上半年回顾：医药股不防御

2011年至今医药板块与沪深300指数涨幅的对比

　　截止2011年6月17日，医药指数在2011年的跌幅18.44%，大幅跑输沪深300指数10.89个百分点(沪深300同期跌幅7.55%)，在所有板块中跌幅第三，仅次于电子元器件(-20.89%)和信息设备(-19.45%).

　　个股普跌，分化明显

2011年至今医药板块部分个股涨幅情况 (截止2011.6.17)

　　个股分化的特征

　　表现强势的股票：

　　一季报符合甚至超预期的公司，如新华医疗、翰宇药业、莱美药业、天士力、中恒集团等；

　　原料药企业，如新和成、浙江医药、广济药业等；

　　题材股和概念股，如迪康药业、ST中源、江苏吴中、海欣股份等；

　　跌幅较大的股票：

　　业绩低于预期的公司，以中小板和创业板的新股为主，如誉衡药业、海普瑞、瑞普生物、尚荣医疗等；

　　业绩尚可但估值偏高的公司，如爱尔眼科、沃森生物、汤臣倍健等；

　　受制于政策或突发事件影响的公司，如康芝药业和哈药股份。

　　医药股不防御的原因：溢价率过高

2006年至今医药板块与沪深300指数PE的溢价率变化

　　自2010年以来，医药板块相对于沪深300指数的溢价率屡创新高，最高超过200%，板块的滚动PE(TTM整体法，剔除负值)也达到了47倍，过高的溢价率和较高的估值使得医药股无论是相对估值(溢价率)还是绝对估值(滚动PE)都显得高处不胜寒，在市场下跌时很难再有超额收益。2008年医药板块之所以有防御性，因为当时的溢价率(10-60%)远没有现在高。

　　医药股不防御的原因：行业增速放缓

医药板块2007.Q1-2011.Q1各季度营业收入增长情况

医药板块2007.Q1-2011.Q1各季度净利润增长情况

　　医药股不防御的原因：市场风格转换

　　2010年市场偏爱新兴产业：虽然从2010年二季度开始医药板块的业绩增速就已经放缓，但由于政府与2010.4.15对房地产行业实施空前严厉的调控措施，大量资金从金融地产等权重板块涌出，转而配置以医药、食品饮料为主的非周期性股票，市场风格偏爱中小市值的新兴产业，这也是2010年医药板块和中小板大幅跑赢沪深300指数的重要原因。

　　2011年市场转向低估值板块：2011年以来，市场的热点开始向低估值的板块转移，高估值的中小板和创业板跌幅较大，医药板块(大部分都是中小市值股票)的走势也受到拖累。

　　兴业医药上半年策略回顾

兴业医药组合与医药指数的比较

兴业医药重点推荐个股与指数的比较(截止2011.6.23)

　　兴业医药上半年策略回顾

兴业医药上半年策略回顾

　　短期风雨无碍长期光明前景

医药板块2007.Q1-2011.Q1各季度营业收入增长情况

历次人口普查年龄金字塔