本版撰文 信息时报记者 徐岚

　　在以人民币计价的基调下，A股的国际板脚步渐行渐近，港股的“双币双股”也将浮出水面。港股新交易模式对A股可能存在的冲击、能否将热钱圈进“池子”、对我国目前的证券体系带来的挑战等等，都成为业界持续关注的问题。

　　据业内人士透露，目前也有部分内地企业透露出转向港股发行的意愿，至少在上市公司方面，“双币双股”已对A股造成了冲击。而A股投资者则对此兴致盎然，甚至有投资者将其视为“炒股”与“炒汇”的双重套利组合。

　　“双币双股”或分流国际热钱

　　在讨论资本市场时，热钱不得不提。国际金融学会在其本月推出的最新报告中表示，2011年将有大约10410亿美元全球资本流入新兴经济体，而中国作为其中最具有吸引力的目的地，将吸收其中大约三成的资金量，估算下来约为3000多亿美元。从中国目前的情况看，热钱在赌人民币升值预期的同时，趁机在房地产市场、债券市场、股票市场以及其他市场不断寻找套利机会。“双币双股”如果实行的话，对热钱会有什么影响？会吸引更多的国际热钱，还是会分流一部分A股资金？对此，业内专家意见并不一致。

　　日前，境外投行以及资本正在大张旗鼓地介入A股。市场消息称，摩根士丹利近日成立中国首家人民币股权投资公司，初始资本在15亿人民币左右。此外，从证监会公开审批进入的境外机构，近期也有好几家获批。

　　而在美国第二轮量化宽松即将结束的此时，国际热钱的去留问题也备受关注。据天相投顾首席分析师仇彦英(微博 专栏)分析，美联储于2009年3月和2010年10月分别启动的两轮量化宽松，均导致了热钱向包括中国在内的新兴市场转移，从而在一定程度上对A股市场形成推动。如果第二轮量化宽松于6月如期退出，A股市场必然会对国际资本流动作出反应。

　　这个时侯，“双币双股”的推出，是否会和国际板一样起到圈住热钱的作用？某不愿具名的资深证券策略分析师表示，就当下的宏观背景来看，在全球热钱汹涌和中国持续加息的大环境下，“双币双股”适时推出，可能将成为中国圈住热钱“池子”的一部分，以缓解跨境资本对实体经济、中国股市和楼市的直接冲击。在他看来，今年内尽快推出“双币双股”和国际板，对国内经济整体的稳定是有一定正面作用的。不过他同时强调，“双币双股”也好，国际板也罢，能否“圈住”热钱，并且对国内经济形成正面利好影响，其推出的时机是相当关键的。

　　不过，同样是在这个问题上，万联证券研发部副总经理黄鹏的意见则不太一样。“是否会分流热钱这个问题并不能下一个肯定的结论，还是要看机会。”和国际金融学会的观点一样，黄鹏认为，对长期经济增长前景的预期将决定资金流向，因此热钱是否会分流，还要看内地与香港两地经济增长的前景，如果内地经济发展态势要好于香港的话，热钱出于综合考虑，出现分流的情况可能不会像市场设想的那么严重。

　　部分内企有意转向港股发行

　　至于推出人民币IPO对于A股和港股市场有何影响，业内人士的态度也不尽相同。

　　对于港股市场，业内人士大多持乐观态度。国信证券(香港)总经理李泉认为，人民币IPO对香港资本市场是利好的，有利于人民币使用范围的扩展，有利于开拓海外市场，让企业不受人民币制约作用。不过他同时表示，人民币IPO模式仅仅是技术层面的事情，推动香港融资市场问题，更主要在于客户来源和人民币来源，而“双币双股”政策，至少在短期内并不会使两者发生实质变化。

　　“双币双股”对于国际板开放是否会造成冲击？荷兰合作银行董事黄集恩在接受记者采访时表示，国际板和“双币双股”针对的对象和投资者其实不尽相同，国际板并不仅仅针对港股市场，更重要的是外国企业，而港交所可能主要面向的是内地赴港上市企业。与此同时，从投资者来看，国际板针对的还是国内投资者，而香港的人民币IPO主要针对的是国外投资者。从这两点上来说，“两者并不完全属于竞争关系”。

　　而目前业内最为关心的话题则是，“双币双股”是否会对A股造成冲击？黄鹏表示，对A股的冲击肯定是会有的。一方面，从投资者这块考虑。首先，港股市场上的优质股票实际上更多一些，有些股票如腾讯，在内地就没办法投资，如果这些股票发行了人民币IPO，必然会吸引一部分投资者；其次，目前港股11.4倍的市盈率已接近历史底部，估值相当具有吸引力；第三，港股的制度更完善，在保护投资者方面给人的信心更强一些。而另一方面，原本在A股上市的企业有了更多的选择，在币种的选择上更多元化，尤其是香港在国际化、发行难易程度以及维护成本上，较A股优势明显，“良币”可能会选择赴港上市，这也会直接影响A股上市公司的质地。

　　这一点也得到了黄集恩的认同，他向记者透露，目前从投行处了解到，自从汇贤产业信托5月上市之后，就有很多内地企业向投行透露出希望在港股进行人民币IPO的意向，“现在在A股发行要排队，而且从成本、制度上来说，港股还是更有吸引力一些”。

　　不过黄鹏同时表示，虽然冲击肯定不可避免，但冲击力度可能也不会太夸张，因为A股也有一定的价格优势。“目前的A股溢价相对处于低位，尤其是金融股已是长期倒挂”。最新数据显示，在67只可比的A、H股中出现倒挂的个股有15只，A股较H股折价幅度最大的是中国平安，折价率达27.32%，其它如中国太保、农业银行、招商银行、中国人寿的折价率也都在10%以上。黄鹏认为，至少在这部分个股方面，A股还是更具吸引力的。

　　不少A股投资者兴致盎然

　　针对A股投资者是否会受“双币双股”吸引而赴港投资，本报也采访了多位A股投资者，而大多数均表示，对“双币双股”制度“很感兴趣”。

　　有10多年炒股经验的李先生，此前也一直在炒港股，不过今年来人民币升值趋势，却让自认投资精准的他“被贬值”。“现在人民币升值趋势仍在继续，其实对于我们这些炒港股的人来说特别辛苦，又要盯股票又要盯汇率，即使你选对了股票也不一定能赚到钱，这样子我们感觉很郁闷。”李先生表示，多位和他一样炒港股的人今年都在汇率上载了跟头，这也影响了大家炒港股的兴趣，因此一听说“双币双股”制度，“我们这群炒港股的都很开心，如果能用人民币直接操作的话，就不必考虑汇率的问题。如果上半年就有这项制度的话，我也不会亏这么多了。”

　　和李先生不同，同样是资深炒家的王先生则更欣喜于可以投资优质股票。“我一直对腾讯很感兴趣，不过之前由于种种问题没有操作过港股。港股上优质股更多。”王先生表示，他今年一直准备在港股开户，但因各种原因耽搁了下来，现在这个消息出来，他会抓紧时间把开户的事情“落实”了。

　　“我是对A股没信心了，你看看光上半年就有多少黑幕？在港股能有这样的事吗？”炒股3年的小刘表示，他这两个月已经逐渐从A股中退了出来，暂时没做其它的投资，还在“等等看”。这星期得知这个消息后，他就研究了不少港股资料， “听交银国际说，现在香港市场已处于筑底阶段，虽然很难说当前点位就是绝对低点，但已接近历史底部。一旦市场信心逐渐恢复，相信反弹力度会比内地更加强劲。”小刘向记者介绍着他这几天的研究心得。不过他表示，暂时还不会去开户，等制度“逐渐推出”之后“看情况再说”。

　　有意思的是，除了像上述这些单纯的股市投资者之外，炒汇的投资者似乎对“双币双股”的兴致更高。“我觉得这是一个很好的套利途径，又能炒股又能炒汇。”黄先生是一位职业投资客，股市、期市、汇市都有涉猎，他这几天就在和朋友研究这种新的投资方式，“譬如说人民币升值前景稳定的时候，我手中持有的是一只港币股票，但是我又看好它的趋势不想放掉，我就可以把同一只股票从港币换成人民币并长期持有。换个时候，我觉得港币要升值了，我就再把同一只股票从人民币换成港币。这是从中长线来说。甚至说如果时间有多的话，我还可以进行频繁的短线操作。这就是在一项投资上同时做股票和汇率，等于是两种套利渠道。”

　　此外，有香港投资银行界人士透露，保荐人十分期待“双币双股”模式，现在大家都在等港交所尽快公布有关细节。如果短期内完成修改规则，相信首只以“双币双股”模式发行的新股，最快今年底出现。而温天纳则表示，“‘双币双股’对券商工作是正面影响。在新的产品规划下，业务能够稳定发展。”但他同时强调，主要还是要看 “后续的政策支持”。