹的空间。
　　沪上某合资基金公司的基金经理表示，通胀可能会在6月见顶，加息也可能7月初出现，目前，从各个方面反馈的信息来看，上市公司中报业绩预期下滑。我们认为，未来两个月内，市场将维持震荡状态，三季度末才会有明显的机会。
　　兴全基金投资总监王晓明则是明确表示，反弹在这个资金总体比较紧张的时候展开，一方面是因为有些股票跌多了，另一方面大家预期7月初资金面紧张的局面会有所缓解。但因为央行对通胀问题的警惕，估计资金紧张很难实质缓解，政府在目前融资平台尾大不掉的情况下，不倾向通过利率调整的方式缓解通胀压力，只有收紧资金口，因为通胀还没有明显缓解，资金很难实质放松。经济基本面上没有太多亮点，反弹的空间不会大。同时资金要求的回报不断提高，压制了市场估值空间，而且目前预期上没有特别让市场惊喜的东西。
　　深圳某大型基金公司的基金经理表示，现在市场谈反转还太早，趁着反弹波段操作获取一些收益还是可以考虑的。
　　据了解，部分4、5月份成立的次新基金，虽然成功逃过了这场暴跌，却在为选择何时进场有些犯愁。寻找市场底部区域显然并不简单。一只5月成立的次新基金表示，基金建仓总体偏稳健，本周的反弹中，他们并没有选择大幅建仓，而是采取了逐步加仓的思路。
　　基金小幅调仓换股
　　水泥行业毫无疑问是本周的热点。不过，对水泥股，来自公募基金的看法却并不统一。北京某基金公司认为，从历史上来看，水泥股目前还可以，去年四季度水泥提价后，今年前三季度水泥股的业绩还是可以确定的。保障房建设会抵消房地产政策调控的影响。买水泥股最主要的是看供给，在供给方面水泥淘汰落后产能，集中度进一步提高。
　　沪上某基金公司认为，水泥股短期内受保障房建设的影响，中期则面临宏观紧缩对行业带来的负面影响，中期不是那么看好。
　　沪深交易所的统计显示，6月14日，华新水泥(600801，收盘价25.40元)、冀东水泥(000401，收盘价24.56元)买卖成交席位上均有机构身影，狮头股份(600539，收盘价13.72元)的成交席上，机构选择了出货。在巢东股份(600318，收盘价20.24元)和江西水泥(000789，收盘价17.11元)上，机构更多地选择了买进。而在本周四，四川双马(000935，前收盘价13.23元)停牌前日，机构选择了卖出。
　　事实上，自股指3000点以来的下跌中，基金也没有闲着。在本轮调整中，基金顺势调低了仓位，手中也有了部分筹码。深圳某基金公司的基金经理告诉记者，以前看好的有几只成长股，本周他们在低位买了一些。
　　前期仓位降下来了一些，本周加了点 (仓)，买了一些超跌个股，准备波段操作。一只中等规模基金的基金经理私下向记者表示。
　　不过，北京某基金经理表示，这波下跌以来没有太大调整，主要还是从长期的角度考虑，布局了个别股票。
　　交易所信息显示，部分医药、地产等个股的买方成交席位上，也出现了机构的身影。
　　沪上某基金公司投资人士表示，在底部区域小幅调整持股结构还是有的。但只要基本面没有发生重大变化，那些跌幅比较大被套的股票也没有太大必要现在割肉。
　　成长股和周期股都有机会
　　近期建材、水泥和煤炭等板块的强势表现，让市场的目光聚焦周期性板块。不过在公募基金的预判中，未来的市场反弹，周期型和成长性个股都会存在不同的机会。
　　我个人认为，反弹应该是一个全面性上涨，周期品种会有比较好的机会，具体来看，汽车、家电和房地产等，房地产主要是龙头。这波跌下来对这些板块还是很有利的。寻找被错杀的新兴产业股不是件容易的事情，是百里挑一，很难。今年业绩进入前1/4的某基金掌门人告诉记者。深圳某大型基金公司此前也表示，仍旧看好周期股的行情。
　　不过，对成长股偏爱的基金经理们，也依然看好市场机会来临时，成长性个股蕴藏的机遇。
　　沪上某基金经理就告诉记者，其更看好成长性行业当中的机会。具体行业方面，更看好高端机械装备制造、消费类个股。当然这需要花费更多的精力。我们会细分到行业，结合政策面情况来看哪些适合做短期反弹，哪些适合做长期。不过，周期类的建材、水泥等行业还是比较看好的。该基金经理说。
　　广州某基金公司投研人士在微博上表示，市场的信心似乎有所恢复。目前的市场环境挺像2004年到2005年，市场处于弱市，但估值便宜，因此，仓位控制不再是第一要务。该人士表示，集中优势兵力打歼灭战，将主要仓位集中在少数板块，似乎比单纯降仓有效。
　　而王晓明则表示，在资金面总体收紧的情况下，只会出现局部行情，因此对个股的挖掘很关键，成长性公司在弱市中表现会更活跃、持续，但对基金经理的择股能力是挑战。蓝筹股更多表现在稳定增长上，故事不多但安全性较高，因此弱市中蓝筹股常走波段行情，成长性个股涨幅通常会更大，尤其是进行合理的择时之后。不过他表示，流动性会存在一些问题。因此我不建议大家过于关注行业类的筛选，因为在经济转型期，行业的普遍性不强，关键看公司的盈利模式、品牌、供需关系等核心竞争要素，然后再结合估值和技术面分析，帮助回避中期风险。
　　国泰王航则表示，在消息面无重大变化之时，投资者不必过度恐慌，可以积极关注中报有预增的上市公司以及受益于通胀回落的品种进行深入挖掘，把握事件性投资机会的同时积极迎接下半年行情。（每日经济新闻）

　　基金经理：下半年投资紧盯低估值周期蓝筹
　　⊙本报记者 吴晓婧
　　在多数基金经理看来，国内经济基本面不佳制约了市场不可能有大的反弹行情，但是，阶段性行情或可期待，低估值的周期蓝筹股，依然是基金重点关注的投资品种。
　　总体来说，下半年周期行业或将好于非周期，中大盘或将优于中小盘，原因在于前者整体的价格弹性和估值水平相较于后者而言更有吸引力。海富通基金经理丁俊认为，未来保障房建设有希望对投资形成一定程度拉动，会增加部分行业需求。对此，需要仔细区分，挖掘真正能够受益于保障房建设的行业和上市公司。受益于保障房等国家投资的复苏，下半年钢铁、建筑、家用电器等弱周期性行业或将出现一定程度的恢复。
　　同样看好保障板块的还有长城基金，在其看来，目前市场已存在阶段性投资机会，如保障经济增长和民生的保障性住房链条的板块(水泥、钢铁、煤炭、地产)；有盈利保障和预期改善的板块(汽车、家电、保险、券商)；有业绩保障和预期改善的品种(电子、通信类个股)。
　　招商基金研究总监陈玉辉表示看好低估值的大盘蓝筹股，尤其是大盘蓝筹股中的银行股和区域钢铁股。他进一步表示，银行股估值低，但盈利增速并不低。西部地区因为建设能源基地、区域开发等，固定投资增速还会非常高，区域钢铁供应一段时期内可能会偏紧，这也利好区域性钢铁上市公司。
　　天治成长精选基金拟任基金经理龚炜认为，应该密切关注世界经济复苏的进程对我国外需的影响、通胀上升的势头对货币政策的影响、人民币升值的预期对汇率政策的影响，相应地调整投资布局：重点关注包括泛消费、低碳经济、区域经济、人民币升值、通胀预期、资产整合、保障房建设等行业和主题在内的业绩增长确定、政策导向确定、投资主题确定的三确定行业，加强对明确受益经济复苏的行业和个股的研究，积极把握自上而下和自下而上两方面的投资机会。
　　诺德价值优势基金经理则表示，如果下半年能够出现见底反弹的过程，周期股依然是不错的选择，目前相对看好低估值的银行板块，进可攻退可守。大市值的行业比如金融、地产、煤炭等业绩稳定性相对较好，与2008年相比，业绩具有更多的确定性。（上证）