我们认为，在中国“调结构、稳增长、控通胀”的政策主旋律与海外经济复苏、流动性充裕的大背景下，预计板块将在经济增长与紧缩调控的交互作用下出现宽幅震荡上行的态势。

　　煤价维持上行趋势，但上涨幅度有限，煤种间出现价值分化

　　在上半年经历了煤炭产量增速放缓，动力煤价快速上涨之后，在下半年，我们预计煤价将继续维持上行趋势。

　　炼焦煤短期受钢材疲软拖累，后期焦煤品种将出现分化由于上半年国内钢铁产量和产能利用率都处于高位，电荒和检修将会对产能利用率带来影响，短期炼焦煤需求疲软。中期来看，随着世界经济的恢复，国际对钢的需求特别是亚太地区的需求将会比较旺盛，短期供给弹性不足以及日澳煤炭协议价格，将有力支撑国际焦煤价格，从而有力支撑国内焦煤价格；长期来看，高煤价将刺激产能的快速扩张和有效释放，供求紧张关系将不断改善。考虑到炼钢转炉大型化的要求，焦煤品种将发生分化，我们强烈看好优质的强粘性的主焦煤：焦煤和肥煤。电荒缺口可能持续扩大，下半年动力煤仍有较强上涨动力今年夏季存在巨大的电荒缺口，动力煤的需求将会更加旺盛，下半年电价存在上调预期，从而支撑动力煤价格的上涨，但涨幅不会很大。

　　无烟煤价格有望跟随动力煤的强势

　　短期来看，无烟末煤有望跟随动力煤的强势，下半年仍有上涨空间；末煤的强势有望带动块煤价格上涨。长期来看，煤炭开采机械化率的提高，将使得无烟块煤率有所下降，块煤供给偏弱，体现一定的稀缺性。

　　煤炭行业目前估值偏低，下半年有望出现估值修复

　　煤炭行业2000年以来动态市盈率均值为32.2X，2008年以来均值为25.1X。当前煤炭开采动态市盈率17.8X，尚低于历史平均水平； 考虑当前进入货币政策收缩的周期以及未来煤炭行业整体盈利水平见顶企稳，我们给予煤炭行业2011年20-22X市盈率，维持行业“增持”评级。

　　重点推介

　　2011年煤炭发生大规模重组的概率不大，煤炭上市公司将以企业内生成长为主，集团资产注入为辅，上市公司确定性的产量和销量的增加将是选股前提，我们下半年重点推荐盘江股份(600395)、潞安环能(601699)、兖州煤业(600188)、山煤国际(600546)和露天煤业(002128).