软件行业具备抗周期特征，下半年机会大

　　软件公司的抗周期性体现为以下三个方面：客户以政府及国有垄断性部门的信息化需求相关，资金实力雄厚需求稳定；软件属于人力和智力资本密集型行业，资金需求较小，且多为近两年新上市公司，资金充沛，受紧缩货币政策影响小；软件公司成本不受原材料价格波动影响，人力成本上升压力也较制造业低，整体受通胀影响较小。由于软件公司业绩体现主要在四季度，而随着新股次新股限售股解禁以及纷纷推出股权激励方案，很多软件公司2011年有释放业绩的动机，在经过充分调整后一批公司估值趋于合理，下半年进入配臵期。

　　软件行业内外动力充沛，宜长期关注

　　计算机软件行业的主题投资机会是建立在中国经济结构优化升级，新技术逐步得到应用基础上的，并非事件性冲击带来的短期投资机会，而软件业自身也仍然保持着很强的内在创新动力，因此软件板块的投资机会是中长期的。具体投资机会，我们认为可以从技术趋势和政策方向两方面把握。技术趋势决定行业中长期的发展趋势与投资主题，新技术和商业模式的出现总是会创造出巨大的想象空间，为以稳定增长为特点的软件行业注入弹性。政策方向决定了行业中短期的投资热点，往往成为局部能够超越行业平均增速的领域。技术趋势上看，我们看好云计算演进带来的软件服务化趋势带来的投资机会，而从政策热点看，工业软件、视频监控、医疗信息化、智能交通和北斗导航值得持续关注。

　　首选竞争优势突出，增长明确的白马龙头。经历了2010年的亢奋，2011年上半年的低潮，我们认为对计算机软件板块的投资将进入到冷静审慎阶段，上市公司的分化将比较明显，下半年软件股的投资思路是配置竞争优势突出，增长确定性高，业绩可预测性强，且估值具有安全边际的公司。竞争优势突出体现为以下四个方面：一是行业空间大，市场份额相对集中，行业排名前三；二是所处领域市场化程度高，公司业务具备国际化拓展潜力；三是持续稳定增长，近三年复合增长率超过30%；四是盈利稳定，近三年净利润保持在15%以上。

　　重点推荐白马龙头组合

　　软控股份：在手订单锁定高增长，海外和跨行业大订单值得期待，废旧轮胎循环利用业务将全面启动；海康威视：安防视频监控行业绝对龙头，前端产品保持高速增长，向解决方案供应商转变成功几率大；大华股份：新品推广助后端产品保持高增长，前端产品即将推广带来业绩高弹性；东华软件：卓越管理带来高客户黏性，布局云服务潜力大，增长确定性高估值优势明显。

　　风险提示

　　软件公司业绩确认主要在四季度，多数公司中报业绩不确定性大。