@国泰君安孙建平：
　　下半年开始基本面将真正调整，所以从1年左右的中期看板块投资机会将转变为趋势性投资机会。
　　@长江证券陈志华：
　　银行股之所以长期低估值，有三座大山：利率市场化引发的息差锐减；担忧坏账爆发引发信用风险的上升，目前市场热议的地方融资平台就属于此类；银行的再融资压力。但市场对这三大担忧过度，随着中期业绩期即将来临，存在短期交易性机会。
　　@招商证券张良勇：
　　2011年公网通信整体投资回暖，包括运营商、光通信接入设备及配线设备和网优设备等子行业可以重点关注，而专网通信未来五年则处于技术升级期，具备行业性投资机会。但是当下仍就应该选择有估值优势，增长稳定的公司标的。
　　@长城证券刘斐：
　　通胀将在三季度末有所好转，而在此之前煤炭投资应谨慎。而对于煤价，受下游行业需求大幅增加拉动，预计年内将出现缺口，而未来需求将继续保持旺盛、供给增量不足，煤价将维持高企。在煤价稳定在高位的推动下，煤企盈利稳定增长。现在煤炭类公司下跌了这么久以后出现的估值优势也开始显现，但在通胀改善之前仍给了煤炭行业中性的评级。
　　@申银万国周小波：
　　石化行业是周期性行业，每轮周期的长度在十年左右。过去近20年来经历了两次周期高点，分别是1997年和2006年；两次周期的低点在2002年和2009年。2010-2011年是最后的产能投放高峰，主要新增产能来自中东和中国。如果下半年通胀下行，三、四季度GDP进入上行通道，国内宏观经济摆脱滞涨局面。则四季度上游石化产品价格有望重新上行。
　　@东北证券钦琛：
　　大宗化学品无法逃脱周期性局限，盈利能力和成长性一般，相关公司股价中长期而言较难获取超额收益。追踪产品价格上涨带来的交易性机会仍是首选。
　　@大通证券张喜：
　　目前CPI还处于高位，而农产品（000061）价格也是处于高位。整个板块的历史估值就比较高，虽然目前跟其他行业相比并不具有估值上的优势，但上半年已经有所回落，短期还是偏保守，给予中性的评级。长期还是看好业绩较好，增长明确的公司。至于细分行业海水养殖这一块因为受到日本核辐射的影响，目前还不明朗。
　　

大消费长期会跳舞，食品饮料商业贸易一定出牛股
　　中投证券周锐称，十二五规划发展目标制定，医药行业集中度提高，看好龙头国药控股旗下公司
　　@申银万国童驯：
　　从结构升级路线（未来存在提价空间）上看，白酒的机会大于葡萄酒、啤酒和乳制品。而从总量升级（人均消费量提高）上来看，乳制品和速冻食品未来存在更大的机会。值得注意的是，肉制品行业下半年仍然面临较大的成本压力。
　　食品饮料板块一季度跑输申万A指4.7个百分点，二季度则跑赢申万A指8.3个百分点，主要原因是食品饮料一季报符合或者超过预期，而别的行业多数不达预期所致。
　　@申银万国王立平：
　　从纺织服装行业的景气度来看，上半年出口和内销均保持了较高的增长，下半年的增速将逐步放缓。另外，从投资思路上看，看好拥有定价权的行业龙头，抗风险能力较强。总的来说，选股标准为成长性确定、抗风险能力较强、估值水平低的股票。
　　@中信证券（600030）朱佳：
　　消费升级将推动包装行业集中度提升，在十二五规划的刺激下，预计2011年社销将维持18%的快速增长，下游消费品行业的增长将推动其附属包装行业的增长。因此比较看好文娱轻工和包装行业在下半年的表现，消费升级和产业转型将推动行业继续增长，对于个股来说比较看好车模龙头星辉车模（300043），瓦楞包装龙头美盈森（002303）。
　　@中投证券周锐：
　　十二五规划发展目标制定后，医药行业集中度有望提高，主要表现在两个方面：药品批发百强企业年销售额占药品批发总额由70%提高至85%以上；药品零售连锁百强企业年销售额占销售总额由39%提高至60%以上。较为看好的个股为全国性龙头国药控股旗下两大子公司，资金状况有所改善的一致药业（000028）；估值低，有战略价值的国药股份（600511）；全国性龙头上海医药（601607）。
　　@长江证券刘元瑞：
　　公用事业主要包括三个子行业：燃气、水务和环保。从2010年年报和2011年一季报来看，2010年营收快速增长，2011年一季度出现小幅下滑，其中燃气增速最快，环保税务增速平稳。从毛利率上看，水务行业毛利率平稳，环保、燃气均有所下降。
　　2011年第二季度超预期的概率并不大，水务燃气平稳，环保受结算进度仍然低于预期。传统的水务公司不存在爆发式的增长，但目前的估值已经进入了投资区间。
　　@东吴证券姜飞：
　　2011年以来，百货业资产重组与并购的事件频发，银泰百货举牌鄂武商，金鹰系让位，三胞集团入主南京新百（600682），百联股份（600631）和王府井（600859）的高管也在近日表示，要加快并购的步伐，有好的标的就并购。百货业经过多年的积累开始迎来并购重组的时代。
　　另一方面，国务院常务会议提出了8项促进物流业健康发展的具体措施，比较看好永辉超市（601933）等。
　　@中信证券赵雪芹：
　　旅游行业的股价继续震荡盘整，目前处于估值阶段性底部，但短期内行业缺乏明确的催化剂，加上6月份是旺季中的平季，因此我认为行业短期可能在目前估值基础上维持震荡整理，等待暑期旺季来临逐步进入上升的通道。
　　另外，一季度商旅市场呈上升的趋势，商旅市场可能在宏观经济调整过程中迎来市场机会。配置中建议首选低估值、存在事件预期的公司。
　　

@中信证券张新锋：
　　从二级市场上看，本周中信计算机指数下跌4.09%，三个子板块中，软件板块下降3.64%，硬件板块下跌4.41%，IT服务板块下跌4.45%。从个股方面来看，华平股份（300074）、信雅达（600571）、恒泰艾普（300157）表现相对较好，汉王科技（002362）、川大智胜（002253）表现略差，下跌16.34%和9.92%。
　　目前行业处于2009年8月以来的底部，进一步下跌的空间有限，成长性确定的低估值个股开始进入投资区间。另外，还应该考虑到人力成本提升导致行业盈利能力下降的风险等。
　　@长江证券徐春：
　　2011年一季度国内家用电力器具行业主营同比增速超过28.53%，增速有逐渐放缓趋势。
　　另外，受原材料价格波动以及行业竞争加剧等因素影响，行业整体毛利率有所下滑。从披露的数据看，净利增速基本较主营增速持平，行业盈利能力总体并未削弱。
　　此外，从原料看，目前铜价处于震荡走低趋势，长期看由于国内宏观经济增速放缓，铜价上涨压力减小。钢材期现价格仍处倒挂，且铁矿石价格有所降低，未来冷轧板价格仍有一定下跌空间。
　　@安信证券侯利：
　　电子元器件行业进入稳定增长期：2011年全球半导体市场增速从2010年的34%下滑为5%左右，电子元器件行业整体前低（1、2季度淡季）后高（3、4季度旺季）的季节性增长趋势有望在今年下半年重新显现。
　　另外，值得注意的是，2011年除了智能手机和平板电脑，各类消费类电子产品市场增速减缓，相比较下工业类电子产品的抗周期能力则较强。
　　@申银万国邬月婷：
　　目前股市风险尚未释放完毕，筑底仍需时日。主要体现在三个方面：首先，如果市场仍在期待保增长式的政策放松，那预期仍有可能下调。其次，估值虽在底部，但提升困难。
　　目前市场估值确实处于历史底部，但一方面，需求回落、成本高企、融资困难等境况下，企业盈利前景不乐观。再次，流动性短期有波动，但在趋势性回落中。
　　

　　李迅雷判中国经济拐点可能在2014年，左晓蕾看资本市场像情绪表
　　当下，经济是要硬着陆还是软着陆？
　　当下，通胀如何抑制？抑制要多久要多快？
　　三地记者分别走访了多位经济学家，先从宏观方向来探讨当下以及未来的经济形势，这事关房价，事关股价，事关你的投资收益。
　　李迅雷：中国经济不会硬着陆
　　国泰君安首席经济学家上周三接受了记者的专访，就目前的经济形势与未来走向详谈自己的观点。
　　总的来说，目前整个世界的经济都处在一个通胀走高而经济减速的阶段，中国的经济还算不错的。欧洲的债务国政府提供的高福利，是以高筑的债务为代价。目前，中国的债务算比较低，国债是7万多亿人民币，当然老百姓的福利水平也比较低。我们看债务高还是低，主要看国债占GDP的比重，中国国债占GDP比重20%不到，美国是100%，日本是200%，发达国家这方面的债务都比较重。
　　但未来3-5年，中国经济将缓慢回落。不会硬着陆，拐点或在2014年，这是我的一个基本判断。软着陆是泡沫消退，硬着陆是泡沫破裂，政府当然希望会是泡沫消退而不是泡沫破裂。事实上经济也会平缓地回落。
　　有人看到房地产投资增速不减，固定资产投资增速还在提升，认为中国经济还在强劲增长。但这些仅仅是表象，或已成强弩之末。为什么是2014年呢？因为在这个时候中国的很多问题会暴露出来。比如地方融资平台的清理，将逐步展开，2014年达到偿债高峰，因为2009年是信贷规模最大的一年，信贷以5年期居多，地方债务大概有10万亿左右。另外国际上有一个高楼魔咒现象，即当最高的楼建成之际，经济出现衰退，股市出现暴跌。而2014年是位于上海陆家嘴（600663）的一栋全中国最高的楼的建成之时，这栋楼建好之后全国还有5-6栋高楼要建，但是都没有这栋楼高。一个国家最高的楼建成，也是这个国家经济回落的开始。这里有经济的逻辑，且历史上也有很多例子。
　　中国经济回落以后后续如何呢？经济回落的时候正是转型的好时机，中国经济需要转型，这个转型是产业的全面升级。越来越多的企业需要有核心技术，较高的门槛才能存活，技术含量比较低，毛利率比较低的小企业会在这个过程中被淘汰掉。事实上中国经济现在回落将会是好事，就好比5米跳台和10米跳台，站得越高，跳下来摔得也越惨。中国经济转型已经说了15年了，这是一个漫长的过程，但是这几年转得可能会比较快。目前中国的小企业有5000万家，每年还在以100万家速度在增加。这个过程里有核心技术、专业能力和科技含量的小企业日子比较好过，当然也会淘汰一大批竞争力不强的小企业。
　　

孙方红:出现滞涨的可能性不大
　　平安证券首席经济学家孙芳红女士接受了的电话采访，与其他经济学家观点不尽相同的是，孙方红认为，CPI并不会在此前多数经济学家认为的今年6月见顶。
　　孙方红认为，通货膨胀率在今后几个月应该会趋于缓和，CPI连续几个月在5%以上，5月份的翘尾因素比较高，所以CPI的指数高也是可以理解的。但是接下来会逐渐下降，也许是7、8月份，将达到一个稳定状态，目前像石油、钢铁等大宗商品价格也在慢慢地回落，上涨的动力已经不大，因此市场大幅度上行的可能性并不大。
　　关于是否会出现滞涨的担忧，孙方红认为不太可能。滞涨的出现是有条件的，如果说经济完全不增长了，而通货膨胀率持续上扬才有可能导致滞涨。目前虽然价格上行，但并没有出现大规模失业的情况，只是经济增幅回落而已，同时低成本必然会向高成本转化，按照目前的情况分析，国内经济增长率保持8%的可能性还是很大的。目前看来，经济政策不太可能放松，但会有所调整。
　　市场有它自身的规律，由于融资速度和信息不足等原因，即使目前股价下降也会在年底前逐渐回归理性。但是这个市场的不确定因素太多，根本不可避免，所以目前股市很难有好的表现。
　　要说给投资者的建议，我觉得应该等待时机，当前也存在一些低估值的行业、板块或个股，投资机会还是有的，但反弹的机会很难预料，风险太大了，特别需要谨慎。而海外市场持续动荡，股市对资金的吸引力并不大。
　　左晓蕾：资本市场不像晴雨表像情绪表
　　银河证券首席经济学家左晓蕾在接受记者电话采访时表示，目前经济发展速度放缓但正常，市场过于受负面因素单边影响。
　　从GDP9.7%的增速来看，经济当然在放缓，另外PMI数据的回落，也显示未来三个月到六个月，经济不会呈现快速增长态势。
　　虽然如此，但不要只受到事物负面的单边影响，经济放缓增速放慢了，这并不是不正常的，要分析造成这一结果的原因是否合理。我们要看是不是由于节能减排，是不是因为结构调整等原因导致的。现在大家太急功近利，觉得经济增长百分比没上十位数就慢了。
　　左晓蕾表示，其实现今的状态是政策引导的结果。如果以发改委信息中心计算的中国现阶段潜在增长率作为标准，9.7%的增长正好在9.5%-10%的潜在增长率水平区间内，应该是现阶段最合适的增长水平。虽然PMI有所回落，但仍在50%的临界水平之上，不同于2008年11月份骤降至38%的低点。
　　另外左晓蕾认为当前货币政策仍处于稳健而非紧缩状态。稳健的货币政策目标不仅要把流动性控制在合理水平，把通胀控制在可承受的水平上，而且要提供充分的流动性保证经济的平稳正常增长。
　　对于当前股市状态，左晓蕾表示国内资本市场不像是晴雨表，倒像是情绪表。主流的声音往往会把理性的因素给掩盖掉，市场经常出现一边倒的情况。过于受负面因素的单边影响，可能会扰乱市场正常估值。
　　

明星券商策略：国泰君安最乐观，申万不看好新兴股
　　中金公司有四个着陆，经济增速软着陆，估值水平硬着陆，盈利增速慢着陆，股价水平快着陆
　　最近的市场众说纷纭。
　　在这年中的时候，券商们也纷纷在各地召开自己的策略会，一方面给自己指方向，一方面为客户树信心。一般来说，证券公司作为卖方机构，往往比买方机构更加乐观。但即便如此，还是可以从中看到不同证券公司在当下的不同态度和策略。
　　国泰君安的底！底！底！
　　国泰君安是券商发布中期策略中比较早的，一篇标题为《底！底！底！》的策略报告用咆哮体般的呼喊声明自己的观点，接下来的行情将是探底、筑底、抄底的过程。
　　在国泰君安看来，下半年的宏观北京将出现权益类资产的底部特征，2011年二三季度，宏观投资象限分别位于高通胀、低增长以及降低的通胀以及更低的增长区间，这不利于市场的表现，市场将在不利的环境中找到重要底部，而接下来市场将迎来一系列拐点，包括通胀拐点、政策导向拐点、流动性拐点、基本面拐点、房地产拐点和盈利拐点。因此下半年的股市必然是分阶段的，先反映经济下滑的结果，再反映见底后的预期。
　　但是由于政策的滞后性，等出现了通胀拐点后再是政策拐点的话，会不会出现政策过紧的局面？对此国泰君安策略分析师张晗解释道：政策的拐点是根据通胀的预期而制定的，并不是真正的通胀水平。
　　而市场的底部则是由于企业业绩下滑、资金紧张导致了估值水平的进一步降低。并且国泰君安认为要等到通胀水平下降到3%左右，企业的盈利才能重新增长，但这也是明年的事情了。
　　至于判断经济是硬着陆还是软着陆，则需要等到三季度才见分晓，这一观点也得到了众多机构的认同。因此现在看来无论是软着陆还是硬着陆，都在第三季度有分晓。因此等到最早7、8月份，才能去评估存货周期具有何种方向的弹性，同时去评估消费的潜力，在这之前，防御是主要策略，站在不同风险收益偏好的投资者角度看，保守型的投资者大金融仍是首选，今年既具有防御性，同时也不缺少存货周期向上的弹性。对于更激进的投资者，下半年中小盘成长股更具备稀缺性和进攻性，该两类应该是核心配置。见底之后，周期性行业更优，包括：地产、化工、机械、水泥等。
　　对于中小盘成长股，一方面这类公司多数刚上市，募集的资金较多，在现金流紧张的当下更具有优势，另一方面，由于一季度企业盈利下降以及创业板中小板企业暴露出来的成长性不足的问题，也使得这类公司遭到抛售。
　　但这并不矛盾，张晗认为，由于业绩已经下跌了很多了，现在还是资金优势占优。张晗所在的策略团队认为，本月底将迎来指数的触底反弹，而上周四和五的普涨行情也的确增强了投资者的信心。
　　

申银万国把握三季度经济小复苏
　　2011年上半年的行情令市场和投资者都陷入泥潭，这一点申银万国的策略分析师凌鹏深有体会。从年初至今，市场反反复复纠结于经济、通胀和政策三者的关系，上半年上证指数波动范围没有超过400点，赚钱效应微弱。
　　这从最新的基金业绩也可以看出，私募公募基金业绩都整体惨淡。
　　申银万国也提醒投资者要降低预期的收益率，重视估值，左侧出手，赚心动带来的机会。
　　策略分析中，申银万国提到了小复苏的概念。认为三季度的宏观环境处于小复苏状态，因此首选先导性的行业，例如房地产、汽车和电子元器件以及供应有瓶颈的投资品。
　　而新兴成长股的盈利预测和估值都还在高位，不具备系统性的机会，这一点与国泰君安几乎完全不同。
　　申银万国认为随着预期的修复，2011年25%的盈利增速有望实现，如果给予13倍的动态市盈率的话，上证综指将会有500点的上涨空间。
　　并且市场的进一步上涨是取决于通胀的下滑速度和幅度。如果通胀控制超预期，公司的估值空间将继续提升，如果动态市盈率从13提升至15，则对应上证指数有400点的上行空间。但如果通胀下降速度不及预期，则市场仍会陷入纠结泥潭，持有行业集中度较高的公司将是比较好的策略。
　　中金公司的反弹七上八下，
　　还有四个着陆
　　经济增速软着陆，估值水平硬着陆，盈利增速慢着陆，股价水平快着陆。
　　中金认为目前经济回落并非需求方面造成的，而更多体现在供给层面。在固定资产投资增速依然相对稳健，消费仍然增长较快，而房地产和汽车的下行空间有限的情况下，经济软着陆的可能性最大。
　　估值水平的硬着陆，首先是由于金融脱媒化对股市的流动性产生了挤出作用，尽管指数的下跌空间不大，但一些高估值的股票仍然有较大的风险。
　　在判断市场估值水平的时候，中金公司和申银万国都选择了参考新股发行的市盈率。A股历史上大级别的顶部都是伴随着IPO发行PE的飙升或者冲顶，而历史的大底又都是在IPO发行市盈率跌破20倍并停止发行新股后产生的。
　　企业盈利增速难以出现大幅的下滑，历史上的盈利大幅下滑都会出现在需求下滑的情况下。至于股价水平方面，中金认为从影响A股股价波动较快的主要原因并非是经济波动，甚至也不是盈利波动，而是估值水平波动。估值水平波动的驱动因素主要是政策面和流动性的变化。所以虽然在目前盈利尤其是经济增速仍然较快的情况下，由于政策面和流动性不佳，股价的着陆见底的速度会大大快于经济和盈利的着陆速度。
　　(.理.财.周.报)